導讀
美國非農(nóng)就業(yè)遠超市場預(yù)期,邊際增加了經(jīng)濟軟著陸和聯(lián)儲加息預(yù)期,但后續(xù)就業(yè)強勁的可持續(xù)性仍然存疑。本次就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期所面臨的的宏觀環(huán)境與2022年7月有所不同,預(yù)計本次就業(yè)數(shù)據(jù)對資本市場的沖擊幅度和持續(xù)時間也將不及7月份。
正文
(相關(guān)資料圖)
美國1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人,遠超市場預(yù)期,失業(yè)率降至歷史低位,時薪增速小幅放緩。
(1)休閑酒店、教育醫(yī)療等非周期性行業(yè)仍是新增就業(yè)的主要來源,兩者貢獻了約23萬,約占總量的一半,反映加息目前對非周期性行業(yè)的傳導仍然較為鈍化和滯后。
(2)失業(yè)率降至3.4%,為1969年以來的新低,勞動參與率也繼續(xù)抬升至62.4%,體現(xiàn)勞動力市場供需兩端的改善,同時可能也與移民數(shù)量回升有關(guān)。
(3)時薪環(huán)比增速小幅放緩至0.3%,符合預(yù)期,但前值上修至0.4%。
就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,一方面邊際增加了經(jīng)濟軟著陸的概率,但另一方面此后的修正幅度和就業(yè)強勁的可持續(xù)性仍需進一步確認:
(1)高校罷工結(jié)束、較高的氣溫、季調(diào)因素等都可能利好1月非農(nóng)就業(yè),此外1月的修正幅度較大,且從歷史上來看,1月新增非農(nóng)就業(yè)的上修或下修一般都具有較強的連貫性,一般持續(xù)3-5年,只有2009年金融危機時例外。而2022年1月新增非農(nóng)下修了約10萬,為連續(xù)三年上修后的第一年下修,若以歷史為參照,1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)此后下修的可能性更大。
(2)上述幾項因素雖然可以部分解釋非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的原因,但并不能完全解釋,遠超市場預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)確實反映了仍然較強的勞動力市場,尤其是加息對教育醫(yī)療等非周期性行業(yè)的傳導仍然較為鈍化和滯后,但隨著時間推移,加息的影響也將逐漸顯現(xiàn),勞動力市場的可持續(xù)性仍然存疑。
與2022年7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)(初值新增53萬,預(yù)期25萬)相比,2023年1月面臨的宏觀環(huán)境有所差異,本次是通脹下行、經(jīng)濟更弱,以及更加穩(wěn)定的聯(lián)儲加息預(yù)期,這也決定了本次非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期,對資產(chǎn)價格的沖擊幅度和持續(xù)時間也將不及2022年7月非農(nóng)的沖擊。
消費及其背后的支撐因素勞動力市場,是美國會不會衰退的關(guān)鍵一環(huán)。美國當前固定資產(chǎn)投資已經(jīng)明顯收縮,并在向生產(chǎn)領(lǐng)域擴展,消費的走弱是衰退的核心一環(huán),而消費能否走弱的關(guān)鍵在于就業(yè)市場。我們對當前強勁勞動力市場的持續(xù)性仍然存疑,基準情形下,我們?nèi)灶A(yù)計美國將在2023年中附近陷入溫和衰退。美國就業(yè)市場的緊張,很大程度上是由于疫后服務(wù)業(yè)快速修復,吸納了大量勞動力,但當前美國服務(wù)消費疫后復蘇紅利已經(jīng)基本消退,增速正在放緩,使得后續(xù)就業(yè)市場維持強勁的根基發(fā)生動搖,繼而將是消費和經(jīng)濟的下滑。
強勁的就業(yè)數(shù)據(jù),提升了市場對聯(lián)儲終點利率及高利率持續(xù)時間的預(yù)期,但通脹和工資仍是美聯(lián)儲決策的核心變量。強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)增加了市場對通脹后續(xù)下行速度的擔憂,尤其是年中之后通脹能否進一步下行,并擊穿3%。對于3月議息會議,美聯(lián)儲仍能看到一份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和兩份CPI數(shù)據(jù),影響美聯(lián)儲決策的直接因素可能仍是通脹數(shù)據(jù)和工資通脹壓力,強就業(yè)仍需通過通脹數(shù)據(jù)影響美聯(lián)儲決策。
來源:券商研報精選
關(guān)鍵詞: 勞動力市場 加息預(yù)期 非周期性行業(yè)
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