黃金股票和白銀正在滑向2023年的新低，黃金(在2022年以1826.20美元收盤后)正在迎頭趕上。它會取消整個2023年的集會嗎？

十有八九是的。那么它可能會下滑更多。按照這種速度，黃金可能很快跌破1800美元。

但是為什么它會下降呢？歐洲的戰(zhàn)爭難道不是黃金反彈的理由嗎？難道通貨膨脹率沒有下降，所以美聯(lián)儲可以降低利率，從而導(dǎo)致黃金價格上漲嗎？

(相關(guān)資料圖)

不，事情沒那么簡單。

首先，由于俄羅斯的入侵，黃金價格已經(jīng)上漲——基于這一消息，任何可能發(fā)生的事情都已經(jīng)發(fā)生了。有趣的是，黃金已經(jīng)放棄了所有這些基于戰(zhàn)爭緊張局勢的漲幅，然后進(jìn)一步下跌(在2022年接下來的幾個月里)。因此，無論是這一事件還是其它地緣政治事件，都不太可能讓金價以可持續(xù)的方式上漲。事實(shí)上，地緣政治事件往往只會導(dǎo)致金價出現(xiàn)暫時的避險(xiǎn)反彈——這正是我們?nèi)ツ昕吹降那闆r。

其次，黃金與通脹的聯(lián)系并不那么明確。在惡性通貨膨脹的情況下，黃金確實(shí)會反彈，而且在滯脹的情況下，黃金往往會表現(xiàn)良好。然而，在中低通脹的情況下，它不一定會反彈。

實(shí)際上(一語雙關(guān))，一切都與實(shí)際利率有關(guān)，而不是通脹本身或名義利率本身。

拋開花哨的經(jīng)濟(jì)術(shù)語不談，這一切都?xì)w結(jié)為一個人是否可以通過帶息放貸獲得額外收入，或者這種行為是否會讓他賠錢。

換句話說，由于貨幣貶值(通貨膨脹)，收益(利息)會大于損失嗎？

如果利息大于通脹，“那都好?！?/p>

如果通貨膨脹大于利息，那么人們可以預(yù)期損失金錢(它的價值)，即使他們把錢借給別人。這就是他們想要防范的，例如，通過購買黃金，眾所周知，黃金已經(jīng)作為貨幣使用了幾千年。

名義利率和(預(yù)期)通貨膨脹率之間的差額就是實(shí)際利率。價格越高，波動越大，黃金所有權(quán)變得越來越?jīng)]有吸引力。

相反，隨著實(shí)際利率下降，黃金所有權(quán)變得越來越有吸引力。真的管用嗎？

10年期實(shí)際利率多年來一直在下降，而金價卻在飆升。隨著利率在2012年年中觸底，黃金價格暴跌。

請注意，這不是一個可以進(jìn)行短期預(yù)測的精確技術(shù)工具。這一比率在2012年年中觸底，但這并不是黃金的最終頂部。黃金的最終頂部在一年前形成，但在2012年年中形成的是巨大下跌開始前的最終“再見頂部”。

我們什么時候看到了另一個真實(shí)利率的底部，甚至是一個遠(yuǎn)低于前一個低點(diǎn)的嘗試？2020年年中。這一次，這種聯(lián)系相當(dāng)精確，因?yàn)槟且舱屈S金價格上漲的時候。

現(xiàn)在，實(shí)際利率在大幅上漲后有所上升，處于十多年來的最高水平。金價沒有跌至十多年來的低點(diǎn)。上面的思路有問題嗎？

不一定。請注意，在2011年和2012年，黃金大約有一年的時間對底部已經(jīng)存在的事實(shí)反應(yīng)遲緩。

回到2012年，金價仍在走高，但沒有表現(xiàn)出2011年見頂之前的那種強(qiáng)勢。這正是我們最近在短期修正性上漲期間看到的情況。

黃金的延遲意義重大，但現(xiàn)實(shí)遲早會趕上?？赡芎芸?，因?yàn)檠舆t已經(jīng)很大了。

上述情況最極端的一面是，實(shí)際利率不太可能已經(jīng)見頂。遠(yuǎn)非如此。

從本質(zhì)上講，為了有效遏制通脹，名義利率需要超過CPI的同比變化。目前，兩者之間的差距約為2%。

讓我們回憶一下什么是實(shí)際利率——名義利率和(預(yù)期)通貨膨脹之間的差額。CPI將作為預(yù)期通貨膨脹的代理(我知道它并不完美，但足夠好了)。因此，如果美聯(lián)儲真的想遏制通脹(事實(shí)也的確如此，因?yàn)橥浺呀?jīng)變成了政治問題！)，實(shí)際利率可能會從當(dāng)前水平上升至少2%。

不管這是通過更高的名義利率還是通過更低的CPI實(shí)現(xiàn)的，都沒有關(guān)系。兩者都有可能發(fā)生。

因此，基于對實(shí)際利率已經(jīng)發(fā)生的情況的反應(yīng)，黃金可能會大幅下跌，但也會因?yàn)閷?shí)際利率即將上升而下滑。

沒錯，情況確實(shí)非常糟糕(對那些正確定位自己的人來說是有利可圖的——所有重大轉(zhuǎn)變都會創(chuàng)造巨大的機(jī)會),沒錯，大多數(shù)人選擇忽視它(隨著情況的發(fā)展，大多數(shù)人不會獲利)。為什么？因?yàn)樵谥卸唐趦?nèi)，市場是感性的，而不是理性的。這就是為什么我們在市場上應(yīng)該發(fā)生的事情和實(shí)際發(fā)生的事情之間存在差異的原因之一。但是久而久之，現(xiàn)實(shí)可能會發(fā)生。

根據(jù)今天的幻燈片，似乎“踢”已經(jīng)開始起作用了。

關(guān)鍵詞： 實(shí)際利率 名義利率 通貨膨脹