來(lái)自第一大客戶寧德時(shí)代的收入占公司營(yíng)收近半比例;機(jī)構(gòu)突擊入股，同時(shí)也是寧德時(shí)代股東。

5月31日，廣東凱金新能源科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)凱金新能源)的招股書(shū)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上公布。這是其2018年7月上會(huì)被否后，再次沖擊IPO。

在新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡的大背景下，凱金新能源保持著營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，主要依靠寧德時(shí)代等大客戶。盡管寧德時(shí)代對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)在降低，但2018年仍是凱金新能源的第一大客戶。2018年底，先進(jìn)制造突擊入股凱金新能源，記者注意到，先進(jìn)制造也是寧德時(shí)代的股東。

去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅1875萬(wàn)元

凱金新能源成立于2012年3月，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池負(fù)極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，下游行業(yè)為動(dòng)力電池市場(chǎng)、消費(fèi)電池市場(chǎng)和儲(chǔ)能電池市場(chǎng)。

2018年7月，凱金新能源IPO被否之后，5月31日，凱金新能源再次公布了招股說(shuō)明書(shū)。

從招股說(shuō)明書(shū)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年-2018年報(bào)告期內(nèi)，凱金新能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為21739.39萬(wàn)元、45892.11萬(wàn)元和125875.03萬(wàn)元，2017年和2018年?duì)I業(yè)收入同比增幅分別為111.10%和174.28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3796.77萬(wàn)元、7805.76萬(wàn)元和11097.07萬(wàn)元，2017年和2018年凈利潤(rùn)同比增幅分別為105.59%和42.17%。報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)極材料毛利率分別為33.52%、28.39%和23.54%，呈逐年降低趨勢(shì)。

2016年-2018年報(bào)告期內(nèi)，凱金新能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為586.20萬(wàn)元、-15783.89萬(wàn)元和1875.19萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量數(shù)額不理想的情況下，2016年-2018年報(bào)告期各期末，凱金新能源的資產(chǎn)總額分別為47830.45萬(wàn)元、67829.18萬(wàn)元及241675.41萬(wàn)元，公司凈資產(chǎn)分別為40403.32萬(wàn)元、48209.08萬(wàn)元及129792.55萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)79.23%。2018年年末，歸屬于母公司的所有者權(quán)益增長(zhǎng)了169.23%。

資產(chǎn)如何高速增長(zhǎng)?從合并資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要依賴(lài)于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，除去應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，貨幣資金和存貨同期高速增長(zhǎng)。截至2018年末，凱金新能源的貨幣資金高達(dá)65984.06萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)其凈利潤(rùn)水平。2018年吸收投資收到的現(xiàn)金數(shù)額為63953.05萬(wàn)元，取得借款收到的現(xiàn)金為14310萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為59752.79萬(wàn)元。

6月6日，新京報(bào)記者以郵件方式就營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性向凱金新能源求證，截至發(fā)稿，未得到相關(guān)回復(fù)。

貨幣資金6.6億元，籌資25億元做負(fù)極材料

此次沖擊上市，在2018年接受大額投資，賬面趴著6.6億元貨幣資金的背景下，凱金新能源擬募集資金25億元。

凱金新能源將本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后主要用于年產(chǎn)6萬(wàn)噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項(xiàng)目，投資額為238493.58萬(wàn)元，剩余11506.42萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，“年產(chǎn)6萬(wàn)噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項(xiàng)目”建成后，將大大增加公司的負(fù)極材料產(chǎn)能，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，并能優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率。同時(shí)，該項(xiàng)目配有硅基負(fù)極材料生產(chǎn)線，是對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品型號(hào)的豐富，能夠?yàn)楣驹谖磥?lái)新型負(fù)極材料的競(jìng)爭(zhēng)中提供堅(jiān)實(shí)的后盾。

根據(jù)其規(guī)劃，項(xiàng)目建成后具備年產(chǎn)60000噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料的生產(chǎn)能力，在投產(chǎn)第三年達(dá)到100%產(chǎn)能。項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入230095.36萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)29079.55萬(wàn)元的目標(biāo)。

對(duì)于鋰電池負(fù)極未來(lái)的發(fā)展方向，新能源領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士向新京報(bào)記者表示，目前主流是人造石墨，由于人造石墨在動(dòng)力電池循環(huán)性能、穩(wěn)定性能方面均比天然石墨好，因此動(dòng)力電池市場(chǎng)對(duì)人造石墨需求仍將會(huì)持續(xù)增加，未來(lái)方向是硅基負(fù)極材料。

該項(xiàng)目建設(shè)地址位于浙江省湖州市湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，土地總占地面積168667平方米，約253畝，宗地用途為工業(yè)用地。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該宗土地還未進(jìn)行招拍掛，但凱金新能源已與湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《投資項(xiàng)目建設(shè)和用地協(xié)議書(shū)》，明確了用地的性質(zhì)、位置與面積、出讓方式與地價(jià)等。同時(shí)，湖州市國(guó)土資源局開(kāi)發(fā)區(qū)分局亦出具了土地預(yù)審意見(jiàn)，確定此塊土地已列入湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)2019年工業(yè)用地出讓計(jì)劃，符合土地利用總體規(guī)劃。

收入大比例依賴(lài)寧德時(shí)代

記者發(fā)現(xiàn)，凱金新能源營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)與其大客戶寧德時(shí)代有著密切的關(guān)系。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，目前凱金新能源客戶主要集中在動(dòng)力電池市場(chǎng)，公司與寧德時(shí)代、孚能科技、天津力神、萬(wàn)向一二三、天津捷威、比克電池、國(guó)軒高科、鵬輝能源等行業(yè)內(nèi)多家知名動(dòng)力電池企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司業(yè)績(jī)也因此大幅上升。

2016-2018年度，凱金新能源對(duì)前5名客戶合計(jì)銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.29%、64.52%和71.81%，其中來(lái)自寧德時(shí)代的收入占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為63.37%、48.83%和45.57%。報(bào)告期內(nèi)，公司客戶集中度相對(duì)較高。

2018年，凱金新能源的第一大客戶仍是寧德時(shí)代，銷(xiāo)售內(nèi)容為人造石墨，銷(xiāo)售金額為57367.43萬(wàn)元。

記者查詢(xún)寧德時(shí)代2018年年報(bào)顯示，其前五大供應(yīng)商中，來(lái)自第五大供應(yīng)商的采購(gòu)額為71542.56萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額的比例為2.83%，凱金新能源并不在寧德時(shí)代前五大供應(yīng)商之列。也就是說(shuō)，凱金新能源對(duì)于寧德時(shí)代形成了單方面的依賴(lài)。

對(duì)此，涉及新能源領(lǐng)域的上市公司內(nèi)部人士告訴新京報(bào)記者，寧德時(shí)代成為其大客戶的原因，一方面可能是凱金新能源所生產(chǎn)的人造石墨產(chǎn)品有一定的技術(shù)壁壘;另一方面可能是渠道關(guān)系很強(qiáng)。

股東先進(jìn)制造同時(shí)是寧德時(shí)代股東

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年底，在凱金新能源第一次IPO被否之后，機(jī)構(gòu)突擊入股，其中包括先進(jìn)制造，先進(jìn)制造增資15000.02萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)了凱金新能源265.32萬(wàn)股，占公司發(fā)行前總股本的5.87%。先進(jìn)制造是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、工業(yè)和信息化部牽頭發(fā)起，聯(lián)合國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中國(guó)工商銀行等其他投資主體共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。

有著十幾年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的會(huì)計(jì)師告訴新京報(bào)記者，在沖擊IPO的敏感時(shí)期進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)湓驗(yàn)樵诠举Y金鏈緊張的情況下，為了緩解近期資金壓力;股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)很可能是為了先在一級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)。

招股說(shuō)明書(shū)中也披露了先進(jìn)制造與寧德時(shí)代的關(guān)系，凱金新能源5%以上的股東先進(jìn)制造持有公司第一大客戶寧德時(shí)代2.08%的股份。除此之外，寧德時(shí)代與公司及其主要股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心人員及其他關(guān)聯(lián)方之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

同時(shí)，凱金新能源在招股書(shū)中表示，公司與寧德時(shí)代的合作穩(wěn)固、持續(xù)，銷(xiāo)售占比較高符合下游行業(yè)特點(diǎn)，不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生不利影響。

中視福格研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李允洲向新京報(bào)記者表示，通常情況下，單一客戶占營(yíng)收比重較高的風(fēng)險(xiǎn)在于未來(lái)盈利能力存在一些不確定性，但是對(duì)于新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、5G等大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)而言，龍頭公司容易成為產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)企業(yè)，由此也形成了上下游企業(yè)或多或少的依賴(lài)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著新興行業(yè)的發(fā)展壯大，龍頭公司也能夠帶動(dòng)優(yōu)秀的上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 凱金新能源 IPO