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作者 譚雅玲 中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家
伴隨端午節(jié)假期市場(chǎng)波動(dòng)加劇,人民幣匯率繼續(xù)走低。6月26日,離岸人民幣兌美元持續(xù)走低,跌破7.24關(guān)口,現(xiàn)報(bào)7.2405,創(chuàng)去年11月份以來(lái)低位。同時(shí),在岸人民幣兌美元匯率也逼近7.24,現(xiàn)報(bào)7.2361,日內(nèi)跌423個(gè)基點(diǎn)。如何識(shí)別人民幣貶值背后的風(fēng)險(xiǎn)?
譚雅玲
第一,人民幣套利風(fēng)險(xiǎn)不容小視。目前,人民幣行情走得過(guò)急是否存在海外力量的布局,是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要內(nèi)容。一方面,當(dāng)前中國(guó)外貿(mào)存在一定的現(xiàn)實(shí)壓力,包括相關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)下滑及企業(yè)訂單的不足,此時(shí)人民幣貶值應(yīng)有利于中國(guó)外貿(mào)企業(yè)收匯,利好貿(mào)易出口數(shù)據(jù),但過(guò)快的貶值速度或給企業(yè)帶來(lái)錯(cuò)誤的預(yù)期,對(duì)后續(xù)外貿(mào)造成負(fù)面影響。對(duì)于進(jìn)口而言,人民幣貶值則是不利行情,或在一定程度抑制進(jìn)口、增加消耗、加大成本。另一方面,中國(guó)利率與美國(guó)或主要發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)拉開(kāi)較大差距,利差產(chǎn)生的貨幣匯兌存在雙向投機(jī)空間(直接匯率與交叉匯率),加之在國(guó)際外匯市場(chǎng)交易量不斷攀升的美元,其主導(dǎo)局面并未減弱,而人民幣貶值有利于美元套利賺多,對(duì)此,應(yīng)警惕海外市場(chǎng)在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的技術(shù)引導(dǎo)下的投機(jī)舉動(dòng)。應(yīng)當(dāng)注意的是,人民幣現(xiàn)有的機(jī)制是在岸+離岸撮合制,這也是中國(guó)逐步摸索與開(kāi)放的機(jī)制。但是在國(guó)際市場(chǎng)投機(jī)為主環(huán)境下,海外投機(jī)因素對(duì)市場(chǎng)的影響尤其需要警惕。
第二,人民幣與美元同步貶值的現(xiàn)象值得關(guān)注。6月以來(lái),美元指數(shù)沖高回落未能遏制人民幣貶值勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示,6月以來(lái)美元指數(shù)從104點(diǎn)回落至102點(diǎn)水平,但同期離岸人民幣從7.09元貶至最低7.24元,人民幣與美元同時(shí)貶值,人民幣比美元貶值還要大,這既不符合一般邏輯,更易形成人民幣貶值慣性與預(yù)期強(qiáng)化。
第三,人民幣階段性風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。中美貨幣政策的分化加大了海外市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期。而外匯市場(chǎng)策略處于買(mǎi)預(yù)期和拋現(xiàn)實(shí)的邏輯中,這是影響離岸人民幣交易情緒的重要因素。尤其伴隨中美貨幣政策分化、銀行即期與遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)脫節(jié)等因素,人民幣沽空收益的高預(yù)期引起離岸人民幣貶值沽空潮。而且,截至6月26日,北上資金合計(jì)凈流入A股金額已達(dá)1939.23億元,相當(dāng)于去年全年的1倍多。以上種種或側(cè)面反映人民幣存在被投機(jī)性。人民幣階段性風(fēng)險(xiǎn)需要被認(rèn)識(shí)。
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