最近3個月，港股市場持續(xù)反彈，恒指累計反彈超過50%，恒生科技指數(shù)也超過60%，強勢程度讓很多資金錯愕和因為白白錯過行情而扼腕嘆息。

不過，進入2月以來，港股重新轉(zhuǎn)入回調(diào)狀態(tài)，疊加一些宏觀的因素，以及近日的消息面，市場信心似乎再次有所動搖，不少資金甚至選擇了落袋為安。

【資料圖】

從資金角度看，在如此短期大幅反彈后，港股轉(zhuǎn)入短期調(diào)整狀態(tài)未嘗不可能，只是讓我們更關(guān)注的，是接下來市場將可能如何演繹，新的方向又在哪里？

01

瘋漲之后，有人選擇落袋為安

回看這一波行情的起點，很顯然是防疫舉措優(yōu)化和反壟斷監(jiān)管收尾的時間節(jié)點，雙重刺激下，互聯(lián)網(wǎng)、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費等領(lǐng)域成為最大收益的板塊。

剛好這些也是港股市場權(quán)重最大的板塊，因而帶動整個市場全面回升。

上述的代表板塊，絕大多數(shù)整體漲幅均超過了50%，尤其各領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)，漲幅最為夸張。

比如騰訊，從去年低點至今期間最高反彈1.2倍，一步接近去年8月后持續(xù)調(diào)整4個月之久的箱體平臺，市值也一度回到接近4萬億港元的高度。

其他的科技互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭也多數(shù)如此，阿里、美團、京東、網(wǎng)易、百度、小米等表現(xiàn)也不差，期間反彈幅度最差都在50%以上，甚至翻倍也不少。

就連金融保險業(yè)最具代表性的巨頭平安，股價都翻了1倍多，重新回到萬億市值。

但目前，這些巨頭企業(yè)無論是短期反彈幅度很大帶來的資金落袋為安訴求，還是股價上方壓力位帶來的考驗，對股價短期沖高的壓力都很大。

更主要的在于，反彈到現(xiàn)在，不僅開始缺乏支撐其繼續(xù)上行的刺激因素，市場還出現(xiàn)了一些帶來壓力的因素。

這導(dǎo)致市場的信心開始從強烈一致預(yù)期上漲，到重新回歸混沌，資金也出現(xiàn)了獲利離場的跡象。

最明顯的是近兩周港股指數(shù)明顯回落，南下資金流出越來越多。2月的第一周，港股通剛重啟，南下資金就出現(xiàn)了高達175億港元的凈流出，是2021年8月以來最高單周紀(jì)錄。

02

面臨三個考驗

股票短期大幅度反彈之后，如果僅是企業(yè)自身估值修復(fù)和宏觀經(jīng)濟增長預(yù)期的利好刺激，那么并不會有什么問題，股價即使不再上漲，重新大跌回去的可能性也極低。

但新的情況在于，近期市場出現(xiàn)的一些不確定性的因素，是需要警惕的。

比較重要的，有三個：

首先，近日港股券商短期暫停內(nèi)地股民在港股開戶交易的事件開始受到更多關(guān)注。

據(jù)報道，這個事件的緣由在于涉及跨境證券業(yè)務(wù)的合規(guī)性，目前暫停是因為需要等待監(jiān)管厘清相關(guān)法規(guī)后，才可以繼續(xù)使用。具體不好再次評述，其實從去年對某兩個港美股交易平臺實施整頓開始，也可以發(fā)現(xiàn)不少端倪。

這件事，有可能引發(fā)市場對港股交易的短期擔(dān)憂，畢竟參與者的可能減少確實對交易不利，也影響市場信心，但情緒影響大過實際影響。

截至目前，內(nèi)地投資者在香港的交易占據(jù)越來越重要的角色。以某途證券為例，截至3Q22，其注冊用戶數(shù)1920萬人，開戶用戶數(shù)313萬人，2022年前三季度總交易規(guī)模3.8萬億港元，其中，內(nèi)地投資者的貢獻度可能不會太小。

不過另一方面，近年來內(nèi)地與港股的互聯(lián)互通不斷突破，目前港股通標(biāo)的基本納入了絕大多數(shù)的港股優(yōu)質(zhì)企業(yè)，整體市值也占據(jù)了8成以上的港股總市值，內(nèi)地股民完全可以通過港股通渠道投資港股。

并且內(nèi)地投資者相對來說，資金更安全，也更能投到好企業(yè)，同時避免港股特有的各自老千和套路坑。

所以，對于這事情，大家其實也不用過于擔(dān)心。

其次，拜登政府近期傳出對我方科技領(lǐng)域投資的一些限制性小動作。反映出兩方關(guān)系趨向復(fù)雜，一定程度對資本市場的信心帶來影響。同時，中概股中科技股是最大比重，雖然這些科技股也基本已回港二次上市，但不是個利好的消息。

上周港股科技巨頭紛紛率先大幅回落，原因就在此。

同時，這也反映了一個事實，美國對我方千方百計使絆子的野心，未來都難以改變，以前出現(xiàn)過的玩法，可能還會玩下去。

所以中概股、科技這些領(lǐng)域，未來可能還會有不確定性。

就是，一來事兒，市場就立即反應(yīng)，事兒熱度一過，市場就再漲回來，這樣的波動。

三是，海外加息和地緣局勢帶來的不確定性。

周五晚，美聯(lián)儲再次放鷹，鮑威爾揚言降低通脹還需要很長時間，限制性利率還必須保持些時間，加息可能超出市場定價水平。

市場可能因此需要重新糾正對加息的樂觀預(yù)期，無疑會給市場情緒帶來短期影響。

另一方面，俄烏及其他地緣局勢持續(xù)帶來沖擊，依然給歐洲經(jīng)濟修復(fù)以及全球市場帶來諸多不確定性。盡管俄方最近放出“準(zhǔn)備無條件談判”的口風(fēng)，但交戰(zhàn)這么久，歐美的大筆支援還在路上，早已不再是俄烏單方面想結(jié)束那么簡單。

現(xiàn)在歐洲的壓力很大，國際機構(gòu)一直也擔(dān)心會給全球帶來黑天鵝，這些不確定性傳導(dǎo)到港股也是需要我們足夠重視。

上述因素，在當(dāng)前港股市場大家短期都賺得盆滿缽滿的背景下，可能會讓市場從強一致性上漲預(yù)期重新回到混沌分化階段。

如果接下來有更多資金選擇落袋為安，很可能會給市場帶來更多壓力。

03

新的機會在哪里？

回顧這一波修復(fù)行情，其最根本的邏輯支撐在于國內(nèi)因素，是疫情放開、反壟斷監(jiān)管收尾，以及強政策刺激下的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期共同催化。

這些支撐，會一直成為推動經(jīng)濟和市場穩(wěn)健增長的動力，只要它們不出變化，那么海外因素和短暫的市場交易制度變化，對港股來說是無傷大雅的。

即使會出現(xiàn)短期回調(diào)，幅度可能也不會太大。

就是說，2023年，是國內(nèi)股市的修復(fù)年。

并且，估值跌幅越大的行業(yè)，相對的修復(fù)空間就越大。

互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥這些別看反彈了很多，但因為之前超跌更多，所以修復(fù)的空間還是有的。

當(dāng)然也有另外的一些新機會。

一個是那些還有待補漲的諸多行業(yè)，比如建筑材料、鋼鐵、電子、汽車、家用電器、美容護理、機械設(shè)備等中游行業(yè)。這些行業(yè)，在這兩年海量穩(wěn)經(jīng)濟政策刺激下，實際很多已經(jīng)積累下來了很不錯的業(yè)務(wù)底蘊，即使短期依然沒能反映在業(yè)績財報上，但困境反轉(zhuǎn)的能量，確實在不斷釋放。

這些板塊，在估值表現(xiàn)上，整體也并不高，在業(yè)績預(yù)期回暖條件下，具備不錯的安全墊。

另一個是港股中高分紅的傳統(tǒng)大藍籌，這些板塊的修復(fù)表現(xiàn)相對較平淡，本就很具備長期配置價值，如果港股的互聯(lián)網(wǎng)科技大板塊回調(diào)，它們會是資金比較喜歡的去處，目前時點，已然合適。

第三個是高景氣的科技賽道，比如最近由chatGPT引發(fā)的人工智能大風(fēng)口，國家近兩年不斷力推的創(chuàng)新科技自主自強領(lǐng)域的半導(dǎo)體、軟件、先進設(shè)備、大數(shù)據(jù)、VR等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在港股里有不少在A股缺乏的稀缺龍頭企業(yè)。

這些標(biāo)的在這波反彈中并不太突出，因而也具備不錯的補漲潛力。

還有就是食品飲料、體育用品、香港本地消費行業(yè)里的港股特有龍頭，大多數(shù)不僅估值足夠便宜，同時在經(jīng)濟修復(fù)，香港恢復(fù)通關(guān)背景下，業(yè)績向上修復(fù)空間的也很值得期待。

04

尾聲

對于2023年的國內(nèi)市場行情，幾乎國內(nèi)外所有機構(gòu)都是給予比較樂觀的預(yù)期，并且不少機構(gòu)也在真金白銀大筆在買買買。

雖然這其中，也有不少反指風(fēng)向標(biāo)，但當(dāng)所有大佬對站在同一邊的時候，你最好的選擇，是相信他們。

大概率，今年的行情是會有看頭的。

如果接下來市場真的出現(xiàn)大幅回調(diào)，那請不要慌，它可能將會是今年最好的上車機會。（全文完）

關(guān)鍵詞： 不確定性 龍頭企業(yè) 絕大多數(shù)