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倚靠徐工機械大客戶,金成股份盈利大不如前?
2023-06-27 19:58:14來源: 投資時報

目前,同行業(yè)可比公司耀坤液壓、天元智能等都在沖刺IPO,金成股份能否搶先上岸?

《投資時報》研究員 ?卓逸


(資料圖片)

中國工程機械工業(yè)協(xié)會會長蘇子孟近日表示,今年以來,國內(nèi)工程機械領(lǐng)域部分產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑,但后期壓力會逐漸釋放,長期來看,整體將呈現(xiàn)穩(wěn)定向好態(tài)勢;在外銷方面,盡管國際形勢嚴峻復(fù)雜,但憑借我國工程機械技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)等整體優(yōu)勢,預(yù)計未來出口額仍將保持較高水平。中信證券研報亦提出,工程機械行業(yè)下游需求有望持續(xù)轉(zhuǎn)好。

在此背景下,工程機械結(jié)構(gòu)件制造商金成技術(shù)股份有限公司(下稱金成股份),向上交所主板遞交招股說明書。本次IPO,金成股份擬公開發(fā)行新股不超過4516萬股,擬募資7.72億元,用于智能化升級改造、技術(shù)研發(fā)及運營支持中心建設(shè)、補充流動資金及償還銀行貸款項目中。

查閱招股書,《投資時報》研究員注意到,受下游工程機械行業(yè)景氣度波動影響,金成股份業(yè)績呈現(xiàn)下降趨勢,凈利潤及主營毛利率出現(xiàn)兩連降;在銷售上,該公司客戶多為國內(nèi)外知名的工程機械整機制造商,客戶集中度高,且在報告期內(nèi)對第一大客戶徐工機械的銷售收入出現(xiàn)下滑。

此外,作為一家由姐弟控股的家族企業(yè),該公司上市前夕累計分紅2.04億元,同時又擬募資1.5億元補充流動資金。對于前述情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門,截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

目前,同行業(yè)可比公司耀坤液壓、天元智能等都在沖刺IPO,金成股份能否搶先上岸?

毛利率持續(xù)走低

招股書顯示,金成股份主要產(chǎn)品包括高空作業(yè)車結(jié)構(gòu)件、挖掘機結(jié)構(gòu)件、推土機結(jié)構(gòu)件。作為多家國內(nèi)外工程機械龍頭企業(yè)的供應(yīng)商,該公司還是國家專精特新“小巨人”企業(yè)。

在公司的三款核心產(chǎn)品中,高空作業(yè)車結(jié)構(gòu)件營收占比最大,約為六成;其次是挖掘機結(jié)構(gòu)件,營收占比由三成逐漸下降至兩成;推土機結(jié)構(gòu)件占比維持在一成左右。

2020年、2021年、2022年(下稱報告期),金成股份營業(yè)收入分別為5.93億元、6.67億元、5.53億元,同期凈利潤分別為1.34億元、1.21億元、1.08億元,顯示出營業(yè)收入和凈利潤整體呈現(xiàn)下降的趨勢。對此,金成股份在招股書中解釋稱,業(yè)績下滑受多種因素影響,包括國內(nèi)經(jīng)濟下行及國內(nèi)工程機械市場需求放緩,原材料鋼材價格大幅上漲影響等。

同時,金成股份主營毛利率也出現(xiàn)兩連降,從2020年的34.65%降至2021年的29.42%,又進一步降至2022年的29.11%。

《投資時報》研究員注意到,單位成本上升是公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降的主要因素。金成股份成本主要以鋼材為主,鋼材價格變動對利潤產(chǎn)生較大影響。以毛利率下降5.23%的2021年為例,可以發(fā)現(xiàn),公司同期單位成本上漲19.22%,而單位價格僅上漲10.39%,反映出當(dāng)上游產(chǎn)業(yè)原材料價格上漲時,該公司成本轉(zhuǎn)嫁能力相對較弱。

2023年發(fā)展重心轉(zhuǎn)向擴內(nèi)需、穩(wěn)增長,預(yù)計鋼材需求邊際有所改善,供應(yīng)也會繼續(xù)維持高位,鋼材價格或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩走勢。若原材料價格出現(xiàn)未預(yù)期的快速上漲時,該公司未能及時調(diào)整銷售價格,將對公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不利影響,毛利率存在進一步下滑的風(fēng)險。

金成股份主營業(yè)務(wù)毛利率變動情況(萬元)

數(shù)據(jù)來源:公司招股書

來自第一大客戶的銷售收入下滑

從銷售模式來看,金成股份全部采用直銷模式,客戶多為國內(nèi)外知名的工程機械整機制造商,其中包括徐工機械、山推股份、中聯(lián)重科、小松、豪士科、思諾高、威克諾森、歐歷勝和三一重工等。在銷售模式上,該公司一般與客戶簽署框架協(xié)議,定期接收客戶下達的采購需求,確定銷售的產(chǎn)品數(shù)量、類型,同時經(jīng)過雙方協(xié)商確定銷售價格。

報告期內(nèi),金成股份前五大客戶幾乎未發(fā)生變動,主要是徐工機械、豪士科、山推股份和小松,大客戶結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定,前五大客戶銷售收入合計占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.83%、86.09%和89.42%,客戶集中度高。

值得注意的是,報告期內(nèi),金成股份源于第一大客戶徐工機械的銷售收入占比平均在四成以上,銷售收入分別為3.22億元、2.89億元和2.06億元。不過可以看到,2022年該公司來自徐工機械的銷售收入僅為2020年的六成,銷售收入出現(xiàn)下滑。若未來,徐工機械對公司需求不斷下降,將會對公司業(yè)績造成不利影響。

此外,金成股份當(dāng)前內(nèi)銷占比近九成,略有下降,外銷占比在一成左右,逐漸上升。據(jù)東方證券預(yù)測,2023年工程機械行業(yè)國內(nèi)需求將在2022年基礎(chǔ)上略有下滑,同時海外市場將保持增長態(tài)勢但增速有所放緩。隨著更多競爭者參與到工程機械結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域,若國內(nèi)需求出現(xiàn)下降,金成股份面臨的市場競爭將進一步加劇。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,金成股份是典型的家族企業(yè),姬蕾、姬國華姐弟為該公司實際控制人,兩人合計持股98.02%。盡管報告期內(nèi)公司凈利潤持續(xù)下降,但金成股份仍大手筆分紅,總計分紅2.04億元。與此同時,此次金成股份IPO公司又募資1.5億元用于補充流動資金。

值得注意的是,金成股份在薪酬方面存在比較大變化。報告期內(nèi),該公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心技術(shù)人員的薪酬總額持續(xù)下降,由2020年的1002萬元,下降到2022年的279萬元,降幅高達72%。薪酬占利潤總額的比例也由6.5%下降至2.26%。

2022年金成股份前五大客戶銷售收入及占比情況(萬元)

數(shù)據(jù)來源:公司招股書

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