在美國(guó)溫和經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，這些交易的不利影響有限，卻有不菲的獲利空間......

摩根大通策略師表示，投資者可能會(huì)看好黃金和科技股，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)這類(lèi)押注將為美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提供緩沖。

(資料圖)

Nikolaos Panigirtzoglou和Mika Inkinen等策略師在一份報(bào)告中寫(xiě)道，這種被定義為“長(zhǎng)久期”（long-duration）交易包括：增持黃金、科技公司等成長(zhǎng)股和其他貨幣（但做空美元）。他們補(bǔ)充稱(chēng)，由于收益率曲線(xiàn)仍高度倒掛，相關(guān)押注遠(yuǎn)未達(dá)到擁擠的程度。

黃金、科技股跑贏(yíng)全球股市

策略師們寫(xiě)道：

“美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)增加了對(duì)黃金的需求，投資者將其作為較低實(shí)際利率的替代品以及對(duì)沖‘災(zāi)難性情景’的工具?！?/p>

摩根大通指出，近幾個(gè)月來(lái)，“長(zhǎng)久期”交易似乎已成為一種共識(shí)。這種交易看起來(lái)“相對(duì)有吸引力”，因其在美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和衰退的情況下下行空間有限，但在經(jīng)濟(jì)深度衰退的情況下上行空間很大。

報(bào)告的其他要點(diǎn)如下：

1、事實(shí)上，今年科技股在全球股票中的份額大幅上升，接近2021年的高點(diǎn)，這意味著全球越來(lái)越偏愛(ài)科技股。此外，從美股各板塊的空頭興趣來(lái)看，對(duì)科技股的空頭興趣最低。

2、機(jī)構(gòu)投資者涌入黃金，但散戶(hù)投資者似乎增加了對(duì)比特幣的敞口。

3、在信貸方面，投資者正在做多投資級(jí)公司債券。“這是因?yàn)楦叩燃?jí)公司債券的期限通常較長(zhǎng)，約為7-8年，約為高收益公司債券的兩倍”。

4、在外匯方面，投資者通過(guò)做空美元來(lái)作為“長(zhǎng)久期”交易，“鑒于美國(guó)債券與美元指數(shù)表現(xiàn)之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系”。

對(duì)于黃金而言，由于對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的新?lián)鷳n(yōu)加劇了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不比預(yù)期更早降息的押注，該貴金屬本周勢(shì)創(chuàng)自3月中旬以來(lái)的最大單周漲幅。周四，金價(jià)跳空高開(kāi)，刷新歷史新高。

目前市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)是美國(guó)地區(qū)性銀行的傳染性風(fēng)險(xiǎn)以及這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率前景意味著什么。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在7月之前開(kāi)始降息，以應(yīng)對(duì)緊縮的信貸狀況。而較低的利率環(huán)境將提振無(wú)息黃金的表現(xiàn)。

另外，美國(guó)債務(wù)上限僵局得不到解決可能會(huì)造成災(zāi)難性后果，這推高了短期國(guó)庫(kù)券的利率，使其超過(guò)10年期國(guó)債收益率的幅度至少是30年來(lái)的最高水平。收益率曲線(xiàn)的急劇倒掛加劇了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，并增強(qiáng)了避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

RBC Capital Markets策略師Christopher Louney在一份報(bào)告中表示，美國(guó)技術(shù)性違約的風(fēng)險(xiǎn)“目前被低估了”，“我們會(huì)留意投資者是否會(huì)在黃金出現(xiàn)站穩(wěn)腳跟的跡象后大舉配置”。

與此同時(shí)，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的一份報(bào)告，今年第一季度，各國(guó)央行的黃金購(gòu)買(mǎi)量大幅回落。需求下跌可能令金價(jià)承壓。此前，投資者在美元和債券收益率飆升的背景下拋售黃金，但2022年創(chuàng)紀(jì)錄的央行購(gòu)買(mǎi)支撐了價(jià)格。

高金價(jià)對(duì)需求造成了一定程度的破壞，尤其是在印度對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者中，2023年前三個(gè)月，印度的珠寶銷(xiāo)售額同比下降了17%。第二、第三季度印度黃金需求可能保持低迷。而作為全球第二大黃金消費(fèi)國(guó)，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)量的減少也可能會(huì)限制全球金價(jià)的漲勢(shì)。

WGC首席市場(chǎng)策略師John Reade表示，黃金能否繼續(xù)升高將取決于投資者是否看到銀行業(yè)危機(jī)惡化的跡象、美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始降息的確定性以及美元走軟。他說(shuō)：

“有來(lái)自不同方面的驅(qū)動(dòng)因素，但我們尚未看到釋放的是對(duì)黃金的廣泛金融投資。金價(jià)肯定會(huì)從這里升至歷史新高，問(wèn)題是它能否繼續(xù)下去并取得重大進(jìn)展?！?/p>

關(guān)鍵詞：