貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“降息”如期而至。

(相關(guān)資料圖)

但超出市場(chǎng)預(yù)期的是，與個(gè)人住房貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動(dòng)”。由此罕見(jiàn)地出現(xiàn)：作為政策利率和LPR定價(jià)基礎(chǔ)的中期借貸便利（MLF）“降息”，但LPR沒(méi)有跟隨同步“降息”的情形。

據(jù)中國(guó)人民銀行8月21日消息，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，1年期LPR較前值下行10個(gè)基點(diǎn)。

△圖片來(lái)源：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心

這也是自6月20日LPR兩個(gè)期限報(bào)價(jià)同步下降10個(gè)基點(diǎn)后，1年期LPR在年內(nèi)的第二次下行。

激發(fā)有效融資需求

當(dāng)前，我國(guó)已形成“MLF利率-LPR-貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，MLF利率對(duì)LPR報(bào)價(jià)發(fā)揮著關(guān)鍵指引作用。

8月15日，人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.80%，較此前下降10個(gè)基點(diǎn)；MLF中標(biāo)利率為2.50%，較此前下降15個(gè)基點(diǎn)。同日，人民銀行下調(diào)常備借貸便利利率，各期限均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

此前發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求仍然不足，還需貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。光大證券首席固收分析師張旭表示，當(dāng)前人民銀行已通過(guò)LPR改革疏通了從政策利率到貸款利率的有效傳導(dǎo)，銀行的貸款利率基本參考LPR定價(jià)，此舉將能夠有效引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下行，激發(fā)市場(chǎng)主體的融資需求。

“以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)有效融資需求?！闭新?lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，下階段要更好發(fā)揮LPR形成機(jī)制改革作用，推動(dòng)市場(chǎng)利率繼續(xù)下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，助力宏觀經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)和回升態(tài)勢(shì)。

調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策值得期待

展望下一階段的政策，降準(zhǔn)降息、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策、引導(dǎo)存款利率下行等，都在政策儲(chǔ)備箱內(nèi)。

1. 降準(zhǔn)降息

高瑞東表示，后續(xù)降準(zhǔn)落地概率較大。一方面，預(yù)計(jì)降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來(lái)地方債券發(fā)行高峰，國(guó)債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會(huì)對(duì)流動(dòng)性環(huán)境形成不小的擾動(dòng)。通過(guò)降準(zhǔn)不僅可以釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，還可以降低銀行資金成本。中金公司也預(yù)計(jì)，除LPR“降息”外，近期降準(zhǔn)有望落地。

“降息窗口期還未關(guān)閉，四季度還有降息可能。”中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，盡管8月MLF利率降幅略超市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)降息預(yù)期降低，但當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力仍然不小，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱局面還沒(méi)有明顯改變。此外，四季度海外通脹大概率回落，壓力逐漸降低，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

董希淼建議，商業(yè)銀行應(yīng)用好存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，有序降低存款利率，持續(xù)壓降負(fù)債成本，繼續(xù)推動(dòng)5年期以上LPR下行，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，為促消費(fèi)、穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需提供更好的支持和服務(wù)。

周茂華認(rèn)為，經(jīng)歷6月以來(lái)的兩次降息后，接下來(lái)推出降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能性更高，主要是通過(guò)適度加大低成本、長(zhǎng)期限、穩(wěn)定資金投放，穩(wěn)定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具定向直達(dá)等優(yōu)點(diǎn)，提升政策質(zhì)效。

2. 存款利率下行

分析人士普遍認(rèn)為，存款利率可能迎來(lái)新一輪下行。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率有望參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。這意味著在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程或?qū)㈤_(kāi)啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

3. 調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策

中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月18日聯(lián)合召開(kāi)電視會(huì)議明確，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。

近期，房地產(chǎn)金融政策的調(diào)整優(yōu)化備受矚目。從中國(guó)人民銀行、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等釋放的信號(hào)看，潛在政策措施包括：降低個(gè)人住房貸款利率包括存量個(gè)人住房貸款利率、降低首付比例、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等。福州、西安、鄭州等地正探索推進(jìn)房地產(chǎn)金融政策的適度“松綁”。

中金公司認(rèn)為，存量按揭貸款利率的下行引導(dǎo)較為重要。目前按揭貸款提前償還的壓力仍在，一定程度上也需要政策推進(jìn)應(yīng)對(duì)，減少或放緩居民自主降杠桿的意愿。

“存量房貸利率下調(diào)成為重要方向，但預(yù)計(jì)存量個(gè)人住房貸款利率下調(diào)落地過(guò)程不會(huì)一蹴而就，落地模式有待探索，并充滿差異性?！睖乇蛘J(rèn)為，在實(shí)施路徑上，預(yù)計(jì)仍需中國(guó)人民銀行進(jìn)一步引導(dǎo)制定相關(guān)的政策落地細(xì)則，國(guó)有大行先行，中小銀行跟進(jìn)。在操作方式上，商業(yè)銀行可能下調(diào)個(gè)人按揭房貸的“加點(diǎn)”利率，基準(zhǔn)利率仍將參考LPR走勢(shì)；也可能將部分存量商業(yè)抵押貸款置換為公積金貸款，通過(guò)商貸與公積金貸組合的方式，起到推動(dòng)存量房貸利率下降的作用。

目前，武漢的武漢首套房商業(yè)貸款執(zhí)行利率為3.8%(LPR-40個(gè)基點(diǎn))，二套房商業(yè)貸款執(zhí)行利率為4.8%(LPR+60個(gè)基點(diǎn))，處于歷史低位。

本次存量房貸利率下調(diào)尚未落地，但降低存量房利率已是板上釘釘?shù)氖拢瑢?shí)現(xiàn)操作或只是時(shí)間問(wèn)題。

本文來(lái)源：上海證券報(bào)、中國(guó)證券報(bào)等

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