華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)深度分析了全球、區(qū)域和中國(guó)貿(mào)易及資本流動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù),得出積極的結(jié)論。
美聯(lián)儲(chǔ)前不久公布的數(shù)據(jù)顯示,3月末,美國(guó)商業(yè)銀行信貸降至17.29萬(wàn)億美元,兩周回落超過(guò)3100億美元。過(guò)去幾年,全球進(jìn)入“慢全球化”時(shí)代,進(jìn)出口總額占全球GDP之比基本停滯,尤其是2020年后,新冠疫情疊加俄烏沖突升級(jí)的背景下,供應(yīng)鏈出現(xiàn)分散化趨勢(shì)。過(guò)去數(shù)月,華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)深度分析了全球、區(qū)域和中國(guó)貿(mào)易及資本流動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù),得出積極的結(jié)論:全球化的前景隱憂尚存,中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也不會(huì)一帆風(fēng)順,但中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力在過(guò)去幾年間不降反升且韌性更強(qiáng)。本文從中國(guó)出口結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)、地域和產(chǎn)品多樣化、新興產(chǎn)業(yè)彎道超車(chē)、以及中國(guó)出口的成本優(yōu)勢(shì)展開(kāi)具體分析,力圖全景刻畫(huà)中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)變遷。
中國(guó)出口份額攀升 韌性更強(qiáng)
(資料圖片僅供參考)
從整體上看,即便是疫情擾動(dòng)、大宗商品價(jià)格飆升的環(huán)境下,中國(guó)出口占全球份額從2018年的13%升至2022年的14.6%,2023則可能上升更多,美國(guó)、歐盟和日本的份額均有所下降。同期,中國(guó)在制造業(yè)增加值中的占比也不斷上升。這些事實(shí)有力證明,中國(guó)出口在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不降反升。
圖表1:中國(guó)出口在全球占比不斷上升
圖表2:中國(guó)出口份額扶搖直上的同時(shí),美日歐等國(guó)出口份額整體下降
在出口占比整體份額提升的同時(shí),我們還看到一些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn),包括電子和機(jī)械等高附加值產(chǎn)品在全球的占比持續(xù)上升,中國(guó)占據(jù)全球價(jià)值鏈占據(jù)中間環(huán)節(jié)并正向更高價(jià)值鏈攀升,出口商品更加多樣化,“領(lǐng)軍品類(lèi)”數(shù)量上升,這些事實(shí)證明中國(guó)出口的韌性正進(jìn)一步加強(qiáng)。
以汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為例,中國(guó)汽車(chē)出口在全球的份額不斷上升,從2017年的5%提升至2021年的8.1%,已經(jīng)接近美國(guó),僅次于日本和德國(guó)。中國(guó)汽車(chē)出口快速增長(zhǎng)既得益于全球需求的大幅增加,更重要的原因在于中國(guó)利用成本、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),不斷縮窄汽車(chē)生產(chǎn)質(zhì)量差距,行業(yè)效率和全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)步顯著。
出口地域和不同地域的“領(lǐng)軍品類(lèi)”更加多樣化。具體來(lái)看,雖然中國(guó)對(duì)歐美的出口份額下降,但東盟、中東、非洲等地區(qū)在中國(guó)出口的份額逐漸上升。2018-2022年,東盟、中東、非洲在中國(guó)出口中的占比上升至15.9%、5.9%和4.6%。而且,中國(guó)出口的領(lǐng)域十分廣泛,能夠滿足不同國(guó)家的需求,中國(guó)出口到每個(gè)區(qū)域的“領(lǐng)軍品類(lèi)”也不盡相同。例如,我國(guó)對(duì)東盟出口以高端產(chǎn)品為主,2019年以來(lái),對(duì)越南出口中40%以上是機(jī)電、光學(xué)醫(yī)療和車(chē)輛等較高端產(chǎn)品;對(duì)非洲出口中消費(fèi)品和基建設(shè)備占比較高。
特別需要指出的是,中國(guó)和東盟合作產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成高效互補(bǔ),共贏遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)。我們從宏觀數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn),中國(guó)對(duì)歐美國(guó)家出口比例下降的品類(lèi),一一對(duì)應(yīng)中國(guó)對(duì)東盟類(lèi)似品類(lèi)比例上升;中國(guó)對(duì)歐美國(guó)家出口比例下降的品類(lèi),也與東盟對(duì)歐美出口比例上升相對(duì)應(yīng)。大量數(shù)據(jù)刻畫(huà)出的是中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈重塑,以及物流“動(dòng)線”的變化。
新興行業(yè)彎道超車(chē)
2018年后,中國(guó)制造業(yè)升級(jí)明顯加快,以電動(dòng)車(chē)、鋰電池及太陽(yáng)能電池為代表的“新三樣”在全球快速崛起,中國(guó)企業(yè)抓住了“彎道超車(chē)”的機(jī)遇,全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng):
圖表3:“新三樣”出口占比不斷提升
圖表4:“新三樣”對(duì)中國(guó)出口的貢獻(xiàn)不斷加大
電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了“彎道超車(chē)”。中國(guó)在全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)非常重要的地位,除了在鋰、鎳原材料供應(yīng)上占比稍低外,在原材料加工、電極材料、電池以及整車(chē)上中國(guó)都占據(jù)50%甚至更高的份額。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示,2022年中國(guó)新能源汽車(chē)(電動(dòng)車(chē))持續(xù)大幅增長(zhǎng),產(chǎn)銷(xiāo)分別完成706萬(wàn)輛和689萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)97%和93%,連續(xù)8年保持全球第一。
中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)全球領(lǐng)先,擁有最完整的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈,市場(chǎng)規(guī)模與產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)先全球。據(jù)工信部賽迪研究所《中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)白皮書(shū)》,中國(guó)連續(xù)五年成為全球最大鋰電池消費(fèi)市場(chǎng),2021年中國(guó)企業(yè)鋰離子電池銷(xiāo)量(含出口與國(guó)外分公司)合計(jì)約占全球的70%。
中國(guó)在光伏的全產(chǎn)業(yè)鏈條占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)國(guó)際能源署2022年7月發(fā)布的《光伏全球供應(yīng)鏈》特別報(bào)告,2021年中國(guó)生產(chǎn)能力在全球占比中,多晶硅占79.4%,硅片占96.8%,電池占85.1%,光伏組件占74.7%,未來(lái)還可能進(jìn)一步升高。
此外,由于中國(guó)產(chǎn)品仍然具有極高的性價(jià)比,傳統(tǒng)制造業(yè)也保持了優(yōu)勢(shì)。非洲等國(guó)承接中國(guó)輕工紡織、家具家裝等一系列消費(fèi)品的出口產(chǎn)能,也有助于非洲國(guó)家實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)。近年來(lái)非洲在中國(guó)出口中的占比整體提升,2022年達(dá)到4.6%。2023年一季度對(duì)非洲同比增速高達(dá)18.8%,遠(yuǎn)高于同期總出口增速;同時(shí),中國(guó)在非洲進(jìn)口中的占比也不斷提升,2022年已經(jīng)達(dá)到16.6%。
中國(guó)出口具備全方位優(yōu)勢(shì)
很多觀點(diǎn)認(rèn)為,中國(guó)成本優(yōu)勢(shì)很大部分來(lái)自于政府的產(chǎn)業(yè)政策和補(bǔ)貼,這一觀點(diǎn)并不完全正確。華泰研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,中國(guó)出口的真正優(yōu)勢(shì)在于全方位的成本和效率優(yōu)勢(shì),主要包括以下四個(gè)方面。
首先,中國(guó)制造業(yè)在原材料和能源價(jià)格方面具有優(yōu)勢(shì)。相較于其他國(guó)家,中國(guó)的工業(yè)電價(jià)和能源價(jià)格較低,尤其是2022年全球能源價(jià)格一度大幅上漲,歐元區(qū)、日本和韓國(guó)貿(mào)易條件大幅惡化;而中國(guó)對(duì)油氣的依賴程度較低,因此相對(duì)其他市場(chǎng),貿(mào)易條件得到改善。
其次,中國(guó)擁有全球領(lǐng)先的物流和電信網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)在交通和通信網(wǎng)絡(luò)方面進(jìn)行了大量基建投入。時(shí)至今日,中國(guó)的人均電信基礎(chǔ)設(shè)施指標(biāo)已躍居世界前列:目前中國(guó)人均4G塔數(shù)是美國(guó)的4倍;中國(guó)電信平均價(jià)格是美國(guó)的六分之一,且網(wǎng)絡(luò)覆蓋比美國(guó)更廣。中國(guó)物流信息流快速、價(jià)廉、“無(wú)死角”覆蓋,甚至廣袤的農(nóng)村地區(qū)都通網(wǎng)、通電、通路。
第三,中國(guó)人才性價(jià)比高,且具備國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。雖然近年來(lái)勞動(dòng)力數(shù)量減少,但人口受教育程度提高,中國(guó)在研發(fā)領(lǐng)域的總?cè)藬?shù)已超過(guò)美國(guó)和歐元區(qū)。同時(shí),中國(guó)加大創(chuàng)新研發(fā)投入,專(zhuān)利申請(qǐng)量明顯上升。自2008年以來(lái),留學(xué)歸國(guó)人數(shù)快速增長(zhǎng),更多華人科學(xué)家選擇回國(guó)發(fā)展。
最后,中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈完整、多樣化,分工細(xì)化,交易成本低。中國(guó)擁有完整的工業(yè)體系,制造業(yè)增加值占全球比重超過(guò)30%,具備從上游到下游的全覆蓋能力,經(jīng)濟(jì)多樣性不斷提高,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)使中國(guó)成為亞太地區(qū)價(jià)值鏈的中心。
從中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力上升中,我們至少可以得出兩點(diǎn)啟示。中國(guó)貿(mào)易部門(mén)效率增長(zhǎng)領(lǐng)先全球,那么人民幣真實(shí)匯率應(yīng)該相應(yīng)升值。其次,憑借在資金、人才、通路三方面長(zhǎng)期積累,中國(guó)企業(yè)正開(kāi)啟以全生態(tài)鏈出海為標(biāo)志的新一輪出海。在出海目的地選擇上,綜合衡量人口、文化、經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施、政策、語(yǔ)言等要素,東南亞、中東可作為中國(guó)企業(yè)出海首選,非洲和拉美為次優(yōu)選擇。從中國(guó)企業(yè)出海到東盟的發(fā)展?fàn)顩r可以看出,中國(guó)與出海目的地之間的合作優(yōu)勢(shì)高效互補(bǔ),共贏遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)。
研報(bào):《中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)與重塑》2023年4月16日
易峘 研究員 S0570520100005 | AMH263
胡李鵬 聯(lián)系人 S0570122120062
胡昊 聯(lián)系人 S0570122090198
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球衰退壓力超預(yù)期。為抑制通脹聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息將壓制總需求,疊加美國(guó)金融體系在高利率的脆弱性,歐美在下半年發(fā)生衰退的概率較大。如果歐美發(fā)生衰退,中國(guó)外需將周期性下行。
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。俄烏沖突持續(xù)進(jìn)行可能導(dǎo)致地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升溫,從而可能使得能源價(jià)格高企,海外通脹下行速度放緩,海外央行被迫維持高利率,海外需求受到更大程度抑制。
免責(zé)聲明:對(duì)本文的完整理解請(qǐng)以研報(bào)原文為準(zhǔn)。在任何情況下,本文信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。使用人不應(yīng)單獨(dú)依靠文中的信息而取代自身獨(dú)立的判斷,應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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