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投資要點(diǎn):
在需求端增速放緩以及資源端穩(wěn)定放量的背景下,鋰行業(yè)自今年以來(lái)始終,保持著脆弱的供需關(guān)系,即將進(jìn)入9-12月,傳統(tǒng)需求旺季疊加下游補(bǔ)庫(kù)需求,需求端預(yù)期較強(qiáng);同時(shí)供給端釋放節(jié)奏對(duì)行業(yè)供需平衡有重要影響,本報(bào)告梳理海外主要在產(chǎn)鋰資源端項(xiàng)目供給情況。
鋰精礦:澳礦Q2產(chǎn)量環(huán)比大幅提高,非洲和美洲項(xiàng)目貢獻(xiàn)下半年主要增量。1)澳洲:2302 SC6鋰精礦實(shí)際產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比+9%/+17.3%,主因系泰利森和PLS產(chǎn)能充分釋放,以及Mt Cattlin采礦進(jìn)入核心區(qū)城收率大幅提升,但下半年除Mt Marion的90萬(wàn)噸(約60萬(wàn)噸SC6)擴(kuò)改建項(xiàng)目投產(chǎn)外無(wú)其他新增產(chǎn)能釋放。2)非洲:增量主要來(lái)自于中資企業(yè)投資的津巴布韋鋰輝石項(xiàng)目,包括盛新Sabi Star(約3萬(wàn)噸LCE)、華友Arcadia(約5萬(wàn)噸LCE)、中礦Bikita(約5.9萬(wàn)噸LCE)等合計(jì)超過(guò)13萬(wàn)噸LCE新產(chǎn)能項(xiàng)目均于23Q2左右投產(chǎn),綜合考慮2個(gè)月左右的運(yùn)輸?shù)纫蛩赜绊懀琎3開(kāi)始大規(guī)模貢獻(xiàn)精礦。3)美洲:Sigma項(xiàng)目(約3.1萬(wàn)噸LCE)和NAL項(xiàng)目(約3萬(wàn)噸LCE)分別于4月和三月投產(chǎn),但于7月底左右開(kāi)始銷(xiāo)售,參考其23年銷(xiāo)量和產(chǎn)量指引,下半年可貢獻(xiàn)超過(guò)2.6萬(wàn)噸LCE當(dāng)量精礦。
鋰鹽湖:海外鋰企保持樂(lè)觀業(yè)績(jī)預(yù)期,新建鹽湖產(chǎn)能均于下半年開(kāi)啟產(chǎn)能爬坡。ALB和Livent表達(dá)了對(duì)下半年產(chǎn)量和售價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期,La Negra三期/四期的4萬(wàn)噸項(xiàng)目的增產(chǎn)項(xiàng)目以及Fenix項(xiàng)目一期第一條1萬(wàn)噸產(chǎn)線均已完工并開(kāi)始調(diào)試,均將于下半年開(kāi)啟產(chǎn)能爬坡:SQM暫未發(fā)布Q2業(yè)績(jī)預(yù)告,但今年產(chǎn)能仍然為18萬(wàn)噸,下半年分季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比有所提高。Olaroz鹽湖2.5萬(wàn)噸LCE和Cauchari-01aroz鹽湖4萬(wàn)噸LCE均已產(chǎn)出碳酸鋰,并將在下半年開(kāi)始產(chǎn)能爬坡。四季度為美洲鹽湖銷(xiāo)售旺季,疊加擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均開(kāi)啟產(chǎn)能爬坡,下半年產(chǎn)量環(huán)比將有較大提升。
鋰價(jià):海外精礦高定價(jià)將繼續(xù)起成本支撐作用。在Q1鋰價(jià)出現(xiàn)大幅下調(diào)后,大部分Q2海外精礦包銷(xiāo)價(jià)格經(jīng)過(guò)談判后均有20%-30%的下跌,隨著Q2鋰價(jià)相對(duì)企穩(wěn)疊加海外企業(yè)對(duì)鋰價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度,我們預(yù)計(jì)H2鋰精礦售價(jià)環(huán)比會(huì)有回調(diào)但是降幅相對(duì)Q2收窄,繼續(xù)起成本支撐作用,H2鋰價(jià)仍有支撐或?qū)⒏呶徽鹗幭抡{(diào)。
投資建議:短期看,隨著津巴布韋鋰精礦以及美洲鹽湖和鋰精礦項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡,預(yù)計(jì)Q3和Q4產(chǎn)量環(huán)比仍有提高,但同時(shí)需求處于旺季,疊加海外精礦定價(jià)較高,下半年價(jià)格仍有支撐或?qū)⒏呶徽鹗幭抡{(diào);中期看,未來(lái)兩年供大于需導(dǎo)致價(jià)格下行,但鋰成本曲線整體上移,最新價(jià)格中樞高于歷史價(jià)格中樞,鋰價(jià)相較歷史價(jià)格仍可處于高位;長(zhǎng)期看,需求仍然有望保持高增長(zhǎng),資源端勘探以及開(kāi)發(fā)進(jìn)展相對(duì)較慢,鋰礦仍是電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)戰(zhàn)略資產(chǎn),具備投資價(jià)值。個(gè)股建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、盛新鋰能、華友鈷業(yè)及雅化集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電動(dòng)車(chē)需求持續(xù)低于預(yù)期;鋰資源項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;海外礦端挺價(jià)導(dǎo)致冶煉企業(yè)盈利持續(xù)承壓,
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