晶科能源這次估計要“吃不了兜著走”了!8月14日,晶科能源(688223.SH)宣布啟動97億元定增計劃,準備為擴產添磚加瓦。但要知道,晶科能源4個月前剛剛完成百億可轉債募資,2022年還進行過包括IPO在內的百億大融資,算上這次,兩年合計約融資300億元。更為關鍵的是,這家在A股上市僅一年半的巨頭,賬上還躺著約249億元現金。賬上有錢還頻繁融資,遭遇投資者用腳投票。8月15日,晶科能源股價遭遇跌停,收盤報于10.42元/股,跌11.99%,總市值降至1042億元,創(chuàng)出2022年4月26日以來的新低。當晚,公司拋出上市以來首個回購計劃,預斥資3-6億元回購股份,回購價格不超過18.85元/股,這一價格較8月15日股價,高出八成以上。消息宣布后的8月16日,股價收盤報于10.45元/股,上漲0.29%。截至8月18日,公司股價10.71元/股,市值1071億元。股價、市值正在緩慢回升。
兩年要融資300億元擴產光伏盡管資本對于晶科能源的大額融資給出了明確的態(tài)度,但深處光伏賽道的晶科能源仍沒有停下融資腳步,這300億資金均計劃砸向光伏。2022年1月26日,晶科能源在科創(chuàng)板正式上市,IPO計劃募資60億元,結果超募40億元,實際募資100億元。資金主要用于年產11GW高效電池生產線等項目建設和補充流動資金。6個月零1天后,7月28日,晶科能源又決定發(fā)行可轉換債券融資100億元。有意思的是,監(jiān)管要求上市公司兩次融資間隔要6個月以上,此次晶科踩著監(jiān)管底線操作,也能看出其融資的緊迫程度。10個月后的2023年4月19日,晶科能源已經完成了上述100億元的可轉債募資。3個月后的2023年8月14日,晶科能源再次發(fā)布97億元的定增計劃。當然,公司大量融資之后也開始“撒幣”布局。2022年3月18日,公司宣布投資208億元,建設24GW高效光伏組件和10萬噸光伏組件鋁型材項目,以及規(guī)劃投建30GW單晶拉棒光伏產業(yè)項目。2023年5月25日,再次宣布豪擲560億元(含流動資金),用于山西轉型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目。
投資數額較大,遭到上交所問詢的晶科能源回復稱:判斷短期內N型產品供不應求,通過擴產搶占N型市場具備合理性。需要說明的是,太陽能電池按硅片性質分為P型和N型。P型成本低、壽命短且轉化率低;N型壽命長、轉化率高但成本高。而此次97億元的定增主要為上述560億元的投資項目“輸血”。有不少投資者在股吧、雪球等平臺上提出質疑,認為晶科能源的大額融資過于頻繁。
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來源:股吧截圖
作為同行的隆基綠能(601012.SH)在A股上市超11年,11年內直接融資金額也僅為263.84億。值得一提的是,晶科能源前期的布局在光伏行業(yè)重新紅火起來的背景下,也收獲了一份優(yōu)異的成績單。2023年上半年財報顯示,晶科能源實現營業(yè)收入536.24億元,同比增長60.52%;凈利潤38.43億元,同比增長324.58%。而業(yè)績增長喜人的重要因素之一是:擴產后,公司N型TOPCon電池進入大規(guī)模量產化階段。
實際上,為加碼擴產而融資的光伏企業(yè)不在少數。據東方財富Choice數據統計,2023年上半年光伏行業(yè)60家企業(yè)發(fā)起近2000億元融資。但因為擴充光伏融資而導致股價跌停的,晶科能源還獨占鰲頭。
新一輪光伏產能過剩一場“淘汰”在所難免?投資有風險,融資需謹慎!此次股價跌停也給晶科能源的融資之路敲響了一記警鐘。在光伏行業(yè)軍備競賽愈演愈烈之下,有不少家居巨頭擠入賽道,如果行業(yè)以現有速度擴張,產能過?;蛟S也只是時間問題。
需要說明的是,從產業(yè)鏈角度來說,光伏產業(yè)鏈包括上游的硅料、硅片,中游各類電池片、組件,下游電池逆變器及建設運營等環(huán)節(jié)。而各企業(yè)在產業(yè)鏈中的位置也并不完全相同。
TCL中環(huán)主要圍繞光伏硅片、光伏電池及組件等上游領域布局,同時近年來公司也開始向著具有強關聯性的光伏發(fā)電等領域拓展。TCL中環(huán)近期最新發(fā)布的半年報預告顯示,預計上半年歸母凈利潤44.8億元至46.8億元,同比增長53.57%至60.42%。
相較于TCL中環(huán)偏上游的布局,創(chuàng)維在光伏業(yè)務上則更偏重終端領域,創(chuàng)維面向家庭銷售光伏電站的產品,據創(chuàng)維集團2022年財報顯示,公司的分布式光伏電站裝機總量已經躍居行業(yè)第一陣營。進軍光伏行業(yè)的當年,創(chuàng)維營收只有1.04億元。僅僅兩年時間,創(chuàng)維2022年新能源業(yè)務營收已經達到119.34億元,同比增長191%。
不過創(chuàng)維的模式雖然占據行業(yè)風口就能快速上量規(guī)?;涓偁庨T檻低,會讓企業(yè)的市場主導權弱,既受制于上游的太陽能光伏制造商,又容易在下游市場上被同行模仿跟進并超越。
格力、美的,海爾則投身探索光伏與家電、家庭儲能整合拉通的系統解決方案,為家庭帶來綠色新能源的升級新空間。不過,聲量并不大。以格力為例, 2022年,格力綠色能源板塊收入為47億元,同比增長62%,但格力綠色能源業(yè)務營收占總營收的比例為2.5%,更何況在其綠色能源板塊中還有新能源汽車等業(yè)務。
總而言之,創(chuàng)維已經憑借先發(fā)優(yōu)勢躋身戶用光伏市場前三,而TCL和已經把業(yè)務觸角向光伏上游生產端延伸,在技術壁壘更高的光伏玻璃和硅片市場搏殺,而美的是其中動作最慢的。
據《南方都市報》報道,隨著光伏產業(yè)鏈頭部企業(yè)陸續(xù)披露2023年上半年業(yè)績預告,市場普遍沉浸在業(yè)績預喜的樂觀氛圍中。但光伏產業(yè)面臨階段性產能過剩,引發(fā)行業(yè)洗牌的風險也不容小覷。
2023年上半年,光伏產業(yè)鏈各主材環(huán)節(jié)價格均呈大幅下跌趨勢,從上游向下游(硅料-硅片-組件)的降幅依次均有遞減。6月底以來,TCL中環(huán)與隆基綠能兩大硅片龍頭紛紛大幅下調報價,初步顯示出了“產能過剩”的隱憂。
2023年第十六屆國際太陽能光伏與智慧能源(上海)大會暨展覽會上,隆基綠能創(chuàng)始人兼總裁李振國表示:“光伏行業(yè)已經出現了產能過剩,未來兩到三年內,一半以上光伏制造商可能被迫退出市場?!本Э颇茉丛?022年年報中也表示,光伏行業(yè)龍頭企業(yè)均在積極擴大產能,使得未來市場競爭更加激烈。公司存在市場開拓不力、營銷推廣不達預期等可能性,由此導致新增產能消化風險。
“光伏少帥”會否重蹈李河君覆轍?風險大、機遇也大,晶科能源董事長李仙德在2023年新年致辭中說道,“是時候,搞點大的了?!币沧屚饨缈吹搅诉@位看上去文質彬彬的光伏老大狼性的一面。
2006年,年僅31歲的李仙德成立了晶科能源,主要是給大哥李先壽的昱輝陽光做原材料配套。但是受2008年的全球金融危機影響,收購擴張下的昱輝陽光損失慘重,導致股價回落至1美元/股邊緣。
盡管大哥的昱輝陽光正面臨退市危機,但李仙德仍執(zhí)著于光伏。2011年,他在上饒成立晶科光伏(現“晶科科技”),主攻光伏電站開發(fā)運營。由于李仙德算得上是光伏行業(yè)頭部梯隊最年輕的“75后”創(chuàng)始人,在業(yè)內還有“光伏少帥”的稱號。
2015年,光伏行業(yè)龍頭漢能遭遇做空,股價斷崖式下跌,隨后全行業(yè)開始遇冷。同年,昱輝陽光也在紐交所退市。
大哥李仙壽的生意失敗了,相比之下,李仙德的光伏生意卻做得風生水起。2016年-2019年,晶科能源的光伏組件出貨量連續(xù)四年位居全球第一。
如今,晶科能源和晶科科技的市值,合計近1400億元。
“晶科兩家上市公司”讓李仙德家族在《2023新財富500富人榜》上以353億的財富,位列第93位,問鼎“江西首富”。
但與此同時,李仙德也感受到了壓力,他曾感慨道,“目前項目融資難依然是光伏應用規(guī)模發(fā)展的軟肋。”而硬幣的另一面,晶科能源似乎進入了融資-擴產-再融資-再擴產的“怪圈”。
更重要的是,李仙德手里的兩家上市公司都背負著高額債務。截至2023年6月底,晶科能源投資活動產生的現金流量凈額達-71.59億元,上年同期-62.98億元;負債總額899.83億元,資產負債率已高達74.4%。而“民營光伏電站第一股”之稱的晶科科技2022年的負債規(guī)模也已突破250億,資產負債率達66.61%,達歷史新高。
值得一提的是,在晶科能源2022年年報中,李仙德的年薪更是從2021年的592萬元下降到2022年的0元。
來源:wind
同樣拿著擴產、高負債劇本的還有漢能集團創(chuàng)始人李河君。當初,他在全國設立了9個薄膜發(fā)電生產基地擴產,投資總規(guī)模超2000億元。2015年,李河君更是以1600億元財富成為中國首富。
正當李河君準備大展身手之時,危機悄然而至。兩家海外基金盯上了漢能,其中一家是此前一直做空漢能的海外對沖基金辯證資本,另一家對沖基金是萊克伍德資本。隨后,在2015年5月20日,漢能薄膜發(fā)電被質疑存在大量關聯交易,涉嫌操縱股價,股價暴跌47%,市值縮水千億。
現實情況是漢能的財務數據確實和關聯方交易關系很大。2013年,漢能薄膜的關聯交易達到100%。2014年關聯交易略有降低但仍高達62%,前五大客戶占銷售額的比例高達98%。
除此之外,漢能薄膜2014到2015年的股價上漲過程也有所“蹊蹺”,有媒體曾提出質疑“經過25個月的觀察,漢能總是能在收盤前十分鐘,股價出現一波暴漲,漢能的股票一年內暴漲了1048%。”
經歷這樣的危機后,2018年底,漢能薄膜發(fā)電負債總計148.28億元,而同期賬面現金僅為3.14億元。2019年,漢能集團又爆發(fā)大面積欠薪。隨著北京市第一中級人民法院發(fā)布破產公告,首富李河君旗下包括北京漢能薄膜、漢能新材料等9家核心公司進入破產清算程序。
成也光伏,敗也光伏,李河君的前車之鑒應該引起新一輪豪賭光伏的各路資本的警惕,避免重蹈覆轍。
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