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作者：譚雅玲 中國(guó)外匯投資研究院 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

伴隨兩周國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)事件，市場(chǎng)明顯的動(dòng)態(tài)在于：美元指數(shù)穩(wěn)定102點(diǎn)、美債收益率長(zhǎng)期上揚(yáng)4%以上，其中20年微10年和30年之間最高達(dá)到4.33%，相比較10年4.01%、30年4.18%。伴之美股偏下跌行情的結(jié)合，市場(chǎng)洞察未來(lái)事態(tài)將是風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

一方面是美元資產(chǎn)組合折射的布局規(guī)劃是重點(diǎn)。其實(shí)美國(guó)20年國(guó)債結(jié)構(gòu)1986年停止，去年重新啟動(dòng)20年，至今20年國(guó)債收益率上至最高水平、鶴立雞群含義中期化是關(guān)鍵布局之策，正如美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫一度提出將美國(guó)債務(wù)上限提高到51萬(wàn)億美元至2035年恰好與20年國(guó)債期限吻合，美國(guó)戰(zhàn)略因素設(shè)計(jì)指引是短期指標(biāo)需要觀察的重點(diǎn)，包括美元貶值也是時(shí)間推理與歷史邏輯緊密聯(lián)系的路徑重點(diǎn)。目前國(guó)際市場(chǎng)拋售美債輿論是基于更多美債10年期限的到期而言，而美國(guó)目前將國(guó)債20年國(guó)債作為重點(diǎn)或是未來(lái)財(cái)政規(guī)劃與借債計(jì)劃重要的宏觀中期指向與政策宗旨，也是審慎觀察市場(chǎng)結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)把握投資心態(tài)與周期的選擇。由此，市場(chǎng)可以得出的結(jié)論或趨勢(shì)性預(yù)期集中美元貶值、美債利率與收益率同步上升，這既有利于美元資信長(zhǎng)期化，也有利于提升美國(guó)信用評(píng)級(jí)長(zhǎng)期布局的巧妙組合與搭配。作為金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)主導(dǎo)格局的勢(shì)力，美元資產(chǎn)綜合考量或是美元優(yōu)勢(shì)，也是美元利率長(zhǎng)期化水平考量當(dāng)務(wù)之急。這預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)加息不是簡(jiǎn)單的問(wèn)題，當(dāng)下預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不加息具有局限，更是短期化，甚至存在市場(chǎng)之間故縱指引策略的可能。當(dāng)今國(guó)際市場(chǎng)常態(tài)化處于交錯(cuò)時(shí)段，傳統(tǒng)與現(xiàn)代交錯(cuò)必然使得美元資產(chǎn)方方面面面臨新的選擇與考量，市場(chǎng)需要警惕的是傳統(tǒng)分析比較依舊，但美元高屋建瓴、與時(shí)俱進(jìn)已經(jīng)不同以往，市場(chǎng)缺少深入論證是值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)新角度與新邏輯。

另一方面美元報(bào)價(jià)引起新興市場(chǎng)貨幣貶值嚴(yán)峻。伴隨美元指數(shù)穩(wěn)定以及美元資產(chǎn)上下錯(cuò)落，新興市場(chǎng)普遍性貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)上升。其實(shí)當(dāng)下時(shí)段貨幣貶值弊大于利，畢竟經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)脆弱期、市場(chǎng)邏輯混亂性以及周期規(guī)律顛覆性都已經(jīng)對(duì)行情與趨勢(shì)帶來(lái)巨大干擾與破壞，信心不足伴隨貨幣貶值必然瓦解可循環(huán)邏輯與機(jī)制。其中俄羅斯盧布從升值到貶值轉(zhuǎn)換急速，記得當(dāng)初俄羅斯盧布升值我曾經(jīng)告誡盧布風(fēng)險(xiǎn)，即極速升值必然快速貶值，這既是常識(shí)與規(guī)律，也是面臨戰(zhàn)事環(huán)境盧布不太正常的表現(xiàn)。未來(lái)俄羅斯盧布或?qū)l(fā)生什么更難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)，而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)傾向人民幣與排斥美元和歐元將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。尤其俄羅斯盧布疊加另外兩只貨幣貶值火堆新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警示更緊迫。今年至今，俄羅斯盧布兌美元行情已經(jīng)呈現(xiàn)盧布貶值24%的態(tài)勢(shì)，同時(shí)土耳其里拉、阿根廷比索并列跌幅為新興市場(chǎng)貨幣前三位貶值貨幣之最。目前俄羅斯盧布周三交易時(shí)段跌破1美元兌98盧布，目前接近1美元兌100盧布。隨之聯(lián)想我國(guó)人民幣貶值被推波助瀾或許也是新興市場(chǎng)貨幣系列被圍剿針對(duì)性具有關(guān)聯(lián)，投機(jī)因素利用匯差、利差以及時(shí)差的精明技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及嫻熟的經(jīng)驗(yàn)是新興市場(chǎng)貨幣難以應(yīng)對(duì)的局面。經(jīng)歷了2020年疫情機(jī)制貨幣投放以及流動(dòng)性極端態(tài)勢(shì)，外匯市場(chǎng)一天交易量上至8萬(wàn)億美元，這足以證明美元報(bào)價(jià)試圖攪渾市場(chǎng)定力與判斷針對(duì)性絞殺之局的長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)之策。市場(chǎng)看似無(wú)常的極端行情，實(shí)質(zhì)背后操縱與邏輯推進(jìn)的嫻熟、自我乃針對(duì)手法才是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)惡關(guān)鍵之重。

因此，市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的主導(dǎo)以及策劃是市場(chǎng)預(yù)判與評(píng)估需要高度重視的風(fēng)險(xiǎn)，美元并非是如此脆弱可以抵制的適宜時(shí)機(jī)。反之預(yù)期情緒化被利用是行情推波助瀾的核心因素，尤其美元能量布局與擺布不可輕信，也不能簡(jiǎn)單傳統(tǒng)梳理與認(rèn)知，看透市場(chǎng)與清醒邏輯將是現(xiàn)在與未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注的重點(diǎn)，其中美元舉足輕重、高屋建瓴、獨(dú)一無(wú)二現(xiàn)實(shí)與長(zhǎng)遠(yuǎn)需要審慎、準(zhǔn)確才是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別重要時(shí)段與警惕防范之關(guān)鍵期。

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