7年前,隨口說出“一個億小目標(biāo)”引爆網(wǎng)絡(luò)的王健林,在如今69歲的年紀(jì)還得繼續(xù)為珠海萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司 (以下簡稱:珠海萬達(dá)商管) 的上市奔走。
在三次遞表、三次失效之后,珠海萬達(dá)商管于6月28日第四次向港交所遞交招股書,陣容依舊豪華,中信證券、摩根大通、瑞信為聯(lián)席保薦人。
(資料圖)
4月25日,珠海萬達(dá)商管的第三版招股書失效時,萬達(dá)集團(tuán)就曾對外表示,上市申請材料失效并不影響公司在香港聯(lián)交所的上市進(jìn)程,公司會盡快按香港聯(lián)交所要求更新提交申報材料,目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。
盡管王健林還在堅守著上市的決心,但一次又一次招股書失效的消息或多或少消耗了外界的信心與耐心。然而,無論如何,王健林無法放棄上市,因為這關(guān)系著約300億元的股權(quán)回購問題。
回過頭來看,自2016年9月,大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司 (以下簡稱:大連萬達(dá)商管) 選擇從港股退市,到?jīng)_擊A股,再到打造珠海萬達(dá)商管赴港上市,萬達(dá)有過戰(zhàn)投蜂擁而來的高光時刻,也走過“世紀(jì)甩賣”的低谷。
闊別資本市場7年之后,始終叩不開港交所大門的珠海萬達(dá)商管,第四次遞交招股書的舉動似乎也多了一絲悲壯的意味。
1
7年坎坷上市路
短短半年時間,王健林又坐了一輪過山車。
今年2月,有消息稱珠海萬達(dá)商管“預(yù)計將在2023年二季度完成在香港IPO上市”,然而到了4月,公司第三次遞交的招股書再次失效。
商管集團(tuán)一直被王健林寄予厚望。在2018年年會上,王健林曾給地產(chǎn)集團(tuán)提出的定位和要求是“為商管而存在”。
但回顧離開資本市場的這7年時間,萬達(dá)商管的上市路可謂屢遭挫折。
2014年12月,大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司 (以下簡稱:萬達(dá)商業(yè)) 正式登陸港交所;2015年9月,萬達(dá)商業(yè)向證監(jiān)會遞交招股書,正式開啟回A之路。
2016年9月,萬達(dá)商業(yè)在港交所退市;2018年3月,萬達(dá)商業(yè)更名為大連萬達(dá)商管;2021年3月,大連萬達(dá)商管苦等無果宣布撤回A股IPO申請。
同在2021年3月,大連萬達(dá)商管經(jīng)過一系列資產(chǎn)騰挪,成立了純輕資產(chǎn)平臺珠海萬達(dá)商管。2021年10月起,珠海萬達(dá)商管承載起王健林的上市夢,在港交所首次遞交招股書。
從業(yè)績來看,珠海萬達(dá)商管總體保持增長。招股書顯示,2020-2022年,收入分別為171.96億元、234.81億元、271.20億元;年內(nèi)溢利分別為11.12億元、35.12億元、75.34億元。其出租率更是驚人,2020-2022年,珠海萬達(dá)商管的在管商業(yè)廣場 (不包括停車位) 平均出租率為98.6%。
圖 /珠海萬達(dá)商管招股書
憑借這樣的業(yè)績,珠海萬達(dá)商管為何始終叩不開港交所的大門?
于自身而言,企業(yè)的業(yè)績真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易、對賭協(xié)議等問題仍然備受爭議。
例如,6月2日,證監(jiān)會國際部曾要求珠海萬達(dá)商管出具境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求,涉及對公司內(nèi)部控制制度是否健全有效、商場出租率準(zhǔn)確性、關(guān)聯(lián)交易問題、短期償債風(fēng)險、上市募集資金用途以及分紅制度等多方面。
此外,當(dāng)前的大環(huán)境也影響了珠海萬達(dá)商管在資本市場的地位。自2021年起,房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期,與地產(chǎn)“唇齒相依”的物管板塊估值隨之跌落。
然而,王健林對于上市一直充滿渴望。在萬達(dá)集團(tuán)2019年年會上,王健林就表示,2020年將“全力推動萬達(dá)目標(biāo)公司上市”。第二年,王健林又提出了這一要求。
可年復(fù)一年,王健林何時才能圓夢?
2
戴著“鎖鏈”跳舞
根據(jù)港交所規(guī)定,招股書的有效期為半年,珠海萬達(dá)商管第四版招股書的有效日期截止時間是2023年12月底,而這個時間點(diǎn),對珠海萬達(dá)商管來說,意義非常特殊。
原因要追溯到兩年前。招股書顯示,2021年7月-8月,珠海萬贏、大連萬達(dá)商管及/或珠海萬達(dá)商管與22家投資者簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,珠海國資委、碧桂園、中信、螞蟻金服、招商局、鄭裕彤家族等參與其中。
這次戰(zhàn)投將珠海萬達(dá)商管的估值推上了高位。招股書顯示,按人民幣計價,每股成本24.84元/股,估值1800億元;按美元計價,每股成本3.86美元/股,估值280億美元。
圖 / 珠海萬達(dá)商管招股書
「界面新聞·子彈財經(jīng)」根據(jù)最新版招股書核算,珠海萬達(dá)商管共獲得約168.57億元人民幣以及33億美元的融資。按照7月1日的匯率計算,總?cè)谫Y約合407.86億元人民幣。
圖 / 珠海萬達(dá)商管招股書
這筆資金給了珠海萬達(dá)商管發(fā)展的機(jī)會。招股書顯示,截至2022年12月31日,珠海萬達(dá)商管管理472個商業(yè)廣場,在管建筑面積達(dá)6560萬平方米;擁有181個儲備項目,包括163個獨(dú)立第三方項目。
招股書稱,以截至2022年12月31日總在管建筑面積的市場份額及儲備項目建筑面積計,珠海萬達(dá)商管部是中國最大的商業(yè)運(yùn)營服務(wù)提供商,市場份額從2021年底的8.5%進(jìn)一步提升至9%。
但這些助推企業(yè)發(fā)展的資本,還同時給大連萬達(dá)商管帶上了“緊箍咒”。因為,為了這筆投資,萬達(dá)既需要向投資方提供利潤保證,還需要保證上市時間。
招股書顯示,珠海萬贏、大連萬達(dá)商管承諾珠海萬達(dá)商管2021-2023年實(shí)際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。如未達(dá)成,大連萬達(dá)商管及珠海萬贏將以零對價轉(zhuǎn)讓有關(guān)數(shù)量的股份,或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。
圖 /珠海萬達(dá)商管招股書
股份回購問題更是當(dāng)下市場關(guān)注的焦點(diǎn)。最新版招股書提及,若未能如期完成上市,投資者可要求撤資權(quán)義務(wù)人(大連萬達(dá)商管、珠海萬贏及/或萬達(dá)集團(tuán))購買尚未轉(zhuǎn)換的全部或部分股份。
而這個回購時間點(diǎn)就是在2023年底前。2023年3月,證監(jiān)會在一份有關(guān)大連萬達(dá)商管發(fā)債的問詢函中指出,若珠海萬達(dá)商管不能于2023年底成功上市,大連萬達(dá)商管需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購款。
2023年5月,大連萬達(dá)商管境外總計13億美元的三筆銀行貸款觸發(fā)提前還貸的消息甚囂塵上,原因是此前萬達(dá)和銀團(tuán)參貸行約定,珠海萬達(dá)商管需在2023年5月8日前上市,后將上市日期調(diào)整為2023年11月30日,萬達(dá)方面確認(rèn)了這一消息。
總而言之,2023年年底,或許就是珠海萬達(dá)商管上市的最后“大限”。而這一次,王健林也只能背水一戰(zhàn)。
3
風(fēng)險重重的“最后一搏”
實(shí)際上,這不是王健林第一次遇到危機(jī)。
2017年,萬達(dá)遭遇“股債雙殺”風(fēng)波之后,王健林曾大筆甩賣資產(chǎn)。彼時,談及王健林,人們笑他“賣賣賣”。如今回頭來看,王健林的果決挽救了萬達(dá),數(shù)百億接盤萬達(dá)文旅項目的富力和融創(chuàng)如今皆已陷入流動性危機(jī)。
但僅僅6年之后,上市所帶來的連鎖反應(yīng)再次沖擊萬達(dá)的資金鏈。市場擔(dān)憂,大連萬達(dá)商管的資金情況究竟能否應(yīng)付現(xiàn)有債務(wù)以及潛在的回購風(fēng)險。
4月28日,大連萬達(dá)商管于上交所披露了2022年公司債券報告。截止2022年12月31日,公司短期借款余額50.46億元,同比增長948.74%;一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為687.68億元,同比增長304.12%。
圖 /大連萬達(dá)商管2022年公司債券報告
同期,大連萬達(dá)商管的貨幣資金僅有217.11億元,即便沒有剔除受限的貨幣資金,都不能覆蓋短期到期債務(wù),更不要說向投資者支付高達(dá)300億元的股權(quán)回購款。
圖 /大連萬達(dá)商管2022年公司債券報告
而珠海萬達(dá)商管也無法助力太多。招股書顯示,截至2023年5月31日,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為82.17億元,相較2022年12月31日下滑約40%。如此大幅度的下滑,珠海萬達(dá)商管解釋稱,“主要由于分派2022年年度及截至2023年3月31止三個月股息所致?!?/p>
圖 /珠海萬達(dá)商管招股書
招股書顯示,2023年2月至3月,珠海萬達(dá)商管董事會分別批準(zhǔn)有關(guān)2022年年度末期股息31.89億元以及截至2023年3月31日止三個月股息23.92億元的決議案。被債務(wù)危機(jī)傳聞襲擾之下,珠海萬達(dá)商管仍舊大手筆派息55.81億元,王健林的確沒有虧待“老朋友們”。
但對于萬達(dá)來說,不幸的消息總是接二連三出現(xiàn)。就在珠海萬達(dá)商管第四次遞交招股書的同一天,證監(jiān)會中止了大連萬達(dá)商管的公司債券注冊程序。據(jù)悉,該筆債券為大連萬達(dá)商管于今年2月17日提交注冊,品種為小公募,擬發(fā)行金額為60億元。
據(jù)財聯(lián)社報道,一位知情人士表示,大連萬達(dá)商管此次終止發(fā)行的小公募債,是因為市況未達(dá)公司預(yù)期而主動放棄發(fā)行。
而投資者不愿意“買單”的背后,與大連萬達(dá)商管的資金鏈緊張與珠海萬達(dá)商管遲遲無法上市有多大關(guān)系不得而知,但這已折射出資本市場對萬達(dá)的擔(dān)憂。
反過來看,珠海萬達(dá)商管在這次“決戰(zhàn)IPO”中能否如愿上市,也在很大程度上決定著大連萬達(dá)商管未來的命運(yùn),畢竟市場留給王健林和萬達(dá)的時間都不多了。
接下來,王健林能否像2017年那樣再次化解資金危機(jī),還是讓萬達(dá)走入資金鏈斷裂的巨大險境中?相信不久之后便有答案。
來源:子彈財經(jīng)
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