西南證券股份有限公司朱會振,夏霽近期對鹽津鋪子進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品、渠道全面改革,持續(xù)兌現(xiàn)高增》,本報告對鹽津鋪子給出買入評級,認為其目標價位為101.20元,當前股價為81.61元,預期上漲幅度為24.0%。
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鹽津鋪子(002847)
投資要點
事件:公司發(fā)布2023年半年報,2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元(+56.5%),實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元(+90.7%);其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入10億元(+57.6%),實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元(+98.9%),貼近業(yè)績預告上限。
聚焦核心品類,全渠道覆蓋。1、分品類看,上半年辣鹵零食、休閑烘焙、深海零食分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元(+95.6%)、3億元(+11.5%)、2.9億元(+18%)。公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果七大核心品類,致力于打造“低成本之上的高品質(zhì)+高性價比”的產(chǎn)品,可滿足消費者多樣化采購需求。2、分渠道看,上半年直營商超、經(jīng)銷、電商分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元(-15.4%)、13.1億元(+58%)、3.9億元(+155%),公司將部分商超轉(zhuǎn)由經(jīng)銷商經(jīng)營,2023H1直營商超收入下滑,經(jīng)銷渠道收入獲得大幅增長。在保持KA、AB超優(yōu)勢外,公司積極擁抱電商、CVS、零食專營店、校園店等,形成全渠道覆蓋,充分享受渠道變革紅利。
盈利能力逐漸恢復至高位。1、毛利率方面,整體毛利率35.3%,同比下降2.2pp,主要由于產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。公司提高供應(yīng)鏈效率,整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈,毛利率有望進一步提高。2、費用率方面,銷售費用率12.6%,同比下降6.3pp;管理費用率4.2%,同比下降1pp;研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為2.4%、0.4%,基本保持穩(wěn)定。整體凈利率13.4%,同比提升2.7pp,恢復至歷史高位水平。
激勵高目標,發(fā)展信心強。公司發(fā)布限制性股票激勵計劃,向81名公司(含子公司)董事、高管及核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員授予328.5萬股,占總股本比例1.7%。本次激勵計劃要求公司2023-2025年營業(yè)收入不低于36.2億元、45.1億元、56.4億元,凈利潤不低于4.8億元、6.2億元、8.1億元,業(yè)績目標充分反應(yīng)公司發(fā)展的信心。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為5.0億元、6.5億元、8.2億元,EPS分別為2.53元、3.32元、4.18元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為32倍、25倍、20倍,給予公司2023年40倍PE,對應(yīng)目標價101.20元,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅波動、渠道拓展不及預期、新品開拓不及預期等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,華泰證券龔源月研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達98.98%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.01億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為31.98。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級,買入評級22家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為108.61。
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