貝殼財(cái)經(jīng)原創(chuàng)出品

記者 王雨晨

(資料圖)

編輯 方靜怡

北京時(shí)間2月25日晚間，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋披露了2022年四季度和全年財(cái)報(bào)，與此同時(shí)，其官網(wǎng)發(fā)布了被譽(yù)為“投資界圣經(jīng)”的巴菲特致股東信，在信中，巴菲特還官宣了伯克希爾股東大會(huì)的細(xì)節(jié)，這場(chǎng)一年一度的盛會(huì)將于5月5日-6日在奧馬哈線下召開(kāi)。

伯克希爾股東之一、美國(guó)匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐向新京報(bào) 貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，伯克希爾2022年取得的輝煌成績(jī)?cè)俅斡∽C了巴菲特和芒格這對(duì)合作伙伴的高超水準(zhǔn)。對(duì)于伯克希爾去年的凈虧損，他則認(rèn)為，這一虧損源于公司持有股票市值的波動(dòng)，伯克希爾的現(xiàn)金流十分健康，自己并不擔(dān)心。

01

大幅跑贏標(biāo)普

巴菲特在熊市的表現(xiàn)堪稱完美

依照慣例，在股東信的開(kāi)頭，巴菲特放出了伯克希爾的業(yè)績(jī)與“美股風(fēng)向標(biāo)”標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對(duì)比。

受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退疊加國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等多重不利因素的影響，2022年的標(biāo)普500指數(shù)錄得金融危機(jī)以來(lái)最差表現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)下跌18.1%（含股息），伯克希爾則獲得了4%的正收益，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個(gè)百分點(diǎn)。1965年-2022年58年間，伯克希爾凈值復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到20.1%，明顯跑贏標(biāo)普500指數(shù)的10.5%。如果看總的增長(zhǎng)倍數(shù)更加驚人，過(guò)去58年伯克希爾的市值增長(zhǎng)了37874倍，而標(biāo)普500指數(shù)僅僅漲了247倍。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴 貝殼財(cái)經(jīng)記者，這體現(xiàn)出復(fù)利增長(zhǎng)的力量，雖然伯克希爾每年平均跑贏標(biāo)普500指數(shù)不到10%，但是累積了58年之后，收益超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)漲幅的150倍。

他表示，在2021年之前，伯克希爾過(guò)去十年業(yè)績(jī)跑輸了美股三大股指，有很多人懷疑巴菲特老了，投資業(yè)績(jī)不行了。而過(guò)去兩年，巴菲特在美股出現(xiàn)熊市之后上演了大翻盤，和以往一樣，巴菲特在熊市的表現(xiàn)堪稱完美。2022年，美股科技股大跌，納斯達(dá)克指數(shù)大跌接近30%，標(biāo)普500指數(shù)慘跌18.1%，而伯克希爾憑借著所投資的石油等價(jià)值投資標(biāo)的獲得了良好的表現(xiàn)，股價(jià)全年實(shí)現(xiàn)4%的正上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏美股。

圖/IC photo

楊德龍指出，在歷史上美國(guó)的大熊市中巴菲特往往都有精彩的表現(xiàn)。比如說(shuō)1973年第一次石油危機(jī)時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌13%，巴菲特取得5%的正收益。第二年標(biāo)普500指數(shù)繼續(xù)大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。1977年第二次石油危機(jī)中，標(biāo)普500指數(shù)下跌8%，巴菲特取得32%的正收益。這些表現(xiàn)讓巴菲特的價(jià)值投資更加深入人心。

02

業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超預(yù)期

伯克希爾“度過(guò)了美好的一年”

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾·哈撒韋公司2022年第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為67.1億美元，上年同期為72.85億美元，同比下降7.9%；歸屬于伯克希爾·哈撒韋股東的凈利潤(rùn)為181.64億美元，市場(chǎng)預(yù)期盈利79.61億美元，上年同期盈利396.46億美元。

此外，2022年全年，伯克希爾·哈撒韋運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為307.93億美元，2021年為274.55億美元。不過(guò)，公司歸屬于伯克希爾·哈撒韋股東的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，2022年全年為-228.19億美元，上年為897.95億美元。

面對(duì)超過(guò)200億美元的凈虧損，巴菲特仍然認(rèn)為伯克希爾在2022年度過(guò)了美好的一年。這是因?yàn)椴讼栐贕AAP（通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即不包括持有股票的資本收益或損失，創(chuàng)下了近308億美元的紀(jì)錄。巴菲特稱，他和芒格都專注于這個(gè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并敦促其他人也這樣做。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，伯克希爾投資和衍生品業(yè)務(wù)虧損536.12億美元。這意味著，巴菲特持有的股票投資組合產(chǎn)生的波動(dòng)是導(dǎo)致公司全年凈虧損的根源。除此之外，伯克希爾保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)虧損0.9億美元，保險(xiǎn)投資收益、鐵路部門、公用事業(yè)和能源部門、制造業(yè)服務(wù)業(yè)和零售業(yè)部門則分別盈利64.84億美元、59.46億美元、39.04億美元和125.12億美元。

“如果沒(méi)有我們的調(diào)整，GAAP數(shù)字在每一個(gè)報(bào)告日期都會(huì)出現(xiàn)瘋狂的波動(dòng)。尤其是在2022年，它的波動(dòng)是不尋常的。”巴菲特稱，按季度甚至按照年度業(yè)績(jī)查看GAAP收益具有100%的誤導(dǎo)性。

在股東信中，巴菲特再次強(qiáng)調(diào)了對(duì)GAAP準(zhǔn)則的反對(duì)。他指出，在過(guò)去的幾十年里，資本收益對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)非常重要，并預(yù)計(jì)它們?cè)谖磥?lái)幾十年將產(chǎn)生有意義的積極價(jià)值。“但是，媒體經(jīng)常無(wú)意識(shí)地報(bào)道它們的逐季波動(dòng)，這完全誤導(dǎo)了投資者。”巴菲特同時(shí)指出。

03

強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資和現(xiàn)金流的重要性

“我們持有股權(quán)的目的是，對(duì)具有長(zhǎng)期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資?！痹谶@封股東信中，巴菲特依舊堅(jiān)持著自己長(zhǎng)期以來(lái)價(jià)值投資的理念。他聲明，自己持有公開(kāi)交易的股票是基于對(duì)其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期，而并不是把它們看作短期買賣的工具?！安槔砗臀疫x擇的不是股票，我們選擇的是公司?！卑头铺胤Q。

此外，巴菲特還提到了自己的“撿漏”式投資。他表示，伯克希爾的公開(kāi)交易部門的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，偶爾可以很容易地以極好的價(jià)格買到一些極好的企業(yè)。重要的是要明白，股票經(jīng)常以非常愚蠢的價(jià)格交易，無(wú)論是高還是低，“有效”市場(chǎng)只存在于教科書(shū)中。

圖/IC photo

截至2022年底，伯克希爾·哈撒韋是標(biāo)普500指數(shù)成分股中8家巨頭的最大股東，分別為：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普、穆迪、西方石油以及派拉蒙全球。除去8家標(biāo)的外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（簡(jiǎn)稱伯靈頓北）100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源公司92%的股份。巴菲特稱，如果這兩家公司公開(kāi)上市，它們將被收錄進(jìn)那500強(qiáng)公司中。

此外，巴菲特一如既往地強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金的重要性，他表示，伯克希爾·哈撒韋仍持有大量現(xiàn)金和美債。截至2022年末，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備為1286億美元，較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來(lái)，巴菲特稱，伯克希爾將一直持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及一系列業(yè)務(wù)。

“我們還將避免任何會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻導(dǎo)致現(xiàn)金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失的時(shí)刻。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官——盡管他(她)本不必承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任?！卑头铺卣劦?，“此外，我們未來(lái)的首席執(zhí)行官們將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)收益是用自己的錢購(gòu)買伯克希爾股票而獲得的，我們的股東將通過(guò)持續(xù)的獲得收益來(lái)保證儲(chǔ)蓄和繁榮。”

此外，巴菲特還在信中提到對(duì)美國(guó)巨額財(cái)政赤字的擔(dān)憂。他堅(jiān)信如此龐大的財(cái)政赤字的糟糕的程度或許遠(yuǎn)超市場(chǎng)所想。巴菲特指出，為了能避免持續(xù)高企的通脹問(wèn)題，伯克希爾·哈撒韋對(duì)沖了部分風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)給投資者們提供一定保護(hù)，但這層保護(hù)遠(yuǎn)非完美，美國(guó)財(cái)政如此龐大且根深蒂固的赤字會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重后果。

04

巴菲特談與股東的信任關(guān)系

在股東信中，巴菲特稱，有許多伯克希爾的百萬(wàn)富豪，還有一些億萬(wàn)富豪，從未研究過(guò)伯克希爾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。“我們會(huì)像對(duì)待我們自己的錢一樣，對(duì)待他們的錢。”巴菲特承諾。

那么，對(duì)于巴菲特今年發(fā)布的股東信，伯克希爾的股東是怎么看的呢？伯克希爾股東之一、美國(guó)匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐向 貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，自己非常認(rèn)可巴菲特在2022年的業(yè)績(jī)。

2022年美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷了處境艱難的一年，由于利率飆升和通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息導(dǎo)致股市和債市雙雙震蕩。陳凱豐認(rèn)為，在這個(gè)形勢(shì)下，能夠賺錢的人是少之又少的，伯克希爾2022年取得的輝煌成績(jī)也再次印證了巴菲特和芒格這對(duì)合作伙伴的高超水準(zhǔn)。對(duì)于伯克希爾去年的凈虧損，陳凱豐則表示，這一虧損源于公司持有股票市值的波動(dòng)，伯克希爾的現(xiàn)金流十分健康，自己并不擔(dān)心。

“毫無(wú)疑問(wèn)，整個(gè)華爾街或者是紐約的金融圈，對(duì)巴菲特都是非常尊敬的?！标悇P豐向 貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，海外投資界或者全球投資界，整體對(duì)巴菲特是非常崇拜的，絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)、各大銀行等等，都十分認(rèn)可巴菲特的投資業(yè)績(jī)包括他的投資風(fēng)格。當(dāng)然也有一小部分與他意見(jiàn)不同的，主要是看好比特幣等虛擬貨幣的投資者。

此外，陳凱豐還指出，2022年，在伯克希爾通過(guò)對(duì)公司已發(fā)行股份的1.2%進(jìn)行回購(gòu)，直接提高了股東在公司持倉(cāng)組合中的權(quán)益。正如巴菲特在信中所言，通過(guò)增值回購(gòu)獲得的收益可以惠及所有股東——在所有方面都是如此。他認(rèn)為，在回購(gòu)方面，中國(guó)的一些A股上市公司應(yīng)該向伯克希爾學(xué)習(xí)，通過(guò)回購(gòu)使公司的股東受益。

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 指數(shù)下跌