結(jié)合會后市場反映,我們評估,美聯(lián)儲會議內(nèi)容超預(yù)期,但鮑威爾在發(fā)布會上安撫了市場,因此會議前后市場雖有波動,但預(yù)期仍相對平穩(wěn)。我們預(yù)計后續(xù)美債美元仍有上行可能,十年美債或接近前期高點的4.1%附近。
對于國內(nèi)的主要影響在于,內(nèi)外均衡雖然對內(nèi)為主,但是利率也不能太低??紤]到 當(dāng)下資金外流壓力要顯著大于2022年。央行一旦注重內(nèi)外均衡,可能意味著資金 利率難有進一步寬松,可能總體還是量寬價平的取向。
1.如何理解美聯(lián)儲 6 月不加息?
(資料圖片僅供參考)
1.1 美聯(lián)儲決議是否超預(yù)期?
6 月 15 日,美聯(lián)儲 6 月會議決議維持 5-5.25%的政策利率區(qū)間,但同時美聯(lián)儲也上調(diào)了后續(xù)加息終點預(yù)期。
如何看待美聯(lián)儲看似矛盾的貨幣政策信號?以及會后市場表現(xiàn)?
首先,我們評估,美聯(lián)儲 6 月不加息,原因主要是近期數(shù)據(jù)對通脹與就業(yè)前景的指引并不明朗,且金融風(fēng)險的影響仍不可忽視,所以美聯(lián)儲希望在接近加息終點時保持謹(jǐn)慎。
因此在面臨加息不足與過度加息的權(quán)衡時,美聯(lián)儲保持對未來緊縮的較強硬姿態(tài),同時暫停加息不失為一種可行的權(quán)宜之計。
反映在最新加息點陣圖中,可以發(fā)現(xiàn),除兩位委員將 2023 年的加息終點設(shè)定在 5-5.25%,即不需要再度加息的情形外,其他票委均將加息終點至少設(shè)定為 5.25-5.5%以上,即年內(nèi)可能還需要兩次加息。
其次,美聯(lián)儲決議發(fā)布后,美債收益率先上后下,美股則先下后上,最終美債美股較上一交易日變化幅度不大,這又該如何理解?
會前市場預(yù)期美聯(lián)儲或跳過 6 月決議,然后在 7 月再加息一次。美聯(lián)儲如期跳過 6 月決議,但最新點陣圖暗示后續(xù)可能還有兩次加息。從這一角度來講,美聯(lián)儲會議內(nèi)容所釋放的緊縮立場,其實是超出市場預(yù)期的。
但在發(fā)布會上,市場敏銳地捕捉到了鮑威爾潛在的寬松立場。
所以整體評估,我們認(rèn)為,美聯(lián)儲會議內(nèi)容所釋放的緊縮立場超出了市場預(yù)期,但鮑威爾在發(fā)布會上安撫了市場情緒,使得會議前后市場對美聯(lián)儲后續(xù)政策的預(yù)期沒有顯著改變。
1.2 如何看待后續(xù)美債美元與對國內(nèi)的影響?
目前美聯(lián)儲仍是受數(shù)據(jù)驅(qū)動,因此后續(xù)美聯(lián)儲行為與美債,主要取決于后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
站在當(dāng)前位置,考慮到近期美國數(shù)據(jù)不弱,且市場尚未充分定價最新加息點陣圖的兩次加息預(yù)期,我們預(yù)計,后續(xù)美債仍傾向于上行。十年美債可能接近前期高點的 4.1%附近。
考慮到美國經(jīng)濟仍有較強韌性,且近期歐洲數(shù)據(jù)仍顯疲軟,我們預(yù)計,后續(xù)美元指數(shù)可能延續(xù)強勢格局,但斜率可能較為放緩。
人民幣匯率貶值壓力加大背景下,對于國內(nèi)的主要影響在于,內(nèi)外均衡雖然對內(nèi)為主,但是利率也不能太低。
考慮到當(dāng)下資金外流壓力要顯著大于 2022 年。央行一旦注重內(nèi)外均衡,可能意味著資金利率難有進一步寬松,可能總體還是量寬價平的取向。
考慮到目前債市曲線和空間結(jié)構(gòu)狀態(tài),資金利率如果難有進一步下行,則長端進一步下行空間有一定阻滯,在預(yù)期仍不明朗的情況下,特別是考慮 7 月政治局會議之前,市場可能繼續(xù)呈現(xiàn)拉鋸的狀態(tài)。
風(fēng)險提示:美國經(jīng)濟前景超預(yù)期、美國財政政策調(diào)整超預(yù)期、美國貨幣政策調(diào)整超預(yù)期。
來源:券商研報精選
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