今天的中國(guó)不是1990年代的日本

中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到正軌還有很多障礙要克服，但中國(guó)不是日本，很可能不會(huì)陷入相同的困境。

文 | 布萊恩·斯文特(Brian Swint)

(相關(guān)資料圖)

編輯 | 郭力群

中國(guó)最近公布的一系列表現(xiàn)低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)了這樣一個(gè)問題：這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)像20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟(jì)那樣大幅下滑？

中國(guó)目前面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入困境以及疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等挑戰(zhàn)，一些人猜測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)的覆轍——迅速崛起后長(zhǎng)期陷入停滯。

這種觀點(diǎn)迅速流行起來。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(Peterson Institute for International Economics)所長(zhǎng)亞當(dāng)·波森(Adam Posen)本月為《外交事務(wù)》雜志(Foreign Affairs)撰文指出，中國(guó)的“經(jīng)濟(jì)奇跡”已經(jīng)結(jié)束。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼(Paul Krugman)本月為《紐約時(shí)報(bào)》撰文指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的急劇下滑可能會(huì)比日本“失去的十年”帶來更大的不穩(wěn)定性。

然而，中國(guó)和日本不一樣。中國(guó)的人口比日本多得多，國(guó)民生活水平還沒有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，因此中國(guó)擁有很大的動(dòng)力和空間再次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，消費(fèi)者信心繼續(xù)恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)復(fù)蘇。這可能需要政府和央行出臺(tái)更多刺激措施，可以肯定的說，這些措施正在路上。

圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

咨詢公司Lauressa Advisory合伙人尼古拉斯·斯皮羅(Nicholas Spiro)指出，拿中國(guó)和日本作比較“已經(jīng)成了一個(gè)熱門話題，加劇了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，這種比較毫無用處，而且相當(dāng)具有誤導(dǎo)性。”中國(guó)和日本有一些明顯的相似之處。首先，兩國(guó)都是亞洲經(jīng)濟(jì)大國(guó)，在與西方國(guó)家貿(mào)易往來的推動(dòng)下經(jīng)歷了長(zhǎng)期的快速增長(zhǎng)。

其次，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫變得太大之后，中國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都開始變得步履蹣跚，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)從由出口驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變變得更加復(fù)雜。最后，中日兩國(guó)都存在勞動(dòng)年齡人口減少、進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢的問題。

中日兩國(guó)房地產(chǎn)泡沫對(duì)比

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑遠(yuǎn)沒有30年前的日本那么嚴(yán)重。

房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)

沒有哪個(gè)國(guó)家希望重蹈日本的覆轍。30年前資產(chǎn)價(jià)格的崩潰再加上人口老齡化，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了幾十年的低增長(zhǎng)和通貨緊縮，直到現(xiàn)在才開始擺脫低迷狀態(tài)。

從中國(guó)最近公布的數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)可以看出一些危險(xiǎn)信號(hào)。6月出口大幅下降，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降；7月信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于預(yù)期；通脹持續(xù)疲弱；7月工業(yè)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，中國(guó)央行因此下調(diào)了兩項(xiàng)關(guān)鍵利率；與此同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示將從8月起暫停發(fā)布青年人等分年齡段的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率。

斯皮羅說：“中國(guó)正在應(yīng)對(duì)一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了一個(gè)艱難的時(shí)刻?！?/p>

但這些問題并非無法解決，也不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可避免地會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)的覆轍。野村(Nomura)經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明(Richard Koo)指出，20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟(jì)遇到的問題屬于“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，即經(jīng)濟(jì)中的負(fù)債過多，企業(yè)和家庭專注于償還債務(wù)，導(dǎo)致消費(fèi)和投資大幅減少。

辜朝明稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也有可能經(jīng)歷“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，但不會(huì)持續(xù)太久。日本的經(jīng)濟(jì)問題帶來的一個(gè)教訓(xùn)是，不要讓房地產(chǎn)行業(yè)“從懸崖上掉下來”，中國(guó)正在嘗試慢慢地“擠泡沫”，而不是讓泡沫破裂。要想做到這一點(diǎn)不容易，但并非不可能。

此外，美國(guó)政府針對(duì)中國(guó)的高科技投資限制令是中國(guó)面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)，相關(guān)措施有可能升級(jí)為一場(chǎng)科技冷戰(zhàn)。8月9日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署行政令設(shè)立新的對(duì)外投資審查程序，限制美國(guó)投資中國(guó)量子計(jì)算、半導(dǎo)體、人工智能等高科技領(lǐng)域。

盡管如此，中國(guó)還是有希望避免類似日本那樣的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的命運(yùn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅時(shí)那么發(fā)達(dá)，因此擁有充足的空間在未來幾年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)；中國(guó)的人口問題遠(yuǎn)沒有日本嚴(yán)重；有了日本的前車之鑒，中國(guó)可以避免最壞的情況發(fā)生。

中國(guó)有14億人口，日本人口約為1.2億。直到2010年，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)才超過日本，目前人均GDP仍僅為日本的三分之一左右。鑒于中國(guó)擁有豐富的勞動(dòng)力資源，如果不受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的拖累，中國(guó)很容易實(shí)現(xiàn)每年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

斯皮羅指出，對(duì)投資者來說，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的較低的預(yù)期意味著股票很便宜，在經(jīng)歷了最近一段艱難時(shí)期后，無需太多好消息就能提振市場(chǎng)情緒。 斯皮羅說：“目前的首要任務(wù)是確保房地產(chǎn)開發(fā)商能夠完成目前未完成的項(xiàng)目。市場(chǎng)信心已經(jīng)受到打擊，但中國(guó)不會(huì)讓房地產(chǎn)行業(yè)再次經(jīng)歷一個(gè)繁榮蕭條周期。”

中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到正軌還有很多障礙要克服，但中國(guó)不是日本，很可能不會(huì)陷入相同的困境。

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2023年8月18日?qǐng)?bào)道“China Isn’t Japan in the 1990s. How Its Economic Meltdown Is Different.”。

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