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橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐

出品|搜狐智庫(kù)

編輯|王曉旭

5月20日-5月21 日，清華五道口全球金融論壇召開,橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐發(fā)表演講。

對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)近期的形勢(shì)，瑞·達(dá)利歐認(rèn)為硅谷銀行危機(jī)不僅僅是一個(gè)區(qū)域性銀行的問題。它影響了一些有不良資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的機(jī)構(gòu)，但不會(huì)影響那些沒有這種錯(cuò)配的機(jī)構(gòu)。世界已經(jīng)獲得了杠桿化的長(zhǎng)期金融資產(chǎn)。換句話說，這不僅僅是債券，還有其他金融資產(chǎn)，以低廉的利率借錢并購(gòu)買這些金融資產(chǎn)。這是一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表類型的問題。

瑞·達(dá)利歐表示，我們面臨著嚴(yán)重的供需失衡。現(xiàn)在很難將利率保持在足夠高的水平，既能讓債權(quán)人受益，又不會(huì)傷害債務(wù)人。因此，必須降低信貸需求。但如果保持這個(gè)利率，比如說實(shí)際利率為1%或1.5%。那么這將產(chǎn)生非常緊縮的信貸條件，這將意味著增長(zhǎng)放緩或沒有增長(zhǎng)。他們?cè)噲D在債券損失的情況下找到平衡，所以債券不是好的資產(chǎn)。

瑞·達(dá)利歐表示，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行的行動(dòng)本質(zhì)上是這些央行承擔(dān)了債務(wù)，并將資金交給了人們?，F(xiàn)在，家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表狀況相對(duì)較好，因?yàn)檎ㄟ^中央銀行和中央政府的資產(chǎn)負(fù)債表狀況不佳，因此在資產(chǎn)負(fù)債表方面發(fā)生了財(cái)富轉(zhuǎn)移?！耙虼?，是什么導(dǎo)致了通貨膨脹？通貨膨脹的原因是什么？當(dāng)其他東西都在下跌時(shí)，上升的是什么？是補(bǔ)貼。因此，如果你看看補(bǔ)貼，它的增長(zhǎng)速度比通貨膨脹快?！彼f，通貨膨脹率保持在4.5%-5%水平，而且不太可能下降。

瑞·達(dá)利歐說，盡管我們有2%的目標(biāo)通脹率，但是問題解決前，不會(huì)降那么多。另一個(gè)阻礙通貨膨脹下降的因素是效率低下。我們的環(huán)境是全球效率更低，再加上相對(duì)較高的補(bǔ)貼問題，使通貨膨脹居高不下。因此，央行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，正處于這種特殊情況。家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表收入相對(duì)較好。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的損失嚴(yán)重。通貨膨脹是粘性的。這意味著他們必須保持相對(duì)較高的貨幣政策，但這不會(huì)緩解局勢(shì)。因此將會(huì)出現(xiàn)供需問題。

瑞·達(dá)利歐表示，美國(guó)將迎來2024年的選舉。為了對(duì)抗通貨膨脹，必須限制購(gòu)買力，并產(chǎn)生削弱效應(yīng)，因?yàn)橛泻芏鄡?nèi)部沖突，這會(huì)讓事情變得困難。

瑞·達(dá)利歐認(rèn)為，“從某種意義上說，我認(rèn)為在接下來的兩年里，你會(huì)看到一個(gè)非?；靵y的環(huán)境。因?yàn)槲覀冇袀鶆?wù)問題，這會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在政治選舉年到來之際，在發(fā)生重大國(guó)際沖突之際。我們當(dāng)然知道，人工智能在這段時(shí)間內(nèi)肯定會(huì)造成影響。他們將以重要而令人震驚的方式發(fā)生改變。所以我認(rèn)為在接下來的2年或3年里，你會(huì)看到非常大的變化。”

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