基調(diào)已定？非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)恐面臨上行風(fēng)險(xiǎn)！美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期會(huì)否再次逆轉(zhuǎn)？把握好這些細(xì)節(jié)很重要！

北京時(shí)間周五20:30，美國將公布5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。這是美聯(lián)儲(chǔ)官員進(jìn)入靜默期前最后一份關(guān)鍵數(shù)據(jù)，有助于政策制定者確定是否在6月份的下一次會(huì)議上加息。

(相關(guān)資料圖)

自經(jīng)濟(jì)從新冠疫情沖擊中反彈以來，勞動(dòng)力市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)在很大程度上出人意料。雖然這對(duì)工人來說可能是個(gè)好消息，但這并不是美聯(lián)儲(chǔ)想要的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場參與者將試圖從就業(yè)報(bào)告中尋找有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，以權(quán)衡美聯(lián)儲(chǔ)6月加息及年內(nèi)降息的可能性。

早有預(yù)告？非農(nóng)數(shù)據(jù)恐存在上行風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)5月份非農(nóng)就業(yè)崗位將增加19萬個(gè)，低于4月份增加的25.3個(gè)，創(chuàng)2020年12月以來的最小增幅。失業(yè)率預(yù)計(jì)將從4月份的3.4%微升至3.5%，仍接近1969年以來的最低水平。

最近的一些數(shù)據(jù)表明美國勞動(dòng)力市場持續(xù)強(qiáng)勁。周三的JOLTS報(bào)告顯示職位空缺意外大幅增加，周四的ADP就業(yè)報(bào)告也強(qiáng)于預(yù)期。這可能表明周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。自2022年1月以來，該數(shù)據(jù)在16次中有13次超出了市場預(yù)期。

SMBC日興證券美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna表示，勞動(dòng)力市場看起來仍然緊張。職位空缺非常多，失業(yè)率處于50多年來的最低水平?！拔覀冾A(yù)計(jì)就業(yè)將進(jìn)一步增加……實(shí)際上可能略高于市場預(yù)期”，“我會(huì)提醒人們要關(guān)注任何趨勢性的變化”。

管理咨詢公司RSM US LLP的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tuan Nguyen預(yù)計(jì)5月份將新增22萬個(gè)工作崗位。“我們認(rèn)為就業(yè)將溫和放緩，失業(yè)率將從目前的3.4%略微回升至3.6%”。

平均時(shí)薪將是美聯(lián)儲(chǔ)另一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)，因緊張的勞動(dòng)力市場給工資和通脹施加了壓力。當(dāng)前通脹在美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)10次的加息重拳下仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)水平，但5月薪資增速可能會(huì)帶來一些好消息。來自Homebase的數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)的工資在5月份下降了0.2%，這是自2021年以來的首次月度下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)5月平均時(shí)薪將環(huán)比增長將從上個(gè)月的0.5%放緩至0.3%，同比增長維持在4.4%不變。

勞動(dòng)力市場這些放緩跡象值得關(guān)注

不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還是從近期的數(shù)據(jù)中看到了勞動(dòng)力市場開始放緩的跡象，ZipRecruiter的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julia Pollak指出，4月份JOLTS報(bào)告中的離職率降至2.4%，略高于疫情前2.3%的水平，遠(yuǎn)低于3%的峰值。她解釋道：

“與職位空缺相比，離職率更像是衡量勞動(dòng)力市場緊張程度和活動(dòng)的有效指標(biāo)。我的建議是‘觀察工人在做什么，而不是公司在調(diào)查中說什么’?！?/p>

她預(yù)計(jì)周五的非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)將“與我們最近幾個(gè)月看到的情況非常相似……持續(xù)、漸進(jìn)的放緩”。

此外，4月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，前兩個(gè)月的就業(yè)增長被下調(diào)了149000個(gè)，表明今年早些時(shí)候的勞動(dòng)力市場情況并不像最初顯示的那樣強(qiáng)勁。摩根士丹利認(rèn)為，考慮到目前季節(jié)性變化對(duì)數(shù)據(jù)的影響，這次4月數(shù)據(jù)被再度下修的可能性更大，這也可能影響市場對(duì)5月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)弱的衡量。

美國前總統(tǒng)特朗普任內(nèi)的國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)人Joseph LaVorgna認(rèn)為，“現(xiàn)在，勞動(dòng)力市場正接近拐點(diǎn)。雖然不會(huì)在5月出現(xiàn)，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止的緊縮政策以及貸款標(biāo)準(zhǔn)變得更加嚴(yán)格，勞動(dòng)力市場應(yīng)該會(huì)走弱。歷史告訴我們，當(dāng)它發(fā)生時(shí)，往往速度很快”。

SA分析師Damir Tokic預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場將很快開始轉(zhuǎn)為負(fù)增長。他說，自2022年12月以來，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感的臨時(shí)幫助服務(wù)就業(yè)一直在下降，目前每月下降3%-4%，這表明“我們很可能處于衰退之中，或者接近衰退”。

美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息預(yù)期會(huì)否再度反轉(zhuǎn)？

投資者將密切關(guān)注這份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，從中尋找有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能在下次會(huì)議上采取什么行動(dòng)的線索。

花旗經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鑒于失業(yè)率處于歷史低位的風(fēng)險(xiǎn)平衡，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)認(rèn)為這份報(bào)告與勞動(dòng)力市場仍然過于緊張的情況相符。如果非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加超過20萬人，美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月都將加息。

富國銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉·豪斯（Sarah House）則表示，很難只關(guān)注這份報(bào)告中的一個(gè)數(shù)字。雖然就業(yè)新增人數(shù)往往是值得關(guān)注的主要指標(biāo)，但工資水平也將是決定消費(fèi)者能否克服粘性通脹并繼續(xù)支出的關(guān)鍵因素。他說：

“在美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議之前，我們還會(huì)得到一份關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)，即將于6月13日公布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）報(bào)告。雖然政策制定者們首先要確定就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)他們的想法有多大影響，但我認(rèn)為仍有很多不同的影響因素。”

Nguyen認(rèn)為，勞動(dòng)力市場維持強(qiáng)勁將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在“非常高的水平”，這意味著不會(huì)有很多貨幣支持，而債務(wù)上限協(xié)議也不會(huì)允許太多財(cái)政支持。因此，他預(yù)計(jì)下半年美國經(jīng)濟(jì)將陷入溫和衰退，屆時(shí)就業(yè)增長和勞動(dòng)力市場將面臨大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)，“因?yàn)橥ǔＴ诮?jīng)濟(jì)衰退之前，你不會(huì)看到很多就業(yè)下降或整體支出下降的信號(hào)。他們只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)才會(huì)發(fā)生”。

在周五的就業(yè)報(bào)告發(fā)布之前，根據(jù)CME的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，市場預(yù)計(jì)6月份加息的可能性僅為24%，較本周早些時(shí)候的情況大幅逆轉(zhuǎn)。政策制定者已表示，他們可能愿意在6月會(huì)議上跳過一次加息，因?yàn)樗麄兿Ｍ私獯饲暗木o縮政策產(chǎn)生了怎樣的經(jīng)濟(jì)影響。

外匯經(jīng)紀(jì)商Tickmill Group表示，如果周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告強(qiáng)勁，美元可能走強(qiáng)，這可能引發(fā)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期。Tickmill分析師James Harte在一份報(bào)告中說，最近幾周，市場的觀點(diǎn)已轉(zhuǎn)向進(jìn)一步加息，此前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期將結(jié)束。“考慮到這一點(diǎn)，如果數(shù)據(jù)再次強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派預(yù)期應(yīng)該會(huì)支撐美元”。

Fxstreet分析師Anil Panchal指出，數(shù)據(jù)的任何上行意外都可能讓黃金回吐本周漲幅。但從技術(shù)面上看，黃金多頭似乎充滿希望，并一度逼近1992美元附近的50日移動(dòng)均線，突破這一水平將有望重返2000大關(guān)。另一方面，在1938-1940美元附近的100日移動(dòng)均線、阻力轉(zhuǎn)支撐線和多日上漲趨勢線的匯合處，似乎是空頭重新獲得控制權(quán)的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：