專(zhuān)注于服飾與鞋履跨境電商業(yè)務(wù)的子不語(yǔ)（02420.HK）公布了上市后的首份年報(bào)。

從盈利情況來(lái)看，子不語(yǔ)營(yíng)收雖好，但凈利潤(rùn)大降，銷(xiāo)售成本飆升。而從資本市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，從年報(bào)發(fā)布的3月27日至3月29日，公司股價(jià)跌幅近9％。

【資料圖】

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股價(jià)腰斬過(guò)半，凈利潤(rùn)大降

更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，子不語(yǔ)上市至今（3月29日）股價(jià)跌幅達(dá)54.55％。

顯然，無(wú)論是從凈利潤(rùn)角度，還是從資本市場(chǎng)表現(xiàn)上，子不語(yǔ)都亟需提振。

成立于2011年的子不語(yǔ)，在去年11月11日掛牌上市，外界稱(chēng)其為“跨境鞋服電商第一股”。2022年，子不語(yǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.66億元，上年同期為23.47億元，同比增長(zhǎng)30.67％；歸屬于公司股東凈利潤(rùn)為1.11億元，上年同期為2億元，同比下滑44.79％。

子不語(yǔ)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)的確屬于近年來(lái)最差。公司將于8月8日派末期息每股0.05港元。

事實(shí)上，對(duì)于2022年凈利潤(rùn)欠佳，子不語(yǔ)早在去年招股書(shū)中就表示，并無(wú)計(jì)劃減少為保持及增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)地位的營(yíng)銷(xiāo)及廣告活動(dòng)的投入，預(yù)計(jì)于2022年下半年仍將產(chǎn)生大量營(yíng)銷(xiāo)及廣告開(kāi)支。因此，預(yù)計(jì)2022年度的凈利潤(rùn)較將2021年度有所減少。

子不語(yǔ)的銷(xiāo)售成本一定程度上的確蠶食了公司的凈利潤(rùn)。

2022年，子不語(yǔ)的銷(xiāo)售開(kāi)支及分銷(xiāo)成本為20.86億元，上年同期為14.14億元，同比增長(zhǎng)47.5％。

公司對(duì)此解釋了三方面原因，分別是：因?yàn)殇N(xiāo)量的增加而產(chǎn)生貨運(yùn)及保險(xiǎn)成本的增加；營(yíng)銷(xiāo)及廣告開(kāi)支的增加；通過(guò)第三方電商平臺(tái)的收入的增加及總銷(xiāo)售退貨率的上升，致使相關(guān)的電商平臺(tái)傭金及其他分銷(xiāo)成本的增加。

如何控制大幅上升的銷(xiāo)售成本，同時(shí)不斷提升自身的凈利潤(rùn)，對(duì)子不語(yǔ)而言需要再平衡。

02

對(duì)亞馬遜越發(fā)依賴(lài)，自營(yíng)網(wǎng)站下滑嚴(yán)重

經(jīng)營(yíng)層面詳細(xì)來(lái)看，2022年，子不語(yǔ)通過(guò)第三方電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為29.39億元，上年同期為20.523億元，同比增加了43.2％。公司稱(chēng)，增加的原因主要將戰(zhàn)略中心放在了持續(xù)拓展通過(guò)亞馬遜平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，而亞馬遜平臺(tái)產(chǎn)生的收入是子不語(yǔ)通過(guò)第三方電商平臺(tái)的主要收入來(lái)源。

區(qū)域來(lái)看，2022年，子不語(yǔ)在北美洲的收入為29.49億元，同比增長(zhǎng)45.3％，也就是說(shuō)北美洲是公司在亞馬遜上銷(xiāo)售的主要區(qū)域。

相對(duì)不佳的是，子不語(yǔ)通過(guò)自營(yíng)網(wǎng)站實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為1.162億元，上年同期為2.573億元，同比下降54.8％。

今年2月7日，海通國(guó)際發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，子不語(yǔ)業(yè)務(wù)集中于亞馬遜，美國(guó)市場(chǎng)收入占比95％。2018-2020年，公司主要通過(guò)Wish進(jìn)行商品銷(xiāo)售，2021年后，亞馬遜成為公司主要銷(xiāo)售平臺(tái)，收入占比71.2％，2022上半年收入占比達(dá)90.6％。公司在亞馬遜上已積累多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在該平臺(tái)銷(xiāo)售的產(chǎn)品具有較長(zhǎng)的生命周期。公司于2018年起開(kāi)通自營(yíng)網(wǎng)站，2021年起對(duì)自營(yíng)網(wǎng)站進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整以提升業(yè)務(wù)效率，2022上半年自營(yíng)網(wǎng)站收入占比5.8％。公司重點(diǎn)布局歐美市場(chǎng)，隨著公司銷(xiāo)售重心向亞馬遜遷移，美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售占比逐年提升，收入占比達(dá)95％。

很顯然，從目前營(yíng)收角度，亞馬遜對(duì)子不語(yǔ)的支持與幫助可謂巨大，子不語(yǔ)對(duì)其依賴(lài)程度也越來(lái)越緊。而外界一直重點(diǎn)關(guān)注的是，這種高度依賴(lài)的現(xiàn)實(shí)，未來(lái)是否將造成巨大隱患。

至少在目前，子不語(yǔ)通過(guò)自營(yíng)網(wǎng)站的銷(xiāo)售過(guò)于偏低，未來(lái)能否加大比重，也值得關(guān)注。

海通國(guó)際也指出子不語(yǔ)的優(yōu)勢(shì)所在：大部分產(chǎn)品均為自主設(shè)計(jì)，從設(shè)計(jì)到試生產(chǎn)只需7天，最短15天內(nèi)可交付客戶(hù)，已針對(duì)不同類(lèi)型的產(chǎn)品建立自主品牌矩陣，培育了300多個(gè)品牌，截至2022年6月30日，已經(jīng)設(shè)計(jì)銷(xiāo)售6473款熱銷(xiāo)產(chǎn)品。公司生產(chǎn)主要依托OEM，供應(yīng)商庫(kù)中包含805名服飾及178名鞋履供應(yīng)商，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司共有62名國(guó)內(nèi)物流服務(wù)供應(yīng)商及19名海外物流服務(wù)供應(yīng)商，具備廣泛且可靠的交付網(wǎng)絡(luò)。

來(lái)源：港灣商業(yè)觀察

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