文章內(nèi)容綜合:澎湃新聞、每日經(jīng)濟新聞、新浪新聞等
北京時間2月25日晚間,“股神”沃倫·巴菲特(Warren Buffett)旗下公司伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)公布了2022年四季度和全年的業(yè)績報告。一年一度的致股東信也隨之出爐。
巴菲特的投資成績單
(相關(guān)資料圖)
文件顯示,2022年第四季度,伯克希爾·哈撒韋實現(xiàn)凈利潤181.64億美元,大超市場預(yù)期的盈利79.61億美元;2021年同期公司盈利396.46億美元。
2022年全年,伯克希爾·哈撒韋凈虧損228.19億美元,前一年度盈利897.95億美元。2022年伯克希爾·哈撒韋全年營收為3020.89億美元,前一年度為2760.94億美元;伯克希爾哈撒韋年終持有現(xiàn)金1286億美元。
從美股市場整體表現(xiàn)來看,受美聯(lián)儲持續(xù)加息引起經(jīng)濟衰退擔(dān)憂、國際局勢、供應(yīng)鏈緊張、通脹飆升等多重不利因素的沖擊,2022年美股錄得2008年以來的最差年度表現(xiàn)。道指、納指及標(biāo)普500指數(shù)全年跌幅分別達(dá)8.78%、33.1%和19.44%。
從1965年至2022年,伯克希爾·哈撒韋的總體收益率為3787464%,同期標(biāo)普500指數(shù)的總體收益率則為24708%;58年以來,伯克希爾·哈撒韋的年復(fù)合收益率為19.8%,同樣大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)的9.9%。
八大看點
看點一:累計回報3.79萬倍
依照慣例,2023年的股東信開頭還是伯克希爾的業(yè)績與“美股風(fēng)向標(biāo)”標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比。
在美聯(lián)儲持續(xù)加息引起經(jīng)濟衰退擔(dān)憂、通脹飆升、地緣政治動蕩等多重不利因素的沖擊下,2022年的標(biāo)普500指數(shù)錄得金融危機以來最差。這樣的背景下,標(biāo)普500指數(shù)下跌18.1%(含股息),伯克希爾則獲得了4%的正收益,大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個百分點。
長期來看,1965-2022年,伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率也就是常說的年化收益率為19.8%,明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的9.5%。而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3787464%,也就是近3.79萬倍,同期的標(biāo)普500指數(shù)為24708%。
看點二:度過了美好的一年(a good year)
2022年全年,伯克希爾凈虧損228.19億美元,前一年度盈利897.95億美元;營收為3020.89億美元,前一年度為2760.94億美元。
盡管如此,巴菲特在股東信中表示,伯克希爾在2022年度過了美好的一年。
首先是因為公司GAAP(通用會計準(zhǔn)則)下的營業(yè)利潤(operating earnings),即不包括持有股票的資本收益或損失,創(chuàng)下了308億美元的紀(jì)錄(約合人民幣2140億元)。
“查理和我專注于這個營業(yè)利潤,并敦促你也這樣做。如果沒有我們的調(diào)整,GAAP數(shù)字在每一個報告日期都會出現(xiàn)瘋狂的波動。尤其是在2022年,它的波動是絕不尋常的?!卑头铺貙懙?,“如果按季度甚至按年度來看,GAAP的收益是100%的誤導(dǎo)??梢钥隙ǖ氖?,在過去的幾十年里,資本收益對伯克希爾來說非常重要,我們預(yù)計它們在未來幾十年也會產(chǎn)生積極的影響。但是,媒體經(jīng)常無意識地報道它們的逐季波動,這完全誤導(dǎo)了投資者?!?/p>
伯克希爾的另一個積極進展是其收購了財產(chǎn)保險商Alleghany公司。巴菲特表示,他與該公司的領(lǐng)導(dǎo)者Joe Brandon合作過,Joe對伯克希爾和保險都很了解。
“Alleghany為我們提供了特殊的價值,因為伯克希爾無可比擬的財務(wù)實力使其保險子公司能夠遵循有價值和持久的投資策略,這幾乎是所有競爭對手都無法做到的。在Alleghany的幫助下,我們的保險浮動資金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。通過嚴(yán)格的承銷核保,這些資金很有可能實現(xiàn)零成本。”
據(jù)巴菲特介紹,自1967年收購第一家財產(chǎn)意外保險公司以來,伯克希爾通過收購、運營和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。雖然在財務(wù)報表中沒有確認(rèn),但這些浮動金對伯克希爾來說是一筆重要非凡的資產(chǎn)。
看點三:承認(rèn)自己犯了很多錯誤
“查理和我選擇的不是股票,我們選擇的是公司?!卑头铺貙懙馈?/p>
巴菲特強調(diào),持有股權(quán)的目的都是對具有長期良好經(jīng)濟特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進行有意義的投資?!罢?zhí)貏e注意,我們持有公開交易的股票是基于我們對其長期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期,并不是因為我們把它們看作是短期買賣的工具,這一點很關(guān)鍵?!?/strong>
在巴菲特看來,公開交易市場的一個優(yōu)勢是,偶爾可以很容易地以極好的價格買進一些極好的企業(yè)。但重要的是要明白,股票交易的價格往往非常離譜,有可能是高得離譜,也有可能是低得離譜。“有效”市場只存在于教科書中。事實上,市場上的股票和債券價格常常令人困惑,投資者的行為通常只有在時過境遷后才能理解。
巴菲特也承認(rèn),自己犯了很多錯誤?!皬慕Y(jié)果來看,我們目前龐大的企業(yè)集合僅包含了少數(shù)具有真正卓越經(jīng)濟價值的企業(yè)、許多經(jīng)濟價值非常高的企業(yè)以及一大部分普通的企業(yè)。”但與此同時,他認(rèn)為自己的成績單是合格的,“在伯克希爾58年的運營中,我的大部分資本配置決策都不怎么樣。我們令人滿意的業(yè)績來自十幾個真正正確的決策——大約每五年一個。”
看點四:始終持有大量現(xiàn)金和美國國債
伯克希爾2022年末現(xiàn)金儲備為1286億美元(約合8946億元人民幣),較2021年末的1440億美元有所下降。
至于未來,巴菲特稱,伯克希爾公司將一直持有大量現(xiàn)金和美國國債以及一系列業(yè)務(wù)。
“我們還將避免任何會在關(guān)鍵時刻導(dǎo)致現(xiàn)金流不便的魯莽行為,包括在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險官——盡管他(她)本不必承擔(dān)這項責(zé)任。”巴菲特這樣寫道,“此外,我們未來的首席執(zhí)行官們將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)收益是用自己的錢購買伯克希爾股票而獲得的。是的,我們的股東將通過持續(xù)的獲得收益來保證儲蓄和繁榮?!?/p>
看點五:股票回購的批評人士是“經(jīng)濟文盲”
“如果有人告訴你,所有的回購行為都對股東或國家不利,或者對CEO特別有利,此人要么是經(jīng)濟文盲,要么是一個巧舌如簧的煽動家(這兩個角色并不矛盾)”,巴菲特在股東信中表示。
由于巴菲特發(fā)現(xiàn)很少有外部機會,該集團在2021年花費了創(chuàng)紀(jì)錄的270億美元進行回購。2022年巴菲特的股票回購放緩至約80億美元。
巴菲特指出,2022年,通過伯克希爾的股票回購以及蘋果和美國運通的類似舉措,每股內(nèi)在價值只有很小幅度的增長。伯克希爾通過回購1.2%的公司流通股,直接增加了股東持有的獨特業(yè)務(wù)組合的權(quán)益。蘋果和美國運通的股票回購也在沒有增加其任何成本的情況下,增加了伯克希爾的持股比例。
巴菲特提到,計算過程并不復(fù)雜:當(dāng)股本數(shù)量減少時,股東持有的許多企業(yè)的權(quán)益都會增加。如果回購以增值價格實施,每增加一點都有幫助。同樣可以確定的是,當(dāng)一家公司為回購支付過高價格時,繼續(xù)持有的股東會遭受損失。此時,獲益的只有賣出股票的股東,以及熱情推薦愚蠢購買行為但卻收費高昂的投資銀行家。
巴菲特強調(diào),通過增值回購獲得的收益可以惠及所有股東——在所有方面都是如此。他舉例說:一家當(dāng)?shù)仄嚱?jīng)銷商有三個完全知情的股東,其中一個負(fù)責(zé)管理企業(yè)。如果其中一個被動股東希望將他的權(quán)益賣回給公司,而且價格對另外兩位繼續(xù)持有的股東有吸引力。當(dāng)交易完成時,這筆交易是否會損害任何人的利益?這位管理者是否在某種程度上比繼續(xù)持有的被動所有者更受偏愛?公眾是否受到了傷害?
看點六:分紅是“秘密武器”
本次股東信中,巴菲特再次提到了股票分紅的重要性。
1994年,伯克希爾完成了對可口可樂的收購。整個交易先后花了7年時間,總成本為13億美元。這在當(dāng)時對伯克希爾來說是一筆非常大的數(shù)目。
巴菲特表示:“1994年我們從可口可樂公司獲得的現(xiàn)金分紅是7500萬美元。到2022年,股息增加到7.04億美元。成長每年都在發(fā)生,就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現(xiàn)可口可樂的季度股息支票。我們預(yù)計分紅很可能會繼續(xù)增加?!?/p>
美國運通的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上是在1995年完成的,同樣耗資13億美元。這項投資的年度股息從4100萬美元增加到3.02億美元。
巴菲特表示,這些股息收益雖然令人滿意,但遠(yuǎn)非壯觀,可它們帶來了股價的重要收益?!敖刂聊甑?,我們的可口可樂投資價值為250億美元,而美國運通的投資價值為220億美元?,F(xiàn)在,這兩個持股分別約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%,類似于很久以前的權(quán)重?!?/p>
看點七: 大量引用芒格金句
在股東信中,巴菲特大贊合作伙伴查理·芒格稱,沒有什么比擁有一個偉大的合作伙伴更好。信中,巴菲特大量引用了芒格的金句:
1。世界上到處都是愚蠢的賭徒,他們的表現(xiàn)不如耐心的投資者。
2。如果你看世界的方式不同,那就像是通過扭曲的鏡頭來判斷事物。
3。我只想知道我會死在哪里,所以我永遠(yuǎn)不會去那里。還有一個相關(guān)的想法:盡早寫下你想要的訃告——然后據(jù)此行事。
4。如果你不在乎你是否理性,你就不會努力。那么你將保持非理性并得到糟糕的結(jié)果。
5。耐心是可以學(xué)習(xí)的。注意力持續(xù)時間長,能夠長時間專注于一件事是一個巨大的優(yōu)勢。
6。你可以從死人身上學(xué)到很多東西,學(xué)習(xí)你欽佩和厭惡的死者。
7。如果你能游到適合航海的地方,就不要在正在下沉的船上拋錨。
8。一個偉大的公司在你不在之后繼續(xù)工作;一家平庸的公司不會那樣做。
9。沃倫和我并不關(guān)注市場泡沫。我們尋找好的長期投資,并頑固地長期持有它們。
10.Ben Graham說:“日復(fù)一日,股市是一臺投票機;從長遠(yuǎn)來看,它是一臺稱重機。”如果你不斷地制造更有價值的東西,那么一些聰明的人就會注意到它并開始購買。
11。投資沒有100%確定的事情。因此,杠桿的使用是危險的。一串奇妙的數(shù)字乘以零將永遠(yuǎn)等于零。不要指望一夜暴富。
12。然而,你不需要擁有很多東西就可以致富。
13。如果你想成為一個偉大的投資者,你必須不斷學(xué)習(xí)。當(dāng)世界變了,你必須改變。
14。幾十年來,沃倫和我一直痛恨鐵路股,但世界發(fā)生了變化,美國終于擁有了四條對美國經(jīng)濟至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒有意識到這一變化,但遲到總比不到好。
最后,巴菲特補充了查理的兩句話,幾十年來一直是他決定的關(guān)鍵:“沃倫,多想想。你很聰明,我是對的?!?/p>
巴菲特還表示,會在查理的名單上添加一條自己的規(guī)則:找一個非常聰明的高級合作伙伴——最好比你年長一點——然后非常仔細(xì)地聽他說什么。
看點八:5月5日股東大會見
股東信的最后,巴菲特透露,伯克希爾將于5月5日至5月6日在奧馬哈舉行年度股東大會。
每年的5月份,數(shù)以萬計的投資人都會來到美國內(nèi)布拉斯加州小城奧馬哈,聆聽巴菲特和芒格對該公司業(yè)務(wù)和投資狀況的看法。
“周五,大門從中午一直開到下午5點,我們的糖果柜臺共賣出2690份。周六,在早上7點到下午4點30分之間,喜詩又登記了3931筆交易,盡管在9個半小時的營業(yè)時間中有6個半小時發(fā)生在我們的電影和問答環(huán)節(jié)限制了商業(yè)客流的時候。”巴菲特在股東信中回顧了2021年股東大會時喜詩糖果售貨亭銷售的盛況,每分鐘約有10筆銷售,共計賣出11噸營養(yǎng)花生糖和巧克力,兩天內(nèi)銷售額達(dá)約40萬美元,“101年以來,消費的模式?jīng)]有發(fā)生本質(zhì)變化。在福特T型車時代賣喜詩糖的方法,今天一樣管用。”
責(zé)編:張騫爻
校對:高源
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