近期，資本市場的白酒板塊出現(xiàn)了大幅下跌行情，股價同企業(yè)效益之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的價值背離。

但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，目前，上市白酒企業(yè)年報均已披露完畢，上市酒企營收、凈利呈普遍上漲趨勢，2023年一季報的開門紅則直指白酒行業(yè)的整體復(fù)蘇。

國家統(tǒng)計局給出的數(shù)據(jù)則顯示，白酒行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，2022年963家規(guī)上白酒企業(yè)完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現(xiàn)利潤 2201.7億元，增長29.4%；產(chǎn)量671.2萬千升，同比下降5.6%。高端化趨勢下，白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)量跌價升，毛利增長的趨勢。

(資料圖片)

白酒行業(yè)整體穩(wěn)定向好的發(fā)展趨勢不會改變，同時，白酒行業(yè)持續(xù)發(fā)展也具有穩(wěn)定的內(nèi)在及外在動力。

就此，搜狐財經(jīng)、搜狐酒業(yè)推出“撐白酒、撐估值、撐市場，百人論道中國酒業(yè)”專題，邀請酒業(yè)專家、經(jīng)銷商、媒體人等百名行業(yè)人士共同探討中國白酒走向，旨在從行業(yè)各方視角出發(fā)，還原白酒行業(yè)現(xiàn)狀、探討白酒行業(yè)趨勢、樹立白酒行業(yè)信心。

行業(yè)集中度高，強(qiáng)者恒強(qiáng)

2022年時，國海證券就曾表示，2022年起的行業(yè)復(fù)蘇，并不是整體性機(jī)會，而是進(jìn)入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能淘汰劣質(zhì)產(chǎn)能、價格升級、 品牌競爭為主導(dǎo)的階段，預(yù)計只有部分頭部企業(yè)可以分享這一輪行業(yè)增長的紅利，市場呈現(xiàn)出擠壓式增長的特點。

從2022年上市酒企交出的業(yè)績答卷來看，頭部企業(yè)的增長依舊穩(wěn)定持續(xù)。

2022年，貴州茅臺實現(xiàn)營收1241億元，同比增長16.87%；五糧液實現(xiàn)營收740億元，同比增長11.72%；洋河實現(xiàn)營收301億元，同比增長18.76%；山西汾酒實現(xiàn)營收262億元，同比增長31.26%；瀘州老窖實現(xiàn)營收251億元，同比增長21.71%。

上市白酒企業(yè)中，營收前5的酒企均實現(xiàn)了穩(wěn)定的營收增長，其合共實現(xiàn)營收2795億元，占白酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)總營收的42.17%。

就上市公司而言，2022年20家A股白酒上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入3528.9億元，比2021年增長15.23%，呈現(xiàn)業(yè)績普增，占白酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)總營收的53.25%。

整個白酒行業(yè)集中度較高，且大幅集中于頭部名優(yōu)酒企，強(qiáng)者恒強(qiáng)，并且在行業(yè)調(diào)整期中，迎來進(jìn)一步的增長機(jī)遇。

存量市場中的增量市場為穩(wěn)定增長源

白酒行業(yè)目前處于強(qiáng)分化的狀態(tài)，整體的增長狀態(tài)由過往的量價齊增的增量發(fā)展階段逐步過渡到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及提價驅(qū)動的存量發(fā)展階段。

從產(chǎn)量來看，白酒行業(yè)總量或許正在觸頂，缺乏增長動力，但由于白酒價格具有較大的價格帶寬度，即使總量停止增長、甚至略微下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍能為行業(yè)提供可觀的增長空間。

數(shù)據(jù)支撐上，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，白酒產(chǎn)業(yè)2022年規(guī)上白酒企業(yè)963家，產(chǎn)量671.2萬千升，同比下降5.6%；完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現(xiàn)利潤 2201.7億元，增長29.4%。

這一反差的數(shù)據(jù)并不是來自于高端酒企以及低端產(chǎn)能之間的差異。

2022年，白酒頭部企業(yè)同樣普遍存在銷量下滑，或銷量增速遠(yuǎn)低于營收增速的情況。

如貴州茅臺，銷量約為68176噸，同比增長2.62%，而其營收增速為16.87%；五糧液銷量為127161噸，同比減少30.04%，而其營收增長為11.72%；頭部陣營中銷量增幅最大的山西汾酒，其2022年銷量增長16.98%至約176942噸，但同樣大幅落后于其31.26%的營收增速。

白酒市場的增長來源不再是單純的尋求量上的增長，而是順應(yīng)宏觀條件以及消費升級進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及有質(zhì)量的增量市場。

次高端白酒市場短期承壓，隨宏觀形勢恢復(fù)有望

伴隨著消費升級的繼續(xù)，大量白酒企業(yè)布局次高端價格帶，但在本輪的行業(yè)恢復(fù)中，次高端價格帶的恢復(fù)速度相對高端酒以及地產(chǎn)名酒恢復(fù)速度較慢。

高端酒受益于強(qiáng)品牌力與剛性需求，業(yè)績確定性強(qiáng)；地產(chǎn)酒受益于返鄉(xiāng)潮春節(jié)旺銷，各區(qū)域消費場景恢復(fù)，基地市場穩(wěn)固帶來業(yè)績韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動銷受限致高庫存，經(jīng)銷商信心待恢復(fù)，承壓明顯。

白酒市場呈現(xiàn)高端酒、區(qū)域酒恢復(fù)較快，次高端酒恢復(fù)較慢的“K型復(fù)蘇”。

但次高端酒市場的擴(kuò)容仍在繼續(xù)。

有證券機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中產(chǎn)階級持續(xù)擴(kuò)容、高端價格帶上漲為次高端打開價格空間、醬酒熱，三方面影響因素決定次高端板塊擴(kuò)容將延續(xù)，并利好積極進(jìn)行全國化拓展的次高端酒企和區(qū)域名酒企。數(shù)據(jù)顯示，次高端的整體規(guī)模不斷上漲，且擴(kuò)容趨勢還在不斷加速，預(yù)計未來市場規(guī)模將擴(kuò)容至2000億。

同時，次高端市場與價格帶的不斷擴(kuò)容下，越來越多的酒企瞄定該價格帶布局，目前市場上已經(jīng)形成全國名酒的“腰部”戰(zhàn)略產(chǎn)品、區(qū)域名酒的上延突圍產(chǎn)品和醬酒品類這三方勢力的激烈競爭。

次高端酒在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大環(huán)境以及激烈競爭的自有環(huán)境下，整體恢復(fù)速度較慢。

但由于其市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)，隨消費復(fù)蘇逐步推進(jìn)的次高端白酒的復(fù)蘇將成為白酒行業(yè)的中長期機(jī)會。

2023年開門紅，低基數(shù)下存增長空間

2023年初，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從長期角度來看，白酒市場會從弱復(fù)蘇開始，不斷加快速度。

如國泰君安研報預(yù)計，從2023年下半年開始，白酒行業(yè)有望重回業(yè)績上行期。白酒將開啟一輪3年至5年維度的業(yè)績周期，其中今年下半年開始，白酒有望邁入1年到2年的業(yè)績上行期，核心驅(qū)動因素是居民收入實質(zhì)性回暖及行業(yè)去庫存，板塊在低基數(shù)下開啟新一輪業(yè)績上行周期。

從A股20家白酒上市公司2023年一季度業(yè)績報告來看，白酒上市公司業(yè)績實現(xiàn)“開門紅”。

20家白酒上市公司中，今年一季度營業(yè)收入呈現(xiàn)正增長的有17家；歸母凈利潤方面，呈現(xiàn)正增長的有16家。

2023年一季度A股20家白酒上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入1309.5億元，去年同期為1130.2億元，同比增長15.86%；共計實現(xiàn)歸母凈利潤535.54億元，去年同期為449.4億元，同比增長19.16%。有10家公司營業(yè)收入增幅超20%，14家企業(yè)歸屬凈利潤增速超10%。

共有4家白酒企業(yè)營業(yè)收入超過百億元。分別為貴州茅臺（387.6億）、五糧液（311.4億）、洋河股份（150.5億）、山西汾酒（126.8億）。

2022年二、三季度的低基數(shù)，則為2023年整體的業(yè)績提供了進(jìn)一步的增長基礎(chǔ)。

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