美國4月CPI同比略低于預(yù)期，CPI同比首次回落至5％以下，為2021年5月以來的最低點(diǎn)——4月CPI同比從5.0％下行至4.9％，略低于預(yù)期（5.0％），為2021年5月以來的低點(diǎn)；核心CPI同比延續(xù)下行趨勢，從5.6％下行至5.5％；CPI環(huán)比從上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致預(yù)期。CPI環(huán)比回升主要受能源以及核心商品中的二手車分項(xiàng)提振，住房服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比持續(xù)回落。略低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)上漲，美債長短端收益率均小幅下行，降息預(yù)期上行。

核心觀點(diǎn)

美國4月CPI點(diǎn)評

(資料圖片僅供參考)

美國4月CPI同比略低于預(yù)期，CPI同比首次回落至5％以下，為2021年5月以來的最低點(diǎn)——4月CPI同比從5.0％下行至4.9％，略低于預(yù)期（5.0％），為2021年5月以來的低點(diǎn)；核心CPI同比延續(xù)下行趨勢，從5.6％下行至5.5％；CPI環(huán)比從上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致預(yù)期。CPI環(huán)比回升主要受能源以及核心商品中的二手車分項(xiàng)提振，住房服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比持續(xù)回落。略低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)上漲，美債長短端收益率均小幅下行，降息預(yù)期上行——截至北京時(shí)間晚上21:00，美元指數(shù)上漲0.2％至101.8,2年期和10年期美債收益率較前一天的收盤價(jià)分別下行6bp和5bp至3.96％和3.46％，市場隱含美聯(lián)儲年末降息幅度從63bp上升至72bp，美國三大股指分化，納斯達(dá)克和標(biāo)普500小幅上漲，道瓊斯指數(shù)下跌。

非黏性通脹方面，能源回升，食品持平，但能源價(jià)格回升或不可持續(xù)。4月食品價(jià)格環(huán)比則持平于0％，同比回落0.8pct至7.7％。OPEC+減產(chǎn)一度推升4月油價(jià)，導(dǎo)致能源分項(xiàng)環(huán)比上行4.1pct至0.6％。能源價(jià)格回升或不可持續(xù)：下半年發(fā)達(dá)國家面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，而美國銀行業(yè)風(fēng)波仍在演繹，近期美國EIA也下調(diào)了今明兩年油價(jià)的預(yù)期。

半黏性通脹方面，二手車價(jià)格回升推動核心商品通脹環(huán)比再度回升。4月核心商品環(huán)比大幅回升0.4pct至0.6％，主要系二手車價(jià)格環(huán)比回升4.4％（3月-0.9％），但領(lǐng)先2-3個(gè)月的Manheim二手車指數(shù)在4月環(huán)比下滑3.1％，指示二手車價(jià)格回升或不具有持續(xù)性。其他分項(xiàng)漲跌互現(xiàn)：家具分項(xiàng)回落明顯，4月下滑0.8pct至-0.4％，或反映美國地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)減速；服裝（+0.3％）、藥品（+0.4％）和娛樂商品（+0.3％）等其他核心商品分項(xiàng)變動不大。

黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹增速放緩，特別是住房分項(xiàng)。4月核心服務(wù)環(huán)比持平于0.4％，同比回落至6.8％。其中，住房分項(xiàng)環(huán)比增速從2月的0.8％連續(xù)兩個(gè)月回落至4月的0.4％，為22年1月以來的最低水平。新簽約租金指數(shù)以及房價(jià)領(lǐng)先16個(gè)月，指示住房分項(xiàng)未來仍將維持下行趨勢。剔除住房的核心服務(wù)通脹4月環(huán)比增速為0.3％，與前值持平。其中，醫(yī)療、娛樂分項(xiàng)環(huán)比均出現(xiàn)改善，而出行項(xiàng)環(huán)比增速明顯回落，主要是因?yàn)楹娇辗?wù)從3月的+4.0％下降至-2.6％。

4月CPI通脹略好于預(yù)期，顯示美國通脹壓力有所降溫，但核心通脹絕對水平仍遠(yuǎn)高于聯(lián)儲目標(biāo)。從分項(xiàng)來看，4月黏性較強(qiáng)的核心服務(wù)分項(xiàng)與前值持平或者出現(xiàn)進(jìn)一步回落，背后是房價(jià)增速下跌的滯后影響以及近期需求的降溫。雖然核心商品中的二手車分項(xiàng)環(huán)比再度回升，但此前已經(jīng)有廣泛預(yù)期，且領(lǐng)先指標(biāo)也顯示當(dāng)前的回升或不可持續(xù)。但4月核心CPI 3個(gè)月季比折年增速維持在5.1％，仍具有黏性，絕對水平仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。

4月通脹數(shù)據(jù)暫不構(gòu)成美聯(lián)儲停止加息的制約，往前看，通脹回落的速度或邊際放緩。雖然4月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升（參見《非農(nóng)強(qiáng)于預(yù)期，但或許和季節(jié)性有關(guān)》，2023/5/6），但4月通脹數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯的上行風(fēng)險(xiǎn)，略好于市場預(yù)期，暫不構(gòu)成美聯(lián)儲6月停止加息的制約。往前看，由于住房通脹已出現(xiàn)見頂回落跡象，核心通脹CPI或有一定回落空間；但由于基數(shù)效應(yīng)消退，以及4月工資增速再度反彈，預(yù)計(jì)CPI同比回落的速度將出現(xiàn)放緩，通脹回到聯(lián)儲目標(biāo)水平可能仍需要較長時(shí)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國銀行擠兌沖擊金融體系；通脹粘性超預(yù)期。

文章來源

本文摘自：2023年5月11日發(fā)布的《4月美國CPI通脹略低于預(yù)期》

易峘 胡李鵬 齊博成

來源：券商研報(bào)精選

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