圖片來源@視覺中國(guó)
文 | 公司研究室,作者 | 淮上月
(資料圖片僅供參考)
8月23日晚間,港股首只白酒股珍酒李渡(06979.HK)公布了2023年上半年業(yè)績(jī)。公告顯示,報(bào)告期內(nèi),1-6月份,珍酒李渡營(yíng)業(yè)收入35.2億元,同比增長(zhǎng)15%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)8.03億元,同比增長(zhǎng)22%;毛利20.3億元,同比增長(zhǎng)19.6%。
客觀地說,在2023年上半年白酒行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的情況下,這份半年報(bào)業(yè)績(jī)超出了不少投資者的預(yù)料。24日早盤,珍酒李渡的股價(jià)一度大幅上沖,漲幅一度超過10%。不過,隨著盤中拋壓增大,股價(jià)逐步回落,當(dāng)日股價(jià)反而微跌,報(bào)收9.03港元,公司總市值295.4億港元。
01 珍酒營(yíng)收占比65.6%,湘窖每噸平均售價(jià)60.9萬元
公開信息顯示,珍酒李渡產(chǎn)品矩陣比較復(fù)雜,生產(chǎn)及銷售醬香型、兼香型及濃香型白酒,其中醬香型白酒是公司主要增長(zhǎng)引擎。
珍酒李渡在半年報(bào)中稱,公司戰(zhàn)略性地聚焦于:(i)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,包括增加高端白酒產(chǎn)品及在相同價(jià)格范圍內(nèi)毛利率較高的白酒產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn);(ii)開發(fā)中端價(jià)格白酒產(chǎn)品,以相宜價(jià)格滿足市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品的需求;(iii)投入資源加速推動(dòng)渠道周轉(zhuǎn)和終端動(dòng)銷;(iv)將經(jīng)銷商持有的渠道庫(kù)存維持在健康水平;(v)優(yōu)化經(jīng)銷商群體。
這幾項(xiàng)因素共同導(dǎo)致與去年同期相比,公司收入取得增長(zhǎng),盈利水平得到提升。
中報(bào)顯示,生產(chǎn)次高端醬酒的珍酒收入由去年上半年的人民幣20.07億元增加 14.9%至2023年上半年的23.06 億元,營(yíng)收占比65.5%。生產(chǎn)次高端及以上兼香型白酒為主的李渡,上半年?duì)I收4.89億,營(yíng)收占比13.9%;生產(chǎn)次高端及高端白酒的湘窖,當(dāng)期營(yíng)收4.42億,營(yíng)收占比12.6%;生產(chǎn)中端濃香型白酒的開口笑,營(yíng)收占比僅6.3%。
由上表可以清晰看出,公司旗下四大品牌中,湘窖平均售價(jià)最高,每噸60.9萬元;李渡每噸46.46萬,珍酒每噸35.9萬;開口笑最低,每噸僅12.4萬元。
2023年上半年,珍酒李渡高端白酒收入由2022年同期的人民幣7.02億元增加32.0%至9.26億元,主要是由于珍酒高端產(chǎn)品(主要以珍三十標(biāo)準(zhǔn)版以及以珍三十?大金獎(jiǎng)紀(jì)念酒及2012 真實(shí)年份酒等為代表的高端光瓶白酒)的收入激增。
上半年,公司次高端白酒收入為人民幣12.68億元,與去年同期大致相若。中端及以下的白酒收入由去年同期的人民幣10.88億,增加21.8%至13.25億元,主要是由于珍酒及李渡旗下中端白酒產(chǎn)品的收入增加。
公司稱,2023年上半年,除產(chǎn)品不斷高端化外,亦致力發(fā)展珍酒的中端白酒產(chǎn)品,以相宜價(jià)格滿足市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品的需求,以逐漸擴(kuò)闊李渡的產(chǎn)品組合,支持其規(guī)模擴(kuò)張。
02 整體毛利率57.9%同增2.3%, 第三方基酒使用減少讓珍酒毛利率增3%
伴隨著營(yíng)收的增長(zhǎng),珍酒李渡毛利率、凈利率也有所增加,不過,沒有營(yíng)收增長(zhǎng)那么明顯。財(cái)報(bào)顯示,珍酒李渡2023年前6個(gè)月整體毛利率為57.9%,同比增加2.3%;經(jīng)調(diào)整后凈利率22.8%,同比增加1.3%。
從銷售價(jià)格區(qū)間看,公司高端酒毛利率同比增長(zhǎng)4.9%,達(dá)到70.3%;次高端酒毛利率增加1%,達(dá)到65.3%;中低端酒毛利率增加2.9%達(dá)到42.1%。整體毛利率則由去年上半年的55.6%,提高到今年同期的57.9%。
公司稱,隨著繼續(xù)實(shí)施品牌高端化計(jì)劃,亦專注于提升在相同價(jià)格范圍內(nèi)毛利率較高的產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn),因此所有價(jià)格范圍產(chǎn)品的毛利率均有提升,尤其是高端白酒產(chǎn)品。
從珍酒李渡旗下具體品牌看, 珍酒上半年的毛利由去年同期的人民幣11.05億元增加 21.0%至13.37億元,毛利率由去年上半年的55.0%上升至58.0%。
公司稱,主要由于(i)高端白酒產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)增加;(ii)在相同價(jià)格范圍內(nèi)毛利率較高產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)增加;(iii)隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)大,逐步以本身的基酒來取代第三方基酒的使用,因而導(dǎo)致生產(chǎn)材料成本的優(yōu)化。
與珍酒相反,李渡上半年的毛利率為68.8%,比去年同期下降0.3% 。
湘窖的毛利由去年上半年的人民幣2.25億元增加18.3% 至2.66億元,上半年毛利率為60.2%,比去年同期增加0.5%。
開口笑的毛利由去年上半年的0.82億元增加14.3% 至0.94億元,毛利率由39.6%上升至今年上半年的 42.5%,主要由于今年前6個(gè)月平均售價(jià)上升。
03 直銷收入占比12.1%提升2.2%,銷售費(fèi)用8.09億同比增加 18.7%
半年報(bào)中,珍酒李渡稱,“本集團(tuán)主要透過全國(guó)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)以及直銷團(tuán)隊(duì)出售白酒產(chǎn)品。經(jīng)銷商產(chǎn)生的收入 由截至2022年6月30日止六個(gè)月的人民幣2,757.5百萬元增加12.2%至截至2023年6 月30日止六個(gè)月的人民幣3,092.9百萬元。同時(shí),直銷產(chǎn)生的收入由截至2022年6 月30日止六個(gè)月的人民幣303.5百萬元增加40.4%至截至2023年6月30日止六個(gè)月 的人民幣426.0百萬元?!?/p>
公司研究室注意到,在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí),珍酒李渡的營(yíng)銷費(fèi)用也增加較快。
珍酒李渡稱,公司銷售及經(jīng)銷開支包括(i)在不同媒體渠道(如電視及電臺(tái)、機(jī)場(chǎng)及火車站以及在線渠道)投放廣告以及其他在線及線下營(yíng)銷及推廣活動(dòng)有關(guān)的廣 告開支;(ii)員工薪酬,即銷售及經(jīng)銷人員的薪金、福利及花紅;(iii)銷售及經(jīng)銷人員產(chǎn)生的差旅及辦公開支;(iv)其他,例如分配給銷售及經(jīng)銷活動(dòng)的折舊及攤銷。
財(cái)報(bào)顯示,公司銷售及經(jīng)銷開支由去年同期的人民幣6.82億元增加 18.7%至8.09億元,主要是由于僱員薪酬由2.88億元增加至截至3.82億元,同比增長(zhǎng)32.5%。
公司稱,“僱員薪酬增加,主要是由于為準(zhǔn)備我們未來數(shù)年的銷售擴(kuò)張及發(fā)展,我們于2022年下半年一次性大量招聘銷 售人員,因而導(dǎo)致銷售人員數(shù)目上升。”
綜上所述,珍酒李渡報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)由2022年上半年凈利潤(rùn)5.25億元增加 202.1%至上半年的15.85億。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)由去年同期的人民幣6.58億元增加 22.0%至8.03億元。經(jīng)調(diào)整凈利率由21.5%上升至至 22.8%。
業(yè)內(nèi)人士分析,珍酒李渡上述業(yè)績(jī)的取得,顯然離不開公司2023年4月成功登陸港股。赴港上市不僅給珍酒李渡帶來49.9億港元現(xiàn)金,還讓原先的近百億市值的優(yōu)先股自動(dòng)轉(zhuǎn)化為普通股,從而極大地減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),對(duì)公司當(dāng)期及未來發(fā)展幫助很大。
不過,公司研究室也注意到,2023年上半年,珍酒李渡的存貨由去年同期的51.39億上升到今年同期的55.25億,同比增加7.5%。
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