自8月底鄭商所與中期協(xié)聯(lián)合舉辦的“穩(wěn)企安農(nóng)護航實體”保供穩(wěn)價背景下期貨服務中小企業(yè)首期活動開展以來，受到了業(yè)界的廣泛關(guān)注。圍繞“保供穩(wěn)價”背景下，如何引導中小企業(yè)開展主動式風險管理、幫助中小企業(yè)利用期貨衍生品市場規(guī)避風險，與會嘉賓介紹經(jīng)驗，分享期貨市場賦能中小企業(yè)的成果，為助力中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、高質(zhì)量發(fā)展帶來了一些新的思路和啟示，彰顯出“期貨人”的責任與擔當。

發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢當好中小企業(yè)的“外腦”

今年以來，在原材料價格上漲、市場需求不足以及回款壓力增加等多重因素影響下，中小企業(yè)經(jīng)營持續(xù)承壓。

中信期貨副總經(jīng)理吳剛在活動上表示，原材料價格上漲給家電、紡織、機械制造等重資產(chǎn)、勞動密集的傳統(tǒng)制造業(yè)帶來較大沖擊。“從事加工、成品等環(huán)節(jié)的中小企業(yè)是原材料漲價的直接受沖擊者。”吳剛稱，原材料價格上漲疊加用工和運輸成本攀升，生產(chǎn)利潤趨于微薄，一些中小企業(yè)陷入困境。由于缺乏必要的風險管理手段，甚至出現(xiàn)“訂單越大虧得越多”的現(xiàn)象，部分中小企業(yè)被迫放棄訂單。

為應對這一窘境，許多中小企業(yè)自去年起進行了多次產(chǎn)品調(diào)價，但受制于產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力以及價格傳導的滯后性，原材料價格的上漲速度較快，仍然對企業(yè)流動性等產(chǎn)生了一定的影響。

在吳剛看來，中小企業(yè)大多缺乏對原材料價格快速上漲的應對經(jīng)驗，對金融衍生工具不甚了解，只能采取被動式的產(chǎn)品調(diào)價以管控原材料價格波動風險。

為解決中小企業(yè)人員架構(gòu)較為簡單、對衍生品認知程度低的痛點，期貨公司擔起了責任。通過深入了解企業(yè)需求，結(jié)合對宏觀政策及行業(yè)基本面的研究分析，積極給出套保的合理化建議和解決方案，幫助中小企業(yè)化被動等待為主動管理。

“期貨公司作為中小企業(yè)的‘外腦’，可以幫助企業(yè)解讀宏觀政策，進一步探索認識期現(xiàn)市場基本面因素分析、市場信息收集、操作時點選擇、期貨合約動態(tài)跟蹤管理等工作，為企業(yè)決策提供參考。”吳剛介紹，在“保價穩(wěn)供”的背景下，中信期貨通過幫助企業(yè)識別風險敞口，建立風險管理業(yè)務制度、流程，培育衍生品業(yè)務團隊，提供定制化的期貨和場外衍生品風險管理方案，通過套保交易、含權(quán)貿(mào)易、“保險+期貨”等形式服務中小企業(yè)。

以中信期貨服務的一家中等規(guī)模聚酯產(chǎn)業(yè)客戶為例，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張，企業(yè)風險敞口與日俱增，可持續(xù)發(fā)展成為一項重要挑戰(zhàn)。但由于缺乏與之匹配的風險管理體系，企業(yè)一直未能如期開展風險管理業(yè)務。

去年疫情以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種走勢嚴峻，負向剪刀差顯著影響加工利潤，讓該企業(yè)下定決心開展套期保值。經(jīng)過與企業(yè)的充分交流，結(jié)合企業(yè)實際情況，中信期貨為該企業(yè)設計了系統(tǒng)性風險管理解決方案。

“從企業(yè)期現(xiàn)貨業(yè)務流程的建立到內(nèi)控管理制度的設計，從風險管理部門架構(gòu)的搭建到人員的系統(tǒng)性培訓，我們幫助客戶從無到有，邊實踐邊鍛煉，建立起企業(yè)自己的風險管理體系。”吳剛表示，他們幫助客戶走通了第一筆從期貨套保到現(xiàn)貨交割，實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動;幫助客戶積極參與基差貿(mào)易，申請交割廠庫;并在控制風險的前提下，引導企業(yè)合理運用期權(quán)和場外互換等創(chuàng)新金融衍生工具。“在長期經(jīng)營中幫助企業(yè)保‘價’護航，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”

制定系統(tǒng)性解決方案助企業(yè)管理風險

活動上，期貨日報記者了解到，期貨公司服務中小企業(yè)客戶的方式更多為提供研究咨詢服務，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)供銷模式來提供套保方案或者建議。具體會依據(jù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動中所面臨的不同風險，按照不同場景具體討論分析匹配所適用的金融衍生工具，制定出系統(tǒng)性的解決方案，以達到有效利用套期保值功能，對沖大宗商品價格和匯率等波動的風險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營利潤。

“針對資金較為充裕的客戶，在衍生工具的選擇上，我們通常建議客戶開展期貨套保，若企業(yè)擬套期標的是期貨市場未上市的品種(非標品種)，我們可以通過測算與已上市品種的相關(guān)度，進行品種相關(guān)性保值。”吳剛介紹，針對流動資金相對緊張的客戶，公司會建議客戶運用場外期權(quán)進行價格管理，將非線性的期權(quán)結(jié)構(gòu)通過“價格保險”的形式嵌入企業(yè)價值鏈，企業(yè)投入相對較少且更為確定的權(quán)利金及人力資源，即可有效控制風險。

企業(yè)還可以通過搭建組合期權(quán)的方式降低期權(quán)費用。“根據(jù)企業(yè)的具體需求，結(jié)合品種基本面行情，優(yōu)化期權(quán)結(jié)構(gòu)，更好地幫助中小企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營所面臨的大宗商品價格波動風險以及資金緊張的問題。”吳剛稱，針對熟悉現(xiàn)貨邏輯、具備穩(wěn)定貿(mào)易流的企業(yè)，還可以選擇賣出期權(quán)，配合嚴密的期現(xiàn)貨風控方案，為企業(yè)盤活存量，通過權(quán)利金收入實現(xiàn)保值增值。

在實際服務中，期貨公司會提醒企業(yè)不忘初心，以自身實際風險管理需求為前提，嚴守套期保值原則和內(nèi)控規(guī)則，并前瞻性考慮企業(yè)開展套期保值業(yè)務過程中的所有細節(jié)問題，設計極端風險下的應對措施方案。

“在‘保供穩(wěn)價’背景下設計的服務方案，關(guān)鍵是要讓企業(yè)通過期貨市場達到利潤保值的效果，讓企業(yè)穩(wěn)定運營。一方面能夠保供，另一方面也能穩(wěn)定采購和銷售價格。”中信期貨研究部化工組負責人胡佳鵬說。

以甲醇下游某MTO工廠為例，煤炭價格持續(xù)強勢，而烯烴進入產(chǎn)能過剩周期，導致MTO利潤大幅下降，市場對此也基本上達成共識，企業(yè)也有意愿參與MTO的利潤保值。

“3月底我們?yōu)槠湓O計了MTO利潤鎖定的套保策略方案。方案的大致思路是我們設立一個跟現(xiàn)實工廠一致的虛擬MTO工廠，期貨上進行多甲醇空PP和MEG的操作。”胡佳鵬解釋說，當時鎖定2個月的量，隨著現(xiàn)實工廠的出貨，減少對應虛擬工廠的量，保持整體的量為2個月產(chǎn)銷量。

據(jù)他介紹，3月底PP09-3*MA09的價差為1500元/噸左右，5月底該價差已下降到650元/噸左右。“如果按照均勻生產(chǎn)和銷售去核算，虛擬工廠的盈利為425元/噸，而從現(xiàn)實工廠去看，3月底的價差為1400元，5月底加工費下降到650元/噸，現(xiàn)實端工廠平均加工費為1025元/噸，相比3月底的加工費，虧損375元/噸。”胡佳鵬表示，整體來看，工廠的套保方案不僅彌補了少賺的利潤，還獲得了超額收益，達到了保供穩(wěn)價的目的，增強了工廠的抗虧損能力。

持續(xù)拓展衍生品市場服務的深度和廣度

隨著國內(nèi)衍生品市場的不斷發(fā)展，結(jié)合場外期權(quán)、互換、遠期等衍生工具，市場上涌現(xiàn)出越來越多的創(chuàng)新型服務模式和個性化的風險管理方案，拓展了衍生工具服務實體經(jīng)濟的深度和廣度。

據(jù)吳剛介紹，今年上半年，中信期貨新增中小企業(yè)客戶近700戶，近三年新增中小企業(yè)客戶約2500戶，截至目前，中信期貨中小企業(yè)客戶總計6000多戶。

“中信中證資本不斷創(chuàng)新服務實體企業(yè)風險管理需求的應用場景，服務實體企業(yè)的業(yè)務形態(tài)也從簽署場外衍生品業(yè)務協(xié)議進行對手方交易、‘保險+期貨’等擴展到商品收益互換、含權(quán)貿(mào)易等。”吳剛表示，近三年來中證資本累計服務實體產(chǎn)業(yè)客戶共200多戶，實現(xiàn)場外商品衍生品交易約4000筆，其中服務中小企業(yè)客戶200戶，合計交易2000多筆。協(xié)助實體企業(yè)管理其經(jīng)營過程中的價格風險，進行投融資，真正發(fā)揮衍生品服務實體經(jīng)濟的功能。

“通過供應鏈約定式購回業(yè)務模式幫助客戶盤活庫存，中證寰球商貿(mào)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供流動性支持。同時，結(jié)合供應鏈代采購預付款模式，幫助下游中小實體生產(chǎn)企業(yè)盤活預付賬款，解決采購資金問題，緩解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金壓力，節(jié)約下游客戶生產(chǎn)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的貨幣資金量，提升企業(yè)存量資金的使用效率。”吳剛說。

“衍生品對于實體企業(yè)規(guī)避價格風險非常重要。”與會嘉賓表示，如果企業(yè)沒有運用衍生品，在供需周期不斷變化的過程中，利潤波動非常明顯，企業(yè)要想規(guī)避風險只能去調(diào)節(jié)買賣節(jié)奏，但這無疑對企業(yè)的穩(wěn)定運行是不利的。“有了衍生品之后，通過運用衍生品來應對風險，達到穩(wěn)定運營的目的，可以實現(xiàn)不利周期下的‘彎道超車’。”

而在保供穩(wěn)價背景下，期貨公司服務中小企業(yè)的思路關(guān)鍵點應在于普及和推廣衍生工具，并針對企業(yè)的痛點提出有效解決方案。對于還沒有接觸期貨且處在期貨品種產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，需要積極引導，提供產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)參與的案例，為企業(yè)提供解決問題的方案。對于已經(jīng)接受期貨的企業(yè)，需要幫助它更好更合理地運用，不斷提升自身的能力。

“服務實體經(jīng)濟是期貨業(yè)立業(yè)之本，是期貨市場回歸本源的使命要求，期貨市場作為我國現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，對推動建設多層次資本市場起著重要的作用。”吳剛表示，期貨公司要發(fā)揮自身投研能力和資源優(yōu)勢，以客戶需求為導向，持續(xù)拓展服務實體經(jīng)濟的深度和廣度，不斷提高服務中小企業(yè)的能力和水平，爭做服務中小企業(yè)的主力軍，幫助企業(yè)有效應對市場價格波動，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，為中小企業(yè)保駕護航。

關(guān)鍵詞： 期貨市場 中小企業(yè) 企業(yè)轉(zhuǎn)型 新思路