金選·核心觀點

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事件：

5月31日，國家統(tǒng)計局公布5月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為48.8，前值49.2；非制造業(yè)PMI為54.5，前值56.4。

需求繼續(xù)走弱、生產(chǎn)跌落收縮區(qū)間，傳統(tǒng)周期板塊拖累進一步加大

制造業(yè)需求進一步回落，生產(chǎn)跌落收縮區(qū)間。5月，制造業(yè)PMI錄得48.8%、讀數(shù)低于去年同期的49.6%，較4月回落0.4個百分點。其中，新訂單和新出口訂單指數(shù)分別較上月回落0.5和0.4個百分點至48.3%和47.2%，指向內(nèi)需和外需的拖累均有所加大。需求壓制下，生產(chǎn)指數(shù)回落0.6個百分點至49.6%、再度進入收縮區(qū)間。

裝備制造和消費鏈景氣相對較高，但傳統(tǒng)周期板塊拖累加大。5月，PMI行業(yè)分化加劇，裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)PMI分別較上月回升0.3、1個百分點至50.4%、50.8%，其中食品飲料、醫(yī)藥、電氣機械等行業(yè)產(chǎn)需持續(xù)擴張。與此同時，石油加工、黑色金屬等上游行業(yè)產(chǎn)需均較弱，需求不足拖累原材料購進價格指數(shù)大幅回落5.6個百分點至40.8%。

大型企業(yè)產(chǎn)需雙雙回升，中小型企業(yè)經(jīng)營走弱。5月，大型企業(yè)PMI回升0.7個百分點至50%、重新站上榮枯線，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別回升至51.5%和50.3%。需求承壓下，大型企業(yè)對中小型企業(yè)的擠壓加劇，中型和小型企業(yè)PMI分別回落1.6、1.1個百分點至47.6%、47.9%，其中內(nèi)需對中型企業(yè)拖累較大、外需對小型企業(yè)拖累較大。

建筑業(yè)景氣度大幅回落，服務業(yè)表現(xiàn)相對較好、但持續(xù)性有待觀察

非制造業(yè)PMI延續(xù)回落，建筑業(yè)拖累較大。5月，非制造業(yè)PMI錄得54.5%，較上月回落1.9個百分點、仍處于高位。建筑業(yè)PMI回落5.7個百分點至58.2%、當月拖累較大，或指向政策落地放緩、地產(chǎn)修復動能不足。往后看，相關建筑活動后續(xù)可能進一步放緩，建筑業(yè)新訂單指數(shù)回落4個百分點至49.5%、落入收縮區(qū)間。

服務業(yè)景氣表現(xiàn)相對較好，但需求回落可能影響持續(xù)性。5月，服務業(yè)PMI回落1.3個百分點至53.8%，其中住宿餐飲等行業(yè)仍位于55%以上的高景氣區(qū)間，或主要緣于“五一”假期節(jié)日效應、商務活動延續(xù)修復等。隨著假期因素消退、氣溫逐步攀升，線下活動擴張或進一步放緩，服務業(yè)新訂單指數(shù)下降6.9個百分點至49.5%、同樣落入收縮區(qū)間。

再次強調(diào)：當前經(jīng)濟需求不足的問題仍較為突出、內(nèi)生動能有待增強，需要政策加力進一步呵護。往后看，一方面需跟蹤穩(wěn)增長政策落實的進度，可關注重大項目開工率、石油瀝青開工率等指標，另一方面需緊密跟蹤政策可能的邊際增量變化，可關注準財政工具、PSL等的使用情況。

風險提示

政策落地效果不及預期，資金空轉加劇。

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