風(fēng)雨后，彩虹現(xiàn)！

雖然市場(chǎng)消費(fèi)疲弱以及低毛差問(wèn)題在去年困擾著燃?xì)庑袠I(yè)，但放長(zhǎng)時(shí)間軸看，全球“雙碳”目標(biāo)始終未動(dòng)搖。燃?xì)庑袠I(yè)順應(yīng)了“低碳”、“清潔”的能源轉(zhuǎn)型大勢(shì)，國(guó)內(nèi)城燃增值業(yè)務(wù)不斷發(fā)展與迭代，這是燃?xì)庑袠I(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?jiān)實(shí)的根基。

今年來(lái)，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，天然氣市場(chǎng)也春風(fēng)吹拂。根據(jù)發(fā)改委調(diào)度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量1949億立方米，同比增長(zhǎng)6.7%，市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的景象。

【資料圖】

我國(guó)領(lǐng)先的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商天倫燃?xì)?01600.HK)踐行“扎根湖南，走向全國(guó)”的發(fā)展戰(zhàn)略，以“城市燃?xì)狻饣l(xiāng)村、綠色能源和健康生活”組成四輪驅(qū)動(dòng)模式，充分享受到了燃?xì)馐袌?chǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。

喜迎行業(yè)上升周期，上半年售氣量及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼

《中國(guó)天然氣發(fā)展報(bào)告（2023）》提到，天然氣作為最清潔低碳的化石能源，是我國(guó)新型能源體系建設(shè)中不可或缺的重要組成部分，當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年全國(guó)天然氣消費(fèi)量3850億-3900億立方米，同比增長(zhǎng)5.5%-7%。

在去年，城市燃?xì)饨?jīng)營(yíng)面臨三重大山（經(jīng)濟(jì)放緩、上游成本大幅上升、地產(chǎn)放緩），而自2023年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上游天然氣價(jià)格回落，天然氣需求增速觸底回升，行業(yè)去年面臨的壓力得以逐步消除，城燃企業(yè)售氣量實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

另一方面，今年以來(lái)，發(fā)改委發(fā)文推進(jìn)天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制落地，國(guó)內(nèi)多地也啟動(dòng)了天然氣順價(jià)機(jī)制，調(diào)升了居民用戶(hù)零售天然氣價(jià)格，令城燃企業(yè)居民端毛差壓力得到顯著緩解，利潤(rùn)率亦明顯改善。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中金研究認(rèn)為受益于順價(jià)政策的實(shí)施及氣價(jià)回歸常態(tài)，城燃企業(yè)的公用事業(yè)屬性有望開(kāi)始回歸，天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性及增長(zhǎng)能見(jiàn)度有望明顯提升。

天倫燃?xì)庖劳袇^(qū)域優(yōu)勢(shì)、客戶(hù)資源及股東背景等自身優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)守“天然氣+”多能源融合戰(zhàn)略，今年上半年的售氣量表現(xiàn)跑贏了大盤(pán)，盈利能力持續(xù)提升。

期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入39.67億元，同比增長(zhǎng)5.9%；歸屬于公司所有者利潤(rùn)為1.87億元，同比增長(zhǎng)9.1%；扣除氣化鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)因素，半年度核心利潤(rùn)為2.21億元，同比大幅增長(zhǎng)24.2%。同時(shí)，董事會(huì)宣布派發(fā)2023年上半年中期股息每股人民幣6.82分，對(duì)應(yīng)核心盈利派息率30.0%。

上半年，天倫燃?xì)獾捻槂r(jià)工作開(kāi)展較為順利，特別是在石家莊、青?；ブ鷧^(qū)域等區(qū)域，民用氣價(jià)格順導(dǎo)工作有序進(jìn)行，帶動(dòng)毛差明顯改善，綜合價(jià)差(不含稅)為0.41元/方，同比提升0.05元/方。

盈利能力顯著增強(qiáng)的背后，主要推動(dòng)因素在于天倫燃?xì)獾某侨贾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2023年上半年，天倫燃?xì)饪備N(xiāo)氣量同比增長(zhǎng)11.8%至10.82億立方米，增幅顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)同期天然氣表觀消費(fèi)量。其中，零售氣量同比增長(zhǎng)4.5%，天然氣批發(fā)業(yè)務(wù)銷(xiāo)氣量同比大增57.7%。

天倫燃?xì)馐冀K以鄉(xiāng)村振興和“雙碳”目標(biāo)兩大國(guó)策為引領(lǐng)，以多種途徑拓寬氣源獲取渠道，提升天然氣供應(yīng)保障能力，同時(shí)多舉措實(shí)施“氣電協(xié)同”戰(zhàn)略布局，不斷擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模。

上半年，天倫燃?xì)夤艿廊細(xì)庥脩?hù)規(guī)模再上一臺(tái)階，累計(jì)管道燃?xì)庥脩?hù)達(dá)544.32萬(wàn)戶(hù)，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)6.1%。其中，隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升以及消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)工商業(yè)對(duì)天然氣的需求量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司工商業(yè)用戶(hù)規(guī)模同比增長(zhǎng)12.4%，達(dá)4.38萬(wàn)戶(hù)，大大提振了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

天倫燃?xì)饫^續(xù)穩(wěn)健開(kāi)拓城市燃?xì)庾≌袌?chǎng)，通過(guò)配合政府推進(jìn)城市更新改造計(jì)劃，加大老舊房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)力度，確保了在手訂單充足。報(bào)告期內(nèi)，公司城市燃?xì)庾≌脩?hù)規(guī)模同比穩(wěn)步增長(zhǎng)9.1%，達(dá)344.47萬(wàn)戶(hù)，住宅用戶(hù)天然氣銷(xiāo)售量則同比增長(zhǎng)了7.9%。

此外，公司管道觸角再次延伸，累計(jì)中高壓管道長(zhǎng)度突破9000公里，同比提升2.3%。

打造多條新增長(zhǎng)極，增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)

在“雙碳”浪潮之下，下游城燃市場(chǎng)開(kāi)始謀求向綜合能源服務(wù)商方向轉(zhuǎn)型，以尋找更多的增長(zhǎng)曲線。

天倫燃?xì)庖蔡と肓宿D(zhuǎn)型升級(jí)的重要一步，2018年攜手中原豫資投資控股集團(tuán)進(jìn)軍氣化鄉(xiāng)村市場(chǎng)，同時(shí)在2021年還引入戰(zhàn)略股東珠海港控股集團(tuán)發(fā)展綠色能源，確定了“天然氣+”多能源融合的模式開(kāi)啟雙碳新征程。

除了天然氣本業(yè)外，天倫燃?xì)膺€利用技術(shù)、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，成功簽約國(guó)電投、中節(jié)能、中電建等實(shí)力央企，廣泛開(kāi)展屋頂光伏、生物質(zhì)氣、工業(yè)用戶(hù)綜合能源等綠色能源一體化發(fā)展，在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了“氣電協(xié)同”模式，并成功在全國(guó)多地落地實(shí)施及實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。

綠色能源服務(wù)體系建設(shè)的不斷深入，使天倫燃?xì)獠粩鄶孬@佳績(jī)，各大板塊形成良好的協(xié)同效應(yīng)，成功壯大了公司能源業(yè)務(wù)基本盤(pán)。

目前，天倫燃?xì)飧采w了氣化鄉(xiāng)村近200萬(wàn)用戶(hù)，在16個(gè)省份擁有69個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，累計(jì)中高壓管道長(zhǎng)度9003公里，覆蓋人口約1700萬(wàn)人。公司經(jīng)過(guò)多年城燃項(xiàng)目拓展，已經(jīng)累積了龐大的工商業(yè)和居民客戶(hù)資源，這些客戶(hù)都可成為公司進(jìn)行屋頂光伏、城市及居民社區(qū)的清潔供暖、加氣站轉(zhuǎn)換等新能源業(yè)務(wù)開(kāi)拓的潛在用戶(hù)，這正是公司堅(jiān)持走“天然氣+”戰(zhàn)略的底氣所在。

未來(lái)，天倫燃?xì)鈱⑦M(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)略合作生態(tài)圈，積極探索光伏、儲(chǔ)能、生物質(zhì)氣、氫能等應(yīng)用場(chǎng)景，發(fā)揮各自在市場(chǎng)、技術(shù)、客戶(hù)資源等方面優(yōu)勢(shì)，拓展推進(jìn)氣電協(xié)同、多能互補(bǔ)的智慧綜合能源業(yè)務(wù)。

大力開(kāi)拓“天然氣+”多能源融合市場(chǎng)，也為天倫燃?xì)庹归_(kāi)多元化增值服務(wù)業(yè)務(wù)打開(kāi)了一扇大門(mén)。下表展現(xiàn)出了天倫燃?xì)庠鲋捣?wù)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭：

2019年-2022年，天倫燃?xì)庠鲋捣?wù)業(yè)務(wù)收入由1.06億元飆升至3.33億元，并由2022年上半年的1.37億元增長(zhǎng)至2023年上半年的1.53億元，增長(zhǎng)十分迅猛。另外，增值服務(wù)業(yè)務(wù)占公司總收入比重顯著提升，2023年上半年達(dá)3.86%，而2019年為1.62%。

增值服務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比毛利率較高，報(bào)告期內(nèi)天倫燃?xì)庠鲋捣?wù)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)49.4%，同比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)。

不難看出，增值服務(wù)業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合了燃?xì)鈽I(yè)務(wù)安全與企業(yè)發(fā)展，拓寬了天倫燃?xì)獾氖杖胪緩?，成為公司的另一條增長(zhǎng)曲線。

值得一提的是，相比于其他公用事業(yè)，城燃公司發(fā)展增值服務(wù)具有多種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能延伸出來(lái)的細(xì)分業(yè)態(tài)更廣。天倫燃?xì)饨┠甏罅ν卣乖鲋捣?wù)業(yè)務(wù)，除改裝業(yè)務(wù)、燃?xì)饩咪N(xiāo)售、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)外，公司亦積極搭建自有品牌，打造出了線上自營(yíng)品牌店鋪，“產(chǎn)品+服務(wù)”體系持續(xù)優(yōu)化。

另一方面，天倫燃?xì)饨柚盎ヂ?lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)”技術(shù)，從計(jì)量角度、安全角度、系統(tǒng)交互、物聯(lián)感知等方面提升增值業(yè)務(wù)管理效率，提升綜合服務(wù)能力，為增值業(yè)務(wù)賦能。由此，天倫燃?xì)獾脑鲋捣?wù)業(yè)務(wù)形成了以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的多元化良性發(fā)展格局。

從燃?xì)庑袠I(yè)增值服務(wù)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，鑒于服務(wù)種類(lèi)廣泛、需求尚未得到充分滿(mǎn)足，該領(lǐng)域充滿(mǎn)尚待挖掘的“金礦”。根據(jù)華泰證券測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)城燃公司增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間在600億元左右，當(dāng)遠(yuǎn)期增值業(yè)務(wù)存量客戶(hù)滲透率處于35%-67%，新增客戶(hù)滲透率處于12%-20%時(shí)，增值業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間約為750-1500億元。

總結(jié)：

站在當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)，天倫燃?xì)馑幍馁惖莱錆M(mǎn)了發(fā)展契機(jī)，如宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、“雙碳”戰(zhàn)略下天然氣等清潔能源市場(chǎng)增長(zhǎng)能見(jiàn)度高、行業(yè)順價(jià)機(jī)制在多地持續(xù)落地、增值服務(wù)領(lǐng)域空間廣闊等等。這些有利的外部環(huán)境，為天倫燃?xì)馕磥?lái)高質(zhì)量發(fā)展鋪平了道路。

天倫燃?xì)鈩t因時(shí)而動(dòng)，在持續(xù)拓寬燃?xì)庵鳂I(yè)發(fā)展壯大的同時(shí)，策略性地結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)及股東背景開(kāi)啟“天然氣+”多能源融合的戰(zhàn)略，并取得了積極成效，這也為公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

招銀國(guó)際近期在研報(bào)中表示，基于工商業(yè)天然氣銷(xiāo)售復(fù)蘇、強(qiáng)勁的增值業(yè)務(wù)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源的巨大增長(zhǎng)潛力，給予天倫燃?xì)狻百I(mǎi)入”評(píng)級(jí)。該行稱(chēng)，考慮到工商業(yè)在2023年天然氣銷(xiāo)售的積極復(fù)蘇、更高的毛差、穩(wěn)健的增值業(yè)務(wù)以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源的潛在增長(zhǎng)空間，天倫燃?xì)夤乐涤型嵘?/p>

作者：遙遠(yuǎn)

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