2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報(bào)告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

(資料圖)

值此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：恒生中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹

恒生中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹

核心觀點(diǎn)：

◎預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙；

◎在能源轉(zhuǎn)型背景下，中國、美國和歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均制定了其階段性目標(biāo)。預(yù)計(jì)新能源汽車和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，拉動出口；

◎房貸利率仍有較大的下行空間，因?yàn)楫?dāng)前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風(fēng)險(xiǎn)并不匹配，房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)；

◎隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場將提供更多機(jī)會，包括地產(chǎn)、建材、消費(fèi)等；

◎在房地產(chǎn)回暖、消費(fèi)反彈的前提下，我們預(yù)測2023年全年GDP增速將達(dá)到5％。

以下為對話全文：

金融界：您認(rèn)為當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的主要因素有哪些？

王丹：2023年，需求不足將是最大的下行壓力。海外主要央行都在加息周期中，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，海外需求將隨之放緩。亞洲各國出口均已大幅減速，中國也難獨(dú)善其身。而出口減速和融資條件的收緊都將打擊制造業(yè)投資，使生產(chǎn)率難以提高。全球經(jīng)濟(jì)放緩也將推高投資者的避險(xiǎn)情緒，使資本向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體聚集。對于高度依賴外貿(mào)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、債務(wù)高企的新興市場國家而言，復(fù)蘇將更為困難。

金融界：您如何看待當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟(jì)？

王丹：預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙。2022年的國內(nèi)外局勢和政策變化較快，市場很難形成穩(wěn)定預(yù)期，因此消費(fèi)者和企業(yè)在支出上日趨謹(jǐn)慎。2022全年新增居民儲蓄比上年增長約50％。然而，這部分增額儲蓄并不能輕易轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。因?yàn)榈谝?，儲蓄傾向增加是收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱的結(jié)果；第二，增量儲蓄中很大一部分資金本來是用來買房的，然而房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，居民投資意愿下降；第三，儲蓄增量主要集中在高收入家庭，但高收入者邊際消費(fèi)傾向很低，而低收入家庭受疫情影響大，且沒有額外收入來源，增量儲蓄很少。目前尚未出現(xiàn)針對低收入消費(fèi)者的財(cái)政支持。消費(fèi)券在許多地方仍在推行，但根據(jù)過去幾年的經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)券并沒有拉動消費(fèi)，而是對某些企業(yè)和行業(yè)的補(bǔ)貼。

歐美的經(jīng)濟(jì)減速給出口造成壓力。中美在科技、貿(mào)易等領(lǐng)域的沖突加劇等因素，也將為中國在對外貿(mào)易、高技術(shù)制造和產(chǎn)業(yè)鏈升級等領(lǐng)域帶來風(fēng)險(xiǎn)。盡管全球?qū)τ谥袊a(chǎn)業(yè)鏈的依賴在疫情后上升，但是高科技領(lǐng)域脫鉤已經(jīng)開始。由于地緣沖突帶來的關(guān)稅和制裁風(fēng)險(xiǎn)，面向國際市場的企業(yè)通常會認(rèn)真考慮重新布局全球產(chǎn)業(yè)鏈，至少把部分生產(chǎn)線從中國本土轉(zhuǎn)移至其他市場。中國在世界出口的份額或?qū)⑾陆怠２贿^，在能源轉(zhuǎn)型背景下，中國、美國和歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均制定了其階段性目標(biāo)。預(yù)計(jì)新能源汽車和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，拉動出口。

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，預(yù)計(jì)2023年我國經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長點(diǎn)？

王丹：國內(nèi)消費(fèi)反彈將會非常顯著。從國民經(jīng)濟(jì)核算的角度，由于2022年基數(shù)過低，2023年的消費(fèi)增速將大概率超過GDP增速。但是消費(fèi)的提速可能要到今年二季度之后，而且可能要到2024年之后才能回歸至疫情前的趨勢水平。在2023年1月8日中國開放邊境后，國內(nèi)和跨境經(jīng)濟(jì)活動明顯增加。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，春節(jié)期間國內(nèi)的消費(fèi)、交通和旅游均顯著好于2022年，恢復(fù)至2019年的60％-80％左右的水平。按照目前的增長趨勢，消費(fèi)到年底前可以恢復(fù)至2019年水平。

2023年最重要的經(jīng)濟(jì)引擎將是房地產(chǎn)。去年12月，中央為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計(jì)劃?？梢灶A(yù)期，商品房銷售和房價(jià)都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復(fù)消費(fèi)者信心。

能源轉(zhuǎn)型是另一大機(jī)遇。2022年以來海外從中國進(jìn)口的太陽能電池板、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、新能源車等產(chǎn)品大幅增加。在各主要國家都制定其能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的背景下，未來這一勢頭將持續(xù)。

金融界：為進(jìn)一步提振市場信心，財(cái)政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點(diǎn)？

王丹：2022年貨幣政策十分穩(wěn)健，全年降息頻率低且力度小。貨幣政策最重要的目標(biāo)是穩(wěn)定價(jià)格，包括物價(jià)和匯率。目前，企業(yè)庫存高企，汽車、家電等行業(yè)庫存積壓問題明顯，如果不能夠廣泛地?cái)U(kuò)大需求，庫存資金占用成本過高，企業(yè)資金鏈將承受更大壓力。同時(shí)保就業(yè)壓力增大。在經(jīng)濟(jì)正?；倪^程中，企業(yè)和個(gè)人都需要更多資金支持，我們預(yù)期兩會后政策利率會下調(diào)以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求。

現(xiàn)在國內(nèi)通脹壓力很小，PPI已經(jīng)下行，貨幣政策擴(kuò)張有較大空間。我們預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將在2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴(kuò)張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。此外，房貸利率仍有較大的下行空間，因?yàn)楫?dāng)前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率，這與貸款風(fēng)險(xiǎn)并不匹配，房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)。

基建投資有可能保持較高增速，然而地方財(cái)政擴(kuò)張的空間不大，難以支持更大規(guī)模的投資。制造業(yè)投資在過去三年中得到巨大的政策支持，然而繼續(xù)高速增長最終需要市場需求改善。

金融界：2023年我國資本市場將會有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

王丹：2022年A股市場整體表現(xiàn)較弱，隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場將提供更多機(jī)會，包括地產(chǎn)、建材、消費(fèi)等。房地產(chǎn)將是影響今年股市運(yùn)行的重要因素。2022年底，證監(jiān)會重啟房地產(chǎn)企業(yè)在A股市場融資，帶動了地產(chǎn)和上下游相關(guān)行業(yè)股票的回升。但是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍在加速出清，同時(shí)居民預(yù)期謹(jǐn)慎，仍需為未來的波動做好準(zhǔn)備。此外，2022年11月，個(gè)人養(yǎng)老金入市規(guī)則正式出臺，將為A股市場帶來長期資金，加速“去散戶化”進(jìn)程，對國內(nèi)股市表現(xiàn)有積極作用。

金融界：請您展望一下2023年房地產(chǎn)市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

王丹：去年12月，中央為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計(jì)劃?？梢灶A(yù)期，商品房銷售和房價(jià)都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復(fù)消費(fèi)者信心。但由于春節(jié)前后通常是房地產(chǎn)銷售低谷，目前政策效果并不明顯，預(yù)期三月的“兩會”之后銷售額會有所反彈。房地產(chǎn)內(nèi)部也出現(xiàn)更明顯的分化。在2022年末，一線城市房地產(chǎn)已經(jīng)平穩(wěn)，甚至回升，而二三線房價(jià)仍在下降。大城市房產(chǎn)的安全資產(chǎn)屬性愈發(fā)突出。

“房住不炒”的政策基調(diào)沒有改變，但是新的政策方向側(cè)重于解決新市民和青年人的住房問題。預(yù)期安居房和廉租房建設(shè)今年將提速，以輔助城市化和都市圈建設(shè)。

金融界：新的一年，一切會變好嗎？我們該對2023抱有怎樣的期待？

王丹：由于2022年基數(shù)較低，在房地產(chǎn)回暖、消費(fèi)反彈的前提下，我們預(yù)測2023年全年GDP增速將達(dá)到5％。我們預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將在今年2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴(kuò)張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。

現(xiàn)在中國處在新的歷史階段，二十大強(qiáng)調(diào)安全與發(fā)展并重，這意味著防風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級要高于短期增長。經(jīng)濟(jì)政策將注重解決供給側(cè)問題，如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

金融界：請您推薦一本您認(rèn)為最值得閱讀的書籍？

王丹：推薦余永定的《太陽底下無新事》。書中收錄的是余永定從1996-2018年關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的討論，有數(shù)據(jù)，有深度，有廣度。余老師距離政策決策者的距離很近，對中國的現(xiàn)實(shí)有清醒的認(rèn)識。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從來都是“已行之事，后必再行。陽光之下，并無新事”。然而，這些事件受當(dāng)時(shí)的社會和政治環(huán)境制約，總會呈現(xiàn)不同的形態(tài)。書中很清楚的展示了，哪怕是同樣一個(gè)問題，也會有不同的政策應(yīng)對，不管是財(cái)政還是貨幣政策，目標(biāo)都是回應(yīng)此刻最急迫的需求。在當(dāng)前中國大轉(zhuǎn)型的時(shí)代，許多微小的改變也會有深遠(yuǎn)影響，如果不能夠闡述出這些改變的意義，就會錯(cuò)過這個(gè)時(shí)代。強(qiáng)烈推薦。

來源:金融界

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 信貸擴(kuò)張