作者：譚雅玲 中國外匯投資研究院 獨立經(jīng)濟學家

7月作為下半年國際金融市場開局，全月行情與我上月預測基本吻合，但美元貶值不盡人意，這或許是未來8月行情極端發(fā)揮的重要關注要點。

一、7月主要動向對下半年具有指引作用

縱觀7月行情諸多無法推進的規(guī)劃是干擾行情的聚焦，畢竟當月是下半年首月，其各項指標導向將是不容忽略的重點與策劃意義。尤其美聯(lián)儲加息爭論加大炒作情緒是重點，美股上漲與美元貶值相交預示下半年走勢具有參考價值。綜合看，7月主要特點與動向在于以下幾個層面。

(資料圖片僅供參考)

動向1、美元貶值定位清晰而明確。尤其市場需要關注美元比較全月行情的開盤102.9307點與收官101.8762點策略，最終美元全月貶值1.02%；期間高低差異在99.5684-103.5771點，振幅4.02%；這種比較搭配既凸顯美元定力方向——美元貶值宗旨，更體現(xiàn)美元排除萬難貶值意志與技術優(yōu)越——美元指數(shù)權重參數(shù)，這是下半年對美元走勢十分重要的啟迪與參數(shù)。這不僅預示下半年美元走勢的極端性，并且可能呈現(xiàn)美元貶值艱難與阻力雙面交織博弈。其中一方面是美國內在利好因素優(yōu)于或先于國際籃子貨幣是關鍵，尤其美元利率引領地位已經(jīng)明顯占據(jù)壟斷地位，這是美元敢于貶值或必須貶值的關鍵參數(shù)與指引。因此，7月美元貶值態(tài)勢的行情可以值得關注第三季度美元貶值的極端性或超預期貶值可能。

動向2、美國上漲潛力充足而堅定。7月美股上漲收官是下半年重要指導性行情，而美股上半年偏上漲的恢復性技術修正從熊市轉入牛市則是下半年美國上漲重要參考值。7月美國三大股指以相對恢復性上漲收官是重要動向與趨勢，其中道指收報35559.53點，納指收官14346.02點，標普收盤4588.96點，三大股指7月漲幅依舊攀升上揚，道指上漲3.35%為連續(xù)第二個月上漲，標普上漲3.12%，納指上漲4.05%，后兩位均為連續(xù)第5個月上漲。美股上漲的背景與邏輯在于上市公司業(yè)績豐厚而高漲，美國科技股的擴張從5大龍頭股加入兩大制造商，7大龍頭以科技驅動的利潤與收入，特別是上市企業(yè)市值顯赫群芳則是美國上漲的重要動力與支撐。由此，市場更突顯美國新經(jīng)濟效率與業(yè)績對經(jīng)濟繁榮周期的保駕護航，企業(yè)強的宏觀經(jīng)濟更加有底，以確保美國經(jīng)濟軟著陸而不發(fā)生經(jīng)濟衰退。

動向3、美聯(lián)儲加息勢頭不減反強。7月26日是美聯(lián)儲本年度第5次例會，會后結果與市場預期吻合，美元基準利率上至5.5%高位，這是目前發(fā)達國家籃子貨幣最高基準利率，未來美聯(lián)儲加息預期似乎處于觀察隨機狀態(tài)，但是實際上本質則是可以肯定在于今年美聯(lián)儲不會降息。美聯(lián)儲例會聲明強調美國經(jīng)濟穩(wěn)健性，目前各個洲的經(jīng)濟狀況基本穩(wěn)定，因此美國第二季度經(jīng)濟增長初值達到2.4%，經(jīng)濟總量上至13.24萬億美元。這預示美聯(lián)儲加息不減勢頭明朗，畢竟加息舉措并未像市場評估的如此糟糕或悲觀，美國經(jīng)濟軟著陸或不衰退是美聯(lián)儲加息重要保障與支撐。美國經(jīng)濟基本面是強有力支持因素與重點推進氛圍，美國就業(yè)、消費雙雙穩(wěn)定偏上更是美聯(lián)儲加息已經(jīng)調控和匹配協(xié)同的重要參數(shù)。

動向4、黃金上漲潛力依然凸顯避險。7月黃金期貨價格上漲不減，黃金期貨維持1900美元以上也是預示下半年行情非常重要的參考。月末紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價格上漲0.51%，收于每盎司1970.50美元，7月全月累計上漲2.14%；10月黃金期貨收漲0.47%，收于每盎司1989.30美元，7月累計上漲2.11%。黃金長周期技術迂回是基礎參數(shù)與要素，基數(shù)囤積的上漲潛力是不容忽略的黃金基礎。加之國際環(huán)境爭論與炒作情緒都是黃金避險發(fā)揮重要的氛圍，更何況地緣政治因素產(chǎn)生的不和諧甚至緊張因素并未消失，不確定的前景隨時都是激化恐慌指數(shù)的重要參數(shù)。尤其是通脹話題的反復性透過下面石油價格上漲則再清晰不過，通脹因素更是黃金原本邏輯與功能正常化值得考量的重點。

動向5：石油上漲緩慢推進待發(fā)力度。7月國際石油期貨價格上漲顯而易見，但上漲時間延遲滯后或將加大未來國際石油價格上漲速度與節(jié)奏值得關注。其中紐約商品交易所9月交割的西德州中質原油（WTI）期貨上漲1.22美元或漲幅為1.54%，收于每桶81.80美元，全月累計上漲15.80%。9月交割的布倫特原油期貨上漲0.57美元或漲幅為0.67%，收于每桶85.56美元。紐約WTI原油價格維持在每桶80美元上方，此前連續(xù)5周收漲使得紐約WTI原油推高至4月最高水平。7月以來紐約WTI原油價格上漲有望創(chuàng)下2022年1與以來的最大單月漲幅，同樣也是近20年最好的7月表現(xiàn)。基準布倫特原油7月迄今上漲超12%，目前徘徊在每桶84美元，此前同樣連續(xù)5周收漲。石油上漲條件與環(huán)境在于美國石油戰(zhàn)略規(guī)劃布局，尤其對稱美聯(lián)儲加息需求是一種戰(zhàn)略戰(zhàn)術謀和之計，這或預示美國7月通脹上漲超過3%是有可能的。市場根據(jù)目前美國汽油價格上漲勢頭預測，美國7月通脹有可能重返6%以上，未來國際石油價格上漲潛力與動力不容忽略。

概括上述金融市場主要板塊的動向，未來市場行情逆轉上半年邏輯與趨勢值得跟蹤研判與審慎定奪。

二、7月其它市場表現(xiàn)與分化局面復雜不一

除上述7月市場主要動向之外，其它市場表現(xiàn)不同狀況將是下半年對美元行情具有重要干擾的因素，同時也使得下半年行情具有難以確定或超乎預料的可能，其中風險重點在歐洲。

1、風險重點：歐洲分化不均面臨嚴重分裂不良局面。7月歐洲市場面臨的能源緊張局面得以舒緩，剛剛歐元區(qū)通脹水平下降至5.3%是最好事實，但是相比較歐洲央行管理通脹參數(shù)依然偏高2%以上，所以歐央行未來加息趨勢面臨不確定風險是重點，進而歐元貶值是美元無法貶值重大阻力。歐元區(qū)7月通脹率按年率計算為5.3%，低于6月的5.5%。7月區(qū)內食品和煙酒價格同比上漲10.8%，非能源類工業(yè)產(chǎn)品價格上漲5.0%，服務價格上漲5.6%，能源價格下降6.1%。當月剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為5.5%。從國別看，7月歐元主要經(jīng)濟體德國、法國、意大利和西班牙通脹率分別為6.5%、5.0%、6.4%和2.1%。根據(jù)歐洲央行7月27日貨幣政策聲明所言，歐元區(qū)工資上漲和企業(yè)強勁的利潤率已取代外部因素成為現(xiàn)階段推高通脹的主要因素。縱觀歐元問題，一方面是歐元區(qū)經(jīng)濟脆弱次于美元基本面，歐元升值受阻源于自身可能為主。雖然最新歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟增長逆轉連續(xù)兩個季度負增長，經(jīng)濟增長環(huán)比上升0.3%，比較前值一個負增長和一個零增長重回正值，同比漲幅為0.6%，強于市場原先預期的0.5%，但較今年第一季度1.1%放緩0.5個百分點，這是2021年第二季度以來最低年率。另一方面是歐洲股市支持度來自美國帶動效益顯著。其中英國股指上漲2.21%至7698點，德國股指上漲2.31%至16450點，法國股指上漲1.50%至7497點，意大利股指上漲4.15%至29642點。發(fā)達國家實力規(guī)模效益彰顯企業(yè)品質與優(yōu)勢是股指上漲的原本與邏輯。目前歐元區(qū)政策分化將是未來重大風險，畢竟各成員國指標差異不均，貨幣政策選擇困頓或兩難局面將倒逼歐元松散的合作機制越來越不盡人意，歐元被動升值與主動貶值將對歐元信心和心理具有較大顛覆性打擊與毀滅性沖擊。

2、不良焦點：東南亞市場下降事態(tài)不利于貿易穩(wěn)定。東南亞市場越南或是一個重點，其經(jīng)濟尤其出口下降或是國際貿易環(huán)境變數(shù)重點，甚至將呈現(xiàn)國際貿易格局局部性調整與整合，越南對東南亞或整個亞洲市場的沖擊不容忽略美國因素的布局與格局重整與重構。越南統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，越南7月進口下降9.9%，出口收縮3.5%為連續(xù)第5個月下滑，這創(chuàng)下14年來最長連續(xù)下滑紀錄。今年前7個月越南出口額同比下降10.6%，降至1947.3億美元。這一時期的進口額下降了17.1%，為1795億美元，貿易順差為152.3億美元。越南作為最大的出口創(chuàng)匯產(chǎn)品，其中智能手機的出口額在1-7月下滑了18.3%，降至278億美元。這對周邊主要國家或多或少具有一定影響，尤其美國進口戰(zhàn)略轉移更是影響東南亞國家不容忽略的沖擊與壓制因素，美國亞洲戰(zhàn)略轉移值得跟進關注動向。美國近年來發(fā)布多項產(chǎn)業(yè)和貿易政策，對制造業(yè)進行調控，其中美國進口集中度隨之下降，尤其降低對工業(yè)發(fā)達國家的供應依賴轉向發(fā)展中國家，前期越南是代表，近期墨西哥成為熱點。美國進口結構轉移是越南陷入瓶頸的重點，墨西哥成為美國進口新秀也是國際貿易新動向，這對亞洲包括我國滯后影響不可低估，貿易新業(yè)態(tài)需要求真務實研究論證。

3、競爭熱點：海灣產(chǎn)油國利益與財力產(chǎn)生石油刺激。7月國際石油價格上漲背后在于海外國家的石油利潤的訴求與需求，表面上是沙特表現(xiàn)積極或不確定，但實際上海灣產(chǎn)油國均存在利益訴求與財政經(jīng)濟壓力則是石油價格被刺激上漲邏輯與本質。最新摩根大通報告指出，盡管歐佩克+近來實施多輪減產(chǎn)，但預計今年全球石油需求依然將達到創(chuàng)紀錄水平，OPEC仍需進一步削減石油產(chǎn)量才能重新掌控市場定價權。歐佩克+是由OPEC和俄羅斯組成的聯(lián)盟，該聯(lián)盟原油產(chǎn)量約占全球原油總產(chǎn)量的40%。為了支撐國際油價，OPEC+已經(jīng)在去年產(chǎn)量基礎上減產(chǎn)9%，今年上半年原油價格下跌9%。7月11日OPEC發(fā)布去年石油出口收入創(chuàng)8年最高水平，13個成員國2022年石油出口總收入為8735.72億美元，較2021年的5664.42億美元增長了54%。因此國際石油價格上漲是OPEC國家利益基礎。因此OPEC減產(chǎn)的本意是促進自身收入是關鍵，石油競爭熱點將從美國擴展海灣主要國家和地區(qū)，預計未來也是國際金融市場聚焦重點。

4、宏觀偏穩(wěn)：世界經(jīng)濟穩(wěn)定性來自發(fā)達國家為側重。7月25日IMF上調2023年全球經(jīng)濟增長的預期，世界經(jīng)濟有望避免衰退走向復蘇核心因素就是美國經(jīng)濟影響與主導。目前世界經(jīng)濟3%經(jīng)濟增速仍然遠低于2000年至2019年間3.8%年均水平，預計2023年世界經(jīng)濟增長預期上至3%，這與去年3.5%增長率相比有所放緩，但高于前值4月2.8%的預測。其中主要發(fā)達國家經(jīng)濟上至1.5%，發(fā)達經(jīng)濟體成為全球經(jīng)濟增速主要來源，制造業(yè)疲弱和各種特殊因素抵消服務業(yè)的拉動作用，這比4月預測提升了0.2個百分點。但歐元區(qū)經(jīng)濟增長率僅為0.9%，2024年將回升至1.5%。英國經(jīng)濟增速將從2022年的4.1%驟跌至2023年的0.4%，較今年4月的預測提升了0.7個百分點。全球經(jīng)濟增長動力主要為新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，經(jīng)濟增速預計大體穩(wěn)定在2023年4%和2024年4.1%，2023年預測值上調0.1個百分點，2024年的預測值下調0.1個百分點。

上述局部與區(qū)域發(fā)展特性是下半年不容忽略的風險側重，尤其是全球化關聯(lián)的國家主義戰(zhàn)略與全球化競爭態(tài)勢將是金融市場風險對標關鍵期，也是美元布局與操縱階段側重期，美元力求貶值基調將是方向與趨勢指引核心。

三、8月國際金融市場前瞻預測與風險加劇

根據(jù)上述7月市場動態(tài)與行情分析研究，預計8月國際金融市場存在慣性加大或故縱行情適宜政策與宏觀經(jīng)濟配合可能，但是慣性與技術疊加側重或是金融風險不容忽略的關鍵一個月。

預計1：美元貶值發(fā)揮將是所有行情重點參數(shù)。預計8月美元貶值突破100點至98點是第一關，隨即或產(chǎn)生96-95點的可能，唱空美國經(jīng)濟指數(shù)與要素是實施這種行情配合策應。雖然美國經(jīng)濟穩(wěn)健存在基礎，但經(jīng)濟結構問題或有新角度炒作情緒，其中收入和財富效應將是美元貶值有可能極端化貶值的利用點與發(fā)揮題材。由于美元貶值存在嚴重比較阻力，美元升值上限或局限104點指數(shù)。其它貨幣配合性在于歐系貨幣，英鎊是最大的要素參數(shù)，歐元隨從以及瑞郎配合隨機是比較力量推進。但是商品貨幣或有更大力度支持美元貶值，其中石油和商品價格上漲存在支持理由與迂回邏輯。

預計2：美股上漲與美聯(lián)儲加息抑制雙面交織。美股上漲的企業(yè)要素將隨著財報淡化時機是股市炒作重點，股指技術性回調寓意上漲動力為主，尤其炒作美聯(lián)儲不加息或是股指迂回手法與策略乃時間利用空間。預計美國上漲有余、下跌暴跌伴隨，美聯(lián)儲加息爭論將分化市場情緒投機選項轉場頻繁或加大震蕩可能。但是美股技術牛市基調與方向已經(jīng)基本明朗，美股以技術為主的策略將是股指暴跌行情手段與策略主導，美國大市不會有根本改變，反之股市泡沫風險擠壓和消化更有利于美國長期向好趨勢。預計道指上漲36000和下跌至34000點并舉，納指下跌幅度或大于道指，企業(yè)迂回周旋技術周期與收益階段是特色邏輯，標普將保持向上局面，中小民營企業(yè)的小眾改良與支持力度是美國經(jīng)濟重點時期與改善關鍵側重。其它股市配合與追隨美股為主，歐日股指潛力依舊，經(jīng)濟利好對股市具有推動，也會舒緩美股行情跌宕壓力。新興市場偏向不良為主，大型國家與中小型國家不安逸或非常態(tài)經(jīng)濟是不良背景與邏輯。

預計3：商品價格高漲上揚概率偏大偏強有刺激。石油上漲周期與美元貶值邏輯吻合，黃金上漲與美元貶值對標，這會導致黑色系列、貴金屬偏重板塊上漲驅動，同時也將加劇糧食價格上漲刺激。氣候本身的加碼將是8月商品價格難以避免的高漲局面，包括通脹數(shù)據(jù)反復上漲可能對商品價格推動將推波助瀾。尤其是對技術周期安排的規(guī)劃性是預判行情的基礎，目前市場對石油預期偏弱，這與年初石油價格高漲來勢洶洶形成鮮明對比，但實際上石油邏輯關聯(lián)、事件因素以及生產(chǎn)、投機狀況并未發(fā)生根本性轉變，石油上漲基礎反而形成更高周期邏輯與政策需求才是8月面對的現(xiàn)實與預期可能。商品周期因素促成的行情推進力將是與全球經(jīng)濟環(huán)境與競爭對標更直接的現(xiàn)實因素與刺激作用。預計石油價格重上90美元可能存在，氣候與技術力量是關鍵刺激作用。預計下半年國際石油期貨價格維持70-100美元寬幅震蕩，80-90美元為常態(tài)波動區(qū)間，供需估值與共振復蘇既有刺激石油重上100美元，也存在拉低石油下跌70-80美元可能，但國際石油價格下半年步入上漲趨勢大局已定。預計黃金價格上漲2000美元反反復復，黃金基本區(qū)間上移至1900美元或是常態(tài)概率，預計黃金期貨價格存在沖刺2100美元可能。

預計4：貨幣政策爭論期加劇情緒炒作投機對沖。美元貨幣政策戰(zhàn)略布局是核心影響因素，從美聯(lián)儲角度看，長期加息背景與戰(zhàn)略尚無改變，但局部炒作與刺激因素借題發(fā)揮是美元策略應對關鍵期。畢竟美聯(lián)儲長周期加息計劃將刺激美元升值難以避免，更何況美國經(jīng)濟優(yōu)質依然清晰可見，但為保障美聯(lián)儲加息目標可持續(xù)，預計8月美元貶值就是情緒指引、利用技術與發(fā)揮策略的關鍵一個月。因為8月美聯(lián)儲一年8次例會處于空擋月，市場炒作刺激美元貶值就是美元戰(zhàn)略之功力極端性側重期。目前美元利率已經(jīng)占據(jù)發(fā)達國家高位水平線，美聯(lián)儲不會輕易放棄美元優(yōu)勢而采取降息舉措，這不符合美元戰(zhàn)略宗旨，也違背當前美元狀況的被攻擊性氛圍，去美元化應對之舉就是美元利率更高峰值的對策與想象控局之道。因此，美元力求補短板才是美聯(lián)儲加息之本，但為保護美聯(lián)儲加息安全，美元貶值處于關鍵月份，這對美聯(lián)儲加息持續(xù)或美國經(jīng)濟穩(wěn)健都是至關重要的特殊月份。目前美聯(lián)儲貨幣政策比較歐洲或發(fā)達貨幣政策主動性偏強，進而美元更敢大膽炒作自我力求美元貶值，包括刺激與帶動其它貨幣升值理由為目標和策略迎合，主要發(fā)達國家貨幣政策爭論期將是8月炒作題材與爭論焦點，也是影響或沖擊新興市場流動性乃至貨幣風險的關鍵期。畢竟目前新興市場貨幣與美元貶值同步特殊性十分異常，這對貨幣自由化或經(jīng)濟市場化潛在的制衡將是8月國際市場值得關注的焦點。

總之，8月天氣季節(jié)的氣候因素將非同尋常，并伴隨金融市場異常發(fā)揮波動性較大，國家宏觀經(jīng)濟與微觀市場操作都需要審慎注重風險評估與控制，金融專業(yè)主見、市場邏輯推理以及超脫輿論預期的洞察力急需合理情緒窺探本質與深入研究論證，市場識別風險當務之急是透過現(xiàn)象看本質，以求得真知灼見才是應對之舉之策之需。

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