舒華體育近日遞交了招股說明書。繼金陵體育、英派斯之后，又一家體育器材公司準(zhǔn)備上市。

數(shù)據(jù)顯示，2011年至2017年，我國體育用品行業(yè)增加值逐年增加，年平均復(fù)合增長率14.08%。但新京報(bào)記者在招股書中發(fā)現(xiàn)，舒華體育營業(yè)收入增長率有所放緩，2017年和2018年歸母凈利潤連降兩年，且降幅擴(kuò)大。

此外，舒華體育的第二大股東林芝安大的大股東正是其大客戶安踏體育的董事會主席。舒華體育向安踏銷售所產(chǎn)生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%，逐年上升。

6月14日，記者嘗試聯(lián)系舒華體育證券事務(wù)部，但電話未能接通。

舒華體育二股東背后股東為安踏體育董事會主席

舒華體育主營業(yè)務(wù)為健身器材和展示架產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2016年至2018年，公司健身器材(室內(nèi)健身器材、室外路徑產(chǎn)品)和展示架業(yè)務(wù)合計(jì)占營業(yè)收入比例為98.92%、99.14%、98.75%。

2016年-2018年，舒華體育的展架業(yè)務(wù)收入分別為3.02億元、3.21億元、3.89億元，在主營業(yè)務(wù)收入中占比在上升，分別為28.75%、28.66%、33.35%，前三大客戶合計(jì)占展架業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比例為75%。

最近三年，安踏體育、阿迪達(dá)斯、特步為舒華體育銷售的前三大客戶，其中，舒華體育2017年和2018年的最大客戶均為安踏體育。根據(jù)招股書披露，2016年-2018年，舒華體育向安踏銷售所產(chǎn)生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%，逐年上升。

目前，舒華體育向安踏銷售的產(chǎn)品主要為展示架。2016年-2018年，舒華體育向安踏銷售的展架業(yè)務(wù)毛利率分別為37.70%、32.36%、33.94%，同期，公司展架業(yè)務(wù)平均毛利率分別為36.70%、31.10%、31.72%，公司向安踏銷售的毛利率較平均毛利率每年均高出1-2個(gè)百分點(diǎn)。除了安踏之外，舒華體育的客戶還有阿迪達(dá)斯、特步等。

值得一提的是，安踏體育不僅是舒華體育的大客戶，二者之間還存在關(guān)系。

截至招股說明書簽署之日，舒華體育前七大股東順次為舒華投資、林芝安大、張維建、南京杰峰、張錦鵬、海寧嘉慧、金石灝汭，總持股比例為100%。舒華體育的實(shí)際控制人為張維建、楊雙珠和張錦鵬。

發(fā)行前林芝安大持有舒華體育2078.7萬股，持股比例5.75%，是第二大股東。招股書顯示，丁世家和丁世忠分別持有林芝安大35%股份，合計(jì)持股比例為70%。而安踏財(cái)報(bào)顯示，丁世忠為安踏董事會主席兼首席執(zhí)行官，丁世家為董事會副主席。

在合作之外，有跡象表明，舒華體育董事長張維建和安踏的丁世忠私交甚篤。張維建和丁世忠同為晉江商團(tuán)的一員，年齡僅差兩歲。在泉州商報(bào)的一篇報(bào)道中，張維建稱丁世忠為老大，“他是我們當(dāng)中的老大，我們都聽他的。如果有人對他提意見，他也會虛心接受。”

營業(yè)收入增速放緩，凈利潤連續(xù)兩年下滑

2016年-2018年，舒華體育營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)10.63億元、11.32億元、11.82億元，2017年和2018年的營業(yè)收入同比增長幅度分別約為6.43%和4.44%，公司健身器材的營業(yè)收入增長率有所放緩。

相對應(yīng)的，2016年-2018年，舒華體育歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)1.337億元、1.272億元、1.176億元，2017年和2018年歸母凈利潤同比分別下降約4.86%和7.5%，降幅擴(kuò)大。

與此同時(shí)，舒華體育經(jīng)營活動現(xiàn)金流起伏不定，最近三年分別為1.45億元、7395.64萬元、1.32億元，投資活動現(xiàn)金流則連續(xù)三年為負(fù)，最近三年分別為-1.73億元、-1.47億元、-1.1億元。

已經(jīng)上市的健身器材商金陵體育和英派斯，2018年過得都不算好。根據(jù)兩家上市公司年報(bào)顯示，2018年金陵體育歸母凈利潤同比下滑19.31%，而2018年英派斯歸母凈利潤則同比下滑24.63%。

英派斯表示，由于原材料上漲、匯率波動等原因的影響，公司凈利潤未能實(shí)現(xiàn)同比正增長。金陵體育稱，體育器材制造行業(yè)利潤水平變動主要系受產(chǎn)品總需求、行業(yè)競爭程度、產(chǎn)品成本以及行業(yè)上下游地位等因素的影響。

舒華體育也在招股說明書中提及，由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場消費(fèi)習(xí)慣、政府采購業(yè)務(wù)招標(biāo)時(shí)間變動、市場競爭等因素影響，公司未來是否能夠持續(xù)穩(wěn)定增長存在風(fēng)險(xiǎn)，也有可能受到新產(chǎn)品推廣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、運(yùn)營管理完善等內(nèi)部因素的影響。舒華體育稱，公司為了維持業(yè)績增長，加大了室內(nèi)健身器材直銷商用市場的推廣力度。

據(jù)了解，舒華體育的產(chǎn)品是采用直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，截至2018年12月31日，公司擁有經(jīng)銷商244家。在業(yè)界看來，與直銷模式相比，經(jīng)銷模式更有利于渠道的快速擴(kuò)張，不過管理難度也更大。2016年-2018年，舒華體育通過經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為37.64%、37.54%、33.49%。

隨著舒華體育經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款也相應(yīng)提高。2016年-2018年，舒華體育應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別達(dá)到2.28億元、2.64億元、2.36億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為32.22%、38.39%和36.22%。

隨著應(yīng)收賬款余額的提高，公司壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。舒華體育也稱，較高的應(yīng)收賬款金額降低了公司資金使用效率，在融資手段單一的情況下，將影響公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，而如果客戶財(cái)務(wù)狀況惡化導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回，則會對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。

獲政府補(bǔ)助超同行，一度占凈利潤26%

實(shí)際上，舒華體育下滑的歸母凈利潤中，還有一部分是來自于政府補(bǔ)助。

2016年，舒華體育獲得政府補(bǔ)助1362.86萬元，2017年獲得政府補(bǔ)助上升至3306.99萬元，2018年公司獲得政府補(bǔ)助1611.74萬元，三年合計(jì)獲得政府補(bǔ)助6281.59萬元。

舒華體育獲得的政府補(bǔ)助超過競爭對手。同花順數(shù)據(jù)顯示，目前A股概念為體育器材的上市公司共7家，分別是雙象股份、中體產(chǎn)業(yè)、新華都、金陵體育、探路者、英派斯、信隆健康。

其中，金陵體育主要產(chǎn)品包括球類器材、田徑器材、其他體育器材、場館設(shè)施等。英派斯主營業(yè)務(wù)為從事健身器材的開發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括有氧跑步機(jī)系列、家用健身車系列等。而舒華體育在招股說明書中提及，在競爭格局上，國內(nèi)知名健身器材品牌主要為英派斯、奧瑞特等。

記者查閱2018年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2016年-2018年，金陵體育分別獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼245.87萬元、607.47萬元、369.05萬元。而英派斯在2016年-2018年獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為247.79萬元、422.87萬元、800.48萬元。

從占比來看，最近三年金陵體育獲政府補(bǔ)助占?xì)w母凈利潤的比例為5%-13.8%左右。而英派斯最近三年獲政府補(bǔ)助占?xì)w母凈利潤的比例為2.9%-12.8%左右。

而近三年，舒華體育獲得的政府補(bǔ)助都在凈利潤中占比超過10%，在2017年獲得3306.99萬元政府補(bǔ)助時(shí)，該補(bǔ)助在舒華體育歸母凈利潤中占比達(dá)到約26%。

盡管凈利潤下滑、政府補(bǔ)助減少，但舒華體育所處的體育用品行業(yè)仍有長足的發(fā)展前景。根據(jù)國家體育總局公布數(shù)據(jù)，2011年至2017年，我國體育用品行業(yè)增加值逐年增加，年平均復(fù)合增長率為14.08%，2017年的行業(yè)增速為13.38%。根據(jù)2018年中國體育用品產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2017年，我國規(guī)模以上健身器材制造企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到275家。

不過公司招股書中稱，目前國內(nèi)的健身器材企業(yè)一方面為國外品牌進(jìn)行代加工，另一方面自主生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較弱，研發(fā)投入不足，產(chǎn)品附加值相對較低。此外，市場還面臨部分中小企業(yè)無序競爭、打價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

舒華體育就曾因競業(yè)糾紛、網(wǎng)絡(luò)購物合同糾紛等打過官司。除此之外，舒華體育還曾出現(xiàn)公司股東損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛。2017年，舒華體育稱，張某未將青島騰億電子商務(wù)有限公司的財(cái)產(chǎn)完全獨(dú)立于其個(gè)人財(cái)產(chǎn)，其個(gè)人與公司經(jīng)營收益、債權(quán)、債務(wù)完全混同;張某濫用公司法人獨(dú)立地位及股東有限責(zé)任，嚴(yán)重?fù)p害舒華體育的合法利益。而張某則認(rèn)為，股東與公司債權(quán)人之間不存在任何侵權(quán)關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 凈利潤 安踏