分紅力度大幅提升,回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)步增加,資本開支有所收緊,季度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高……盡管騰訊控股(00700.HK)的業(yè)績(jī)不再像以往那樣高速奔跑,但是估值大幅回落后的騰訊,其價(jià)值屬性已經(jīng)提升到了前所未有的高度。按照“股神”巴菲特的投資理論,騰訊已經(jīng)進(jìn)入“擊球區(qū)”。
(資料圖)
騰訊單季度凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高
今日盤后,騰訊控股在港交所公告,2023年第二季度騰訊的收入同比增長(zhǎng)11%至人民幣1492.08億元,季度營(yíng)收僅次于今年一季度的1499.86億元(基本持平),為歷史第二高。
2023年第二季度騰訊的凈利潤(rùn)為261.71億元,同比增長(zhǎng)41%;非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利增長(zhǎng)33%至375億元,創(chuàng)歷史新高,顯示出騰訊強(qiáng)大的業(yè)績(jī)韌性。
從單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看,騰訊已經(jīng)走出2022年的業(yè)績(jī)低谷,并且業(yè)績(jī)已經(jīng)回到了增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。
業(yè)務(wù)方面,盡管第二季度增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降6%,國(guó)際市場(chǎng)游戲收入環(huán)比下降4%,本土市場(chǎng)游戲收入環(huán)比下降9%,社交網(wǎng)絡(luò)收入下降4%;但是,騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收250億元,同比增長(zhǎng)34%;金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)第二季的收入同比增長(zhǎng)15%至人民幣486億元,占總營(yíng)收的32%。。
2023年二季度,微信用戶參與度健康增長(zhǎng),視頻號(hào)總用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比幾乎翻倍,小程序的月活躍賬戶數(shù)超過11億。截至6月30日,微信及WeChat合并月活賬戶數(shù)13.27億,同比增長(zhǎng)2%。
騰訊表示,集團(tuán)將繼續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新,包括通過生成式人工智能,集團(tuán)正在以騰訊云模型即服務(wù)(MaaS)為合作伙伴提供模型庫(kù),同時(shí)也在打磨自研的專有基礎(chǔ)模型。
騰訊進(jìn)入巴菲特的“擊球區(qū)”
世界頂級(jí)棒球運(yùn)動(dòng)員泰德·威廉斯深受巴菲特的稱贊,因?yàn)樘┑掳褤舸騾^(qū)劃分為77個(gè)小區(qū)域,只有當(dāng)球落在理想?yún)^(qū)域時(shí)才揮棒擊打,這就保證了在盡可能少揮棒的前提下多得分。
巴菲特認(rèn)為,投資跟棒球有相似之處,就是要守住那些球速慢且落點(diǎn)好的“好球”,然后就是將得分“穩(wěn)穩(wěn)”地收入囊中。
首先,在2021年2月之前,困擾投資者的就是騰訊的高估值問題,而經(jīng)過2年多的股價(jià)回撤之后,騰訊當(dāng)前的估值已經(jīng)大幅下降。
結(jié)合騰訊PE-BAND來看,騰訊的市盈率在2021年2月之前從未低于25倍,即便在2018年經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分復(fù)雜的背景下,也未能有效跌破25倍。但是自2021年下半年以來,騰訊的PE隨著股價(jià)的大幅回撤而顯著回落,并且始終未能重返25倍。
盡管目前騰訊的估值水平高于2022年四季度,但是其現(xiàn)估值依然處于十年來的最低區(qū)域,不僅估值已處于近十年的低位水平,而且估值顯著低于美股科技巨頭。
其次,騰訊的分紅力度大幅提升,股息率已極具吸引力。
2021年以來,騰訊的分紅力度大幅提升,其股息率甚至超過了很多所謂的價(jià)值股。
具體來看,如上表所示,2019年和2020年,騰訊公布的末期股息分別為1港元/股和1.2港元/股,對(duì)應(yīng)年股息率不足0.5%。
2021年以來,騰訊的派息力度大幅提升。2021年騰訊宣布上年度中期每21股股份獲發(fā)1股京東集團(tuán)A類普通股,此外宣布末期股息為1.6港元/股,以此估算中期股息及末期股息累計(jì)值對(duì)應(yīng)的年度股息率約為6%;2022年騰訊宣布上年度中期每10股獲發(fā)1股美團(tuán)B類普通股,此外宣布末期股息為1.6港元/股,以此估算中期股息及末期股息累計(jì)值對(duì)應(yīng)的年度股息率約為6.25%。
可以看出,2021年和2022年對(duì)應(yīng)的年度股息率已經(jīng)達(dá)到6%左右。2023年中期報(bào)告顯示,騰訊不派中期息,多少略顯遺憾,希望騰訊能夠在年末派息中彌補(bǔ)回來。
再次,騰訊的回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)步增加,回購(gòu)“效應(yīng)”隨股價(jià)低迷而上升。
上市以來,騰訊實(shí)施過多輪回購(gòu),而且自2018年以來每一輪回購(gòu)的回購(gòu)金額都會(huì)上一個(gè)臺(tái)階。
如上圖所示,2018年9月-2019年10月,騰訊的日均回購(gòu)金額約為0.35億元,期間累計(jì)回購(gòu)金額約為18.26億元,次輪共計(jì)55個(gè)交易日的回購(gòu)規(guī)模相對(duì)其總市值來說微不足道。
2021年8-9月,騰訊的日均回購(gòu)金額約為0.85億元,次輪共計(jì)27個(gè)交易日的累計(jì)回購(gòu)金額約為21.59億元,回購(gòu)力度較上一輪顯著提升,但是相對(duì)其市值的回購(gòu)力度依然一般。
2022年以來,騰訊的回購(gòu)規(guī)模逐步攀升,日均回購(gòu)金額依次突破1億元、2億元和3億元整數(shù)關(guān)口。在此次中期業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布之前,騰訊的日均回購(gòu)金額約為3.6億元。
2023年以來(截至7月14日),騰訊在59個(gè)交易日內(nèi)的回購(gòu)總金額約為184.65億元,這一規(guī)模約為2022年回購(gòu)總額的62%,因此2023年騰訊回購(gòu)規(guī)模再創(chuàng)新高的概率很大。
總結(jié)
近年來,騰訊已經(jīng)在削減不必要的投資,精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)、削減費(fèi)用等成為財(cái)報(bào)中醒目標(biāo)志。2022年末,騰訊CEO馬化騰在內(nèi)部表示,“騰訊要做到聚焦主業(yè),把不適應(yīng)當(dāng)下和未來發(fā)展階段的周邊業(yè)務(wù)進(jìn)行縮減?!?/p>
可以看出,騰訊已經(jīng)從“大手大腳”轉(zhuǎn)向“精打細(xì)算”。騰訊“減脂增肌”,這是投資者希望看到的。
從二級(jí)市場(chǎng)層面來看,不再“虛胖”的騰訊控股,越來越符合巴菲特的審美了,甚至已進(jìn)入“擊球區(qū)”。
長(zhǎng)期來看,如果相信國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì),那么與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的騰訊,其股價(jià)復(fù)蘇也將是大概率事件,尤其是在估值已處于歷史極低水平的當(dāng)下。
王瀟
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