·概 要 ·

【資料圖】

近期美國公布零售數(shù)據(jù)偏低，不過市場核心矛盾仍然是美國通脹。3月美國核心通脹季調(diào)環(huán)比仍在0.4％的高位，而且已經(jīng)保持了4個月，年化核心通脹仍然在4.9％。與此同時，密歇根大學(xué)公布的4月消費者通脹預(yù)期調(diào)查結(jié)果大幅抬升。美國通脹邊際上沒有明顯降溫，預(yù)計5月繼續(xù)加息25BP的概率較高，下半年降息概率較低。前期反映的美國軟著陸的衰退預(yù)期，或面臨調(diào)整壓力，美債利率、美元指數(shù)或階段性再度上行。

中國3月出口超預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期增強，但房地產(chǎn)、消費依然偏弱，短期內(nèi)實質(zhì)性的積極政策還需等待，權(quán)益市場博弈結(jié)構(gòu)機會，債券利率窄幅震蕩。

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全球大類資產(chǎn)：美元走弱，股市向好

對比上周（4/7-4/14）全球大類資產(chǎn)價格表現(xiàn)，上周美國公布3月CPI超預(yù)期走弱，但核心通脹韌性仍足，全球股市走強、美元走弱，而美債收益率收漲。上周領(lǐng)漲的是COMEX銅（2.7％），漲幅緊隨其后的是IPE布油期貨（2.0％）、標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（1.6％）、發(fā)達市場股指（1.2％）、新興市場股指（0.9％）、標(biāo)普500（0.8％）和恒生指數(shù)（0.5％）。上周領(lǐng)跌的是10年美債期貨（-1.3％），同樣下跌的還有美元指數(shù)（-0.5％）和倫敦金現(xiàn)（-0.2％）。黃金價格前半周迅速走高，而到上周五市場回吐情緒較濃厚，最終整周來看，仍是收跌。

國內(nèi)方面，股市、債市小幅走強，商品市場收跌。上周上證綜指小幅上漲0.3％，10年國債期貨小幅上漲0.2％，南華商品指數(shù)下跌0.5％。人民幣走強，上周五收盤美元兌人民幣匯率在6.85，人民幣兌美元漲幅為0.5％。

綜合來看，上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)上：商品>；美股>；港股>；人民幣>；A股>；中債>；貴金屬>；美元>；美債；4月以來資產(chǎn)表現(xiàn)為：商品>；A股>；貴金屬>；美股>；人民幣>；中債>；港股>；美債>；美元。

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股票市場：全球股指大多上漲

上周，全球股指大多上漲。其中，巴西IBOVESPA指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅為5.41％，日經(jīng)225和韓國綜合指數(shù)也相對居前，漲幅分別為3.54％％和3.26％。僅有越南胡志明指數(shù)和滬深300下跌，跌幅分別是-0.92％和-0.76％，納斯達克指數(shù)漲幅相對較小為0.29％。從PE-TTM估值來看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)估值回升至歷史75％分位數(shù)以上，納斯達克指數(shù)仍在歷史中位數(shù)以上，歐洲和新興市場股指估值仍在偏低區(qū)域。

上周國內(nèi)指數(shù)漲跌互現(xiàn)。上周國內(nèi)指數(shù)中，全指價值、滬深300價值和恒生指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅分別為1.82％、1.35％和0.53％?？苿?chuàng)50、恒生科技和全指成長領(lǐng)跌，跌幅分別為-2.14％、-1.74％和-1.41％。比較不同風(fēng)格和規(guī)模的指數(shù)，價值指數(shù)上漲但成長指數(shù)均回調(diào)；超大盤指數(shù)領(lǐng)漲，而小盤指數(shù)回調(diào)，與前一周相比出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從PE估值來看，滬深300價值估值回升至歷史20％分位數(shù)以上，滬深300成長和全指成長指數(shù)PE估值均低于歷史70％分位數(shù)，恒生科技估值大幅回落至歷史30％分位數(shù)以下，恒生指數(shù)估值仍在歷史中位數(shù)以下。

上周國內(nèi)各行業(yè)多數(shù)回調(diào)。在9個上漲的板塊中，領(lǐng)漲的是有色金屬、建筑裝飾和傳媒，漲幅分別為5.38％、4.44％和3.14％。在下跌的行業(yè)中，食品飲料、計算機、農(nóng)林牧漁領(lǐng)跌，跌幅分別為-5.20％、-4.24％和-3.16％。行業(yè)PE估值位置繼續(xù)分化。僅有美容護理仍保持在歷史90％分位數(shù)以上；有色、銀行、煤炭、國防軍工均在歷史5％分位數(shù)以下的底部位置。

從交易指標(biāo)來看，上周上證綜指和滬深300換手率小幅回落，分別從前一周的0.77％和0.57％回落至0.76％和0.53％。上周新發(fā)行混合型基金1支，規(guī)模為0.1億份。兩融余額繼續(xù)上漲，當(dāng)周環(huán)比增加0.52％，當(dāng)周兩融交易金額為1024億元，仍保持高位。上周北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，當(dāng)周共計凈流入47.56億元。

從股債性價比來看，上周股指大多上漲，帶動股債性價比回落。滬深300ERP從5.44％回落至5.25％，中證1000ERP從0.39％回落至0.33％；創(chuàng)業(yè)板指ERP從-0.07％回落至-0.11％，中小盤指數(shù)ERP從1.70％回落至 1.54％。

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債券市場：海外債券利率多數(shù)上升

上周（4/7-4/14）各期限的國債收益率普遍回落。10年期國債收益率下降1.8bp至2.83％，10年期國開債收益率下降1.7bp至3.01％。短端的1年期國債利率下降1.9bp，1年期國開債利率上升1.5bp至2.43％。期限利差方面，10Y-1Y國債利差上升0.04bp至62.0bp，3Y-1Y國債利差擴大0.14bp至28.3bp；10Y-1Y國開債利差縮小3.2bp至57.3bp。

從價格表現(xiàn)看，利率債、國債凈價指數(shù)均上漲。利率債上升0.14％，其中中債國債凈價指數(shù)上漲0.11％；信用債指數(shù)上漲0.05％，企業(yè)債凈價指數(shù)上漲0.10％，今年以來已累計上漲1.21％。此外，貨幣基金指數(shù)上漲0.03％。

中資美元債方面，上周各主要指數(shù)轉(zhuǎn)向上漲，房地產(chǎn)美元債指數(shù)上漲0.39％，高收益?zhèn)蠞q0.36％。而債券指數(shù)上漲0.08％。此外，金融美元債指數(shù)上漲0.15％，企業(yè)債指數(shù)上漲0.10％。

上周（4/6-4/14），主要經(jīng)濟體國債利率普遍上升。上周，10年期美債收益率上漲13bp至3.52％，10年期歐元區(qū)公債利率上漲24.9bp，10年期英國國債利率上漲20bp。其他海外經(jīng)濟體方面，10年期日本國債利率上漲0.3bp，10年期印度國債利率上漲1bp。

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大宗商品：能源、有色漲，黑色跌

上周（4/7-4/14），能源、有色價格上漲，黑色下跌，貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)。其中NYMEX天然氣以3.5％的漲幅領(lǐng)先，同樣上漲的還有WTI原油（2.8％）、LME鋁（2.1％）、LME銅（2.1％）、ICE布油（2.0％）、LME鋅（1.5％）、CBOT小麥（1.4％）、COMEX白銀（1.3％）和CBOT大豆（0.4％）。而領(lǐng)跌的是DCE焦煤，跌幅高達-12.3％，同樣下跌的還有DCE鐵礦石（-3.4％）、SHFE螺紋鋼（-2.3％）、CBOT玉米（-1.1％）；COMEX黃金先漲后跌。4月以來WTI原油漲幅達9.2％，而DCE焦煤跌幅達-16.6％，DCE鐵礦石跌幅達15.3％。

國內(nèi)Wind商品指數(shù)整體上行0.7％。各板塊中，領(lǐng)漲的是非金屬建材板塊，漲幅為5.9％，同樣上漲的板塊還有貴金屬（1.8％）、有色（1.4％）、化工（1.0％）和谷物（0.8％）。跌幅領(lǐng)先的是農(nóng)副產(chǎn)品（-2.9％），跌幅緊隨其后的是煤焦鋼礦（-2.8％）、油脂油料（-2.3％）、能源（-0.5％）和軟商品（-0.2％）。

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外匯市場：非美貨幣升值

美元指數(shù)震蕩回落。雖然上周美元指數(shù)延續(xù)震蕩下跌趨勢，最終報收101.58，較前一周下跌53BP。受美元走弱影響，非美貨幣大多升值，截至4月14日美元兌人民幣報收6.85，人民幣較前一周明顯升值。歐元兌美元繼續(xù)上漲0.80％，歐元兌美元報收1.10。日元小幅貶值，最終報收1美元兌133.80日元。

來源：券商研報精選

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