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作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

進(jìn)入8月以來市場(chǎng)輿論偏不信任美國因素上升，美元內(nèi)生性價(jià)格因素交錯(cuò)不一且游刃有余，這和我們預(yù)判8月在美聯(lián)儲(chǔ)沒有例會(huì)情況下美元極端貶值預(yù)期一致，而目前美指卡住102.8點(diǎn)升值上限，這足以表明美元貶值訴求正在尋機(jī)發(fā)酵。

一方面美國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推波助瀾情緒顯而易見，其本意在于刺激美股下跌與抬高美債吸引力組合拳高明而老套。上周惠譽(yù)評(píng)級(jí)下降美國債券信用評(píng)級(jí)，這周穆迪下降美國中小銀行信用等級(jí)，兩者之間時(shí)間接洽與指向側(cè)重完全具有計(jì)劃和準(zhǔn)備，這是認(rèn)知美國因素不容忽略的國家戰(zhàn)略與市場(chǎng)策略。惠譽(yù)評(píng)級(jí)下降看似攪動(dòng)美國國債不良因素，因?yàn)樯婕皞鶆?wù)與赤字風(fēng)險(xiǎn)惡化為主，但是美國發(fā)債規(guī)模加量以及推廣國債時(shí)間點(diǎn)恰逢其時(shí)，從表面上看似不利于國債發(fā)行，但實(shí)際上則是加大投資者組合配置美元資產(chǎn)更加不減收入的巧妙組合。因?yàn)榛葑u(yù)下降美債評(píng)級(jí)引起美國股指大跌4天，美國三大股指投資損失恰好利用美債信用評(píng)級(jí)下降帶來的拋售給予投資者利潤回報(bào)補(bǔ)差的股市損失。

畢竟在此期間，美國10年國債收益率包括30年國債收益率上升是主要?jiǎng)酉颍袌?chǎng)也并未炒作美債倒掛的經(jīng)濟(jì)衰退，反之這更加有利于美國財(cái)政部加碼發(fā)債之際投資者重新規(guī)劃股債組合計(jì)劃與未來規(guī)劃選擇。尤其當(dāng)下環(huán)境具有美國通脹或又有上漲可能，美國投資者恰好借助惠譽(yù)評(píng)級(jí)風(fēng)波調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與投資計(jì)劃，這或是當(dāng)前利差與漲跌之間邏輯及組合關(guān)注重點(diǎn)，也是美國市場(chǎng)策劃與應(yīng)對(duì)主觀意識(shí)引導(dǎo)與擺布不容忽略的行情應(yīng)用與技術(shù)修正迎合性。

另一方面美元升值節(jié)制力彰顯貶值訴求未來指向，經(jīng)濟(jì)面和企業(yè)面超前是美元敢于或者極力貶值主推器與加速劑。盡管當(dāng)前美國信用評(píng)級(jí)下降是焦點(diǎn)，包括惠譽(yù)之后穆迪也下降美國中小銀行評(píng)級(jí)，但是兩件事態(tài)引起的美指走勢(shì)都是卡在102.8點(diǎn)水平。實(shí)際上美國信用評(píng)級(jí)下降按常理美元升值是信心維護(hù)與保障，但美元并未極端升值超越或跨過102點(diǎn)，反之美元貶值卻呈現(xiàn)回到101點(diǎn)的表現(xiàn)，期間美元行情的道理與邏輯在哪發(fā)人深思。第一美國國家基本國策美元貶值是常態(tài)。目前美指100點(diǎn)之上表現(xiàn)是美元策略與走勢(shì)關(guān)鍵水平突破階段。因此市場(chǎng)必須明確美指常態(tài)水平與異常行情的區(qū)別，美指100點(diǎn)以上屬于非常行情，這不是美元常態(tài)水平的政策與市場(chǎng)取向，只是救急與應(yīng)對(duì)短期參數(shù)。

所以美元指數(shù)從去年9月底達(dá)到114點(diǎn)之后一直處于貶值收縮高位指標(biāo)態(tài)勢(shì)，今年最低點(diǎn)99點(diǎn)足以表明美指運(yùn)行方向與趨勢(shì)選擇，美元貶值達(dá)13%的力度并未舒緩美元升值風(fēng)險(xiǎn)壓力。畢竟去年1-9月美元升值18%（96點(diǎn)至114點(diǎn)），這與目前美元貶值平衡依然未達(dá)到技術(shù)修補(bǔ)水平的權(quán)衡位置，更何況美國投行與IMF共同認(rèn)為美元是高估的貨幣，高估水平在12-18%之間，進(jìn)而美元貶值至93點(diǎn)或是與去年升值水平相當(dāng)?shù)幕卣{(diào)基數(shù)參照或修補(bǔ)技術(shù)指向。第二美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)輕易轉(zhuǎn)身降息是美元貶值必須配合參數(shù)。尤其明日周四晚間美國勞工部將發(fā)布美國7月通脹數(shù)據(jù)，目前看能源價(jià)格，尤其石油價(jià)格上漲動(dòng)向，包括薪資和房屋上漲指數(shù)，美國通脹反彈概率偏大，無論通脹反彈多少這都是美聯(lián)儲(chǔ)加息不可回避的參數(shù)，期間行情擺布存在美聯(lián)儲(chǔ)加息配合與陪襯指標(biāo)組合拳。目前通脹只是美聯(lián)儲(chǔ)加息名正言順的利用指標(biāo)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息并非局限通脹依據(jù)，反之美元利率霸權(quán)才是美聯(lián)儲(chǔ)加息利率前景的重要考量重點(diǎn)。預(yù)計(jì)美元利率參數(shù)不僅上至6%以上，甚至根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)面穩(wěn)健和企業(yè)利潤預(yù)期穩(wěn)定，美元基準(zhǔn)利率或會(huì)達(dá)到更高7-8%都具有可能性。美元定力與導(dǎo)向以及美國經(jīng)濟(jì)與企業(yè)參考角度是主客觀結(jié)合的結(jié)果，更是長(zhǎng)周期美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與管理系統(tǒng)經(jīng)過不容忽略的角度。正是因?yàn)槊涝池?fù)沉重的問題包袱，所以美元從長(zhǎng)計(jì)議的宏觀政策是市場(chǎng)連續(xù)跟蹤才可看透的邏輯與推理預(yù)期。

美元因素不僅是市場(chǎng)力量，更重要在于國家規(guī)劃與政策協(xié)同，美國財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)兩者之間貌似神離、實(shí)際巧妙組合存在主觀意識(shí)與導(dǎo)向才是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)或核心參數(shù)。美國財(cái)政發(fā)債是美國經(jīng)濟(jì)可循環(huán)之底，美聯(lián)儲(chǔ)是美國財(cái)政來源之力之功之重，美元是美國財(cái)政與貨幣協(xié)同之魂之本之寶，三者之間循環(huán)邏輯與周期自由美國特性與美元資質(zhì)之優(yōu)才是預(yù)期的側(cè)重與個(gè)性。

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