▲這是靈獸第1310篇原創(chuàng)文章

洗牌在所難免。

(相關(guān)資料圖)

作者/東方

ID/lingshouke

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回顧年過(guò)去的十幾年，市場(chǎng)似乎有用不完的“熱錢(qián)”。

從當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)投資熱，到2020年轉(zhuǎn)移至消費(fèi)領(lǐng)域投資大爆發(fā)。這種火熱不斷在持續(xù)，直到2021年下半年。

彼時(shí)，整個(gè)新消費(fèi)賽道，數(shù)不清的浪花在被不斷激蕩起來(lái)——海底撈、九毛九、太二等餐飲企業(yè)已經(jīng)成功IPO敲鐘，新茶飲、咖啡、低度酒、拉面、烘焙等，不斷迎來(lái)大爆發(fā)。

當(dāng)時(shí)，就連遍布大街小巷的蘭州拉面，也開(kāi)始引來(lái)VC激烈爭(zhēng)搶。

2019年成立的馬記永蘭州拉面，唐彬森的挑戰(zhàn)者資本率先出資天使輪，給出1億估值，在后幾輪融資中，險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、凱輝基金、高榕資本等知名投資機(jī)構(gòu)紛紛出手。

2020年11月，和府撈面完成騰訊、LFC瓴投，華映資本跟投的4.5億元D輪融資；2021年3月，遇見(jiàn)小面完成碧桂園創(chuàng)投領(lǐng)投的新一輪融資，也是兩年內(nèi)第三輪。

面對(duì)線上流量太貴，線下流量的價(jià)值尚未被充分認(rèn)識(shí)和挖掘的背后邏輯，以及一級(jí)市場(chǎng)投資正在從線上涌向線下，尋找實(shí)體標(biāo)的，標(biāo)準(zhǔn)是可以快速連鎖，大規(guī)模復(fù)制。因此，新消費(fèi)賽道里從茶飲到烘焙，再到拉面賽道的馬記永被瘋搶，就連不起眼的炸串店也引來(lái)了VC的青睞。

2021年5月，夸父炸串連續(xù)完成A和A+輪近億元融資，投資方包括愉悅資本、華映資本、元禾原點(diǎn)等。

即便在2015年，據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2015年1-11月，共披露出1055支基金募集完成，披露的募集完成基金的金額規(guī)模為472.95億美元；國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)共披露2506起案例，2013年，這一數(shù)字還是1335起。

彼時(shí)，募資的輕松使得多很多機(jī)構(gòu)在短短一個(gè)月內(nèi)就可以投出四五個(gè)項(xiàng)目。

“過(guò)去十幾年，國(guó)內(nèi)本土投資市場(chǎng)有著一個(gè)共同的認(rèn)知，或者說(shuō)是邏輯——只要項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)瘋狂增長(zhǎng)擠進(jìn)第一梯隊(duì)，便有源源不斷的融資來(lái)續(xù)命，擴(kuò)張是最先考慮的事情，而不是利潤(rùn)?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)的投資人對(duì)《靈獸》稱。

該投資人表示，當(dāng)時(shí)項(xiàng)目集中爆發(fā)時(shí)，他一周需要約見(jiàn)十幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者。每天從早忙到晚，要跟創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的人聊，還要做內(nèi)部匯報(bào)，以及跟財(cái)務(wù)顧問(wèn)和同行之間交流。

但現(xiàn)在，投資邏輯發(fā)生了變化。

2022年下半年開(kāi)始，投資人就開(kāi)始向被投公司要盈利——對(duì)于公司贏利性要求變高，對(duì)于賽道更謹(jǐn)慎。

這種謹(jǐn)慎一直持續(xù)到2023年，而且很多投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)啟了沉浸式投資。

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“簡(jiǎn)單理解的話，就是要下沉看項(xiàng)目。之前投資人大多去一線城市的科技園，拜訪找項(xiàng)目，現(xiàn)在得去蹲工業(yè)園，到三四線城市甚至縣城里。”一位產(chǎn)業(yè)咨詢?nèi)耸繉?duì)《靈獸》表示。

他認(rèn)為，這種變化主要有以下原因造成：

一方面是，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)意識(shí)到，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，往往不一定在一線城市。而一場(chǎng)轟轟烈烈的城市產(chǎn)業(yè)的洗牌，也正在進(jìn)行之中。

“許多昔日無(wú)人問(wèn)津的城市開(kāi)始嶄露頭角，催生出一只只超級(jí)的獨(dú)角獸。比如說(shuō)偏遠(yuǎn)的青海西寧，罕見(jiàn)的跑出了一只超級(jí)獨(dú)角獸。今年更多的獨(dú)角獸，來(lái)自很多不知名的二三線城市，甚至來(lái)自一些不起眼的小縣城。”

另一方面是，現(xiàn)在好案子難找，要找到好項(xiàng)目得需要躬身入局，不少投資機(jī)構(gòu)早就開(kāi)始推行“行業(yè)+區(qū)域”的雙輪驅(qū)動(dòng)的打法。在國(guó)內(nèi)很多個(gè)城市有自己的地面部隊(duì)，以確保在更早期挖掘到水下的項(xiàng)目。

時(shí)代變了，投資人不是在辦公室里喝喝咖啡，打打電話就能投到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，直接帶著投資團(tuán)隊(duì)駐扎在當(dāng)?shù)?，感受?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，才能挖掘出潛力的好項(xiàng)目。

一位直投基金的合伙人對(duì)《靈獸》表示道?！百Y本的結(jié)構(gòu)和作用方式正在發(fā)生變化，傳統(tǒng)資本要素的地位在下降，附著在勞動(dòng)力上的智能資本和知識(shí)資本的地位在顯著提升。”

他稱，一方面是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式在發(fā)生變化，平臺(tái)型、數(shù)字型、樞紐型企業(yè)快速發(fā)展。

另一方面，數(shù)字型企業(yè)快速發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的定義、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、確權(quán)、定價(jià)、交易、監(jiān)管都在逐步明確和規(guī)范發(fā)展中。

“資本形成模式的變化，也會(huì)對(duì)投資價(jià)值評(píng)估提出新挑戰(zhàn)。過(guò)去資本形成主要依靠企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)不斷把利潤(rùn)變成資本?！彼硎?，隨著近年來(lái)現(xiàn)代金融體系的發(fā)展，債務(wù)擴(kuò)張成為資本形成的主要形式，企業(yè)債務(wù)率不斷提高，財(cái)務(wù)杠桿率及現(xiàn)金流管理成為評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

3

洗牌在所難免。

去年，不少活躍的投資機(jī)構(gòu)已暗暗瘦身，有知名美元基金開(kāi)始裁員，將“消費(fèi)組全裁，TMT組優(yōu)化并轉(zhuǎn)去看科技”。

也有一大批GP倒在了寒冬里。

據(jù)《靈獸》了解，2022年股權(quán)投資基金管理人注銷(xiāo)數(shù)量高達(dá)1416家，已超過(guò)當(dāng)期新登記數(shù)量，約達(dá)2021年全年注銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量的2倍。

而回歸到零售渠道，更是一直在迭代和被洗牌中。

一位零售業(yè)內(nèi)人士表示，消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)渠道有了各種各樣的變化。例如，以現(xiàn)在的零食集合店（或者稱為量販零食店）來(lái)說(shuō)，其主要立足社區(qū)，承接大眾消費(fèi)者對(duì)零食消費(fèi)的需求，切走了原本屬于超市大賣(mài)場(chǎng)、便利店、小賣(mài)部、電商的零食份額。

量販零食店本質(zhì)是多種零食品牌、品類的集合，里面賣(mài)的吃在超市、便利店、小賣(mài)部、電商等渠道同樣能買(mǎi)到，但由于同時(shí)具備以下幾條優(yōu)勢(shì)，讓它成為消費(fèi)者的選擇。

一方面，跟超市比，量販零食店價(jià)格便宜，就在社區(qū)里，省去了復(fù)雜的購(gòu)物程序。

另一方面，跟便利店和小賣(mài)部比，不僅價(jià)格便宜，且商品種類遠(yuǎn)勝。

再就是，量販零食店跟食品批發(fā)市場(chǎng)比，購(gòu)物環(huán)境好得多、便利性也更高；跟電商比，價(jià)格接近，而跟消費(fèi)者物理距離更近，不存在等待成本，滿足了零食沖動(dòng)型消費(fèi)需求。這也是一種適合縣城的零售業(yè)態(tài)。

根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)休閑零食行業(yè)總體零售額規(guī)模約為1.56萬(wàn)億元，而它又極其依賴場(chǎng)景消費(fèi)，因此線下零售額達(dá)到1.3萬(wàn)億元，占比83%。而具體到量販零食店的規(guī)模，根據(jù)華安證券的估計(jì)，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模近千億，全國(guó)門(mén)店數(shù)量將超3萬(wàn)家。更激進(jìn)的觀點(diǎn)認(rèn)為，全國(guó)市場(chǎng)能撐起15萬(wàn)家店的規(guī)模。

尤其值得注意的是，量販零食店的低價(jià)，并非互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式中燒錢(qián)補(bǔ)貼用戶，燒完錢(qián)圈到用戶就恢復(fù)原價(jià)。量販零食店通常和廠商或頭部最大經(jīng)銷(xiāo)商合作，大量采購(gòu)、降低進(jìn)價(jià)。

繞開(kāi)各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商吃掉的利潤(rùn)，也無(wú)需上架費(fèi)、條碼費(fèi)等，讓利消費(fèi)者，通過(guò)快節(jié)奏、高周轉(zhuǎn)的選品，提升渠道運(yùn)作效率，讓低價(jià)仍有利可圖。這也是目前資本加碼該賽道的底層邏輯。

靈獸傳媒創(chuàng)始人陳岳峰認(rèn)為，當(dāng)今社會(huì)形勢(shì)下，消費(fèi)趨勢(shì)的特點(diǎn)是一二線城市消費(fèi)已經(jīng)成熟，三四線消費(fèi)升級(jí)需求更強(qiáng)，小鎮(zhèn)青年消費(fèi)是未來(lái)看點(diǎn)。

同時(shí)，中國(guó)零售行業(yè)必須要認(rèn)識(shí)到，在商品品質(zhì)和品牌方面，同等品質(zhì)面前，價(jià)格是王道；同等價(jià)格面前，品牌是首選。低價(jià)、品質(zhì)、服務(wù)分別是1、0、0，失去低價(jià)優(yōu)勢(shì)，其他一切優(yōu)勢(shì)都是零。省，才是永遠(yuǎn)的王道。

同時(shí)，他表示，消費(fèi)零售行業(yè)仍然市場(chǎng)巨大，前景廣闊，盡管困難不少，但今年仍是未來(lái)十年中最好的一年。古往今來(lái)，能改變?nèi)祟惏l(fā)展的，只有戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病和自然災(zāi)難，當(dāng)然，還有技術(shù)?！八晕覀円私夂暧^環(huán)境之變，指導(dǎo)微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，順勢(shì)而為，做正確的事，正確的做事?！保`獸傳媒原創(chuàng)作品）

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