每經(jīng)記者：趙云 每經(jīng)編輯：肖芮冬

(資料圖片)

剛過去的這個交易周（8.7~8.11），A股連續(xù)調(diào)整，甚至在周五跌了個大的。

都說一根大陽線改三觀，一根大陰線同樣能讓期待牛市的股民如墜冰窟，耳邊響起那句靈魂追問——

“這個游戲，到底誰在贏??？”

圖片來源：視頻截圖

別急，再難的行情下也有人賺錢，只是可能少一些。8月已過去的兩周里，全市場取得正收益的公募基金也不到三成。

但有趣的是，不論是近1周還是近2周，有一類基金似乎無視大盤，保持領(lǐng)漲。猜猜TA是誰？

一周行情回顧：“弱市炒新”的教學(xué)局

本周各大指數(shù)回撤都不小，但大部分回撤都來自周五。

板塊方面，原本消息面最不友好的醫(yī)藥板塊各分支迎來超跌反彈；而前期輪流領(lǐng)漲的板塊如地產(chǎn)、汽車、AI等紛紛熄火，本周領(lǐng)跌。

表現(xiàn)比較特別、值得單獨一提的是“牛市旗手”證券（及互聯(lián)網(wǎng)金融）板塊。由于近期“活躍資本市場”的熱度不減，相關(guān)政策預(yù)期也打得很滿，因此該板塊的表現(xiàn)成了不少資金的風(fēng)向標(biāo)。不過，周四晚間的“100+1”等政策出臺不及市場預(yù)期，周五開盤券商股隨即大跌，也影響了場內(nèi)場外投資者的做多情緒。

但我們還是應(yīng)保留對后續(xù)可能出臺政策的想象空間，謹(jǐn)慎看多做多。

個股方面，本周累計上漲的個股僅772只，下跌的達(dá)到4459只。

以盟固利為首的多只新股/次新股表現(xiàn)尤其突出，同時漲幅前10名的個股，大多還疊加了醫(yī)藥屬性。都說“弱市炒（次）新”，相信本周的行情能加深短線選手對這句話的理解和記憶。

超七成公募8月都在虧，但這一主題很抗跌

公募基金方面，本周的表現(xiàn)和8月以來的整體表現(xiàn)，其實可以放到一起講。

Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場約11000只公募基金里，本周取得正收益的有3269只，本月至今取得正收益的則有3127只——占比都不超過三成。本月以來，基金累計收益率的中位數(shù)是-1.45%，而上個月這一數(shù)字是0.25%。

比較不同的是，本周領(lǐng)跌的基金TOP20里，重倉科技股的還比較多；而從月內(nèi)表現(xiàn)來看，醫(yī)藥主題基金仍是領(lǐng)跌主流。

領(lǐng)漲基金方面，情況就比較有趣了。可以看到，不論單周還是兩周的累計表現(xiàn)，多只原油主題基金都保持了正收益。盡管絕對漲幅不算很高，但誰會嫌棄呢？

原油主題的基金表現(xiàn)，當(dāng)然與近期油價走勢分不開。數(shù)據(jù)顯示，7月以來，國際油價持續(xù)上漲，WTI原油從70美元附近，一路漲破80美元。8月9日，WTI原油期貨最高觸及84.89美元/桶，已突破4月份83.53美元/桶的年內(nèi)高點。

國際能源署（IEA）8月11日發(fā)布報告稱，6月份全球原油平均需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，預(yù)計8月份還將進(jìn)一步增加，若OPEC+堅持減產(chǎn)，油價可能將會上升。

此外，與豆粕行情掛鉤的豆粕期貨ETF近期表現(xiàn)也相對居前。

這說明，如果行情實在不給力，你也不想跟著場內(nèi)“電風(fēng)扇”的節(jié)奏反復(fù)橫跳，那么尋找一些不太受股市影響的品種進(jìn)行對沖，也是有可操作性的。

市場熱議的7月金融數(shù)據(jù)，機構(gòu)這樣看

目前來看，周末發(fā)酵最多、同時也最可能影響下周一市場情緒的消息，還是周五盤后公布的7月金融數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)相信大家都看到了，評價也比較一致：不及預(yù)期。

7月，人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元；社融規(guī)模增量為5282億元，較上年同期少2703億元；月末M2同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點。

但數(shù)據(jù)只代表過去。綜合多家機構(gòu)觀點來看，7月份金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，主要源于透支效應(yīng)及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動，不代表寬信用進(jìn)程發(fā)生變化。當(dāng)前，宏觀政策調(diào)控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會持續(xù)。

中信證券指出，盡管去年同期基數(shù)較低，但7月新增社融信貸全面走弱，其背后既有季節(jié)性因素的影響，又顯示出當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)生性動力欠佳的問題。一方面，7月為信貸小月，且6月季末考核信貸投放加大也部分?jǐn)D占了7月融資空間；另一方面，內(nèi)需不足、外需疲軟仍對生產(chǎn)端形成制約，且地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，企業(yè)和居民部門融資需求修復(fù)一波三折。受票據(jù)供給不足、集中到期以及信貸走弱的影響，7月末票據(jù)利率快速下探，票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯。

如何應(yīng)對？中金公司固定收益研究團隊認(rèn)為，需要財政和貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)力托底，尤其是財政層面，中央加杠桿的迫切性有所提升，以對沖居民和企業(yè)杠桿意愿的下降，同時引領(lǐng)實體收入預(yù)期的改善和信心修復(fù)，促進(jìn)實體資產(chǎn)負(fù)債表的良性修復(fù)。包括后續(xù)專項債的發(fā)行提速也潛在再融資地方債額度的釋放，其實就是政府加杠桿的邏輯，但如果只是存量提速而沒有新增投入，很難徹底扭轉(zhuǎn)并修復(fù)實體信心，廣義財政赤字可能需要進(jìn)一步的提升來改善實體信心。除政府加杠桿外，還需要依托央行在利率層面的調(diào)降來緩解社融增速的偏弱，包括進(jìn)一步推動按揭利率和企業(yè)融資成本的下行等，通過價格讓利來激發(fā)實體內(nèi)生性融資需求。

華創(chuàng)宏觀張瑜團隊研報提出，下半年M1同比能否修復(fù)需要觀察三大部門的四大需求指標(biāo)（居民消費，居民購房，政府支出，出口）能否趨勢向上，當(dāng)下的情況是四大需求指標(biāo)兩強（居民暑期出行鏈支撐消費，政府支出三季度有望發(fā)力）兩弱（購房需求仍弱，出口同比較低）。初步預(yù)計三季度M1增速或大概率低位震蕩。對應(yīng)本輪企業(yè)開啟補庫周期可能需要更大的耐心。貨幣政策層面，三季度降準(zhǔn)概率較大，降息周期尚未結(jié)束，不過時點選擇可能要等到匯率的自發(fā)穩(wěn)定之后。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，過去三年我國并未實施強刺激政策，貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間。同時，應(yīng)進(jìn)一步深化利率市場化改革，發(fā)揮LPR形成機制改革作用，引導(dǎo)市場利率繼續(xù)下行。

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