華夏時報記者 葉青 北京報道

近日，電影《消失的她》大火，短短數(shù)日票房超10億元。作為期貨市場投資者，進(jìn)入7月最令投資者關(guān)注的是美國農(nóng)業(yè)部的季度報告，與電影劇情相似，今年美國大豆種植面積居然少了400萬英畝。受減產(chǎn)利多影響，不僅美國大豆、豆粕、豆油期貨價格均出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)大豆期貨合約也出現(xiàn)暴漲。

(資料圖片)

7月3日，受報告利好影響國內(nèi)期貨價格高開高走，農(nóng)產(chǎn)品期貨中菜粕、豆油、豆二、豆粕期貨價格都出現(xiàn)6%的漲幅。對此，期貨交易員李先生表示，現(xiàn)在市場過度聚焦于大豆種植面積下降的數(shù)據(jù)，幾乎無視了庫存數(shù)據(jù)。其實，一個極度利多的面積報告并不一定能帶來持續(xù)性的上漲，還需要考慮后面是否有單產(chǎn)繼續(xù)下調(diào)的潛力。

大豆種植面積意外調(diào)降

據(jù)了解，每年的6、7月份是美國大豆的生長關(guān)鍵期，這時候市場對天氣題材炒作的敏感度都會進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部關(guān)鍵報告顯示，新作季美豆種植面積預(yù)測為8350.5萬英畝，分析師預(yù)期為8767.3萬英畝，3月底公布預(yù)測為8750萬英畝。

“美國大豆種植面積一下子調(diào)降了近400萬英畝，這一消息引發(fā)市場看多熱情，具體來看，除明尼蘇達(dá)、南達(dá)科他等大豆種植面積同比增加外，其他州大豆種植面積均同比減少，其中堪薩斯面積同比減少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面積同比減少10%左右，密蘇里、伊利諾伊等面積同比減少8%以上。”光大期貨分析師侯雪玲接受《華夏時報》記者采訪時表示。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，美國農(nóng)業(yè)部也暗示了本次種植面積的公布是基于6月15日以來的大豆種植面積統(tǒng)計，尚有822萬英畝大豆種植面積有待播種。對此，中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱對《華夏時報》記者表示，今年報告的下滑幅度算是比較大了，為歷史第二大。歷史上調(diào)整幅度最大的年份是2019年，幅度達(dá)到了458萬英畝。

史恒昱表示，目前的單產(chǎn)是52蒲式耳/英畝，也就是說單產(chǎn)的影響是2億蒲式耳，折合重量單位有560萬噸左右，影響還是非常大的。不過，按照美國農(nóng)業(yè)部平衡表調(diào)整的習(xí)慣性做法，在7月份的供需展望報告（WASDE）中需求端同樣會做出調(diào)整，所以理論上庫存的絕對數(shù)字和庫存消費比可能會有下調(diào)，但具體下調(diào)的幅度有多大，取決于美國農(nóng)業(yè)部對年度需求端數(shù)據(jù)的主觀判斷。

根據(jù)上周五面積報告的最新數(shù)據(jù)，今年美豆的種植面積是偏低的。事實上，美豆的種植面積已經(jīng)連續(xù)數(shù)年低于趨勢預(yù)估值。造成美豆種植面積偏少的主要原因是近幾年美國春播作物的種植期內(nèi)農(nóng)民進(jìn)行種植決策時恰巧玉米的種植收益好于大豆，導(dǎo)致農(nóng)民選擇種植更多的玉米。

侯雪玲也表示，6月種植面積報告并非最終值。首先，從數(shù)據(jù)來源看，美國農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的種植報告是基于對農(nóng)戶電話調(diào)查而得出的預(yù)估數(shù)據(jù)，而非實際調(diào)查結(jié)果。其次，報告調(diào)查截止到6月18日，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計249萬英畝玉米和822萬英畝大豆待種植，存在變化可能。最后，每年8-11月，美國農(nóng)業(yè)部將根據(jù)無人機(jī)調(diào)查結(jié)果、8月產(chǎn)地實地調(diào)研以及大豆收割情況等數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)不斷修正對大豆種植面積的預(yù)估，最終得到美豆的種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)。

5月大豆進(jìn)口量1202萬噸

據(jù)了解，美國農(nóng)業(yè)部對新作種植面積的確定有一個固定的流程，每年12月底的基線報告（Baseline projection，完全根據(jù)統(tǒng)計分析給出新作面積的預(yù)估值），之后是2月底的年度展望論壇報告（Outlook forum），然后是3月底的意向種植面積報告（Prospective Planting），還有就是6月底的種植面積報告（Acreage）。

史恒昱稱，這幾份報告每年各發(fā)布一次，都很重要，后兩份報告的數(shù)據(jù)來自電話調(diào)查+實地調(diào)研，精確度高一些，但后面的報告基本上不會參考前面一份報告的內(nèi)容。所以，6月底的面積報告跟3月的意向種植面積報告在數(shù)據(jù)上出現(xiàn)比較大的偏差其實也很正常。

6月底的報告發(fā)布以后，美國農(nóng)業(yè)部仍然會在之后每個月的世界農(nóng)產(chǎn)品供需展望報告中對面積數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。從往年的經(jīng)驗來看，6月底的報告與面積終值的差距仍然可能會比較大，比如2019年的收獲面積終值比6月底的收獲面積數(shù)據(jù)少了431.5萬英畝，這個偏離幅度還是很大的。今年未來幾個月美國農(nóng)業(yè)部同樣有可能會對種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，但調(diào)整的幅度和節(jié)奏目前無法預(yù)測。

史恒昱稱，目前外盤和國內(nèi)的油粕比都處在長周期的低位，也就是說，美豆作為全球油籽的“老大”，其價格的大幅上漲理論上中期來看可能對油脂的利多會更多一些。這個影響是非常直接的。此外，面對國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨的雙雙上漲，國內(nèi)中下游企業(yè)雖大多無追高意愿，但面對6月以來的持續(xù)漲價，手頭低豆粕頭寸的企業(yè)也只能按需補(bǔ)庫，維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，今年來我國大豆進(jìn)口量在持續(xù)攀升。據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月份中國大豆進(jìn)口量為1202萬噸，刷新單月大豆進(jìn)口的歷史紀(jì)錄，比4月進(jìn)口量增加476萬噸，環(huán)比增幅為65%；比去年同期增加236萬噸，同比增幅24%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年7-8月進(jìn)口大豆到港量有可能會進(jìn)一步增加，預(yù)計后期幾個月大豆到港量均會超過1000萬噸，較去年同期都有所增加。

暴漲行情能走多遠(yuǎn)？

據(jù)了解，從今年大宗商品行情來看，商品指數(shù)在進(jìn)入六月份以后持續(xù)反彈，之前很多階段性利空的陰霾一掃而光。從美國大豆期貨價格走勢看，美豆11月合約前期的高點就是1500美分/蒲式耳，5月31日美豆期貨價格曾下跌至1130.50美分/蒲式耳。那么，接下來這波反彈能否持續(xù)呢？

對此，史恒昱表示，接下來影響行情的有兩個方面，一個是宏觀和外圍，一個是基本面。宏觀方面近期國際貨幣政策相對溫和，大宗商品在經(jīng)歷了二季度的持續(xù)下跌后，目前正在處于技術(shù)型反彈的階段，對油脂油料的價格形成了支撐。而基本面方面，在本次面積報告發(fā)布以后，更緊張的平衡表要求市場更多的關(guān)注產(chǎn)區(qū)的天氣。如果單產(chǎn)出現(xiàn)損失，可能會形成新的利多。不過，從近期的降水和產(chǎn)區(qū)的土壤濕度情況來看，前期的干旱似乎在最近一兩周得到了緩解。

此外，史恒昱表示，目前單邊交易的難度很大，如果未來幾周產(chǎn)區(qū)的降水情況不錯，有可能這次報告后美豆會走出利多出盡，沖高回落的行情。另外，目前玉米和小麥等谷物的走勢比較疲軟，美豆的價格長期來看很難跟玉米持續(xù)分化。所以，在目前的價格上追漲是比較危險的，當(dāng)然做空也很危險，是比較糾結(jié)的一個狀態(tài)。

不過，侯雪玲對《華夏時報》記者表示，今年6月美國大豆主產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷最干燥天氣，如果7月下旬到8月降水量存在一定的變數(shù)，那意味著美豆單產(chǎn)將大概率下調(diào)。以8350萬種植面積、8269.6萬英畝收獲面積推算，美豆若想實現(xiàn)不減產(chǎn)，最終單產(chǎn)需要在51.7蒲/英畝以上，僅比趨勢單產(chǎn)52蒲/英畝減少0.3蒲/英畝，實現(xiàn)難度很大。疊加美豆22/23年度庫存本就緊張，23/24美豆庫存將降至近年來超低水平，不足2億蒲。這給市場帶來的向上想象空間是非常大的。在收割之前，美豆價格易漲難跌。

此外，美豆作為全球油脂油料定價中心，美豆價格走強(qiáng)對全球油脂油料有“水漲船高”的效果，價格重心向上移動。在交易策略方面，侯雪玲表示，國內(nèi)走勢預(yù)計強(qiáng)于美豆，邏輯在于人民幣貶值、國內(nèi)宏觀政策預(yù)期樂觀提振商品普漲、國內(nèi)貨幣寬松、油廠遠(yuǎn)期大豆采購少采購慢。市場需要向上修復(fù)榨利，以刺激油廠進(jìn)行遠(yuǎn)期大豆采購。

與此同時，基于產(chǎn)業(yè)端庫存集中在上游、渠道庫存和下游庫存均低等背景，以及美豆產(chǎn)量下調(diào)、未來兩個月行情易漲難跌的預(yù)期，上游挺價下游被迫接受似乎成為無奈的選擇，因此看好蛋白粕、油脂基差，月間價差正套。此外，與進(jìn)口大豆相比，國產(chǎn)大豆供需非常充裕。除了國家收儲外，國產(chǎn)大豆還有部分需要流入壓榨行業(yè)消化，所以豆一將受到間接提振，豆二走勢強(qiáng)于豆一。

另外，史恒昱強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在并不能做出大豆期貨的走勢底部已經(jīng)出現(xiàn)這個結(jié)論。日線級別的行情結(jié)構(gòu)仍然判斷為震蕩。CBOT大豆的價格從去年6月份至今走出的1100-1500美分的區(qū)間目前看比較難被突破。從交易上看，油脂端的多豆油空棕櫚油可能是比較好的策略。

本期編輯：方鳳嬌

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