2023年是疫情管控放開后的第一年,也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安,全球經(jīng)濟將面臨衰退風(fēng)險,主要金融市場仍有劇烈波動的可能;國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào),2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā),從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手,綱舉目張做好工作。
(資料圖)
值此關(guān)鍵時點,金融界特推出《啟程:百位首席預(yù)見2023》,旨在通過專家分析解讀,為企業(yè)社會注入信心,給廣大投資者帶來啟發(fā)。
本期嘉賓:恒生中國首席經(jīng)濟學(xué)家王丹
恒生中國首席經(jīng)濟學(xué)家王丹
核心觀點:
◎預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙;
◎在能源轉(zhuǎn)型背景下,中國、美國和歐盟等主要經(jīng)濟體均制定了其階段性目標。預(yù)計新能源汽車和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強勁,拉動出口;
◎房貸利率仍有較大的下行空間,因為當前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率,這與貸款風(fēng)險并不匹配,房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險最低的資產(chǎn);
◎隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇,市場將提供更多機會,包括地產(chǎn)、建材、消費等;
◎在房地產(chǎn)回暖、消費反彈的前提下,我們預(yù)測2023年全年GDP增速將達到5%。
以下為對話全文:
金融界:您認為當前影響全球經(jīng)濟前景的主要因素有哪些?
王丹:2023年,需求不足將是最大的下行壓力。海外主要央行都在加息周期中,全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升,海外需求將隨之放緩。亞洲各國出口均已大幅減速,中國也難獨善其身。而出口減速和融資條件的收緊都將打擊制造業(yè)投資,使生產(chǎn)率難以提高。全球經(jīng)濟放緩也將推高投資者的避險情緒,使資本向發(fā)達經(jīng)濟體聚集。對于高度依賴外貿(mào)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一、債務(wù)高企的新興市場國家而言,復(fù)蘇將更為困難。
金融界:您如何看待當前中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)?請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟?
王丹:預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙。2022年的國內(nèi)外局勢和政策變化較快,市場很難形成穩(wěn)定預(yù)期,因此消費者和企業(yè)在支出上日趨謹慎。2022全年新增居民儲蓄比上年增長約50%。然而,這部分增額儲蓄并不能輕易轉(zhuǎn)化為消費。因為第一,儲蓄傾向增加是收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱的結(jié)果;第二,增量儲蓄中很大一部分資金本來是用來買房的,然而房地產(chǎn)市場持續(xù)下行,居民投資意愿下降;第三,儲蓄增量主要集中在高收入家庭,但高收入者邊際消費傾向很低,而低收入家庭受疫情影響大,且沒有額外收入來源,增量儲蓄很少。目前尚未出現(xiàn)針對低收入消費者的財政支持。消費券在許多地方仍在推行,但根據(jù)過去幾年的經(jīng)驗,消費券并沒有拉動消費,而是對某些企業(yè)和行業(yè)的補貼。
歐美的經(jīng)濟減速給出口造成壓力。中美在科技、貿(mào)易等領(lǐng)域的沖突加劇等因素,也將為中國在對外貿(mào)易、高技術(shù)制造和產(chǎn)業(yè)鏈升級等領(lǐng)域帶來風(fēng)險。盡管全球?qū)τ谥袊a(chǎn)業(yè)鏈的依賴在疫情后上升,但是高科技領(lǐng)域脫鉤已經(jīng)開始。由于地緣沖突帶來的關(guān)稅和制裁風(fēng)險,面向國際市場的企業(yè)通常會認真考慮重新布局全球產(chǎn)業(yè)鏈,至少把部分生產(chǎn)線從中國本土轉(zhuǎn)移至其他市場。中國在世界出口的份額或?qū)⑾陆?。不過,在能源轉(zhuǎn)型背景下,中國、美國和歐盟等主要經(jīng)濟體均制定了其階段性目標。預(yù)計新能源汽車和光伏電池板等產(chǎn)品將繼續(xù)保持強勁,拉動出口。
金融界:在全球經(jīng)濟下行的背景下,預(yù)計2023年我國經(jīng)濟將有哪些核心增長點?
王丹:國內(nèi)消費反彈將會非常顯著。從國民經(jīng)濟核算的角度,由于2022年基數(shù)過低,2023年的消費增速將大概率超過GDP增速。但是消費的提速可能要到今年二季度之后,而且可能要到2024年之后才能回歸至疫情前的趨勢水平。在2023年1月8日中國開放邊境后,國內(nèi)和跨境經(jīng)濟活動明顯增加。根據(jù)高頻數(shù)據(jù),春節(jié)期間國內(nèi)的消費、交通和旅游均顯著好于2022年,恢復(fù)至2019年的60%-80%左右的水平。按照目前的增長趨勢,消費到年底前可以恢復(fù)至2019年水平。
2023年最重要的經(jīng)濟引擎將是房地產(chǎn)。去年12月,中央為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計劃。可以預(yù)期,商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善,這將有利于恢復(fù)消費者信心。
能源轉(zhuǎn)型是另一大機遇。2022年以來海外從中國進口的太陽能電池板、風(fēng)力發(fā)電機、新能源車等產(chǎn)品大幅增加。在各主要國家都制定其能源轉(zhuǎn)型目標的背景下,未來這一勢頭將持續(xù)。
金融界:為進一步提振市場信心,財政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點?
王丹:2022年貨幣政策十分穩(wěn)健,全年降息頻率低且力度小。貨幣政策最重要的目標是穩(wěn)定價格,包括物價和匯率。目前,企業(yè)庫存高企,汽車、家電等行業(yè)庫存積壓問題明顯,如果不能夠廣泛地擴大需求,庫存資金占用成本過高,企業(yè)資金鏈將承受更大壓力。同時保就業(yè)壓力增大。在經(jīng)濟正常化的過程中,企業(yè)和個人都需要更多資金支持,我們預(yù)期兩會后政策利率會下調(diào)以適應(yīng)經(jīng)濟復(fù)蘇的需求。
現(xiàn)在國內(nèi)通脹壓力很小,PPI已經(jīng)下行,貨幣政策擴張有較大空間。我們預(yù)期,經(jīng)濟將在2月后明顯好轉(zhuǎn),屆時政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表。此外,房貸利率仍有較大的下行空間,因為當前房貸利率仍高于企業(yè)貸款利率,這與貸款風(fēng)險并不匹配,房地產(chǎn)貸款是銀行風(fēng)險最低的資產(chǎn)。
基建投資有可能保持較高增速,然而地方財政擴張的空間不大,難以支持更大規(guī)模的投資。制造業(yè)投資在過去三年中得到巨大的政策支持,然而繼續(xù)高速增長最終需要市場需求改善。
金融界:2023年我國資本市場將會有怎樣的表現(xiàn)?哪些領(lǐng)域值得關(guān)注?
王丹:2022年A股市場整體表現(xiàn)較弱,隨著今年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇,市場將提供更多機會,包括地產(chǎn)、建材、消費等。房地產(chǎn)將是影響今年股市運行的重要因素。2022年底,證監(jiān)會重啟房地產(chǎn)企業(yè)在A股市場融資,帶動了地產(chǎn)和上下游相關(guān)行業(yè)股票的回升。但是當前房地產(chǎn)行業(yè)仍在加速出清,同時居民預(yù)期謹慎,仍需為未來的波動做好準備。此外,2022年11月,個人養(yǎng)老金入市規(guī)則正式出臺,將為A股市場帶來長期資金,加速“去散戶化”進程,對國內(nèi)股市表現(xiàn)有積極作用。
金融界:請您展望一下2023年房地產(chǎn)市場的走向?2023年樓市能找回信心嗎?
王丹:去年12月,中央為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計劃??梢灶A(yù)期,商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善,這將有利于恢復(fù)消費者信心。但由于春節(jié)前后通常是房地產(chǎn)銷售低谷,目前政策效果并不明顯,預(yù)期三月的“兩會”之后銷售額會有所反彈。房地產(chǎn)內(nèi)部也出現(xiàn)更明顯的分化。在2022年末,一線城市房地產(chǎn)已經(jīng)平穩(wěn),甚至回升,而二三線房價仍在下降。大城市房產(chǎn)的安全資產(chǎn)屬性愈發(fā)突出。
“房住不炒”的政策基調(diào)沒有改變,但是新的政策方向側(cè)重于解決新市民和青年人的住房問題。預(yù)期安居房和廉租房建設(shè)今年將提速,以輔助城市化和都市圈建設(shè)。
金融界:新的一年,一切會變好嗎?我們該對2023抱有怎樣的期待?
王丹:由于2022年基數(shù)較低,在房地產(chǎn)回暖、消費反彈的前提下,我們預(yù)測2023年全年GDP增速將達到5%。我們預(yù)期,經(jīng)濟將在今年2月后明顯好轉(zhuǎn),屆時政策利率大概率下調(diào)。這將有助于信貸擴張、降低償債成本并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表。
現(xiàn)在中國處在新的歷史階段,二十大強調(diào)安全與發(fā)展并重,這意味著防風(fēng)險的優(yōu)先級要高于短期增長。經(jīng)濟政策將注重解決供給側(cè)問題,如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風(fēng)險防范。
金融界:請您推薦一本您認為最值得閱讀的書籍?
王丹:推薦余永定的《太陽底下無新事》。書中收錄的是余永定從1996-2018年關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟的討論,有數(shù)據(jù),有深度,有廣度。余老師距離政策決策者的距離很近,對中國的現(xiàn)實有清醒的認識。在宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域,從來都是“已行之事,后必再行。陽光之下,并無新事”。然而,這些事件受當時的社會和政治環(huán)境制約,總會呈現(xiàn)不同的形態(tài)。書中很清楚的展示了,哪怕是同樣一個問題,也會有不同的政策應(yīng)對,不管是財政還是貨幣政策,目標都是回應(yīng)此刻最急迫的需求。在當前中國大轉(zhuǎn)型的時代,許多微小的改變也會有深遠影響,如果不能夠闡述出這些改變的意義,就會錯過這個時代。強烈推薦。
來源:金融界
關(guān)鍵詞: 貨幣政策 經(jīng)濟復(fù)蘇 信貸擴張
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