隨著通脹見頂、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫,美股在2023年初迎來大逆轉(zhuǎn)。但漲勢(shì)能否維持全年,依然面臨諸多考驗(yàn)。
(資料圖片)
截至1月收官,以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲11%,為2001年1月以來最佳開局,標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)當(dāng)月分別上漲6.2%和2.8%。
去年,在美聯(lián)儲(chǔ)大刀闊斧的加息下,美股經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以來最為糟糕的一年;債市也一潰千里,追蹤美國投資級(jí)債券的全債券市場(chǎng)指數(shù)(Total Bond Index)2022年下跌超過13%,創(chuàng)歷史最差表現(xiàn)。
開年美股大漲、債市反彈一掃頹勢(shì),這背后主要的原因是隨著通脹數(shù)據(jù)見頂放緩,市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打贏了這場(chǎng)通脹抗擊戰(zhàn),投資者越來越樂觀地認(rèn)為,加息終點(diǎn)在即,甚至憧憬起了降息。
然而,強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)為這種樂觀情緒澆了一盆冷水。美國1月非農(nóng)就業(yè)人口猛增51.7萬人,遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬人,失業(yè)率也創(chuàng)下53年新低。鮑威爾表態(tài)稱,若就業(yè)繼續(xù)強(qiáng)勁,很可能必須有更多行動(dòng),加息可能超出市場(chǎng)定價(jià)水平。
一些分析師對(duì)市場(chǎng)前景發(fā)出了警告?;ㄆ靵喬珔^(qū)交易策略主管Mohammed Apabhai近日表示,交易員們忽視了美國利率峰值高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),美聯(lián)儲(chǔ)利率可能達(dá)到6%,這可能導(dǎo)致債券和股票遭到痛苦拋售。
“不要對(duì)美股抱太大期望”
盡管美股反彈迅猛,但已有多家投行發(fā)出了警告,認(rèn)為反彈不可持續(xù)。
摩根士丹利首席投資官Lisa Shalett年初曾指出,美國股市在整個(gè)2022年經(jīng)歷的多次熊市反彈表明,盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國國債收益率繼續(xù)發(fā)出警告,但許多投資者還沒有接受利率持續(xù)走高和經(jīng)濟(jì)大幅放緩的可能性。
Shalett認(rèn)為,不要對(duì)美股抱太大期望,美國股市投資者可能過于樂觀,進(jìn)入2023年有兩個(gè)主要原因值得擔(dān)憂:
(一)缺乏吸引力的估值:股票風(fēng)險(xiǎn)溢仍相對(duì)較低,介于180至250個(gè)基點(diǎn)之間,而長期平均水平超過350個(gè)基點(diǎn)。這告訴我們,投資者沒有因?yàn)槌袚?dān)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)而得到適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。
(二)收益預(yù)期過高:市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2023年收益的普遍預(yù)期在230美元左右,這一數(shù)字意味著收益將增長約5%。對(duì)我們來說,這一預(yù)測(cè)沒有考慮到企業(yè)可能面臨的挑戰(zhàn),尤其是在它們開始真正感受到貨幣環(huán)境收緊的影響之際。我們認(rèn)為更現(xiàn)實(shí)的預(yù)測(cè)是195美元,基于我們的預(yù)期,標(biāo)普500將再下跌15%至20%,然后在2023年底恢復(fù)到與今天持平的水平。
在上周的報(bào)告中,高盛David J. Kostin策略師團(tuán)隊(duì)表示,美股過去一個(gè)月的強(qiáng)勁反彈可能已是強(qiáng)弩之末,年內(nèi)再無上行空間。他們認(rèn)為,今年迄今累計(jì)漲逾7%的標(biāo)普500已經(jīng)準(zhǔn)確釋放出了經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期的信號(hào),美債收益率下降也是如此。
被譽(yù)為“華爾街最準(zhǔn)分析師”的美國銀行策略分析師Michael Hartnett也發(fā)出了警告,他認(rèn)為今年年初美股的漲勢(shì)已接近尾聲,衰退正慢慢逼近,投資者應(yīng)開始警惕美股將被大量拋售的風(fēng)險(xiǎn)。在最新的一份報(bào)告中,Hartnett警告稱,美股漲勢(shì)已經(jīng)過頭,認(rèn)為標(biāo)普500將在2月中旬觸及高點(diǎn),如果下半年美國經(jīng)濟(jì)增長乏力,投資者將會(huì)經(jīng)歷慘烈的下跌。
債市相對(duì)樂觀
相比之下,分析師們對(duì)債市的看法還算樂觀,原因在于即便美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息,也不太可能像2022年那樣激進(jìn),這對(duì)債券的影響將更加溫和。
美聯(lián)儲(chǔ)去年七次上調(diào)基準(zhǔn)利率,將利率上調(diào)至 4.25% 至 4.5%,這是自 1980 年代初以來最激進(jìn)的政策舉措。
根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具FedWatch的預(yù)測(cè)來看,3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近88%。(點(diǎn)擊進(jìn)入FedWatch網(wǎng)頁:https://www.cmegroup.com/cn-s/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html)
圖:3月23日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的利率預(yù)測(cè)概率(截至2023年2月14日)
分析師認(rèn)為,隨著加息節(jié)奏放緩甚至停止,債市回報(bào)不一定會(huì)轉(zhuǎn)正,但相對(duì)于股票,債券可能會(huì)重新成為投資組合穩(wěn)定器和多元化工具。高盛預(yù)測(cè),2023年債券收益率將超過股票股息,并且認(rèn)為一旦發(fā)生衰退債市更是一個(gè)安全港。
因此,投資者亦可考慮運(yùn)用芝商所旗下的微型E-迷你股指期貨合約來對(duì)沖美股潛在的回落風(fēng)險(xiǎn)。這是小規(guī)模合約,讓交易者更容易進(jìn)入期貨市場(chǎng)。小規(guī)模合約具備與標(biāo)準(zhǔn)期貨合約相同的資本效益、靈活性和多樣化潛力,交易者只需支付一小部分的保證金,即可在流動(dòng)性最強(qiáng)的市場(chǎng)進(jìn)行交易。
芝商所的微型E-迷你股指系列合約為交易者交易股指期貨提供了更多便利。2022年第四季度,所有四種微型E-mini期貨的日均成交量均達(dá)到300萬份合約(看下圖)。
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