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圣路易斯聯(lián)儲警告:發(fā)債狂潮可能耗盡銀行準(zhǔn)備金、“逼?!盦T
2023-08-25 09:12:51來源: 金十?dāng)?shù)據(jù)

圣路易斯聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家的研究報告指出,銀行準(zhǔn)備金下降的風(fēng)險在理論上和事實上都是真實存在的,美聯(lián)儲最終可能被迫停止其量化緊縮計劃。

圣路易斯聯(lián)儲表示,隨著美國財政部在短期票據(jù)市場大舉借款,美聯(lián)儲可能被迫暫停縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力,以確保銀行體系保持穩(wěn)定。

自6月政府暫停債務(wù)上限以來,美國財政部已出售約1萬億美元的短期國債。購買政府債券的現(xiàn)金至少可以來自兩個地方:銀行賬戶或貨幣市場基金。


【資料圖】

最近,貨幣市場基金一直不愿購買美國國債,因為它們通??梢酝ㄟ^使用隔夜逆回購工具(即ON RRP)將資金存放在美聯(lián)儲以賺取更多收益。

圣路易斯聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家阿瑪莉亞·埃斯坦索羅(Amalia Estenssoro)和凱文·克萊森(Kevin Kliesen)在本周的一份研究報告中寫道,如果購買政府債券的資金過度依賴銀行系統(tǒng),銀行可能會發(fā)現(xiàn)自己的準(zhǔn)備金太少,無法滿足監(jiān)管要求。這可能迫使美聯(lián)儲停止其量化緊縮計劃(即QT)

埃斯坦索羅和克萊森寫道,“風(fēng)險在于,隨著QT的持續(xù),銀行準(zhǔn)備金仍將是美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表收縮的主要部分。在這種情況下,銀行業(yè)監(jiān)管限制可能比預(yù)期更早開始生效”。

這種風(fēng)險不僅僅是理論上的,事實也可能如此,美聯(lián)儲隔夜逆回購工具使用量似乎已經(jīng)停止下降。

銀行準(zhǔn)備金稀缺在過去曾引發(fā)過問題,最明顯的是在2019年9月,當(dāng)時財政部增加了借貸,美聯(lián)儲停止為其資產(chǎn)負(fù)債表購買盡可能多的美國國債。最終,華爾街銀行廣泛依賴的美國隔夜國債回購利率飆升,美聯(lián)儲不得不重新開始購買國債來進行干預(yù),為銀行業(yè)系統(tǒng)提供更多流動性。

另一方面,如果購買政府債券的資金主要來自隔夜逆回購工具,那么對金融體系的影響可能是可控的。這似乎是近三個月前金融體系發(fā)生的狀況。在政府暫停債務(wù)上限后,7月18日隔夜逆回購的使用量降至1.717萬億美元,但此后穩(wěn)定在接近1.8萬億美元的水平。

華爾街策略師估計,從現(xiàn)在到今年年底,財政部還將發(fā)行6000億美元的國債。經(jīng)濟學(xué)家表示,這可能不會在今年下半年完全耗盡隔夜逆回購的存量。

圣路易斯聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家表示,在大約五年前的上一輪QT中,銀行準(zhǔn)備金需要等于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的7%左右,才能防止貨幣市場利率飆升??紤]到目前的GDP,這將相當(dāng)于約1.9萬億美元。

但經(jīng)濟學(xué)家表示,銀行準(zhǔn)備金高于這一水平可能是有道理的。在美聯(lián)儲最近對高級財務(wù)官員進行的調(diào)查中,大約78%的受訪銀行代表表示,他們的機構(gòu)更愿意持有高于其最低舒適水平的額外準(zhǔn)備金。

埃斯坦索羅和克萊森寫道,“金融市場不斷發(fā)展,理想的流動性可能接近名義GDP(2.7萬億美元至3.3萬億美元)的10%至12%,而當(dāng)前整個銀行業(yè)系統(tǒng)的準(zhǔn)備金余額水平已經(jīng)在估計的上限附近”。

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