亞洲資本網(wǎng) > 資訊 > 熱點(diǎn) > 正文
全球動(dòng)態(tài):深度研究丨融資利好政策頻傳,民營(yíng)房企如何破局?
2023-03-06 05:41:58來源: 樂居網(wǎng)四川

自2016年房地產(chǎn)行業(yè)開啟新一輪調(diào)控以來,房企融資渠道也隨之不斷收緊,民營(yíng)房企新增融資規(guī)模同比增速逐步回落。


(資料圖片)

據(jù)克而瑞監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì),2017年民營(yíng)房企新增融資增速從51%下滑至19%,2018年更是首次出現(xiàn)同比下降6%;2019年、2020年增速回升至15%左右,2021年,民營(yíng)房企融資規(guī)模出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,融資總量同比下滑45%,房企信用危機(jī)開始爆發(fā)。進(jìn)入2022年,疊加疫情等不利影響,房企信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵加劇,新增融資同比下滑66%,規(guī)模甚至不足2300億。

2022年末,房企融資政策迎來重要轉(zhuǎn)向,紓困方向也從此前“救項(xiàng)目”轉(zhuǎn)換至“救項(xiàng)目與救企業(yè)并存”,但部分民企融資難的現(xiàn)象仍然存在。

本文將從民營(yíng)房企的角度出發(fā),探討當(dāng)前融資背景下,民營(yíng)房企的融資結(jié)構(gòu)、融資特點(diǎn),以及在近期政策利好下,民營(yíng)房企該如何破局。

從歷年民營(yíng)房企融資額情況來看,民營(yíng)房企融資難的問題自2021年以來日益突出。尤其是對(duì)比央國(guó)企,民企的融資能力受到了明顯的影響。

CRIC監(jiān)測(cè)的100家樣本房企數(shù)據(jù)顯示,央國(guó)企及混合所有制房企的數(shù)量?jī)H占27%,但其融資總量在2021年和2022年占比分別達(dá)到49%和73%,融資總量同比分別上升22%和下降7%。

而2021年及2022年民企的融資總量則分別為6768億元及2271億元,同比下滑45%及66%。

無論是整體融資規(guī)模,還是單企業(yè)融資能力,民企與央國(guó)企差距越來越大,尤其是在信用危機(jī)之下,民企的融資難現(xiàn)象日益突出。相比央國(guó)企,民企融資規(guī)模占比逐月下降,2020年以來民企融資占比能大致達(dá)到70%-80%,而自2021年8月后逐步跌落至20%-40%。

民營(yíng)房企內(nèi)部也存在著較大的兩極分化。

我們將民企劃分為四種類型:標(biāo)桿民企、優(yōu)質(zhì)民企、風(fēng)險(xiǎn)民企和預(yù)警民企。

標(biāo)桿房企是指審計(jì)師連續(xù)三年對(duì)財(cái)報(bào)出具無保留意見、無包括公開市場(chǎng)違約記錄和屬于“系統(tǒng)重要性”的房企,包括龍湖、碧桂園、濱江等,這類民企占比僅6.8%。風(fēng)險(xiǎn)民企主要指出現(xiàn)過公開市場(chǎng)實(shí)質(zhì)違約的房企,如融創(chuàng)、世茂、金科、泰禾等,這類民企占比43.8%。預(yù)警民企指出現(xiàn)過債務(wù)展期或交換要約的房企,如合景泰富、大唐、港龍等,這類民企占比24.7%。剩余房企劃分為優(yōu)質(zhì)民企,主要包括未出現(xiàn)公開違約記錄或展期,但并沒有達(dá)到標(biāo)桿房企標(biāo)準(zhǔn)的上市房企,以及一些規(guī)模較大的非上市房企,如新希望、卓越、仁恒、路徑等,這類民企占比24.7%。

標(biāo)桿民企融資渠道雖然不可避免地有所收緊,但相比其他類型民企,融資優(yōu)勢(shì)更加集中。2022年標(biāo)桿民企融資規(guī)模相較于2019年下滑了38%,但融資占比從2019年的12%提升至35%,而預(yù)警民企、風(fēng)險(xiǎn)民企及優(yōu)質(zhì)民企相較于2019年規(guī)模分別下滑了73%、89%及88%。風(fēng)險(xiǎn)房企融資規(guī)模占比收縮最為嚴(yán)重,從56%收縮至29%。

2022年底“三箭齊發(fā)”,房企融資政策迎來轉(zhuǎn)向,紓困方向從此前“救項(xiàng)目”轉(zhuǎn)換至“救項(xiàng)目與救企業(yè)并存”,民營(yíng)房企融資環(huán)境得到改善。

2022年12月民營(yíng)房企融資迎來2021年來的首次同比正增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)了54%至396億元;其中股權(quán)融資大幅增長(zhǎng)95%至80億元,境內(nèi)債權(quán)融資同比增長(zhǎng)88%至277億元。

進(jìn)入2023年,1月10日,央行、銀保監(jiān)會(huì)召開銀行信貸工作座談會(huì),強(qiáng)調(diào)保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序,并實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃。此后多部門也陸續(xù)強(qiáng)調(diào),要促進(jìn)金融與房地產(chǎn)正常循環(huán)、落實(shí)“金融16條”等。同時(shí),優(yōu)質(zhì)房企及白名單企業(yè)保持融資優(yōu)勢(shì)。

值得注意的是,目前雖然融資政策已有放開,但當(dāng)前的融資開閘仍僅限于優(yōu)質(zhì)房企及白名單房企,整體行業(yè)面融資仍未有全面回暖。

1、信貸:標(biāo)桿民企已獲33家銀行新增授信,預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)民企也獲益

信貸支持方面,2022年四季度央行、銀保監(jiān)重磅發(fā)布“金融16條”支持涉房信貸平穩(wěn)增長(zhǎng),房地產(chǎn)開發(fā)貸款邊際復(fù)蘇,2022年房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額12.69萬億,同比增長(zhǎng)3.7%,增速比三季度末高1.5個(gè)百分點(diǎn),比上年末高2.8個(gè)百分點(diǎn)。

從最近銀行與房企的授信合作來看,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至2023年1月31日商業(yè)銀行披露的意向性授信計(jì)劃涉及至少67家房企,合計(jì)額度6.06萬億。

從意向性授信對(duì)象來看主要有四個(gè)方面特征:

(1)受益名單從最初的頭部央國(guó)企延伸至典型民營(yíng),甚至逐步擴(kuò)容至地方性龍頭房企。

(2)不同類型的典型民企獲益程度存在差異,標(biāo)桿>優(yōu)質(zhì)>預(yù)警>風(fēng)險(xiǎn)。

(3)本地城商行或農(nóng)商行對(duì)地方性龍頭房企提供較多授信支持,維持當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。比如2022年底河南本土銀行中原銀行與普羅、美盛、正弘、綠都等省內(nèi)4家重點(diǎn)民營(yíng)房企簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,擬3年內(nèi)提供意向性融資額400億。

(4)旭輝、建業(yè)、寶龍、正榮、金科和德信等預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)民企也有獲益。例如寶龍獲得工商銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行、上海農(nóng)商銀行等共計(jì)350億新增計(jì)劃授信。但意向性授信到實(shí)際放貸的過程充滿不確定,可能出于修復(fù)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)出險(xiǎn)民企的信心的目的,銀行授信名單延伸至部分前期出險(xiǎn)民企。

2、債券:獲益對(duì)象從標(biāo)桿轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)民企,但不含境內(nèi)債違約民企

2022年11月8日第二支箭官宣,通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式,支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資,預(yù)計(jì)可支持約2500億民營(yíng)企業(yè)債券融資。

從第二支箭政策頒布后,當(dāng)前民營(yíng)房企債券發(fā)行呈現(xiàn)3個(gè)典型特征:

(1)較5月、8月信用保護(hù)工具、中債信增全額擔(dān)保,本輪發(fā)行規(guī)模大。2022年11月至2023年1月三個(gè)月期間民營(yíng)房企中債增信全額擔(dān)保發(fā)行額121億且已獲批尚未發(fā)行規(guī)模超700億。

(2)流動(dòng)性支持對(duì)象由標(biāo)桿民企向優(yōu)質(zhì)的無違約或展期民企轉(zhuǎn)向。第二支箭政策出臺(tái)后,2022年11月至2023年1月標(biāo)桿民企發(fā)行規(guī)模占比從前期的78.5%下滑至53.7%,其他優(yōu)質(zhì)民企信用受益程度明顯增加,期內(nèi)中駿、金輝、新希望地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)民營(yíng)共發(fā)行49億中票,占當(dāng)期民營(yíng)債券融資規(guī)模的40.5%,而其余5.8%由預(yù)警民企合景泰富發(fā)行。

(3)流動(dòng)性支持名單不含曾發(fā)生過境內(nèi)債違約的預(yù)警民企。第二支箭的受益名單可能主要參考2022年11月交易商協(xié)會(huì)聯(lián)合中債信增召開會(huì)議的21家民營(yíng)為主,絕大多數(shù)的受益名單均為標(biāo)桿民企和優(yōu)質(zhì)民企,少數(shù)可能擴(kuò)容至未發(fā)生過境內(nèi)債違約的預(yù)警民企。

3、股權(quán):融創(chuàng)、世茂、金科和華夏幸福多家出險(xiǎn)民營(yíng)重啟再融資方案

2022年11月28日,證監(jiān)會(huì)宣布將在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施,房企股權(quán)融資再次重啟。第三支箭政策出臺(tái)后民營(yíng)房企股權(quán)融資現(xiàn)象迎來實(shí)質(zhì)改善。

2022年11月底至2023年1月期間碧桂園、新城、旭輝、合景泰富等6家民營(yíng)房企完成配股,累計(jì)募資金額達(dá)84億,其中標(biāo)桿民企募得資金60億,占民營(yíng)股權(quán)融資的71%,碧桂園因市值規(guī)模最大募資高達(dá)42.4億,優(yōu)質(zhì)民企募資10億、預(yù)警民企13億、風(fēng)險(xiǎn)民企2億,分別占整體規(guī)模的11.5%、15%和2.5%。

第三支箭受益民營(yíng)房企的特征:

(1)股權(quán)融資對(duì)于所有資能抵債的上市房企開放,不僅僅只有“白名單”或者“示范房企”,如風(fēng)險(xiǎn)民企融創(chuàng)、世茂和金科以及預(yù)警民企華夏幸福拋出股權(quán)融資相關(guān)方案。

(2)港股股權(quán)融資進(jìn)度較快,限制相對(duì)較少。當(dāng)前完成配股的6家民營(yíng)房企都在港股上市,而A股(如金科、天地源、新湖中寶、世茂股份)目前均處于啟動(dòng)或發(fā)布定增預(yù)案階段。

(3)銀行信貸工作座談會(huì)首提四項(xiàng)行動(dòng),其中“權(quán)益補(bǔ)充”對(duì)應(yīng)第三支箭,后期政策可能往民營(yíng)引入國(guó)資戰(zhàn)投的方向激勵(lì),期待更多出險(xiǎn)民企能夠引戰(zhàn)成功增加資本金的同時(shí),能改善資本結(jié)構(gòu),提高自身信用水平,并完成相應(yīng)的保交樓工作。

1、“三支箭”防風(fēng)險(xiǎn)蔓延至資質(zhì)良好民企,加速資不抵債房企出清

受惠于“三支箭”政策,民營(yíng)房企在信貸、債券和股權(quán)等渠道迎來邊際改善,資產(chǎn)負(fù)債表開始修復(fù),融資能力逐步恢復(fù)。CRIC監(jiān)測(cè)的73家房企中至少有20家獲益,其中受惠民企主要具備以下特征:

(1)擁有核心城市的優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)資源。信貸主要聚焦項(xiàng)目層面,民企在核心城市 核心地段擁有利潤(rùn)水平可觀的項(xiàng)目,有利增加信貸融資的籌碼,如龍湖、金輝、旭輝、濱江。

(2)擁有核心城市現(xiàn)金流穩(wěn)定的商業(yè)地產(chǎn)。運(yùn)營(yíng)良好的零售物業(yè)、寫字樓、長(zhǎng)租公寓等商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目可產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定的租金收入,以及投資物業(yè)增值收益,可以為房企提供優(yōu)質(zhì)的抵押物,以便獲得融資機(jī)會(huì),如新城、寶龍、中駿、復(fù)地、卓越等。

(3)股東背景強(qiáng)大,可提供增信或資金支持。流動(dòng)性困難的當(dāng)下,擁有國(guó)資背景或較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合背景的股東對(duì)房企集團(tuán)支持力度會(huì)大。如美的置業(yè)、新希望地產(chǎn)以及建業(yè)。

民營(yíng)房企資金面迎來復(fù)蘇機(jī)會(huì),但無論是受益范圍還是受益額度都十分有限。

目前政策更多是防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無序擴(kuò)散,在優(yōu)質(zhì)民企與風(fēng)險(xiǎn)民企之間筑起防火墻,保住優(yōu)質(zhì)民企和標(biāo)桿民企,讓出險(xiǎn)民企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)交由市場(chǎng)解決,尤其是資不抵債、負(fù)債驅(qū)動(dòng)型房企后續(xù)將加速出清。

2、風(fēng)險(xiǎn)民企2023年流動(dòng)性壓力仍較大,標(biāo)桿民企則占據(jù)發(fā)展先機(jī)

雖然有近30%民營(yíng)房企在“三支箭”以及內(nèi)保外貸的支持下資金鏈有了一定的保障,但是大多數(shù)民營(yíng)房企仍存在著較大的流動(dòng)性壓力。

從2020年到2022年民營(yíng)房企的債券發(fā)行和到期情況來看,由于民營(yíng)房企的發(fā)債規(guī)模整體來看逐漸減少,在2021年10月之后幾乎陷入了完全停滯,而2021年開始就持續(xù)迎來較大規(guī)模的償債潮,因此民營(yíng)房企的債券融資缺口(到期規(guī)模-發(fā)債規(guī)模)逐漸增大,嚴(yán)重影響了大部分企業(yè)的資金鏈。

在2022年的發(fā)債企業(yè)中,剔除交換要約而發(fā)行的債券之后,民營(yíng)房企發(fā)行新債券共約470億元,其中發(fā)行量最多的是龍湖、美的置業(yè)、碧桂園、濱江以及新城,都是被中債增首先認(rèn)可的民企。標(biāo)桿民企融資的穩(wěn)定也使得這些企業(yè)的債券融資缺口近年來都相對(duì)較小,也使之在行業(yè)下行的背景下能夠保持相對(duì)不錯(cuò)的發(fā)展。

從2023年債務(wù)到期情況來看,僅上半年73家民營(yíng)房企即將到期債券總額就達(dá)到了2913億元,其中風(fēng)險(xiǎn)房企的到期債券占比超過了61%,因此這些企業(yè)的到期壓力仍然較為巨大。除了需要繼續(xù)開源節(jié)流積極自救之外,或許也需要等待政策的進(jìn)一步的傳導(dǎo)。

而財(cái)務(wù)狀況較為優(yōu)秀的標(biāo)桿民企在2023上半年的到期規(guī)模僅為286億元,這些企業(yè)面對(duì)償債潮時(shí)壓力并不大,在融資政策的支持下可以占據(jù)發(fā)展先機(jī)。

“三支箭”雖激起少許水花,但民企信用水平離真正修復(fù)還需要更多時(shí)間和利好政策支持,當(dāng)前民營(yíng)房企的整體融資環(huán)境仍未全面回暖。

與此同時(shí),2023年民營(yíng)房企仍將迎來的較大規(guī)模償債潮。雖然部分民企完成了債務(wù)重組,短期內(nèi)緩解了償債的壓力,但是更多的企業(yè)則沒有這種能力。再加上大部分的風(fēng)險(xiǎn)民企仍然沒有受到融資政策的支持,面對(duì)即將到來的償債潮,這些企業(yè)仍存在較大的流動(dòng)性壓力,想要解決流動(dòng)性危機(jī)重回經(jīng)營(yíng)正軌仍然任重道遠(yuǎn)。

對(duì)于這些民營(yíng)企業(yè)而言,除了繼續(xù)等待融資環(huán)境的回暖,更為關(guān)鍵的是等待房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端的企穩(wěn)回升,以及金融機(jī)構(gòu)、購房者等市場(chǎng)多方的信心回歸,從而實(shí)現(xiàn)銷售端現(xiàn)金回流,才是解決流動(dòng)性危機(jī)的關(guān)鍵。

【購房資訊輕松享,快來關(guān)注樂居網(wǎng)】

文章來源:丁祖昱評(píng)樓市

關(guān)鍵詞: 股權(quán)融資 融資規(guī)模

專題新聞
  • 玉米價(jià)格上漲的原因是什么?三月份玉米價(jià)格上漲還是下滑?
  • 貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)大嗎?國(guó)債與貨幣基金哪個(gè)收益高?
  • 一九五三年一分紙幣值多少錢?收藏錢幣有升值空間嗎?
  • 蘋果8價(jià)格現(xiàn)在是多少?蘋果8p為什么被稱為機(jī)皇?
  • 清明節(jié)休市嗎?港股和a股休市時(shí)間一樣嗎?
  • 國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)警告美國(guó)政府 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)包括哪些?
最近更新

京ICP備2021034106號(hào)-51

Copyright © 2011-2020  亞洲資本網(wǎng)   All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com