核心通脹勢(shì)創(chuàng)三月最大漲幅?美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)才能停止加息?當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月14日情人節(jié),公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜還是驚嚇?
目前市場(chǎng)普遍預(yù)期,美國(guó)1月CPI同比增速將持續(xù)回落,但受汽油價(jià)格推動(dòng),美國(guó)1月CPI環(huán)比或上漲0.5%,創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最大漲幅;核心CPI同比增速有望繼續(xù)回落,但環(huán)比或上漲0.4%,較12月的0.3%小幅回升。這表明美聯(lián)儲(chǔ)仍需要進(jìn)一步加息,直到確保消滅通脹壓力。
不過(guò)令人安慰的是,分析師普遍認(rèn)為1月CPI同比增速將放緩至6.2%,連續(xù)第七個(gè)月下降,核心CPI同比增幅將從12月的5.7%進(jìn)一步降至5.5%,創(chuàng)2021年末以來(lái)的最小漲幅。
【資料圖】
華爾街分析師認(rèn)為, 2月密歇根短期通脹預(yù)期意外反彈,讓市場(chǎng)對(duì)此次公布的CPI數(shù)據(jù)感到隱隱不安。
根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具,聯(lián)邦基金期貨交易員目前預(yù)計(jì),市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25基點(diǎn)基本上板上釘釘,可能性為90.8%,高于一個(gè)月前的45%;利率在今年年底之前保持在5%之上的可能性為45%,高于一個(gè)月前的3%。
此外即將公布的CPI數(shù)據(jù)將是權(quán)重調(diào)整后的首次數(shù)據(jù),此次調(diào)整將給1月份的核心通脹率帶來(lái)上行壓力,不過(guò)有助于壓低其后的通脹率。
2月10日,美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)分項(xiàng)的最新權(quán)重。該機(jī)構(gòu)將下調(diào)二手車權(quán)重、略微上調(diào)居住——主要是業(yè)主等價(jià)租金——權(quán)重。
媒體分析指出,即將發(fā)布的CPI或許會(huì)對(duì)美股造成重大沖擊。債券、期權(quán)市場(chǎng)均暗示著,此次CPI數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更火熱,恐將引發(fā)美股與黃金進(jìn)一步下行,同時(shí)提振美元。
汽油價(jià)格上漲成為重要推手 商品通脹勢(shì)頭放緩
多家機(jī)構(gòu)指出,1月汽油價(jià)格的上行成為推動(dòng)整體CPI環(huán)比轉(zhuǎn)漲的重要因素,預(yù)計(jì)1月CPI環(huán)比上漲0.5%,12月環(huán)比下降0.1%。
巴克萊在報(bào)告中指出,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)1月汽油平均零售價(jià)格環(huán)比上漲4.4%,這意味著其將推動(dòng)1月份CPI環(huán)比上升3.5%,但商品通脹增幅將繼續(xù)放緩:
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),食品通脹率可能環(huán)比上漲0.2%,略低于12月的水平,同比增速下降至9.7%,低于去年8月11.4%的峰值。
最近幾個(gè)月的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已大幅下降,鑒于成本傳導(dǎo)到食品零售價(jià)格的滯后性,我們認(rèn)為這預(yù)示著食品通脹在環(huán)比及同比角度都將進(jìn)一步放緩。
摩根士丹利分析師Ellen Zentner在一份報(bào)告中寫道:
核心服務(wù)通脹仍然強(qiáng)勁由于核心商品降幅較小,核心通脹率應(yīng)會(huì)走高。但鑒于目前商品整體價(jià)格沒(méi)有明顯上漲,價(jià)格壓力應(yīng)該仍低于(去年)夏季和秋季的峰值水平。
雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為,通脹已從去年的歷史高位逐步放緩,但美聯(lián)儲(chǔ)將重點(diǎn)關(guān)注核心服務(wù)通脹的表現(xiàn),來(lái)判斷緊張的就業(yè)市場(chǎng)對(duì)通脹的影響,分析師認(rèn)為,1月服務(wù)價(jià)格的增速或?qū)⒎啪?,但依然?qiáng)勁,預(yù)計(jì)環(huán)比將較12月的0.3%小幅回升至0.4%。
巴克萊在報(bào)告中指出,受住房通脹水平依舊保持在高位的提振,核心服務(wù)通漲的增幅僅會(huì)小幅放緩,報(bào)告解釋稱:
我們預(yù)計(jì)核心服務(wù)通脹率將略微下降,環(huán)比增長(zhǎng)0.6%,盡管住房通脹會(huì)明顯的緩和,但因?yàn)闇笮缘脑颍徍偷内厔?shì)這不太可能體現(xiàn)在1月份的核心服務(wù)通脹方面。
瑞銀在報(bào)告中指出,他們認(rèn)為1月住房及租金通脹增速將放緩,但因滯后性的影響,或許放緩幅度并不會(huì)符合他們的預(yù)期:
我們預(yù)測(cè)本月的核心CPI中的住房租金都將放緩,根據(jù)租房市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示,我們確信住房租金將在未來(lái)6至12個(gè)月內(nèi)穩(wěn)定下降,但確切的時(shí)間無(wú)法確定定的。
因此我們不會(huì)驚訝于看到核心CPI增幅比我們目前預(yù)測(cè)的環(huán)比增長(zhǎng)0.26%,高10至15bp,但我們會(huì)驚訝于看到核心CPI增幅比我們預(yù)測(cè)的低10至15bp。
美國(guó)資管公司Infrastructure Capital Management首席執(zhí)行官杰Jay Hatfield表示,二手車的波動(dòng),可能使核心服務(wù)通脹可能比預(yù)期更熱:
我們認(rèn)為,推動(dòng)通脹增速放緩的因素是二手車的波動(dòng)。但根據(jù)我們近期數(shù)據(jù)顯示,二手車通脹實(shí)際上是在上升而不是下降,與此同時(shí),勞工統(tǒng)計(jì)局計(jì)算住房成本的方式往往會(huì)導(dǎo)致數(shù)字更高。
但瑞銀認(rèn)為1月至2月的二手車價(jià)格將繼續(xù)成下降趨勢(shì),且新車價(jià)格也將處于逐漸放緩的狀態(tài):
Horizon的首席投資官Scott Ladner表示,美聯(lián)儲(chǔ)本身已發(fā)出信號(hào),表明住房通脹將保持粘性,因此不太可能對(duì)此給予太多關(guān)注,他主要關(guān)注與住房服務(wù)無(wú)關(guān)的核心通脹,認(rèn)為其“顯然正在下降”。
巴克萊則認(rèn)為,除住房外的核心服務(wù)通脹1月仍將略微上升,環(huán)比上漲0.3%,因機(jī)票價(jià)格的下降趨勢(shì)正出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,疊加醫(yī)療保險(xiǎn)通脹的提振,會(huì)給核心服務(wù)通脹造成上行壓力:
野村證券分析師也指出,因醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的不確定性增加以及美元疲軟導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上漲,使得1月核心CPI環(huán)比增速保持在0.4%的相對(duì)高位:
根據(jù)我們的計(jì)算,即將到來(lái)的CPI重新加權(quán)使1月份的核心CPI通脹率 提高了幾個(gè)基點(diǎn)。雖然我們預(yù)計(jì)二手車價(jià)格在本月繼續(xù)下降,但與租金有關(guān)的部分可能仍然存在上升趨勢(shì)。從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來(lái)看,核心CPI的彈性可能會(huì)提醒我們,實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的道路并不平坦。
彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wang等經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示:
市場(chǎng)對(duì)于通脹將降至2%左右或許過(guò)于樂(lè)觀我們預(yù)計(jì),1月份 CPI 指數(shù)的環(huán)比變化將沖淡3個(gè)月來(lái)的反通脹(disinflation)趨勢(shì)。汽油價(jià)格上漲、商品通脹勢(shì)頭放緩、服務(wù)價(jià)格仍然強(qiáng)勁上漲,這些因素應(yīng)該會(huì)提振整體和核心CPI,并支撐市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將利率上調(diào)至高于市場(chǎng)現(xiàn)已消化的利率峰值,或高于去年12月點(diǎn)陣圖所指示的水平。
中金公司表示,CPI到5%基本沒(méi)有懸念,5%以后的回落速度和程度更為重要:
美國(guó)“真實(shí)”通脹水平可能已經(jīng)回到5%左右,且我們預(yù)測(cè)到二季度,CPI和核心CPI同比分別降至3%和4%左右,而增長(zhǎng)壓力屆時(shí)將會(huì)增加,美聯(lián)儲(chǔ)可以在之前先停止加息。
華爾街見聞此前提及,數(shù)據(jù)或?qū)⒆C明,服務(wù)業(yè)通脹將比商品通脹更加頑固更加難以抑制。ISI Evercore 的分析師 Peter Williams 向媒體表示:
我們?nèi)匀徽J(rèn)為,從一系列指標(biāo)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正朝著美聯(lián)儲(chǔ)期望的方向發(fā)展,但放緩速度可能沒(méi)有之前那么快。
在我們看來(lái),鑒于我們所看到的數(shù)據(jù)變化,市場(chǎng)可能也應(yīng)該會(huì)繼續(xù)朝著“高利率持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間”的方向重新定價(jià)。
貝萊德研究部門首席投資策略師Li Wei在接受媒體采訪時(shí)表示,她對(duì)于投資者的樂(lè)觀情緒感到震驚,她認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本情況將是溫和衰退及遲遲無(wú)法降溫的通漲:
我很驚訝,市場(chǎng)現(xiàn)在已開始押注經(jīng)濟(jì)上行,通脹放緩,美聯(lián)儲(chǔ)將于今年下半年轉(zhuǎn)向降息,我們認(rèn)為這種樂(lè)觀情緒,同時(shí),投資者們已經(jīng)開始預(yù)期會(huì)利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。這種情緒忽略了全球發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的通脹粘性,以及或?qū)⑦~入衰退的經(jīng)濟(jì)前景。
此外,無(wú)法降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng),使得市場(chǎng)對(duì)一年后通脹水平的押注不斷增加。根據(jù) Refinitiv 的數(shù)據(jù),投資者對(duì)美國(guó)一年后通脹水平的押注從遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布前的2.4%左右,升至上周五的3.9%。
巴克萊認(rèn)為,2023年12月整體CPI將降至2.6%,2024年12月將進(jìn)一步下降到2.3%。同時(shí),該行上調(diào)了對(duì)2023年的核心CPI數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè),巴克萊認(rèn)為,到2023年12月,核心CPI將放緩至3.2%,到2024年12月進(jìn)一步降至2.6%,分別上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)及0.1個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)將如何反應(yīng)?
分析認(rèn)為,即將發(fā)布CPI數(shù)據(jù),或許會(huì)對(duì)美股造成重大沖擊。一場(chǎng)重新定價(jià)的可怕信號(hào)來(lái)襲,債券、期權(quán)市場(chǎng)均暗示著,此次CPI數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更火熱,恐將引發(fā)美股與黃金進(jìn)一步下行,同時(shí)提振美元:
如果CPI超預(yù)期的趨勢(shì)持續(xù)下去,可能會(huì)帶來(lái)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)通脹掉期市場(chǎng)顯示,對(duì)通脹的預(yù)期總體呈上升趨勢(shì),1月份掉期同比增幅從1月10日的低點(diǎn)5.88%上升至2月9日的6.2%,這與分析師的普遍預(yù)期一致。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),在去年12次CPI數(shù)據(jù)發(fā)布日,標(biāo)普500指數(shù)有7次下跌。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù),在過(guò)去六個(gè)月中,標(biāo)普500在CPI 發(fā)布當(dāng)天的平均波動(dòng)約 2.6%——接近 2009 年以來(lái)的最高水平:
投資者們?nèi)匀挥浀?月13日CPI報(bào)告給市場(chǎng)的巨大震蕩,導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)暴跌4.3%,創(chuàng)下2023年3月以來(lái)最糟糕的 CPI 交易日。
越來(lái)越多的跡象顯示,美國(guó)的通脹可能比投資者預(yù)期的更為頑固。,下周公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有可能成為美股由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折點(diǎn),標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)逼近他給出的目標(biāo)價(jià)4200點(diǎn)。
摩根大通交易室對(duì)CPI公布當(dāng)天具體的市場(chǎng)反應(yīng):
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