撰文 / 周 洲

編輯 / 黃大路

設(shè)計(jì) / 趙昊然

(相關(guān)資料圖)

4月26日，加拿大礦業(yè)公司泰克資源（Teck Resources）取消了針對(duì)分拆計(jì)劃表決的股東投票。

這讓一心想要收購(gòu)它的嘉能可，算盤落空。

它本來盤算著這家加拿大公司的B級(jí)股東們?cè)谒慕疱X誘惑之下，會(huì)對(duì)公司的分拆計(jì)劃投反對(duì)票，這樣泰克資源的董事們能繼續(xù)回到談判桌。結(jié)果投票直接被取消了。

嘉能可CEO蓋瑞 ·納格和泰克資源CEO喬納森·普萊斯

總部位于瑞士巴爾的全球最大的大宗商品巨頭嘉能可，走到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的十字路口。

5月，嘉能可將對(duì)股東們召開一次特別說明會(huì)，因?yàn)橹钡?022年，它一邊熱捧鋰資源回收，一邊靠煤炭發(fā)財(cái)，碳中和的方案看起來極不靠譜。一些股東們坐不住了，要求有一個(gè)可行的碳中和戰(zhàn)略。

3月26日，它急不可耐地對(duì)心儀已久的泰克資源發(fā)起了敵意收購(gòu)，想要借此調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。收購(gòu)價(jià)碼高達(dá)231億美元，很有可能還將提高到272億美元，創(chuàng)下了10年來礦業(yè)收購(gòu)史上新紀(jì)錄。

泰克資源的董事會(huì)覺得，這場(chǎng)天價(jià)跨國(guó)收購(gòu)會(huì)損害公司及股東的利益，遂多次拒絕嘉能可的要約。

但嘉能可擺出了勢(shì)在必得的霸總架勢(shì)——其CEO蓋瑞·納格（Gary Nagle ）4月14日親自飛往加拿大，去游說泰克資源的股東們，4月19日又在自己的官網(wǎng)喊話，掛出了“致泰克資源B級(jí)股東的一封公開信”，告訴對(duì)方如果愿意被收購(gòu)，將不會(huì)虧待他們，會(huì)提高收購(gòu)價(jià)格，承諾有白花花的現(xiàn)金和股票。

這是赤裸裸地分化和強(qiáng)買。

這家讓馬斯克又愛又恨的礦業(yè)巨頭，決定著全球鈷的供應(yīng)和價(jià)格，也因此馬斯克一邊和嘉能可簽著購(gòu)買協(xié)議、尋求入股機(jī)會(huì)，一邊滿世界嚷嚷開發(fā)無鈷三元鋰電池、要擺脫“野蠻人”的控制。

一位原材料可持續(xù)發(fā)展方案公司的業(yè)內(nèi)人士對(duì)汽車商業(yè)評(píng)論記者說，不用看嘉能可宣稱的任何戰(zhàn)略意圖，它的戰(zhàn)略意圖就是賺錢——什么賺錢買什么，不賺錢的就賣掉。

它的手段也是一如既往地野蠻，不走尋常路。

橫財(cái)

“風(fēng)浪越大，魚越貴?！?/p>

《狂飆》中高啟強(qiáng)狂妄的逆天臺(tái)詞，用在嘉能可身上極度貼切。

這家擁有鎳、鈷、銅、煤炭和石油等資源的礦業(yè)巨獸2月中旬就公布了2022年財(cái)報(bào)。這也是今年第一家公布上一年財(cái)報(bào)的礦業(yè)巨頭。

讓它賺得缽滿盆滿的，不是鎳鈷銅等新能源時(shí)代的熱門金屬，而是第一次工業(yè)革命時(shí)期的老能源——煤炭。

CEO蓋瑞·納格在總結(jié)2022業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)，7次提到了鋰資源回收，3次提到鎳金屬。

他一邊熱捧新能源時(shí)代的新金屬，一邊依靠排放溫室氣體的大“元兇”——煤炭賺錢。

根據(jù)2022年財(cái)報(bào)，嘉能可全年?duì)I收為2559.84億美元，同比增長(zhǎng)26%。調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的340.6億美元，同比增長(zhǎng)60%;大宗商品交易部門的EBITDA為64億美元，也是有史以來最高的。大宗商品交易部門和工業(yè)部門是嘉能可的兩大業(yè)務(wù)板塊。

嘉能可宣布，將向股東支付創(chuàng)紀(jì)錄的51億美元股息、5億美元追加分紅和實(shí)施15億美元的股票回購(gòu)，每股基本收益為1.33美元，上年同期為0.38美元。

這是個(gè)皆大歡喜的賺麻了的結(jié)局。

這份金銀滿盆的財(cái)報(bào)，受益于俄烏沖突帶來的全球能源危機(jī)。

大炮一響，黃金萬兩?！吧先f兩”的不止是黃金，還有以煤炭和石油為代表的傳統(tǒng)能源。

2022年，煤炭?jī)r(jià)格達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的新高，從澳大利亞紐卡斯?fàn)柮禾看a頭出口的動(dòng)力煤基準(zhǔn)紐卡斯?fàn)柮旱钠谪泝r(jià)格在12月6日達(dá)到了408.8美元，比2021年12月31日上漲了141％。煤炭業(yè)務(wù)因此為嘉能可貢獻(xiàn)了EBITDA一半以上的份額。

“一小撮有良心”的股東們開始坐不住了。

嘉能可宣稱在2035年碳排放降低50%、2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，最終要?jiǎng)冸x煤炭業(yè)務(wù)，但它的煤炭和石油業(yè)務(wù)還占大頭，并且還在收購(gòu)一些煤炭資產(chǎn)。

納格在2月15日的2022年業(yè)績(jī)說明會(huì)上“嘴硬”：“數(shù)量有限的股東覺得我們應(yīng)該加速2035年碳排放降低50%的步伐，但是，壓倒性的大部分股東支持我們現(xiàn)在負(fù)責(zé)任的煤炭遞減戰(zhàn)略以及相關(guān)目標(biāo)。”

納格在接班前任CEO伊萬·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）之前，正是嘉能可煤炭資產(chǎn)部的負(fù)責(zé)人。納格自2000年進(jìn)入這家瑞士公司起，就一直在煤炭部門工作。

砍掉煤炭業(yè)務(wù)，就像拔掉他的牙。

但是那“一小撮”催促落實(shí)碳中和戰(zhàn)略的股東們，力量不容小覷。他們占了股東比例的15%，在上一年年會(huì)中對(duì)嘉能可的氣候變化計(jì)劃投了反對(duì)票。

這些“反對(duì)派”們由Legal & General投資管理公司和匯豐投資管理牽頭，1月曾聯(lián)合提交了一份股東決議，要求嘉能可更多披露它的動(dòng)力煤業(yè)務(wù)如何達(dá)成2015年簽署的巴黎氣候協(xié)定目標(biāo)以及凈零承諾。

卡位

納格雖然嘴上強(qiáng)硬，但他畢竟不能過分得罪股東，也不能將公司早就吹出去的碳中和承諾束之高閣。

他在減碳上沒有不積極，但不足夠積極。

嘉能可一邊從必和必拓、英美資源等合資伙伴手中購(gòu)得少量煤炭資產(chǎn)股份，一邊逐漸剝離煤炭業(yè)務(wù)——它計(jì)劃到2035年關(guān)閉12座煤礦，2023年關(guān)閉在澳大利亞的Newlands和Liddel煤礦，2024年關(guān)閉澳大利亞的Integra煤礦。

它也計(jì)劃在未來幾年保持年產(chǎn)1100萬噸煤炭的指導(dǎo)產(chǎn)量，同時(shí)在加拿大的鎳礦、智利的銅礦，還有其他的銅、鈷、鎳、鋅、鋰以及資源循環(huán)等這些新能源金屬項(xiàng)目上加大投資。

泰克資源是一次絕佳的收購(gòu)機(jī)會(huì)。這也是納格出任嘉能可CEO近兩年以來，第一個(gè)展現(xiàn)其魄力和能力的收購(gòu)大動(dòng)作。

這家總部位于加拿大的礦業(yè)上市公司，出于執(zhí)行碳中和戰(zhàn)略以及業(yè)績(jī)的考慮，打算將公司分拆成兩家企業(yè)，一家專注在銅和鋅等基本金屬業(yè)務(wù)上，另一家則專注于冶煉鋼鐵的冶金煤業(yè)務(wù)。

泰克資源正在作業(yè)。圖源：彭博社

泰克資源看起來和嘉能可的資產(chǎn)業(yè)務(wù)重合度較高，既有傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)，也有碳中和要求下符合綠色能源的新金屬業(yè)務(wù)。

于是，嘉能可打算用231億美元天價(jià)收購(gòu)整個(gè)泰克資源，然后整合泰克資源的資產(chǎn)，將二者的基本金屬業(yè)務(wù)整合，對(duì)方的冶金煤和自己的煤炭石油業(yè)務(wù)則一起打包，逐漸剝離。

盡管嘉能可出手闊綽，在3月26日發(fā)出要約時(shí)比泰克資源的收盤價(jià)高出20%，但這對(duì)泰克資源來說，風(fēng)險(xiǎn)極大。泰克資源的CEO喬納森·普萊斯（Jonathan Price）意識(shí)到，銅鋅這些優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)將被吞并，原本沒那么劣勢(shì)的冶金煤業(yè)務(wù)還要背上嘉能可巨量的煤炭石油包袱。

于是，泰克資源董事會(huì)拒絕了嘉能可的收購(gòu)，才有了開頭那幕，納格親自游說泰克資源B級(jí)股東，又發(fā)公開信，鼓動(dòng)他們對(duì)原本進(jìn)行的分拆投反對(duì)票——你不讓我收購(gòu)，我讓你分拆不成。

泰克資源原本進(jìn)行的分拆，需要A級(jí)股東和B級(jí)股東合計(jì)超過2/3數(shù)量的投票進(jìn)行表決。

泰克資源的B級(jí)股東幾乎占據(jù)了普通股。

在納格金錢的誘惑下，B級(jí)股東們很快出現(xiàn)了分化：兩家頗具影響力的咨詢機(jī)構(gòu)ISS和Glass Lewis站在了納格一邊，反對(duì)分拆；但最大的B級(jí)股東——中國(guó)投資有限責(zé)任公司則支持泰克資源董事會(huì)的決定，其在B級(jí)股份中占股10%。

雖然泰克資源的B級(jí)股東“量大”，但投票權(quán)較少，A級(jí)股東掌握著投票權(quán)。

尤其是Keevil礦業(yè)家族在泰克資源的關(guān)鍵大事中擁有一票否決權(quán)，而目前Keevil家族的話事人Norman Keevil在納格高調(diào)到訪后，也發(fā)出了公開信力挺泰克資源董事會(huì)，稱不反對(duì)在公司完成分拆后，愿意其他“走正軌”的“合適伙伴”來洽談收購(gòu)事宜。

教父

泰克資源是嘉能可早就瞄上的標(biāo)的，也是上一任CEO格拉森伯格未竟的心愿。

格拉森伯格鑄造了嘉能可現(xiàn)在的業(yè)務(wù)版圖，也是他一手挑選了性格很像自己的納格作為接班人，同時(shí)他還是嘉能可最大的股東。

2020年，格拉森伯格就想將這家加拿大礦業(yè)公司收入囊中，但失敗了。當(dāng)時(shí)，作為煤炭部門負(fù)責(zé)人的納格也一同參與了這一競(jìng)購(gòu)。

如果收購(gòu)成功，嘉能可的業(yè)務(wù)格局將發(fā)生根本性地重塑：它將從全球最大的煤炭交易商變身為金屬交易巨鱷，銅、鋅、鎳等金屬業(yè)務(wù)符合碳中和趨勢(shì)。

三年后，48歲的納格“卷土重來”，高調(diào)而強(qiáng)硬。他像嘉能可前兩任CEO那樣野心勃勃，手段驚人。

曾經(jīng)以石油交易起家的“野蠻人”嘉能可，基因就是不走尋常路、富貴險(xiǎn)中求。

嘉能可擁有16多萬名員工，在全球150個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)90多種商品業(yè)務(wù)。

嘉能可的締造者馬克·里奇（Marc Rich），出生于比利時(shí)安特衛(wèi)普的一個(gè)典型猶太家庭。

他在紐約大學(xué)上大學(xué)一年級(jí)時(shí)，就加入了當(dāng)時(shí)全球最大的商品交易商Phibro LLC，逐漸成為業(yè)務(wù)嫻熟的金屬商品交易員，擅長(zhǎng)期貨市場(chǎng)運(yùn)作以及與政權(quán)不穩(wěn)定但資源豐富的國(guó)家和地區(qū)打交道。

1974年，里奇在父親200萬美元的資助下，成立了嘉能可的前身Marc Rich + Co AG，從事的石油現(xiàn)貨交易擦邊金融衍生品，正好趕上了石油危機(jī)，靠著套利交易，成為“石油大王”。

里奇的客戶包括古巴、尼加拉瓜、利比亞、智利等被排除在石油期貨市場(chǎng)之外的名單。

他還在伊朗被美國(guó)制裁的長(zhǎng)達(dá)15年時(shí)間里，讓伊朗賣出了石油、賺取了外匯，結(jié)果被FBI發(fā)出最高通緝令追捕近20年，卻在2011年被總統(tǒng)克林頓在任期最后一天特赦。

2013年，這位嘉能可第一代“教父”去世。

“我只是提供服務(wù)，一部分人想向我賣油，其他人想從我這里買油。我只是個(gè)商人，不是政治家”，里奇在自傳《石油之王》里，并不諱言自己的“黑歷史”。

里奇為嘉能可留下的，除了石油、套利操作和震驚全球的冒險(xiǎn)秘聞外，還開啟了壕購(gòu)的擴(kuò)張路線：通過并購(gòu)，重塑業(yè)務(wù)版圖。

格拉森伯格出生在南非，與里奇同為猶太裔。在他的操盤下，嘉能可從石油之王變?yōu)槊禾恐?，也從投機(jī)貿(mào)易商向上游拓展，成為兼具貿(mào)易與生產(chǎn)的大宗商品巨頭。

格拉森伯格先是奠定了嘉能可鈷巨頭的版圖，在2008年金融危機(jī)時(shí)，逢低拿下了加拿大上市公司加丹加礦業(yè)，加丹加礦業(yè)擁有剛果（金）銅鈷資源，旗下的KCC公司鈷年產(chǎn)量約占全球的近三成；又與剛果（金）合作經(jīng)營(yíng)Mutanda等其他地區(qū)的礦產(chǎn)，Mutanda約占全球鈷供應(yīng)的近20%。

然后，這位南非人在2012年2月發(fā)起了對(duì)英國(guó)超達(dá)礦業(yè)公司的并購(gòu)。這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)405天的619億美元世紀(jì)并購(gòu)，讓嘉能可成為當(dāng)時(shí)全球最大動(dòng)力煤貿(mào)易商、最大的鋅生產(chǎn)商、第三大銅礦開采商和第四大鎳礦開采商，改寫了全球礦業(yè)生產(chǎn)與大宗商品交易這兩大行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

可以預(yù)想，這場(chǎng)并購(gòu)的難度是史詩級(jí)的。因?yàn)楦窭癫粌H要擺平超達(dá)大大小小的股東，還要通過歐盟、南非和中國(guó)政府的反壟斷審查。

起初，超達(dá)一些重要的機(jī)構(gòu)股東們（比如二股東卡塔爾控股）不同意并購(gòu)，格拉森伯格以提高換股比例對(duì)其他股東們分而誘之，最后迫使反對(duì)者同意并購(gòu)，操作手法令人大為震撼。

這看起來像極了納格對(duì)泰克資源的操作。

不過，納格面對(duì)的競(jìng)購(gòu)對(duì)象和宏觀環(huán)境今非昔比。

泰克資源是家族管理制，收買其他機(jī)構(gòu)股東作用不大。在逆全球化的現(xiàn)實(shí)中，加拿大礦業(yè)傳奇人物Robert Friedland跳出來對(duì)這場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)表態(tài)，呼吁楓葉國(guó)的政府和立法者保護(hù)本國(guó)資源不被外來猛獸吞噬，確保戰(zhàn)略性的銅鋅資源等握在自己手中。

能夠想象得到的是，出師不利的納格不會(huì)輕易善罷甘休，也許他需要擺平的只是擁有一票否決權(quán)的Norman Keevil本人。

本文由汽車商業(yè)評(píng)論原創(chuàng)出品

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