文|投資者網 張斯文

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4月13日，南僑食品集團(上海)股份有限公司（以下簡稱“南僑食品”，605339.SH）發(fā)布3月營業(yè)收入簡報，其中公司 2023 年 3 月合并營業(yè)收入為人民幣約2.9億元，同比增長約23%。

這則消息并未提振公司股價，反而自4月13日到4月20日盤中，公司股價下跌3.55%至23.08元/股。

而此前南僑食品還在3月21日發(fā)布了2月份歸母凈利潤簡報，其中該數據為人民幣 779萬元，同比增長17%。

但有投資者發(fā)現，這項數據相比1月份的1272萬元，環(huán)比減少了493萬元，下滑了近39%。

這位投資者在上證e互動平臺憤而提問道：“作為一名個人投資者，對你公司失望之至。暫不說股價一直下跌，請對2月份的利潤環(huán)比下降做出合理解釋？”

南僑食品答復道：“隨著國內環(huán)境好轉，公司于1月陸續(xù)開展拜訪客戶、新產品推廣、客戶組團海外考察等中大型活動，費用于2月入賬，導致2月費用環(huán)比增加，另因歐洲乳源漲價導致進口乳制品毛利率下降，綜上對公司2月利潤率有一定影響?！?/p>

棕櫚油價格剛剛平緩，又迎來歐洲乳源漲價，南僑食品如何才能化解原材料漲價對公司帶來的影響？

凈利潤近年來最低

近年來，成本上漲、下游需求下滑一直困擾著南僑食品。

據年報披露，2022年南僑食品實現營收 29 億元，同比下滑0.4%。同期，公司凈利潤為1.6億元，同比下滑56%，是近年來公司盈利最少的一年。

公司表示 2022 年業(yè)績受損，主要原因是疫情反復對線下消費市場造成了不可避免的負面影響，導致主要產品的銷量相比去年同期略有下降。

對凈利潤下滑，公司解釋為“主要產品成本上漲壓力未足額向下游客戶傳導，導致凈利潤較上年同期下降”。

分產品看，去年全年公司烘焙應用油脂收入15.40 億元，同比下滑8.9%；淡奶油收入 5.1億元同比增長6.9%；乳制品收入5.93 億元，同比增長18.1%；冷凍面團收入 1.96 億元，同比增長10.4%；餡料收入 0.14 億元，同比下滑12.9%。

分地區(qū)看，南僑食品在華南、華中地區(qū)表現較好，2022 年華中收入 6.77億元，同比增長8%；華南收入7.27 億元，同比增長19.3%。

而華東和華北地區(qū)則表現低迷，同期華東地區(qū)收入 5.77 億元，同比下滑19.1%，華北地區(qū)收入 2.91億元，同比下滑10.2%。

同時，去年棕櫚油價格出現了大幅波動，成本與去年同期相比大幅上升，導致毛利率嚴重受損。據年報披露，2022年公司毛利率為 21.7%，同比減少9.4%。

存貨飆漲引發(fā)投資者關注

同時，公司存貨一路飆漲引發(fā)了投資者關注。

在上證e互動平臺上，一位投資者向公司提問道：“公司存貨從2020年年末的3.5億元到2022年6月的6.63億元；特別是存貨中的產成品從2020年年末的1.54億元漲到2022年6月的3.05億元。對比同處于烘焙原料行業(yè)的立高、海融并未出現此現象。請公司解釋原因？”

在回答這位投資者的問題時，南僑食品鬧出了烏龍。

公司答復道，棕櫚油為公司烘焙油脂主要的原材料，過去兩年棕櫚油價格遇到十年難遇的大幅波動，由2020年最低4000元-5000元/噸，上漲至2023年最高約16000元/噸，其他主要原物料也存在不同程度的上漲情況，公司采購單價的大幅度上漲對存貨的價值產生比較大的影響。

但回顧棕櫚油期貨近年來走勢，可以看到，2020年10月棕櫚油價格近年來最低，為4324元/噸；到2022年3月達到最高的12718元/噸，

所以，上述董秘回復可能錯將2022年寫成2023年，而且最高值也相差不少，有可能誤導投資者。

南僑食品董秘向書賢在接受每日經濟新聞采訪時表示：“去年下半年我們的棕櫚油成本還是在高檔，因為中秋銷售也不旺，下半年的銷售狀況不如預期，所以10000~14000元/噸區(qū)間的高價原料去化相對慢一些，到年底才消耗掉?！?/p>

公司董秘表示“最新的棕櫚油價格比較穩(wěn)定，在8500元/噸的位置徘徊，所以我們目前的成本價也回到了8500元/噸左右，和現在行情價差異不大了?！?/p>

從年報數據來看，南僑食品2022年底原材料賬面余額2.66億元，計提了22.9萬元的存貨跌價準備。

不僅如此，棕櫚油價格也加大了公司產成品的價格風險。

從公司產成品的跌價準備中可以看到，2022年公司產成品賬面余額2.86億元，計提了632萬元的跌價準備。這將直接影響凈利潤。

而在2021年，規(guī)模相近的產成品，僅需計提123萬元的跌價準備。

五礦期貨認為，因食品渠道需求不佳，餐飲維持低庫存，備貨有限，短期油脂整體消費預計難見好轉。

不知為何，如此依賴棕櫚油的南僑食品，并沒有進行套期保值這種有效減少價格波動的手段。

不過，對于公司今年的發(fā)展情況，一些研究機構表示樂觀。

太平洋證券認為，隨著行業(yè)需求的復蘇，公司預計通過重新開店等措施恢復油脂銷量至

正常水平。2022 年，公司冷凍面團業(yè)務收入為 1.95 億元，產能為1.3 萬噸。預計公司冷凍面團業(yè)務將在 2023 年快速擴張，收入預計達到 4-5 億元。貝果在山姆的放量和新建 1.2 萬噸產能將帶來冷凍面團業(yè)務快速增長。同時公司正在積極擴大渠道結構，與連鎖咖啡店和烘焙店合作。

此外，有券商還認為，淡奶油行業(yè)升級將提高淡奶油和進口乳制品的需求，使南僑食品淡奶油業(yè)務獲得快速增長。公司將重點推廣的蛋糕專用油，并推出新產品以滿足客戶需求。公司淡奶油已守住中端市場，未來將向高端推進，與進口品構成高端和中端產品組合。

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