自2010年至2022年，港股在5月的表現(xiàn)共有3次上漲和9次下跌。與此相比，A股在同期5月的表現(xiàn)為5次上漲和7次下跌。

(資料圖片)

今年4月，A股走勢持平，而港股下跌近3%。那么，港股在5月的低迷走勢是否將延續(xù)？“五窮六絕七翻身”的諺語會應驗嗎？當然，我們不能僅憑諺語來判斷，還需從邏輯出發(fā)。

在過去的12年間，A股在4月的表現(xiàn)優(yōu)于港股，尤其是在加息周期和2018年和2022年。這主要是因為A股受加息影響小于港股，所以在加息周期中A股往往能跑贏港股。

最近幾日，2015年至2022年A股勞動節(jié)后的大張圖受到熱議，那么這一次的走勢會否與往年相似呢？

4月份，與港股關聯(lián)性很強的港股，在3月初就開始迷失了方向，這主要來自于兩方面因素的影響：

騰訊南非大股東減持計劃繼續(xù)，股價上行帶來了阻礙。此外，騰訊通過派息方式減持美團，南非大股東分紅得到4%的美團股份。從京東被派息式減持后的經(jīng)驗來看，南非大股東可能會在半年內(nèi)減持分配得到的股份。潛在預期之下，給美團股價帶來壓制。以及軟銀減持阿里，這都給股價上行帶來阻力。

當港股三家龍頭科網(wǎng)股都受大股東抑制時，恒指自然面臨上行壓力。然而，在經(jīng)歷去年最艱難的考驗后，大股東減持問題已不再是最重要的因素。

更為關鍵的是，美股科技股與港股科技股存在預期差。由于微軟帶動英偉達的業(yè)績超預期，支撐了美股的上行。但港股科技股正受限于大股東及業(yè)績未披露的博弈期中，這使得近期受壓。

實際上，回顧每年4月，港股科技股的表現(xiàn)往往平淡，這可能與業(yè)績披露節(jié)奏有關。從4月A股的表現(xiàn)來看，投資重心集中在績優(yōu)股、中特估、AI，而科技股的業(yè)績都在5月中旬披露。正值經(jīng)濟復蘇節(jié)奏偏慢，市場熱點不在港股，及不確定性增加，港股也因此缺乏炒作契機。五一之后，經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢會更加明顯。

另一個影響因素是美聯(lián)儲加息對市場的影響。

盡管美國3月CPI明顯放緩，但美國的二手車市場及房市銷售重返同比增長，工資增長速度超過CPI增速，這些都表現(xiàn)出經(jīng)濟的強勁。市場此前預期5月加息后就能結束，但大件消費重返增長會推動美聯(lián)儲繼續(xù)加息。

然而，從順周期行業(yè)的一季報來看，經(jīng)濟恢復在一季度恢復并不明顯。例如，三一重工及海螺水泥的業(yè)績都差于去年表現(xiàn)。而投行對該行業(yè)的二季度預期也降低，這加重了市場對經(jīng)濟復蘇的擔憂。

結語

值得注意的是，5月A股可能與港股走出不一樣的行情，這主要由于外資主導了港股的定價權。

從近期美股小區(qū)間震蕩走勢來看，市場正等待鮑威爾來決定加息末期的走向。此外，美國國債將在6月到期，印鈔還債似乎是唯一選擇，但這與加息決策相悖。因此，美股也處在政策不確定性之中。

在這種背景下，外資變得更加謹慎，擔憂加息周期延長及政治因素。因此，5月港股的表現(xiàn)可能不及A股，這也解釋了為何在加息周期中的5月，A股往往能夠跑贏港股。

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