貸款市場報價利率（LPR）“降息”如期而至。

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但超出市場預(yù)期的是，與個人住房貸款和企業(yè)中長期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動”。由此罕見地出現(xiàn)：作為政策利率和LPR定價基礎(chǔ)的中期借貸便利（MLF）“降息”，但LPR沒有跟隨同步“降息”的情形。

據(jù)中國人民銀行8月21日消息，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，1年期LPR較前值下行10個基點。

△圖片來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心

這也是自6月20日LPR兩個期限報價同步下降10個基點后，1年期LPR在年內(nèi)的第二次下行。

激發(fā)有效融資需求

當前，我國已形成“MLF利率-LPR-貸款利率”的利率傳導機制，MLF利率對LPR報價發(fā)揮著關(guān)鍵指引作用。

8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，逆回購中標利率為1.80%，較此前下降10個基點；MLF中標利率為2.50%，較此前下降15個基點。同日，人民銀行下調(diào)常備借貸便利利率，各期限均下調(diào)10個基點。

此前發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)反映出當前經(jīng)濟需求仍然不足，還需貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。光大證券首席固收分析師張旭表示，當前人民銀行已通過LPR改革疏通了從政策利率到貸款利率的有效傳導，銀行的貸款利率基本參考LPR定價，此舉將能夠有效引導實際貸款利率下行，激發(fā)市場主體的融資需求。

“以LPR為定價基準的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)有效融資需求?！闭新?lián)首席研究員董希淼認為，下階段要更好發(fā)揮LPR形成機制改革作用，推動市場利率繼續(xù)下行、實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，助力宏觀經(jīng)濟保持恢復和回升態(tài)勢。

調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策值得期待

展望下一階段的政策，降準降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策、引導存款利率下行等，都在政策儲備箱內(nèi)。

1. 降準降息

高瑞東表示，后續(xù)降準落地概率較大。一方面，預(yù)計降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來地方債券發(fā)行高峰，國債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會對流動性環(huán)境形成不小的擾動。通過降準不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。中金公司也預(yù)計，除LPR“降息”外，近期降準有望落地。

“降息窗口期還未關(guān)閉，四季度還有降息可能?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟學家黃文濤認為，盡管8月MLF利率降幅略超市場預(yù)期，后續(xù)降息預(yù)期降低，但當下穩(wěn)增長、防風險、支持實體經(jīng)濟的壓力仍然不小，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外通脹大概率回落，壓力逐漸降低，在經(jīng)濟增長仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

董希淼建議，商業(yè)銀行應(yīng)用好存款利率市場化調(diào)整機制，有序降低存款利率，持續(xù)壓降負債成本，繼續(xù)推動5年期以上LPR下行，促進實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，為促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需提供更好的支持和服務(wù)。

周茂華認為，經(jīng)歷6月以來的兩次降息后，接下來推出降準和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能性更高，主要是通過適度加大低成本、長期限、穩(wěn)定資金投放，穩(wěn)定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕。同時，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具定向直達等優(yōu)點，提升政策質(zhì)效。

2. 存款利率下行

分析人士普遍認為，存款利率可能迎來新一輪下行。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，存款利率有望參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

3. 調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策

中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會8月18日聯(lián)合召開電視會議明確，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。

近期，房地產(chǎn)金融政策的調(diào)整優(yōu)化備受矚目。從中國人民銀行、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等釋放的信號看，潛在政策措施包括：降低個人住房貸款利率包括存量個人住房貸款利率、降低首付比例、個人住房貸款“認房不用認貸”等。福州、西安、鄭州等地正探索推進房地產(chǎn)金融政策的適度“松綁”。

中金公司認為，存量按揭貸款利率的下行引導較為重要。目前按揭貸款提前償還的壓力仍在，一定程度上也需要政策推進應(yīng)對，減少或放緩居民自主降杠桿的意愿。

“存量房貸利率下調(diào)成為重要方向，但預(yù)計存量個人住房貸款利率下調(diào)落地過程不會一蹴而就，落地模式有待探索，并充滿差異性?！睖乇蛘J為，在實施路徑上，預(yù)計仍需中國人民銀行進一步引導制定相關(guān)的政策落地細則，國有大行先行，中小銀行跟進。在操作方式上，商業(yè)銀行可能下調(diào)個人按揭房貸的“加點”利率，基準利率仍將參考LPR走勢；也可能將部分存量商業(yè)抵押貸款置換為公積金貸款，通過商貸與公積金貸組合的方式，起到推動存量房貸利率下降的作用。

目前，武漢的武漢首套房商業(yè)貸款執(zhí)行利率為3.8%(LPR-40個基點)，二套房商業(yè)貸款執(zhí)行利率為4.8%(LPR+60個基點)，處于歷史低位。

本次存量房貸利率下調(diào)尚未落地，但降低存量房利率已是板上釘釘?shù)氖?，實現(xiàn)操作或只是時間問題。

本文來源：上海證券報、中國證券報等

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