每經(jīng)記者：趙景致 每經(jīng)編輯：廖丹

(資料圖)

2022年初，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)較大，在3月份站上了2000美元/盎司后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期而承壓。不過(guò)自去年11月來(lái)，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，Comex黃金價(jià)格自11月起至今年1月底，累計(jì)漲幅超過(guò)18%，成功實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。

黃金需求方面，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)近日數(shù)據(jù)，2022年全球黃金需求（不含場(chǎng)外交易）同比增長(zhǎng)18%至4741噸，是自2011年以來(lái)最高的年度總需求量。其中，全球央行在去年年度購(gòu)金需求達(dá)到1136噸，創(chuàng)下55年來(lái)新高，凸顯了貴金屬在全球經(jīng)濟(jì)中的持續(xù)重要性。

銀河期貨貴金屬研究員對(duì)記者表示，央行增持黃金的主要原因?yàn)榈鼐壵螌?dǎo)致的制裁風(fēng)險(xiǎn)，和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下美元走弱兩點(diǎn)。未來(lái)，從去美元化和儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的角度來(lái)說(shuō)，央行未來(lái)仍然具有繼續(xù)增持黃金的動(dòng)力。

全球央行年度購(gòu)金需求創(chuàng)55年新高

世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2022年年度黃金需求（不含場(chǎng)外交易）同比增長(zhǎng)18%至4741噸，是自2011年以來(lái)最高的年度總需求量。2022年四季度，黃金需求也創(chuàng)下新高，其中各國(guó)央行的大力度購(gòu)金和持續(xù)走強(qiáng)的個(gè)人黃金投資需求是主要的驅(qū)動(dòng)因素。

據(jù)了解，去年全球央行的年度購(gòu)金需求達(dá)到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來(lái)的新高。僅2022年四季度全球央行就購(gòu)金417噸，下半年的購(gòu)金總量也超過(guò)800噸。

值得注意的是，截至去年12月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備報(bào)6464萬(wàn)盎司，環(huán)比上升97萬(wàn)盎司。這也是中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備連續(xù)第二個(gè)月增加。去年11月，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備環(huán)比上升103萬(wàn)盎司。而在去年11月之前，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備連續(xù)37個(gè)月保持在6264萬(wàn)盎司。

近年來(lái)中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備情況

此外，2022年全球黃金投資需求（不含場(chǎng)外交易）較上年增長(zhǎng)10%，主要驅(qū)動(dòng)因素包括兩個(gè)方面，一是黃金ETF的流出明顯放緩，二是金條與金幣投資需求保持強(qiáng)勢(shì)。

其中，金條與金幣持續(xù)受到全球數(shù)個(gè)國(guó)家投資者的青睞，彌補(bǔ)了中國(guó)下降的黃金投資需求。世界黃金協(xié)會(huì)指出，在德國(guó)需求持續(xù)走強(qiáng)的推動(dòng)下，2022年歐洲的金條與金幣投資總量超過(guò)300噸。另一方面，中東地區(qū)也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，年度需求同比升高42%。

從商品屬性來(lái)看，2022年全球金飾需求稍顯疲軟，下降3%至2086噸。這主要是因?yàn)橹袊?guó)疫情相關(guān)因素限制了這一年的消費(fèi)，從而導(dǎo)致中國(guó)全年金飾需求下降了15%。此外，四季度的金價(jià)反彈也是導(dǎo)致全年金飾需求同比下降的原因之一。

“我們?cè)?022年見證了十多年來(lái)黃金需求的最高水平，部分原因在于各國(guó)央行對(duì)黃金這一避險(xiǎn)資產(chǎn)的大量需求。”世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street表示，黃金的各種需求驅(qū)動(dòng)因素起到了平衡作用，比如加息潮導(dǎo)致投資者戰(zhàn)術(shù)性拋售部分黃金ETF，而通脹走高則刺激了金條與金幣投資的增長(zhǎng)。最終，整體黃金投資需求較上年增加了10%。

銀河期貨貴金屬研究員向記者表示，2022年央行增持黃金的主要原因有以下兩點(diǎn)。

一是地緣政治導(dǎo)致的制裁風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治的不確定性或帶來(lái)制裁風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)尤為如此。2022年的俄烏沖突之后，俄羅斯受到了西方國(guó)家的制裁，因此更多國(guó)家的央行尋求能夠代替美元的資產(chǎn)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，黃金便是理想的標(biāo)的之一。

二是經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下美元走弱。2022年，美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息通道給經(jīng)濟(jì)降溫，隨著下半年加息節(jié)奏的加快，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，美元指數(shù)隨之在四季度見頂后走低，而美元和黃金之間有替代關(guān)系，所以此背景下，黃金的需求增加。

對(duì)于未來(lái)央行是否還會(huì)增持黃金，該研究員認(rèn)為，從去美元化和儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的角度來(lái)說(shuō)，央行未來(lái)仍然具有繼續(xù)增持黃金的動(dòng)力。

研究員認(rèn)為，由于上周美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，或?qū)?lái)持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度則可能重新轉(zhuǎn)鷹，那么市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂將進(jìn)一步走強(qiáng)，所以盡管金價(jià)出現(xiàn)了短期的回調(diào)，但如果未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)軟著陸，黃金將依然是優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，從這個(gè)角度講，央行也將增持黃金，反之，則增持黃金的意愿不足。

主導(dǎo)貴金屬市場(chǎng)走勢(shì)的核心邏輯是什么？

國(guó)際金價(jià)方面，自去年11月份以來(lái)，Comex黃金價(jià)格持續(xù)上升。據(jù)悉，自去年11月美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿表態(tài)釋放后，黃金市場(chǎng)便敏感地對(duì)此做出了反映。11月3日跌至2022年最低點(diǎn)，隨后觸底反彈。

去年以來(lái)Comex黃金走勢(shì)

據(jù)觀察，自去年11月來(lái)，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上漲，Comex黃金價(jià)格自11月起至今年1月底，累計(jì)漲幅超過(guò)18%，成功實(shí)現(xiàn)了“開門紅”。

上述研究員表示：“2022年美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息通道給經(jīng)濟(jì)降溫，隨著下半年加息節(jié)奏的加快，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，‘搶跑’交易衰退邏輯，美元指數(shù)隨之在四季度見頂后走低，黃金則走高。”

不過(guò)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.5%至4.75%之間。

鮑威爾隨后表示，放緩加息速度將更好地讓美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估經(jīng)濟(jì)是否正朝著目標(biāo)發(fā)展，以確定未來(lái)為實(shí)現(xiàn)足夠限制性貨幣政策立場(chǎng)所需的加息幅度。截至目前，美國(guó)通脹水平依然過(guò)高，美聯(lián)儲(chǔ)也需要更多證據(jù)才能確信通脹正處于持續(xù)下降的軌道上。為使通脹率恢復(fù)到2%，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)摹?/p>

在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)后，黃金價(jià)格出現(xiàn)回落。2月2日、2月3日，Comex黃金分別下跌0.81%和2.75%。

東莞證券研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25基點(diǎn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾隨后表示，雖然通脹有所緩和，但美聯(lián)儲(chǔ)仍將致力于降低通脹至2%的水平，且2023年不會(huì)考慮降息。本周在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)后，黃金價(jià)格出現(xiàn)回落。

對(duì)于今年影響黃金價(jià)格走勢(shì)的最關(guān)鍵因素，銀河期貨貴金屬研究員認(rèn)為，當(dāng)前主導(dǎo)貴金屬市場(chǎng)走勢(shì)的核心邏輯仍在于美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策和市場(chǎng)對(duì)其政策的預(yù)期。

“上周四的美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議上，鮑威爾的表述被市場(chǎng)解讀為鷹派不足或鴿派，因此市場(chǎng)預(yù)期在通脹趨勢(shì)回落、就業(yè)市場(chǎng)降溫的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將在二季度停止加息，并預(yù)計(jì)今年下半年開啟降息。但是，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的韌性和表現(xiàn)良好的非制造業(yè)PMI或帶來(lái)進(jìn)一步的通脹風(fēng)險(xiǎn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)給經(jīng)濟(jì)降溫的過(guò)程變得更加復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度或?qū)⒅匦罗D(zhuǎn)鷹，這打擊了市場(chǎng)原先的預(yù)期?！痹撗芯繂T表示。

“后續(xù)市場(chǎng)博弈的重心將轉(zhuǎn)移到利率的峰值能持續(xù)多久，但具體的路徑仍需要等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的佐證，主要包括通脹是否持續(xù)回落、美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的熱度是否能夠得到抑制，以及未來(lái)PMI是否持續(xù)處于景氣區(qū)間等等。如果市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開始避險(xiǎn)，美元指數(shù)走強(qiáng)，那么早期黃金會(huì)出現(xiàn)回落，反之，將被推高。”

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