為將“經(jīng)濟命脈”掌握在自己手中，降低石油、天然氣對外依存度，新一輪找礦戰(zhàn)略行動、三大國有石油企業(yè)高資本開支水平有望進一步推動油服板塊蛋糕做大，作為能源服務技術龍頭的海油發(fā)展以2022年凈利幾乎翻倍，2023上半年繼續(xù)同增近30%的業(yè)績表現(xiàn)，率先拉開發(fā)展提速帷幕。

(資料圖片)

全鏈路覆蓋的能源服務技術企業(yè)

公司三大核心主業(yè)已經(jīng)覆蓋了油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，海油發(fā)展已是地位顯著的能源服務技術龍頭。

海油發(fā)展聚焦海上、陸上油氣生產(chǎn)領域，已形成能源技術服務、能源物流服務、低碳環(huán)保與數(shù)字化三大核心業(yè)務板塊。公司三大核心業(yè)務板塊覆蓋海上油氣勘探開發(fā)、生產(chǎn)、煉油與化工全產(chǎn)業(yè)鏈布局。截至2022年，公司能源技術服務、能源物流服務、低碳環(huán)保與數(shù)字化營收占比分別達到31%、51%、18%。

海油發(fā)展業(yè)務流程以及營收結構資料來源：招股書

其中能源技術服務是為油氣公司提供包括工程技術服務、裝備設計制造與運維服務、油氣田生產(chǎn)一體化服務等在內(nèi)的全方位技術服務，聚焦油氣田生產(chǎn)階段，從提高油田采收率、監(jiān)督監(jiān)理、油田作業(yè)支持、非常規(guī)油氣一體化服務、設備設施運維一體化服務、FPSO生產(chǎn)運營服務等多個方面，為海上和陸上油氣公司的生產(chǎn)作業(yè)提供技術服務和支持保障。

尤其在偏遠深水海域油氣開采主要生產(chǎn)裝置的FPSO領域，公司是國內(nèi)唯一具備FPSO運營能力的能源技術服務公司。

海洋油氣生產(chǎn)平臺種類 數(shù)據(jù)來源：NOIA

目前，公司已形成以客戶需求為導向的差異化服務能力，可根據(jù)目標油田的不同需求，為油氣公司提供靈活多樣的FPSO服務模式等。公司與客戶簽訂的FPSO服務協(xié)議期限通常在10年以上，在行業(yè)進入下行周期時仍可保持較高的FPSO使用率，為公司提供長期穩(wěn)定的收入來源。

公司持有的FPSO數(shù)量位列亞洲第二、全球第五，在國內(nèi)FPSO生產(chǎn)技術服務市場居主導地位。同時，公司具有較強的FPSO全產(chǎn)業(yè)生命周期資源整合能力，業(yè)務覆蓋FPSO設計、建造、調(diào)試、運營管理、升級改造等各個環(huán)節(jié)，可實現(xiàn)FPSO的建設與操作運營的無縫銜接和全生命周期的最優(yōu)化管理。

數(shù)據(jù)來源：海油發(fā)展公告

能源物流服務方面，公司依托海洋能源生產(chǎn)的特點著力打造了完善的海洋能源生產(chǎn)支持物流系統(tǒng)，并向海上作業(yè)項目提供銷售協(xié)調(diào)、海上配餐、人力資源服務等支持服務。能源物流服務產(chǎn)業(yè)側重于為海洋石油行業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和中下游領域提供支持服務，通過海上物資供應及配餐服務為海上油氣田開采提供后勤保障，通過協(xié)調(diào)服務協(xié)助石油公司海上油氣外輸，通過銷售服務開展油氣副產(chǎn)品分銷。

在低碳環(huán)保與數(shù)字化領域，海油發(fā)展充分利用自身優(yōu)勢，積極投入開發(fā)安全環(huán)保與節(jié)能產(chǎn)業(yè)相關的業(yè)務。公司重點發(fā)展安全應急、節(jié)能環(huán)保、水處理、綠色涂料、冷能利用、數(shù)字化等技術服務；重點加速培育海上風電EPCI總承包服務能力和運維一體化服務能力；加大低碳環(huán)保、數(shù)字化技術研發(fā)力度，完善產(chǎn)業(yè)服務鏈條，打造集數(shù)字化技術服務、綠色用能技術服務和綠色產(chǎn)品供應于一體的綜合服務能力。

公司目前在特種環(huán)保涂料、工業(yè)水處理等領域均處于領先地位，也成為國內(nèi)唯一溢油應急海洋環(huán)保服務提供商和中國海油唯一的節(jié)能減排監(jiān)督監(jiān)測機構，建成了國家工業(yè)水處理工程技術研究中心和中國海油首個固廢管理平臺，運營國家涂料工程技術研究中心，并持有北京綠色交易所4%股份。

基于全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的業(yè)務體系，海油發(fā)展技術優(yōu)勢不斷積累，競爭壁壘持續(xù)加固。

公司已經(jīng)形成了七個大類的技術體系，通過自主科研創(chuàng)新，沉淀了一批關鍵核心技術，破解多項“卡脖子”難題，打造了系列化“標志性技術、標志性產(chǎn)品”，全力促進公司質(zhì)量變革、效率變革和動力變革。

目前，公司擁有國家及省部級科技進步獎90項，建立企業(yè)級以上標準1259項（包括國際標準10項、國家標準330項、行業(yè)標準500項）。此外，公司擁有含國家級研發(fā)平臺等18個創(chuàng)新平臺，已成立37家企業(yè)技術中心，運營海洋石油高效開發(fā)國家重點實驗室、國家工業(yè)水處理工程技術研究中心等多個經(jīng)科技部或工信部備案的國家級科研機構。

海油發(fā)展已經(jīng)具備從勘探至棄置全過程的鉆完井設計能力；從技術研發(fā)、“海龍”品牌產(chǎn)品到現(xiàn)場服務的提高采收率的全產(chǎn)業(yè)鏈服務能力；國際與國內(nèi)船舶管理資質(zhì)、高端液化氣運輸船管理資質(zhì)；高端透平發(fā)電機組自主維修技術能力；以及邊際油田開發(fā)建設運維一體化能力，是真正擁有全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務體系、一體化服務模式的強抗風險能力龍頭型企業(yè)。

得益于此，海油發(fā)展近年來業(yè)績穩(wěn)定上行，并呈現(xiàn)增長提速態(tài)勢。

三大業(yè)務同步發(fā)力業(yè)績增長迎來爆發(fā)

海油發(fā)展業(yè)績連年增長，2022更有爆發(fā)態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，公司2016-2022年公司營收從204億元增長至478億元，年均復合增速為13%，歸母凈利潤由2016年的6億增長至2022年24億元，年均復合增速達到了22%。

其中2022年，受益于油價高位波動和國家增儲上產(chǎn)的“七年行動計劃”，公司工作量穩(wěn)中有升，三大業(yè)務營收保持增長。其中能源技術服務的增產(chǎn)增注服務工作量同比增長10.01%，油田化學藥劑工作量同比增長25.59%，海洋石油163平臺按期投產(chǎn)為潿洲12-8東累計生產(chǎn)原油超過17萬方，推動業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入155.79億元，同比增長14.12%，毛利潤同比增長20%至24.2億元。

能源物流服務方面，公司緊緊抓住國際油價高位時機，為海上油氣田開采提供支持保障和油氣外輸服務，開展油氣副產(chǎn)品分銷，石油化工品銷售量同比增長9.45%，海上作業(yè)大宗料和油料供應量同比增長9.42%，推動業(yè)務板塊營收同比增長37.38%至252.73億元，毛利潤同比增長25%至19.6億元。

再加上低碳環(huán)保與數(shù)字化領域，公司克服外部環(huán)境影響，通過“技術+產(chǎn)品+服務”一體化、智能化解決方案，加快構建清潔能源業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)安全技術服務工作量同比增長5.36%，清潔生產(chǎn)服務工作量同比增長104.04%，水處理服務工作量同比增長25.72%，推動業(yè)務板塊營業(yè)同比增長5.56%至91.17億元，毛利潤同比12.5%至17.8億元。

三大業(yè)務齊發(fā)力，海油發(fā)展總營收規(guī)模同比增長23.35%至477.8億元。傳導至利潤端，在毛利率維持穩(wěn)定的12.54%水平基礎上，費用率實現(xiàn)全面優(yōu)化，最終推動公司歸母凈利潤同比大幅增長88.25%至24.2億元。

資料來源：海油發(fā)展2022年報

2023上半年，海油發(fā)展延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，得益于緊緊抓住石油公司增儲上產(chǎn)的有利時機，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營，持續(xù)推進提高采收率、設備設施一體化能力等專項能力建設，海油發(fā)展能源技術服務產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長18.98%至64.74億元。

加上通過“技術+產(chǎn)品+服務”一體化、智能化解決方案，推動新技術、新工藝、新產(chǎn)品的市場應用，公司低碳環(huán)保與數(shù)字化產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1.17%至33.82億元，以及銷售量提升帶動能源物流服務產(chǎn)業(yè)維持115.80億元營收貢獻，公司于上半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1.91%至206.62億元。

與此同時，公司毛利率由2022上半年同期的11.3%增至2023年的12.94%，最終推動歸母凈利潤同比大幅增長29.26%至13.37億元。

展望未來，多項強力驅(qū)動下，公司依舊具備業(yè)績高增長基礎。

“業(yè)績+估值”雙增機遇未來發(fā)展可期

國內(nèi)海上油氣增產(chǎn)上儲持續(xù)，海油發(fā)展業(yè)績增長基石穩(wěn)固。

近年來，我國石油與天然氣資源對外依存度持續(xù)高位，能源安全自主可控需求迫切。俄烏沖突后，全球能源格局面臨復雜嚴峻挑戰(zhàn)，中央多次強調(diào)保障國內(nèi)能源生產(chǎn)能力。中海油肩負推動油氣資源儲量與產(chǎn)量提升的歷史使命，未來增儲上產(chǎn)趨勢持續(xù)。

根據(jù)國家能源局《2022年能源工作指導意見》，2022年我國以保障能源安全穩(wěn)定供應為首要任務，著力增強國內(nèi)能源生產(chǎn)保障能力，切實把能源飯碗牢牢地端在自己手里。國家能源局指出主要目標為增強供應保障能力。全國能源生產(chǎn)總量達到44.1億噸標準煤左右，原油產(chǎn)量2億噸左右，天然氣產(chǎn)量2140億立方米左右。

作為海油發(fā)展最大股東的中海油，2018年提出《關于中國海油強化國內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動計劃”》，公司將于2025年的勘探工作量與探明儲量較計劃期初翻一倍，并在上產(chǎn)攻堅工程中對國內(nèi)未來油氣產(chǎn)量制定明確目標，保障企業(yè)長期工程建設工作量穩(wěn)定提升。2023-2024年是中海油七年行動計劃的最后兩年時間，加快油氣開發(fā)力保增產(chǎn)上儲時間緊、任務重。

根據(jù)中海油2023年度經(jīng)營策略公告，中海油2022年實際凈產(chǎn)量將達620百萬桶（超610百萬桶目標上限）。2023-2025年產(chǎn)量目標較上年同期規(guī)劃水平提升，分別為650-660/690-700/730-740百萬桶油當量，產(chǎn)量的中樞增速約為5-6%。中海油未來3年產(chǎn)量增速目標高于18-20年產(chǎn)量增速中樞。

數(shù)據(jù)來源：中海油年報，中海油業(yè)績報告

由于海油發(fā)展主業(yè)在生產(chǎn)等油氣開發(fā)中后段，整體盈利水平與油氣生產(chǎn)產(chǎn)量等因素掛鉤度更高，而中海油產(chǎn)量等指標相較于勘探開發(fā)活動更為平穩(wěn)，從而使得海油發(fā)展的盈利能力穩(wěn)定性更強。疊加高油價驅(qū)動上游資本開支，油服行業(yè)景氣度向上，海油發(fā)展工作量將繼續(xù)上漲，未來業(yè)績擁有有力支撐。

與此同時，南海是中海油重要的原油和天然氣儲備地區(qū)。此前中海油2022年上市募資投向主要就是南海油氣田區(qū)塊開發(fā)。根據(jù)中海油2022年4月發(fā)布招股說明書中關于募集資金投資項目情況，境內(nèi)共5個項目中，4個項目為南海海域，4個南海項目總投資金額達到472億元，占境內(nèi)總募投項目的94%；合計年產(chǎn)能規(guī)模達到628萬噸油當量，占境內(nèi)總募投項目的93%。

而中海油南海海域油氣開采項目水深高于其他海域項目，屬于深海項目，在南海大開發(fā)的趨勢下，未來海油發(fā)展FPSO業(yè)務營收和總體毛利率有望增長。中海油南海開發(fā)加速，F(xiàn)PSO業(yè)務高毛利率驅(qū)動海油發(fā)展營收和利潤持續(xù)提升。此外，石化央企是能源安全的“壓艙石”，在“中特估”政策引領下，意味著公司估值水平也將實現(xiàn)一定提升。

由此看來，多輪強力驅(qū)動下，能源服務技術龍頭海油發(fā)展，正在迎來“業(yè)績+估值”的戴維斯雙擊行情。

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