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知名券商:港股迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)!
2023-06-10 06:48:57來(lái)源: 金融界

來(lái)源:陳果A股策略

核心摘要


(資料圖片僅供參考)

核心觀點(diǎn)

2月以來(lái)港股迎來(lái)一輪下跌,主要原因是緊縮預(yù)期再起、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、風(fēng)險(xiǎn)事件催化,本質(zhì)上是由于港股走向依賴美國(guó)流動(dòng)性的變化,會(huì)隨兩次流動(dòng)性收緊而形成雙重底部。當(dāng)前影響港股本輪下行的風(fēng)險(xiǎn)釋放充分,對(duì)港股走勢(shì)有較好預(yù)示作用的估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)交易情緒三大指標(biāo)也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn),我們認(rèn)為港股將逐漸走出底部,迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)。行業(yè)方面,預(yù)計(jì)港股價(jià)值成長(zhǎng)齊發(fā)力,并建議關(guān)注估值較低、受政策利好較多的中特估及互聯(lián)網(wǎng)板塊。

港股為什么在今年2月再次下跌?

本輪港股反轉(zhuǎn)主要是由于緊縮預(yù)期再起,經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂抬升,同時(shí)3至5月分別出現(xiàn)了銀行流動(dòng)性危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題,造成市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。探究其本質(zhì)原因,是因?yàn)楦酃稍诤艽蟪潭纫蕾嚸绹?guó)流動(dòng)性的變化,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入滯脹時(shí)期直至加息末期,會(huì)產(chǎn)生兩次流動(dòng)性緊縮,外資流出港股市場(chǎng),港股隨之兩次筑底。本輪2月港股下跌便符合二次筑底的特征。

●影響港股本次下行的風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放?

當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放,港股走出底部的幾個(gè)條件已經(jīng)得到滿足。首先,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年停止加息的預(yù)期已經(jīng)比較明確,因此雖然短期內(nèi)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)仍然有韌性,不過(guò)美元上行空間有限,流動(dòng)性得到釋放。其次,美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題得到解決、中小銀行流動(dòng)性危機(jī)緩解、大型銀行整體穩(wěn)健,美國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。最后,3月以來(lái)國(guó)內(nèi)利好政策不斷,將持續(xù)支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行。

當(dāng)前是否為進(jìn)入港股的較好時(shí)機(jī)?

我們認(rèn)為當(dāng)前港股正在逐漸走出底部。指標(biāo)層面看,對(duì)港股筑底反彈有較好預(yù)示作用的的估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)交易情緒三個(gè)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn),預(yù)計(jì)港股迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)。行業(yè)方面,預(yù)計(jì)港股價(jià)值成長(zhǎng)齊發(fā)力,建議關(guān)注估值處于低分位、受政策利好較多的中特估及互聯(lián)網(wǎng)板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情惡化、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。

引言

回顧本輪港股2月下跌,期間市場(chǎng)對(duì)港股是否到達(dá)底部、何時(shí)到達(dá)底部、何時(shí)走出底部有所討論。面對(duì)受到海內(nèi)外因素共同影響的港股市場(chǎng),能夠掌握其走勢(shì)變化的內(nèi)在原因并對(duì)拐點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確判別尤為重要。因此,本文將通過(guò)回答以下三個(gè)問(wèn)題:1)為什么港股自今年2月再次下跌?2)當(dāng)前港股筑底風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放?3)當(dāng)前是否為進(jìn)入港股的較好時(shí)機(jī)?從而分析港股底部形成的內(nèi)在原因及走勢(shì)變化的影響因素,幫助更好把握可能投資機(jī)遇。

一、港股為什么在今年2月再次下跌?

港股底部走勢(shì)依賴海外流動(dòng)性變化

回顧今年港股2月下跌,主要是由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂抬升,同時(shí)3至5月分別出現(xiàn)了銀行流動(dòng)性危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件,造成市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。探究其本質(zhì)原因,是因?yàn)楦酃傻牡撞客c美元強(qiáng)弱息息相關(guān),走勢(shì)依賴海外流動(dòng)性變化。

港股下跌的過(guò)程中會(huì)形成雙重底部。港股以外資持股為主,受到海外尤其是美元流動(dòng)性的影響顯著,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入滯脹直至加息末期,港股往往會(huì)形成雙底。

第一個(gè)底部主要由緊縮預(yù)期和大幅加息導(dǎo)致,此時(shí)往往伴隨美元指數(shù)走強(qiáng),外資流出港股市場(chǎng),港股隨之下跌。港股一次筑底我們?cè)?022年11月前已經(jīng)看到:這一階段美元指數(shù)在強(qiáng)緊縮預(yù)期和大幅加息的作用下自2022年2月的96點(diǎn)大幅上漲至9月的114點(diǎn),上漲幅度達(dá)到18.75%,恒生指數(shù)隨之下跌,市盈率于3月跌破10倍確認(rèn)進(jìn)入底部區(qū)間,于10月底跌破8倍,確認(rèn)第一輪低點(diǎn)。

第二個(gè)底部往往由加息后期經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致,避險(xiǎn)情緒下美元會(huì)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)。今年2月以來(lái)港股筑底便符合二次筑底特征:2023年2月就業(yè)數(shù)據(jù)再次升溫,市場(chǎng)加息預(yù)期提升,港股結(jié)束回調(diào)開(kāi)啟下行,并在銀行流動(dòng)性危機(jī)與美債違約風(fēng)險(xiǎn)的影響下加速筑底過(guò)程。本輪美元指數(shù)在SVB事件影響下3月確認(rèn)拐點(diǎn)開(kāi)啟下行,恒生指數(shù)估值也于3月跌破9倍確認(rèn)進(jìn)入底部區(qū)間。

二、當(dāng)前港股筑底風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放?

港股走出底部需要海內(nèi)外明確的修復(fù)信號(hào)

我們認(rèn)為判斷港股是否能夠走出底部需要滿足以下幾個(gè)條件。

首先,港股底部反彈依賴美國(guó)貨幣政策預(yù)期修復(fù)。香港作為離岸市場(chǎng),其流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好與全球共振,其中美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和股市走向會(huì)嚴(yán)重影響港股走勢(shì)。港股市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響較為顯著,對(duì)美國(guó)貨幣政策底存在明顯且迅速的正反饋,歷史上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)開(kāi)始轉(zhuǎn)向后,美元指數(shù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn),港股市場(chǎng)隨之在1-2個(gè)月的時(shí)間之內(nèi)出現(xiàn)底部反彈。

其次,當(dāng)主要風(fēng)險(xiǎn)事件化解、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期較為明確時(shí),有助于港股走出底部。港股的二次筑底往往是由于加息后期的高利率環(huán)境帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)事件,導(dǎo)致流動(dòng)性階段性收緊,此時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀情緒十分明顯,在避險(xiǎn)情緒的作用下造成流動(dòng)性收緊。在主要風(fēng)險(xiǎn)事件得到化解后,此時(shí)市場(chǎng)對(duì)加息終點(diǎn)和未來(lái)不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期比較明確,因而會(huì)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性,推動(dòng)港股底部反彈。

最后,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇會(huì)支撐港股走出底部。近年內(nèi)地公司逐步成為港股上市主體,港股最近十年的熊市周期(2015年、2018年、2021年)與中國(guó)投資率下滑、經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)點(diǎn)大致吻合。當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政或產(chǎn)業(yè)政策加碼刺激經(jīng)濟(jì)時(shí),通常以信貸擴(kuò)張先行,隨后帶動(dòng)PMI、工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等各個(gè)同步指標(biāo)邊際好轉(zhuǎn),從而支撐港股持續(xù)上行。

本輪港股筑底風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放

通過(guò)復(fù)盤本輪港股筑底過(guò)程,我們判斷當(dāng)前港股已經(jīng)滿足走出底部所需要的三個(gè)條件,即海外政策預(yù)期修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)事件化解、國(guó)內(nèi)利好政策加碼,港股將逐漸走出底部。

首先,市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年停止加息的預(yù)期已經(jīng)比較明確,美元上行空間有限,港股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。市場(chǎng)加息預(yù)期緩解主要受到兩方面支持:美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏鴿發(fā)言和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的緩慢降溫。預(yù)期管理方面,5月31日美聯(lián)儲(chǔ)理事Philip Jefferson發(fā)表言論,指出跳過(guò)6月加息可為美聯(lián)儲(chǔ)提供更多時(shí)間研判數(shù)據(jù),是繼3月議息會(huì)議后再次釋放偏鴿信號(hào)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)7月最后一次加息的預(yù)期較為明確,CME預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月最后一次加息后年內(nèi)開(kāi)啟降息,加息終點(diǎn)已經(jīng)比較確定。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指向經(jīng)濟(jì)在緩慢降溫。具體來(lái)看,消費(fèi)者信心自2023年2月開(kāi)始逐步回落,消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有所下滑。ISM制造業(yè)PMI自2023年開(kāi)始回落,6月1日公布的5月PMI為46.9,低于預(yù)期值47,低于榮枯線的50分位;制造業(yè)新訂單指數(shù)為42.6,低于44.9的預(yù)測(cè)值,顯示經(jīng)濟(jì)處于收縮區(qū)間;零售和食品銷售額同比回落至疫情前水平。通脹和就業(yè)方面,近期數(shù)據(jù)仍然顯示韌性,不過(guò)也在緩慢回落,5月26日公布的4月核心PCE為4.7%,小幅超過(guò)預(yù)期值,6月公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然較為強(qiáng)勁。不過(guò)最新公布的失業(yè)率達(dá)到3.7%,是自2022年10月以來(lái)的最高水平,同時(shí)非農(nóng)時(shí)薪同比增長(zhǎng)開(kāi)始放緩,預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)降溫。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩慢降溫也為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再超預(yù)期加息提供了支持,美元的可能上行空間已經(jīng)有限,影響港股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

其次,突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件得到緩解,美國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較小。5月初美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題懸而未決,市場(chǎng)對(duì)美債違約和可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有較大擔(dān)憂,此時(shí)避險(xiǎn)情緒升溫,美債長(zhǎng)短端利率抬升,美國(guó)5年期CDS在5月18日抬升至70基點(diǎn),超過(guò)2011年債務(wù)危機(jī)時(shí)48基點(diǎn)的最高位置,美元指數(shù)階段性走強(qiáng)。不過(guò)隨著兩黨談判達(dá)成一致、6月初債務(wù)上限法案投票通過(guò),當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美債違約的預(yù)期迅速降溫,至6月2日美國(guó)5年CDS回落至34.17基點(diǎn),市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩解,關(guān)注點(diǎn)重回美聯(lián)儲(chǔ)加息,影響港股探底的美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。

銀行流動(dòng)性方面,商業(yè)銀行杠桿率有回落趨勢(shì),且銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款拖欠率比較健康。當(dāng)前美國(guó)中小銀行杠桿率比較高,仍然有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),不過(guò)近期商業(yè)銀行杠桿率整體有回落趨勢(shì),特別是小型商業(yè)銀行回落速度比較快,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有所降低,而大型銀行整體穩(wěn)健。與此同時(shí),銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款拖欠率整體保持在較低水平,大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)可能性比較低。

最后,近期國(guó)內(nèi)政策加碼刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,利好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與港股上行。5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,5月31日發(fā)布的制造業(yè)PMI持續(xù)回落,制造業(yè)PMI僅48.8,遠(yuǎn)低于季節(jié)性,且收縮幅度進(jìn)一步擴(kuò)大,連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線;PMI新訂單和新出口訂單分別降至48.3和47.2,顯示需求不足帶來(lái)的景氣回落;5月27日公布的1-4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降20.6%,顯示工業(yè)企業(yè)盈利恢復(fù)面臨阻力。經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期帶來(lái)了政策刺激預(yù)期,市場(chǎng)對(duì)財(cái)政加碼、產(chǎn)業(yè)政策支持、擴(kuò)大內(nèi)需等政策力度預(yù)期抬升。近期國(guó)家與地方出臺(tái)多項(xiàng)政策,利好預(yù)期修復(fù),有助于抬升內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展:近期國(guó)常會(huì)提出加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng),提出放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等,有助于刺激市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;提出“延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策”,有助于刺激新能源汽車消費(fèi);各地方積極亦出臺(tái)政策支持人工智能。政策刺激下,當(dāng)前市場(chǎng)積極預(yù)期較強(qiáng),5月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.9,較4月抬升1.4個(gè)百分點(diǎn),服務(wù)業(yè)PMI亦回升至57.1,創(chuàng)2020年新高。預(yù)計(jì)政策利好將支持港股整體上行。

三、當(dāng)前是否為進(jìn)入港股的較好時(shí)機(jī)?

主要指標(biāo)開(kāi)啟反轉(zhuǎn),港股配置機(jī)會(huì)凸顯

指標(biāo)觀測(cè)方面,我們認(rèn)為對(duì)港股筑底反彈有較好預(yù)示作用的估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)交易情緒三個(gè)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn),預(yù)計(jì)港股在海外政策預(yù)期修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)事件緩解及國(guó)內(nèi)政策刺激的作用下逐漸走出底部,迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)。

首先,估值方面,當(dāng)前港股估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均呈現(xiàn)出明顯的港股底部特征。歷史上來(lái)看,恒生指數(shù)在熊市中跌破10倍市盈是進(jìn)入底部區(qū)域的特征。本輪今年3月港股估值在銀行流動(dòng)性危機(jī)的催化下再次跌破10倍,確認(rèn)進(jìn)入底部區(qū)間,5月美債危機(jī)的影響下港股估值繼續(xù)向下突破9倍,截至6月5日港股估值達(dá)到8.9倍,港股底部特征已經(jīng)較為明確。

相對(duì)估值的層面看,當(dāng)前AH溢價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)超100的分位線,港股相對(duì)估值更低,投資價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度看,歷史上港股ERP突破或接近10%的時(shí)候,往往意味著港股市場(chǎng)的悲觀情緒演繹到極致,隨即迎來(lái)情緒修復(fù)帶來(lái)的底部反轉(zhuǎn)。當(dāng)前港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已達(dá)到7.5%的水平,市場(chǎng)情緒已經(jīng)演繹的比較充分,未來(lái)可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

其次,從流動(dòng)性方面,美元指數(shù)、港幣M2、外資持股和南向資金流入也顯示出市場(chǎng)對(duì)港股走出底部的積極預(yù)期。

美元流動(dòng)性方面,美元指數(shù)已開(kāi)啟反轉(zhuǎn),提供流動(dòng)性支持。美國(guó)通脹高點(diǎn)在2022年7月已經(jīng)確認(rèn),隨著2023年加息速度放緩,強(qiáng)美元周期在3月風(fēng)險(xiǎn)事件的推動(dòng)下見(jiàn)頂。港股走出底部的過(guò)程需要依靠美元逐步轉(zhuǎn)弱,本輪美元指數(shù)的反轉(zhuǎn)為港股走出底部提供了流動(dòng)性支持。

港幣M2方面,M2自2023年2月出現(xiàn)拐點(diǎn)開(kāi)始,保持連續(xù)正增長(zhǎng)。大級(jí)別熊市底部反彈,香港M2累計(jì)同比往往先于二次筑底時(shí)間出現(xiàn)拐點(diǎn)。香港M2累計(jì)同比持續(xù)正增長(zhǎng)后,港股出現(xiàn)二次筑底后的徹底反彈。目前M2同比自今年2月已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì),對(duì)港股走出底部有比較好的預(yù)示作用。

從南向資金的層面看,南向資金一般在港股探底的過(guò)程中加倉(cāng)抬升,領(lǐng)先于港股走勢(shì)。近期南向資金流入開(kāi)始抬升;從持股數(shù)量的角度看,中資中介自5月中旬以來(lái)也已經(jīng)開(kāi)始增加港股持股數(shù)量,說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)港股底部產(chǎn)生較為明確的判斷。

最后,市場(chǎng)交易情緒方面,港股主板賣空占比和換手率也有所回落,顯示市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)逐步化解。

主要指標(biāo)開(kāi)啟反轉(zhuǎn),港股配置機(jī)會(huì)凸顯

行業(yè)配置方面,預(yù)計(jì)港股價(jià)值成長(zhǎng)齊發(fā)力,推薦估值較低、受政策利好較強(qiáng)的中特估及互聯(lián)網(wǎng)板塊。中特估板塊方面,隨著A股中特估行情的持續(xù)上漲,A股相關(guān)企業(yè)相對(duì)H股估值攀升,凸顯港股央企投資價(jià)值,同時(shí)預(yù)計(jì)港股后續(xù)會(huì)在政策利好下持續(xù)受益。互聯(lián)網(wǎng)板塊方面,目前港股權(quán)重互聯(lián)網(wǎng)公司估值已經(jīng)重回底部,隨著互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管放開(kāi)以及AI浪潮對(duì)龍頭公司的持續(xù)加成,預(yù)計(jì)前期承壓的恒生科技迎來(lái)高彈性。

1)建議關(guān)注中特估板塊。隨著A股中特估的持續(xù)上漲,當(dāng)前A股和H股中特估板塊間的相對(duì)估值已超過(guò)3/4分位線水平,說(shuō)明港股央國(guó)企相對(duì)估值較低,有較高的投資價(jià)值;除此之外,政策持續(xù)利好作用下預(yù)計(jì)行業(yè)將整體受益。

2)建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)板塊。港股互聯(lián)網(wǎng)板塊估值受到政策影響較大,在行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策及國(guó)際相關(guān)政策出臺(tái)時(shí),對(duì)于信息技術(shù)板塊的估值重定價(jià)較為迅速且幅度較大。當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)板塊處于估值底部,在近期多項(xiàng)監(jiān)管常態(tài)化政策及人工智能政策的利好推動(dòng)下,預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)板塊將迎來(lái)較大反彈機(jī)會(huì)。除此之外,游戲行業(yè)近期亦釋放利好信號(hào),2023年1-5月游戲版號(hào)發(fā)放總數(shù)已接近2022年全年水平,移動(dòng)游戲市場(chǎng)銷售收入逐漸復(fù)蘇,均為互聯(lián)網(wǎng)板塊整體上行提供動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)分析

(1)疫情形勢(shì)惡化超預(yù)期,如果疫情零星反復(fù)形勢(shì)超預(yù)期惡化,那么企業(yè)供應(yīng)鏈、生產(chǎn)活動(dòng)等都將勢(shì)必受到影響,從而面臨業(yè)績(jī)下滑或增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

(2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果不及預(yù)期,如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨企穩(wěn)壓力,地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵,復(fù)蘇力度不及預(yù)期,那么整體市場(chǎng)走勢(shì)或繼續(xù)承壓,后續(xù)市場(chǎng)對(duì)政策刺激效果的信心可能進(jìn)一步滑落;

(3)美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期,如果美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息,美元流動(dòng)性收緊,作為全球資產(chǎn)定價(jià)錨的美債利率將面臨繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn),國(guó)內(nèi)貨幣政策也或?qū)⒚媾R一定約束;歐洲高債務(wù)率高通脹高利率情形下,債務(wù)危機(jī)再次出現(xiàn),或面臨硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源:中國(guó)基金報(bào)

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