作者 連平 植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)

連平

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美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)加息？

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息主要考慮兩個(gè)方面：一是通脹，加息抬高利率主要是抑制通貨膨脹，因此考慮通脹水平的趨勢(shì)很關(guān)鍵。從近期情況看，在較高利率及縮表的情況下，抑制通脹的效果已逐步顯現(xiàn)，核心CPI在緩慢下行。二是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，持續(xù)加息是否對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了一定壓力？從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊比較緊張，失業(yè)率走高。另外，住宅投資、制造業(yè)投資總體在走弱，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍有下行壓力，金融市場(chǎng)存在不穩(wěn)定性，需要加以警惕。

目前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平已經(jīng)很高，達(dá)到5%至5.25%的水平，抑制通脹的效果明顯。因此，當(dāng)前情況下暫停加息是合理的。

7月份是否會(huì)加息？首先取決于通貨膨脹水平。如果7月通脹出現(xiàn)明顯上漲，加息的概率會(huì)較大。但如果通脹持續(xù)下行，加息的理由就越來越弱。

目前來看，美國(guó)的實(shí)際利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，達(dá)到了1.05%。這種利率水平已經(jīng)可以在抑制通貨膨脹中發(fā)揮比較好的作用。在這種情況下，如果通脹沒有明顯的或較大幅度向上，加息的理由并不充分。

如何理解鮑威爾“2023年降息不合適”言論？

近三十年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平總體不高，通脹水平也比較低，維持在1%-2%的區(qū)間。與之對(duì)比，當(dāng)前通脹水平仍處于高位，還不能掉以輕心。與此同時(shí)，當(dāng)前的實(shí)際利率水平已經(jīng)對(duì)抑制通脹發(fā)揮了作用，如果通脹水平繼續(xù)下降，到四季度降幅較大，貨幣政策也可能會(huì)做一定調(diào)整。貨幣政策的最大特點(diǎn)就是靈活性，即會(huì)根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況迅速作出相應(yīng)調(diào)整。

鮑威爾的發(fā)言只是當(dāng)前他對(duì)于這一問題的看法，也有預(yù)期管理的成份在里面。是否降息要看接下來通脹是否會(huì)明顯回落，更為關(guān)鍵的是要看經(jīng)濟(jì)下行壓力是否明顯增大。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，美聯(lián)儲(chǔ)降息最早會(huì)在2023年底或2024年初，當(dāng)然也不排除2024年2季度之后降息的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后，市場(chǎng)如何反應(yīng)？

緊縮性貨幣政策是從2022年3月以后開始推進(jìn)的，到2023年2023年已經(jīng)一年多了，這一輪貨幣緊縮力度較大，速度也較快。

中間有三次，每次加息0.75個(gè)百分點(diǎn)，這在幾十年來十分罕見，對(duì)于全球資本流動(dòng)、以及部分國(guó)家的貨幣匯率都有很大沖擊。有的國(guó)家市場(chǎng)調(diào)整幅度非常大，股市債市暴跌，本幣匯率大幅貶值。

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