近日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。倘若說科創(chuàng)板是資本市場改革的“試驗(yàn)田”，創(chuàng)業(yè)板改革則是進(jìn)入“深水區(qū)”。如今，創(chuàng)業(yè)板改革方案新鮮出爐，資本市場進(jìn)入改革“深水區(qū)”。作為投資者，該關(guān)注創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來的哪些交易制度變化，又該防范哪些投資風(fēng)險(xiǎn)呢?

交易制度變化多

創(chuàng)業(yè)板交易制度改革基于創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有市場特點(diǎn)與投資者結(jié)構(gòu)，引入創(chuàng)新機(jī)制安排，將進(jìn)一步提升市場活躍度，提高定價(jià)效率，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，促進(jìn)平穩(wěn)運(yùn)行。作為投資者來說，要關(guān)注創(chuàng)業(yè)板交易制度改革的幾個(gè)變化。

一是提高市場活躍度，適當(dāng)放寬漲跌幅比例。二是提高定價(jià)效率，優(yōu)化新股交易機(jī)制。三是適應(yīng)市場需求，實(shí)施盤后定價(jià)交易。允許投資者在競價(jià)交易收盤后，按照收盤價(jià)買賣股票，豐富市場流動(dòng)性管理手段，滿足投資者交易需求。四是促進(jìn)多空平衡，完善“兩融”制度機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個(gè)交易日起可作為“兩融”標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報(bào)方式，實(shí)現(xiàn)證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣出。五是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，優(yōu)化微觀機(jī)制安排。

而在準(zhǔn)入方面，創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，普通投資者參與注冊制下IPO上市的股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，增設(shè)前20個(gè)交易日日均10萬元資產(chǎn)量及24個(gè)月的交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入門檻。

同時(shí)，適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，投資者可以通過紙面或電子方式簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。證監(jiān)會(huì)表示，不符合投資者適當(dāng)性要求的投資者可通過認(rèn)購公募基金等產(chǎn)品的方式參與創(chuàng)業(yè)板投資。

投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。但是，投資風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視，可能存在市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期，資本市場深化改革不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注市場大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)方案落地，市場表現(xiàn)出大幅波動(dòng)。光大證券分析師謝超表示，這一方面反映了對創(chuàng)業(yè)板注冊制環(huán)境下公司發(fā)行上市節(jié)奏加快后市場流動(dòng)性的擔(dān)憂，另一方面中證1000等小盤股指數(shù)下跌較多，反映“殼價(jià)值”的縮水，但創(chuàng)50全天上漲1.27%，這一結(jié)構(gòu)性的差異也體現(xiàn)了長期的趨勢——注冊制將長期有利于科技創(chuàng)新的發(fā)展，有利于創(chuàng)業(yè)板的長期發(fā)展。

財(cái)信證券分析師羅琨表示，在創(chuàng)業(yè)板注冊制落地初期，新股首日漲跌幅可能將呈現(xiàn)類似于科創(chuàng)板的劇烈震蕩情況。隨著市場逐步機(jī)構(gòu)化提升、注冊制逐步鋪開，新股的供求將逐步平衡，波動(dòng)率將逐步下降。

新冠肺炎疫情為企業(yè)盈利帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。羅琨表示，今年接下來的一到兩個(gè)季度，分子端和分母端博弈力度將加大。由于2020年業(yè)績受疫情影響較大，市場將受到主要來自于分子端業(yè)績的不確定性影響。但隨著全國兩會(huì)召開，以及逆周期政策發(fā)力，企業(yè)盈利將逐步恢復(fù)，政策面刺激力度會(huì)更大，當(dāng)市場對業(yè)績向上的確定性形成一致預(yù)期時(shí)，股指有望實(shí)現(xiàn)盈利和估值的雙提升。

此外，業(yè)界專家提醒，投資創(chuàng)業(yè)板還存在資本市場改革力度不及預(yù)期、注冊制改革正式稿細(xì)則尚不確定以及疫情反復(fù)等風(fēng)險(xiǎn)。不過，開啟創(chuàng)業(yè)板注冊制這一資本市場新一輪改革，正是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展新挑戰(zhàn)的題中之義，對打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場具有重要意義。

(溫濟(jì)聰)

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