今日精選

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【機械滿在朋】首次覆蓋&推薦蘭石重裝，“新老”能源接力，公司規(guī)劃“十四五”末新能源裝備收入占比提升至50%以上，22年公司新能源業(yè)務訂單同比增長81%實現(xiàn)高增，光伏/核能/氫能/儲能等業(yè)務布局初顯成效。國企改革持續(xù)推進，盈利能力回升。積極推進混改，籌劃引入戰(zhàn)略投資者。

【宏觀趙偉】證偽“不衰退”：美國經(jīng)濟，這次不一樣。目前美國經(jīng)濟或不具備軟著陸的條件。第一，美聯(lián)儲實質(zhì)上放棄了“逆風而行”規(guī)則，加息周期明顯落后于通脹。第二，加息周期長度超過了3次軟著陸對應的加息周期的均值和12次加息周期的中位數(shù)，雖然經(jīng)濟增速明顯放緩，但通脹水平仍高，不確定性仍在。第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。

【固收樊信江】封閉式理財年內(nèi)高峰期來臨，凈值企穩(wěn)回升，發(fā)行規(guī)模持續(xù)放量，贖回風波趨于平息。國有大行發(fā)行占比提升，新發(fā)產(chǎn)品平均期限拉長，業(yè)績基準小幅下滑，混合估值法理財成為市場新寵。理財對流動性偏好仍然較高，但今年以來持續(xù)增持短久期信用債。后續(xù)關注開放式理財申購的規(guī)模替代效應以及理財需求收縮對短久期信用債帶來的潛在沖擊。

【電子樊志遠】首次覆蓋三環(huán)集團，不斷深入研發(fā)豐富產(chǎn)品矩陣，目前光纖插芯及套筒、陶瓷基板、接線端子等產(chǎn)品全球地位領先，MLCC業(yè)務已實現(xiàn)起量、成為戰(zhàn)略性業(yè)務，高容產(chǎn)品完成突破。掌握核心原材料配方制備能力，具備粉料設備一體化優(yōu)勢，我們看好23年下半年需求好轉(zhuǎn)、業(yè)績修復。

【金屬李超】持續(xù)關注盛新鋰能，公司公告22年實現(xiàn)營收/歸母凈利分別為120.39/55.52億元，Y/Y+299.03%/+541.32%。Q4業(yè)績符合預期，精礦自給率較低導致業(yè)績環(huán)比下滑，遂寧3萬噸項目Q2投產(chǎn)后產(chǎn)量爬坡，預計Q4出貨量環(huán)比增長25%。薩比星項目即將投產(chǎn)，自給率有望提升。印尼6萬噸鋰鹽產(chǎn)能預計年底投產(chǎn)。

【金工高智威】3月經(jīng)濟復蘇強現(xiàn)實可期：3月份的權(quán)益配置觀點為中性偏多，配置比例為50%，較2月份的55%股票權(quán)重有所下行。模型對于3月份經(jīng)濟增長層面看多信號為100%，較上月有所強化。市場流動性層面較上個月有所下行，信號強度為0%。2月份配置模型表現(xiàn)良好，進取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.09%、0.19%和0.21%，其中穩(wěn)健型和保守型都跑贏對應基準，僅進取型略微跑輸。

重點推薦

蘭石重裝深度：改革釋放經(jīng)營活力，新能源轉(zhuǎn)型再出發(fā)

滿在朋

機械組

機械首席分析師

核心觀點：21年公司新能源板塊收入占比11.87%，同比提升8.13pcts，規(guī)劃“十四五”末新能源占比提升至50%以上。22年公司全年新簽訂單同比增長71.98%，新能源業(yè)務訂單同比增長81.23%，業(yè)務布局初顯成效。伴隨改革推進，公司盈利能力回升，人均創(chuàng)收創(chuàng)新高，盈利能力有望持續(xù)提升。

風險提示：煉油化工、煤化工擴產(chǎn)不及預期、新能源業(yè)務開拓不及預期、引入戰(zhàn)略投資者推進不及預期，股權(quán)質(zhì)押風險。

“周期的力量”系列（二）：證偽“不衰退”：美國經(jīng)濟，這次不一樣？

趙 偉

宏觀經(jīng)濟組

國金證券首席經(jīng)濟學家

核心觀點：這一次，美國經(jīng)濟或不具備軟著陸的條件：第一，美聯(lián)儲實質(zhì)上放棄了“逆風而行”規(guī)則，加息周期明顯落后于通脹——在加息周期啟動時，CPI、核心CPI和CPI斜率均超過5次深衰退均值；第二，加息周期長度超過了3次軟著陸對應的加息周期的均值和12次加息周期的中位數(shù)，雖然經(jīng)濟增速明顯放緩，但通脹水平仍高，不確定性仍在，何時啟動降息周期還是未知數(shù)；第三，加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。

風險提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速的放緩不達預期。

封閉式理財年內(nèi)高峰期來臨，潛在影響幾何？

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點：理財凈值企穩(wěn)回升，贖回風波趨于平息，封閉式理財產(chǎn)品發(fā)行及認購持續(xù)放量，占同期新發(fā)理財產(chǎn)品的比重仍超九成以上，國有大行理財發(fā)行占比提升，新發(fā)產(chǎn)品平均期限拉長，業(yè)績基準小幅下滑，繼攤余成本法理財后，混合估值法理財成為市場新寵。理財對流動性偏好仍然較高，持續(xù)買入短久期信用債。3月封閉式理財接續(xù)缺口或在900億元左右，關注開放式理財申購的規(guī)模替代效應以及理財需求收縮對短久期信用債帶來的潛在沖擊。

風險提示：理財贖回風險，數(shù)據(jù)來源統(tǒng)計有誤，信用風險事件的不確定性。

今日關注

三環(huán)集團深度：陶瓷材料專家，豐富產(chǎn)品線貢獻多維業(yè)績增量

樊志遠

電子組

電子首席分析師

核心觀點：公司22年高容MLCC實現(xiàn)批量量產(chǎn)，23年高容有望繼續(xù)放量，收入占比有望提升至40-50%，公司高容產(chǎn)品價格比三星低，份額提升趨勢確定；車載方面23Q2有望批量量產(chǎn)，目前進展順利。其他產(chǎn)品線穩(wěn)健增長，元件相關產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品2023年上半年行業(yè)還是處在去庫存階段，下半年有望伴隨著需求好轉(zhuǎn)業(yè)績修復。應用領域從傳統(tǒng)的銷售領域向工業(yè)、汽車、數(shù)據(jù)中心市場滲透，看好需求復蘇+國產(chǎn)替代的機會。

風險提示：全球廠商大幅擴產(chǎn)引MLCC市場供大于需、下游市場需求釋放不及預期、新產(chǎn)品放量不及預期、產(chǎn)品價格下跌風險等。

盛新鋰能公司點評：資源、產(chǎn)能持續(xù)擴張，成長性凸顯

李超

金屬材料組

金屬材料首席分析師

核心觀點：Q4業(yè)績符合預期。Q4公司歸母凈利潤12.03億元，環(huán)減9.6%；Q4碳酸鋰均價55.22萬元/噸，氫氧化鋰均價54.81萬元/噸，均環(huán)比增長15%；因公司目前精礦自給率較低，精礦成本隨鋰價抬升，導致Q4業(yè)績環(huán)比下滑。全年來看，公司鋰鹽產(chǎn)量4.77萬噸，同增18.29%；銷量4.75萬噸，同增12.77%；鋰精礦產(chǎn)量5.43萬噸。遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰項目Q2投產(chǎn)后開始爬坡，但Q3受四川限電影響，全年出貨量略低于預期，預計Q4出貨量環(huán)比增長約25%。

風險提示：鋰鹽價格后期走勢不確定性加大；鋰鹽需求增速不及預期等。

量化配置視野：3月經(jīng)濟復蘇強現(xiàn)實可期

高智威

金工組

金工首席分析師

核心觀點：3月份的權(quán)益配置觀點為中性偏多，配置比例為50%，較2月份的55%股票權(quán)重有所下行。拆分來看，模型對于3月份經(jīng)濟增長層面看多信號為100%較上月有所強化，；而對市場流動性層面較上個月有所下行，信號強度為0%。2月份配置模型表現(xiàn)良好，進取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.09%、0.19%和0.21%，其中穩(wěn)健型和保守型都跑贏對應基準，僅進取型略微跑輸。

風險提示：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。

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