中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對鹽津鋪子進行研究并發(fā)布了研究報告《增勢強勁,展望積極》,本報告對鹽津鋪子給出買入評級,當前股價為127.36元。
鹽津鋪子(002847)
事件:公司發(fā)布2023年一季報。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元,同比+55.37%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元,同比+81.67%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元,同比+100.33%。
(資料圖片)
辣鹵零食放量,新渠道領航,產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動營收高增。2023Q1,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元,同比+55.37%,收入延續(xù)高增長,再次超預期,預計主要系(1)休閑魔芋制品等辣鹵零食以及薯片延續(xù)高增速;(2)弱勢市場加速推進;(3)公司重點發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等渠道持續(xù)放量,與零食連鎖系統(tǒng)零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來、老婆大人、糖巢、零食優(yōu)選等深度合作;電商在抖音平臺與主播種草引流,持續(xù)打造新的爆品,品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強;(4)與其他休閑食品企業(yè)展開合作,B2B業(yè)務貢獻業(yè)績新增量。
費用投放前置擾動短期凈利率,規(guī)模優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)。23Q1公司毛利率為34.57%,同比-4.02pct,環(huán)比+3.33pct,預計主要系(1)渠道結(jié)構(gòu)變化,高毛利的直營ka渠道占比下降,低毛利的經(jīng)銷、電商等板塊占比增加;(2)大單品放量,規(guī)模效應體現(xiàn);(3)商品折扣進入Q1后減少。費用方面,23Q1公司期間費用率為21.21%,同比-7.20pct,其中銷售費用率為13.77%,同比-6.29pct;管理費用率為4.38%,同比-1.33pct;財務費用率為0.34%,同比-0.12pct;研發(fā)費用率為2.73%,同比+0.55pct;預計主要原因系(1)公司直營ka渠道占比下降,零食專營和經(jīng)銷渠道占比提升,費用投放趨于理性;(2)公司年貨節(jié)費用投放前置。綜上,23Q1凈利率為12.49%,同比+1.81pct,環(huán)比+3.52pct。
新渠道持續(xù)放量,2023年展望積極。收入方面,2023年零食專營系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻新增量。利潤方面,2023年包材、油脂等大宗商品價格預計高位回落,同時公司核心品類伴隨渠道同步成長,公司利潤率有望進一步提升。
盈利預測:根據(jù)一季報,考慮公司產(chǎn)品和渠道雙輪驅(qū)動成效顯著,凈利率提升趨勢明顯,我們預計公司23-25年營收分別為37.71/48.30/60.57億元,凈利潤分別為4.67/6.09/7.90億元(前次為4.47/5.83/7.57億元)。維持“買入”評級。
風險提示:渠道開拓不及預期、原材料價格波動、食品安全事件。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信證券湯學章研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為78.8%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.78億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為34.27。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級,買入評級19家,增持評級3家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為145.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,鹽津鋪子(002847)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力良好,營收成長性一般。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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